內部控制質量對企業債務融資成本的影響研究

高紅　曾婷

摘 要：企業以股東財富最大化為目標，財務杠桿往往是企業所有者和管理者共同選擇的實現其目標的一種重要途徑。由于一系列金融舞弊案件的發生，對作為重要投資者及信息獲得相對不對稱的債權人來講，其對自身資產的安全性和效益性給予更多的關注，進而對企業債務融資成本產生重要影響。內部控制可以提高企業經營效率和效果，提高企業盈利能力，進而間接降低了企業債務融資成本，因此，提高內部控制質量是企業實現自身價值目標所關注的重點。

關鍵詞：內部控制；債務融資成本；內部控制指數

一、相關概念

內部控制，是以實現合理保證企業經營合法合規，資產安全完整，會計信息正確可靠，提高企業經營效率和效果，實現企業發展戰略為目標的一系列方法和措施的總稱。內部控制需要企業全員參與，并對企業的融資活動、經營活動、投資活動進行規劃、控制、評價、調整。

企業債務成本指的是作為債務人的企業通過舉債手段進行籌資而需給予債權人的報酬。企業往往在希望獲得財務杠桿效應或者無法進行權益融資等情況下進行債務融資。內部控制制度的完善程度、內部控制的實施效果、利率、稅率、資本結構政策等因素影響著企業債務融資成本的大小。

二、企業債務融資成本的影響因素

為確保資產的安全和報酬的可獲得性，債權人往往從以下幾個方面去衡量企業的財務和經濟狀況，進而對自身資產獲得一個相協調的效益指數。

1.企業的償債能力、盈利能力

債務融資是當代企業資金來源的重要組成部分，其償債能力也因此成為債權人關注的首要因素，償債能力的大小直接決定債權投資的多少和投資必要報酬率的大小。盈利是償債的前提，盈利能力是企業對投資者收回投資及獲得報酬的一種保障，只有企業盈利，才有償還債務的資本。因此，相比其他影響因素而言，債權人對企業的償債能力、盈利能力顯得更為關注。企業獲得盈利越多、償還債務實力越強，則債權人獲得的收益保障性較高，債權人所要求的投資收益率則相對較低。

2.企業的成長性

任何一個企業都會去經歷自身的一個生命周期，企業在創立階段具有較強的成長不穩定性，而在成長階段其具有較強的成長趨勢，在成熟階段，企業處于穩定狀態，在衰退階段，企業表現的往往是負成長。成長性較強往往意味著投資人擁有以最小的投資獲得更大的利益回報的可能性，因此，成長性強的企業往往比成長性弱的企業更受債權人青睞。相對成長性較弱面臨衰退的企業，債權人對成長性較高的企業所要求的投資回報率相對較低。

3.企業現金流量

針對一般企業而言，其存在目的是通過進行經營活動而獲取經營利潤，籌資活動是為其經營活動的進行做鋪墊，投資活動則是其對風險的分散和閑散資金的有效利用。經營活動現金凈流量是企業現金流的主要來源，是企業利益相關者更加關注的焦點。企業現金流量較大，則其償債能力較強，債權人的資產安全感較強，則相對投資于現金流量小的企業，債權人所要求的報酬相對較低。

4.公司規模

公司規模一般是企業管理人員的不可控因素，但規模的大小也可以間接向債權人傳遞相關信號，對債權人的投資決策產生影響。公司規模大，則其財力物力相對較為雄厚，若經營穩定，則債權投資者可能以相對較低的必要報酬率投資于此類企業。公司規模小，其實力可能遜色于大規模企業，但其經營模式簡單，即使經營失敗，債權人所面臨的風險也相對較小。公司規模的大小只是債權人對企業財務狀況衡量的一個輔助指標。

三、內部控制質量對企業債務融資成本的影響

財務報告是反映企業盈利能力大小和現金凈流量多少最直接的體現，也是債權人所能接觸到的對自身投資決策而言最重要的信息載體。作為公司治理的一部分，內部控制的質量可以影響企業的經營效率和效果，進而影響企業的外在財務信息，最終影響債權人的投資決策。內部控制質量越好，企業的經營活動效率越高，經營效果也越好，向外界傳達的獲利能力越強，債權人資產保障系數就越高，企業的債務融資成本也越低。然而，基于信息不對稱條件下企業管理當局的道德風險問題，企業管理當局出于自身效用最大化的考慮，存在會計信息因管理人員的意志而被竄改的現象，這就使得企業業績不實反映在財務報告上，進而會影響債權人做出投資決策。內部控制可以在一定程度上防止管理人員過度自由行事，減少公司的非效率投資，確保企業會計信息更加真實的反映，使得債權人獲得更加準確的決策依據，進而保護自身資產和收益的安全。企業的內部控制質量越好，其財務報告的質量就越高，企業與債權人之間的信息不對稱性也越低，企業所獲取的債務融資的成本也越低。

四、總結

良好的內部控制可以降低代理雙方的代理成本，并減少經營者在經營活動中的不合法、合規現象，還可以使企業資產更加安全完整，財務信息更加正確可靠，經營效率和效果更加顯著，企業發展戰略更高程度的實現，進而可以降低企業的債務融資成本。因此，為實現企業股東財富最大化目標，降低企業債務融資成本，企業應致力于提高其企業內部控制質量。內部控制也是公司治理的一個重要方面，良好的控制環境與有力的控制活動相結合，能夠使內部控制在公司治理方面的作用發揮到最大。內部控制是企業經營活動順利進行的重要支柱，其需要企業全部人員參與，有效實施，提高內部控制的質量將對企業未來的經營與發展起到重要作用。

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作者簡介：高紅（1991- ），女，山東濟寧人，會計學專業，研究方向：公司理財理論與實務