三大風口淘金地圖

黃鑫宇

當“互聯網+”、“一帶一路”、“工業4.0”一個個未來發展目標被清晰化后，這三大風口上的上市公司便以全新的姿態和發展速度出現在世人面前，面對如此迅猛地“搶錢時代”，投資者能否在迷局中擦亮慧眼，在風口中搜尋淘金地圖？本刊從這三大領域中，甄選出九家目前頗具代表性的上市公司，以此為研究樣本，通過細節展示出“概念之外”企業總體經營態勢，體察數值變化背后的風險與隱憂。

“桃李春風一杯酒，江湖夜雨十年燈”，正如本刊十年來的一份漫長守候，自從2007、2008股殤以來，這六、七年來中國股市與股民心中滿是揮之不去的苦澀與等待……2015年，是一個注定被銘記的年份。 準確而言，2014年下半年起，伴隨反腐力度的不斷加大、各項經濟改革的蹄疾步穩，諸多“國家動作”使中國股市以爆發性行情揭開了新一輪牛市的序幕。從2014年7月到2015年6月的這段時期，短短11個月內，上證指數從2000多點逼近5000點；創業板從1300多點躍上3900點；滬深股市的日成交量從1000億元上下猛增到2萬億元。 根據中國證券登記結算公司的統計，在5月25日到29日的這一周，滬深兩地交易所新增A股開戶數高達442.8萬戶，再創歷史新高。即便經歷過“5.30暴跌”，還是有人給中國股市開出破萬點的寄語。那些三四月里還在吐槽“俠之大者，為國接盤”的看客們，轉瞬間變身為這輪某種程度上被譽為“國家牛市”的堅定捍衛者。 我國股市既不能當“瘋?！?，也不能當“病?！保荒墚敗氨啃堋?、“熊霸”；而是要擔當起“改革牛”的重大責任。因此，當“互聯網+”、“一帶一路”、“工業4.0”一個個未來發展目標“被清晰化”后，這三大風口的上市公司便以全新的姿態和發展速度，出現在世人面前，面對如此迅猛地慨以當歌，沒有誰能坐得住。 這九家公司分別是屬于“互聯網+”概念之主營“互聯網+金融”的上海大智慧股份有限公司（以下簡稱為“大智慧”，股票代碼601519）、“互聯網+車聯網”的上海寶信軟件股份有限公司（以下簡稱為“寶信軟件”，股票代碼600845）、“互聯網+物聯網”的福建新大陸電腦股份有限公司（以下簡稱為“新大陸”，股票代碼000997）；屬于“一帶一路”概念之主營“基建”行業的中工國際工程股份有限公司（以下簡稱為“中工國際”，股票代碼002051）、“港口”行業的上海國際港務（集團）股份有限公司（以下簡稱為“上港集團”，股票代碼600018）、“貿易”行業的廈門建發股份有限公司（以下簡稱為“建發股份”，股票代碼600153）；而屬于“工業4.0”概念的制造業龍頭則分別選擇了沈陽機床股份有限公司（以下簡稱為“沈陽機床”，股票代碼000410）、上海海得控制系統股份有限公司（以下簡稱為“海得控制”，股票代碼002184）以及武漢華中數控股份有限公司（以下簡稱為“華中數控，股票代碼300161）。 “互聯網+”、“一帶一路”、“工業4.0”這三大風口行業是不是真這么熱？哪款“概念”更值得投資？身處這三大風口的CFO們基本狀態又是如何？薪酬待遇是否足夠吸引您“跳槽”進入風口的財務管理？這些都是本研究冀希呈現的言下之意。 從“心癢癢”的數據看原因 現金分紅、營業收入和凈利潤，歷來是衡量某家上市公司業績的當仁不讓硬指標，數據普遍飄紅的三大領域“概念股”也不例外（如表1所示）。但以2014年度為例，無論是基本每股收益、營業收入抑或歸屬于上市公司股東的凈利潤，“一帶一路”全面占優，特別是建發股份、中工國際已經連續三年刷新營業收入與凈利潤數值。而從屬于“工業4.0”制造業板塊的華中數控則在九家公司中收獲兩項的最低值。自2012年起已經連續三年沒有分紅方案提出的大智慧，作為“互聯網+”的代表，近來股價攀升，2014年其基本每股收益0.05元，雖屬該項內最低者，卻也是走出了2012年度負值的尷尬。 單就營業收入漲幅看點而言，大智慧2014年同比增長-8.25，其中主營業務信息咨詢服務業2014年營業收入為8.15億元。本年度營業收入較同期略有下降主要原因是，被收購公司的支出增加、金融資訊及數據 PC 終端服務系統有所減少。 建發股份2014年營業收入同比增長18.48%，其中，作為主業的供應鏈運營業務實現營業收入 1，020.97 億元，同比增加 16.28%，占公司全部營業收入的 84.43%；另一業務，房地產開發業務收入 184.35 億元，同比增加 50.80%，占公司全部營業收入的 15.25%。大宗商品和商品房的市場價格和銷售量是影響建發股份營業收入波動的主要原因。 