探討我國股票市場面臨的困境與解決思路

李嘉杰

摘 要：證券市場中股票市場是重要構成部分，它對金融市場走向繁榮有著不可小覷的推動作用。股票市場在我國已適應經濟發展步伐，走出了一條特色道路，數量日益增加的上市公司，日漸擴大其規模，大眾的投資積極性被調動起來，并日臻健全制度。但股票市場仍舊明顯存在諸多欠缺。本文針對股票市場所發揮的作用及所處困境展開闡述，隨之提出解決我國股票市場困境的思路。

關鍵詞：股票市場；股份制；泡沫化

自上海證交所從九十年代成立至今，我國股票市場歷經二十多年，發展成果有目共睹。伴隨我國逐步發展股票市場，標志以往僅憑單一貨幣市場的經濟運行機制被結合資本市場和貨幣市場的新運行機制所代替。實踐表明，市場經濟體系內股票市場是必不可少的重要構成部分，對轉型國有企業，讓國有經濟壯大，推動完善市場經濟，開始顯著發揮越來越積極的作用。但股票市場在我國仍處發展時期，還缺乏怎樣讓股票市場得到完善的經驗，另外我國在實驗股票市場時的獨特經濟與時代背景，造成股票市場在運行體制與管理體系上仍舊存在不少困擾與問題，健康發展股票受到限制。宏觀經濟活動受發展股票市場密切影響，同時在其配置社會資源上意義重大。但是股票市場在我國當下還屬于發展中的市場，同其它發展中市場有著共性，仍需對其完善與規范。

1. 股票市場所發揮的作用

通過發行股票，資金被大量流入股市，企業通過股市收到大量資金，推動集中資本，讓企業資本提高有機構成，極大加快發展商品經濟。此外，通過流通股票，匯集起大量小額資金，又讓資本加快了積累和集中。因此，股市既能為流通股票提供基礎轉讓場所，又能將人們對買賣股票的欲望激發出來，從而保障一級股票市場正常運行。并且從客觀上股票市場能夠通過股市交易價格反映其供需關系，一級市場發行股票可以通過股市來提供數量與價格的參考數據。股票市場的潛在性質可以通過其職能反映出來。股票市場在當今社會所發揮的作用如下：

首先，有助于推動國家發展經濟。其一，能夠大力動員，將社會閑散資金集中、集聚起來，為生產建設擴大規模，服務于國家建設經濟，促進發展經濟。其二，市場機制通過股市發揮出來，將條塊與地區分割打破，推動橫向經濟聯系與橫向資金融通，使配置資源的良好效益提升。其三，能夠探索一條將企業組織形式改革完善的新路子，有助于使集體企業、三資企業、全民所有制企業、股份制企業及私營企業等組織形式在我國有效完善，更好地在國民經濟內將股份經濟的作用、地位發揮出來，推動我國發展經濟。其四，讓我國在使用外資上擴大方式與路徑，使外在吸納能力增強，有助于利用更多外資及外資利用實現更高經濟效益，達到用好外資、不借外債的良好效果。

其次，有助于股份制企業發展。股份制企業通過股市對建立與完善自我發展、自我約束的管理機制非常有利。同時還有助于企業借助股市籌集資金，達到建設資金提出的需求，并且因投資股票沒有期限規定，股份制企業不需要償還籌集的資金，所以能夠長期使用，對經營股份制企業與再生產的擴大也很有利。

最后，有助于擴大投資者選擇面。股市能夠拓展投資者的投資路徑，使選擇投資范圍擴大，滿足投資者特殊差異化的投資動機，及交易利益與動機的需求，正常而言，能為投資者可能提供可觀的收益。此外，股市能強化投資的靈活性與流動性，對投資者出售轉讓股本的交易活動有利，能讓投資者任意變現出售股票，及時將投資資金收回。股市的形成與發展有助于股票投資實現靈活性與流動性。

2.我國股票市場所處的困境

2.1 股票市場缺少必要的制度

第一，支撐公平、高效運轉股票市場的基礎就是股票市場的制度，涵蓋實現利益與保障制度、披露信息的制度等。實現利益與保障制度指的是在股票投資者得到必要信息后，實現與保障股票投資期的必要收益的制度。實現利益與保障制度在我國股票市場缺乏健全，讓投資者面對著較大市場風險，讓人們投資股市的興趣嚴重挫傷。披露信息的制度在我國股票市場不管是其執行，還是制度自身仍保留公開度不高的信息問題，主要存在于對一些重大信息施以主觀性、隨意性較強的披露，這讓股票投資機構、股民的信心極大受挫。第二，與發展市場經濟對應的、較為完善的股票退出機制在我國仍沒有建立。盡管有一些退出，但退出方式還是在政府引導下的，有較高退出成本，對治理公司只是進行有限的約束。第三，較低的國際化程度，市場需求缺乏多層次體系，有著結構性缺陷的上市公司是資本市場基礎，投機在股票市場盛行，很難保護好中小股東的合法利益，監管體系缺少合理整體性的協調、上市公司較低的整體質量等。

