大額（可轉讓）存單獲批出世

劉穎

5月18日，發改委提出的《關于2015年深化經濟體制改革重點工作意見》得到國務院復批。該《意見》提出，推動利率市場化改革，適時推出面向機構及個人發行的大額存單，擴大金融機構負債產品市場化定價范圍，有序放松存款利率管制。大額（可轉讓）存單業務似乎終于要被銀行寫上自己的產品手冊了。

一種特殊的存款業務

所謂大額（可轉讓）存單其實就是一種特殊的存款業務。我們平時用的普通存單，就是將錢存在銀行的一種憑證，活期的就是隨時可取，利息要低一點，死期的則有固定的較長的時間，利息要高一點。在普通存單的規則至上，只要加上可在二級市場轉讓，就變成了可轉讓存單。

翻看去年的《關于大額存單管理暫行辦法（征求意見稿）》，明確了大額存單業務從全國銀行同業拆解中心擴展到大眾市場，將對“在存款類金融機構開立賬戶的個人投資人和非金融機構投資人”開放。大額存單的發行途徑包括發行人營業網點、電子銀行等渠道，大額存單可以通過相同渠道辦理提前支取和贖回，支取贖回條件有發行人根據市場原則自行設定。大額存單可以不從發行人處買，也就是說大額存單可以在第三方平臺上交易。全國銀行間同業拆借中心是大額存單的第三方發行平臺和信息披露平臺。但是滬深交易所市場被排除在大額存單的二級市場之外，很多人猜測，大額存單的二級市場交易可能采取做市商制度，有點像是新三板。

“寶寶”終于遇到對手了

至于更加細致的規定并沒有在《暫行辦法》中體現。但是近日有媒體羅列出了大額（可轉讓）存單業務的細則：企業門檻1000萬元起，個人30萬元起;受存款保險制度保護;期限可能會有1個月、3個月、6個月、9個月、12個月等;不鼓勵持有人提前支取，為到期前支取設置了較高的“懲罰性”收費，使持有人損失部分利息，利率采取“SHIBOR加點”模式;可作抵押貸款。賣家從買家處能得到本金（按該存單的當前市場價值）以及從發行日到賣出日的利息。如果買家持有存單至到期，那么他能拿到本金和存單上注明的全額利息。

還提醒投資者注意：大額（可轉讓）存單期限越長、利率越高，如果預計市場利率會逐漸下降，就應該提前鎖定高利率，購買相對長期限的大額（可轉讓）存單;大額（可轉讓）存單的固定收益是票面利率減去通脹率;大額（可轉讓）存單在二級市場上交易費用也將影響收益。

至此，大額（可轉讓）存單已經被描繪出了一個大概。它首先具備存款的安全性，其收益有會高于同期的存款，同時還具備可抵押可買賣的高流動性，這會對那些看重流通性和安全性的人群具有極大的吸引力。有人笑言：“‘寶寶終于遇到對手了。”

加快利率市場化進程

大額（可轉讓）存單被認為是伴隨著利率市場化而生的，因為它在各國存款利率市場化的進程中都發揮了重要作用。

自從1929-1933年的經濟危機之后，為了防止金融風險，美國監管部門對銀行儲蓄存款和定期存款規定了利率上限，要求銀行不能為了吸引存款而支付較高的利息。于是企業紛紛將資金投資于安全性較好又具有一定收益的貨幣市場工具，如國庫券、商業票據等，這導致了銀行的企業存款急劇下降，金融脫媒現象愈演愈烈。正是在這一背景下，1961年紐約城市銀行（花旗的前身）發行了面值為10萬美元、可在二級市場上流通的大額（可轉讓）存單。

1979年，大額（可轉讓）存單被引入日本，它從一開始其利率就不受管制，發行利率可以市場化，但日本央行對存單的面額和期限有嚴格規定，實行的是面額和期限的管制。同年日本銀行又引入了與大額（可轉讓）存單市場利率聯動的貨幣市場聯動型定期存款。

1980年大額（可轉讓）存單登陸中國，臺資銀行被允許自行設定大額（可轉讓）存單利率，而其他類型存款利率仍受管制。此后大額（可轉讓）存單占比迅速升高，從1980年的1%升至1981年年底時的近5%。在這段時期，大額（可轉讓）存單是唯一一類銀行可以競爭定價的存款。

大額（可轉讓）存單都是誕生在利率被嚴控的時期，政府通過發行大額（可轉讓）存單，逐步擴大金融產品市場化定價范圍，可以大大加快利率市場化的進程。雖然在我們看來，這個大額（可轉讓）存單與銀行理財產品相差不大，但是其實它是表內業務，要遵守資本/撥備計提等監管規定，在市場利率化推進時期，能更好的進行監管。

至于何時推出還未有定論，不過市場猜測，它會作為“利率市場化的一個產品、步驟，甚至工具，應該會比較快推出。”而且實施起來“從業務層面上可看做此前銀行所做的同業拆借的適當延伸，因此銀行應該并不陌生。”

作圖（放前面）

1986年，交通銀行、中國銀行和工商銀行就發行了大額（可轉讓）存單，面額從100元至50萬元不等。

1997年4月，央行決定暫停大額可轉讓定期存單的發行。

2014年6月，《關于大額存單管理暫行辦法（征求意見稿）》發布，其中幾家大型銀行還已確認獲得個人大額（可轉讓）存單試點資格。

2015年5月8日，《2015年第一季度中國貨幣政策執行報告》強調，繼續推進同業存單發行和交易，探索發行面向企業及個人的大額存單，逐步擴大金融機構負債產品市場化定價范圍。

2015年5月18日，《關于2015年深化經濟體制改革重點工作意見》發布，“適時推出面向機構及個人發行的大額存單”被計入。

作圖（放后面）

貨幣基金：T+0交易，期限不固定，流動性強;無門檻（0.01元起）;收益率浮動;接近“無風險”（美國貨幣市場基金曾出現過兩次每份凈值低于“1”）;不可質押。

定期存款：期限固定，流動性弱;無門檻;票面利率固定;無風險，可用于質押貸款。

大額存單：期限固定，可在二級市場交易，流動性取決于二級市場活躍程度;門檻高;票面利率固定、若轉讓則收益率受市場影響;事實上無風險;可用于質押貸款。endprint