海得控制2014年營業收入同比增長7.87%，得益于其工業電氣產品分銷業務營業收入同比增長7.50%；而另一主營業務——系統集成業務，特別是大功率電力電子產品、工業自動化及通訊產品業務，則隨著市場的不斷突破，致使該業務的整體營業收入同比增長8.24%。 如果說，以上三項數據反映出“概念股”們的賺錢能力，那么以“成本、費用及研究支出”、“應收賬款”兩大項數據則可以窺視出屬于其內部管理的賺錢持續能力（圖1、圖2、圖3所示）。 大智慧2014年度營業成本較上年同期相比增加，主要原因是被收購的杭州大彩、無錫君泰、上海獅王、Solutions Lab Pte Ltd 等的成本并入造成。其中 單就Solutions Lab Pte Ltd 一家的并入，就增加成本為 1，785.61 萬元。 就財務費用而言，中工國際比上年度減少787.85%，占總收入的比例減少1.57個百分點，成為關注焦點。中工國際官方給出的理由為，其一，人民幣貶值使公司匯兌收益增加；其二，公司資金管理取得較好收益。同樣飽受人民幣貶值影響的是“一帶一路”貿易代表建發股份，2014年財務費用較上年增加971.94%。 而上港集團2014年銷售費用變動幅度超 30%的情況說明，其房產銷售傭金下降速度，遠非想像所及。華中數控2014年管理費用同比增長40.87%，主要是研發投入持續增長，以及薪酬及重大資產重組費用相應增加所致。 應收賬款是資產負債項目內的重要衡量數據。大智慧2014年度應收賬款較上年增長比例高達139.12%，主要系處置了子公司股權轉讓款未收回所致。子公司建發房產收回應收廈門市湖里區財政局的土地出讓金（分成款） 26 億元，促成了建發股份2014年應收賬款年末數比年初數減少38.51%。對于工業制造型公司而言，資金的周轉速度放緩往往是重要原因，沈陽機床就不幸中標，2014年應收賬款同比增長過3個百分點。 “風口”背后 從2013年的余額寶開始，互聯網金融進入前所未有的發展狀態，資金吸入數量之大、速度之快前所未有，2013年也因此被稱為中國互聯網金融“元年”。受大盤助推，許多“互聯網+金融”的股票較年初基本都有3～4倍漲幅，大智慧就是其中之一。 今年年初，大智慧以90億元現金購買湘財證券3.5%的股份，用以加速擴張強化其金融資訊的龍頭地位，這則消息也成為繼上海證券被國泰君安收編、申萬吞并宏源證券、中紡投資重組安信證券后券商界的又一大事件。大智慧目標相當明確，就是借道券商牌照，將移動流量導入湘財證券陸家嘴營業部，進而成為國內“唯一純正的互聯網券商”，打開未來“無限可能”的業務創新空間。而市場也對此持積極態度。從年報的一處細節上看，任上海胡潤百富投資管理咨詢有限公司董事長兼首席調研員的胡潤，是大智慧的“首席”獨立董事。 2014 年，大智慧的業務收入規模為8.15億元，根據公開數據顯示，同行業上市公司東方財富2014年業務收入為6.12億元，同花順2014年業務收入為 2.64 億元。以上數據可見，目前大智慧收入規模及品牌影響力仍處于國內領先地位，但近年來，業者們也都取得了明顯的進步，這也成為懸在大智慧頭上的“達摩克利斯之劍”。 此外，大智慧可能需要充分考慮的風險還包括，公司傳統業務與金融市場的發展情況緊密相關，一旦證券市場景氣度下降，市場活躍程度和投資者熱情均會受到影響，從而抑制投資者對金融信息服務的需求，會給大智慧經營業績帶來不利。 2015年，面對全球經濟的復蘇和調整，無論是發達國家還是發展中國家，都把基礎設施建設作為刺激經濟增長的重要手段，國際工程承包市場潛力巨大。而以“一帶一路”、亞洲基礎設施投資銀行為代表的國家戰略出臺，推動了中國對外投資合作邁上新臺階，也為中工國際提供了歷史性發展的新機遇。 據商務部統計，2014年中國對外承包工程行業新簽合同額為11，779.8億元人民幣，同比增長11.7%，完成營業額為8，748.2億元人民幣，同比增長3.8%，且從區域市場分布來看，亞非市場仍然保持主導地位。從市場競爭情況看，據2014年《工程新聞紀錄》統計，62家內地承包商進入全球250家最大國際承包商排名，所占整個國際工程承包市場份額在各國企業中排名第二；進入前100強的企業達到21家，整體競爭力不斷增強。受惠于人才、技術、管理、融資等方面的綜合優勢，大型國有企業始終在對外承包工程行業占據明顯優勢，在行業前50位的企業中，不可否認，國企占有絕對的市場份額。 中工國際是一家國資委100%控股的國企，其主營業務為國際工程承包，核心內容是成套設備及技術出口，目前其市場主要集中在亞洲、拉美、非洲、東歐、北美等地區。2014年是中工國際新三年戰略的開局之年，其股價的上漲充分受益于其持續加強市場開發的工作。中工國際新簽合同額為32.07億美元，主要簽約項目包括幾內亞科納克里自治港東區擴建項目、斯里蘭卡南部調水項目、烏茲別克PVC生產綜合體建設項目、尼泊爾博卡拉國際機場項目、俄羅斯水泥廠改造項目、烏茲別克斯坦阿漢加蘭水泥廠改造項目、贊比亞糧倉建設三期項目等。2014年年報顯示，其生效合同金額為11.69億美元，截至報告期末，在手合同余額累計為82.87億美元。 中工國際目前主要面臨的挑戰，為來自其他國家承包商的競爭越來越激烈，以及國內承包商同質化嚴重的問題。此外，境外安全問題也日益凸顯。未來這些都將對中工國際的業務創新和風險控制能力提出更高的要求。 2014年國內經濟增長面臨下行壓力，增速較上年明顯放緩。傳統制造業面臨的產能過剩窘境日趨凸顯。自從“工業4.0”在2011年漢諾威工業博覽會上被提出，這個新名詞就成為國內政府、學界、業界以及媒體的“新寵”。從內容上來看，“工業4.0”意味著未來工業生產組織方式將向定制化、分散化、融合化轉變，將使得互聯網企業與工業企業的邊界逐漸被打破，生產企業與服務企業的邊界日益模糊，產業融合化促進服務型經濟。而誠如李克強總理提出的“打造中國經濟新發動機”的要求，如何更好地發揮市場機制作用、匯聚新的動能，推動創新驅動、提質增效、轉型升級，將成為未來中國制造業發展的新常態。 2015年在新常態的經濟形勢下，制造業互聯網化趨勢將進一步向產品延伸。因此，制造業服務化將成為企業轉型升級的主流趨勢，小型化、專業化將成為制造企業發展的新特征。 海得控制自1994年成立以來，一直致力于工業自動化、信息化產品及系統的應用推廣，雖然經歷了初創（1994-1999）、發展（2000-2007）、轉型（2008-2012）等階段，2013年邁入“再創”等幾個發展時期，目前成為該領域產品與系統解決方案的提供商和服務商。2007年11月上市以來，海得控制已經完成了執行層、控制層、數據傳輸層的產品開發和布局，日趨成為國內少數掌握核心智能控制技術和電力電子技術、擁有自主知識產權和產品品牌的工控企業之一。 而海得控制的核心競爭力則主要集中在技術、產品與協同三方面。截至2014年12月底，海得控制累計申請專利249項，其中發明專利49項，實用新型專利179項，外觀專利21項；注冊商標30件。目前海得控制員工總數為1170人，其中研發人員為256人，占比22%。二十年的發展歷程，建立起了海得控制覆蓋全國主要城市的銷售和服務網絡，并積累了大量的行業用戶和合作伙伴。知識產權的保持、人力資源管理的高效，成為其面臨的主要風險因素。 CFO的“概念股” 幾乎每年的5月都成為“年報解碼月”，除了“最賺錢公司”、“最暴利行業”等等信息的披露，更為吸引眼球的就是上市公司高管口袋荷包的薄厚。 年報顯示，CFO薪酬構成一般包括兩大部分：已支付薪酬即工資部分（稅前），各項福利及社會保險、住房公積金、企業年金的單位繳費部分則構成另一半。此外，在一些上市公司中還有兼職袍金、股份數額或激勵基金等作以額外補充。而如果CFO同時任有兼職，則所得薪酬會走高。此外，CFO們的薪酬還與其曾任職務與曾經服務的公司“成色”直接掛鉤。 以這九家上市公司為例（如表2所示），CFO薪酬最高點出現在“一帶一路”領域上港集團的總會計師嚴俊，而且“一帶一路”三家樣本CFO的薪酬全部百萬起跳，這種表現也對應了營業收入和凈利潤數據統計時的公司業績。薪酬最低點出現在“互聯網+”領域新大陸財務總監徐志凌身上。但絕對不應忽視的是，同樣為不惑之年的徐志凌手中握有新大陸150，000股，而嚴俊則手中空空。 從2014年年末持股數量來看，邁入50歲的海得控制首席財務官郭孟榕數量最多。 從年齡構成上看，40+成為三個領域共同選擇，這也是一名兼具經驗與能力的CFO最佳任職期。比較顯眼的是，制造業出身的華中數控選擇了只有36歲的吳華征出任財務總監，雖然他有著華為與遠大科技的職業背景。 而女性CFO在這個群體中也占有自己的一席之地，雖然只有九席中的兩席，但中工國際的財務總監王惠芳，仍能以百萬的身價與174，875的持股數，進入我們的視野。 這些種種表現都說明，以“互聯網+”、“一帶一路”及“工業4.0”概念為代表的上市公司，在CFO選擇上更加具有開放的思維，無疑也將會吸引到越來越多德才兼備的CFO投身到這三大領域中。