2.2 嚴重的投機性形成泡沫化股市

投機性股票在我國體現：股市在我國較大幅度的波動；參與我國股市的資金大多是短期的，換手率較高；市場上曾長期對概念股進行大量炒作，長期冷落一些績優股，沸沸揚揚炒作績差股，莊家強勢操縱。投機色彩在股票市場過濃，乃至存在蔓延痕跡，它的消極影響是：其一，進行違法投機，為了牟取暴利關聯交易、內幕交易等違法違規事件在股票市場頻頻出現，投資者的投資熱情與利益受到嚴重傷害；其二，嚴重的投機，要是普遍看跌或普遍看漲股市行情，那么就會迅速擴大投機作用，價格波動幅度將會加劇，市場風險被放大。進而將價格扭曲為異化的運行機制，發生異常市場震蕩，造成整個市場乃至社會經濟過度萎縮或過度膨脹。除此之外，股市中不但是散戶具有羊群行為，那些大型投資機構同樣存在這種羊群行為。作為管理者本身沒有投入理財，經營的是募集基金，若其收益為正，管理者得到的收益與買入期權相似，委托代理合約為最優。但遇到信息不對稱這一合約就容易形成管理者喜好風險。為投機利潤的追逐，造成投機泡沫。

2.3 中介機構存在風險

其一，存在的券商支付風險。政府部門通過行政職能在我國建立了不少券商。很多券商規模小、資本金少，較差的風險抵御能力。經理在內部治理機構中壟斷了券商，經理普遍存在違規經營，有數量巨大的風險資產。因有限的股票業務，所以不少券商從各種程度涉足銀行業務。一些券商除了對投資股票的資本金與保證金吸納外，還變相吸納存款與拆入資金，投向房地產、自營股票、期貨交易、回購證券。可伴隨經濟軟著陸在我國成功實現，那些券商資金普遍流動乏力，甚至有的將客戶保證金挪用，為了隱瞞虧損便做假賬。萬一存款客戶與股票投資者需要兌現，就會暴露支付風險乃至危及金融系統。其二，像律師、審計及會計事務所這樣的評級機構，不少都附屬行政單位，有的中介機構出具假證據與假材料，依據上市公司意愿照單全收，驗資報告、審計報告及資產評估報告缺乏公正、客觀及獨立性。

3. 解決我國股票市場困境的思路

3.1 使市場法規完善，切實做到依法辦事、執法嚴格

股票市場缺陷較大的制度是因法規漏洞引發的。盡管在規范性上遵守證券法要求股票市場做出很大努力，很大程度上改善了市場秩序，但先天不足的證券法已經造成難言的市場困惑。行政責任、刑事責任是證券法的側重點，忽視規定民事責任，對投資者權益保護不利；企業收購中沒有明確規定關聯交易事項，漏洞較大；證券法對股票炒作問題沒有很強的針對性，存在模糊不清的認識；缺少具體制定法人股與國有股的法規，對交易活動的定價合理性與合法性沒法保障，這樣股票市場易受場外交易的沖擊，乃至誘發可能的資產流失問題等。就上述問題缺陷，應針對證券法盡快頒布修正案。并且應及時補充、完善與新交易方式、交易品種不相適的法規，使市場法規完善，切實做到依法辦事、執法嚴格。

3.2 證券市場深入完善自身功能

股票市場缺乏做空機制是市場持續下跌后極度萎縮或只漲不跌的根源。一旦機構投資者重倉買入某個股票，無論未來業績怎樣，哪怕是雷區，也只能頂頭向上拉抬，否則就一定虧損。這樣監管者也束手無策，眼看積累一定程度風險后，只能出面干預，以便集中釋放風險，造成暴跌情況，事后再去干預、刺激。這就造成了亂后就管、管后就死、死后就放、放后又亂、亂后再管的局面。如此會形成沒有優劣之分的股票、股價反映不出業績情況。來不開市場中股價的檔次，讓投資者無從下手，投資理念蕩然無存。這也不能全然責怪大券商、基金機構的行為，市場確實沒給予合適的風險回避機制。市場要是有合適的風險回避機制，風險回避就能由做空機制實現。股價就能逐漸回歸其價值，步入良性市場循環，股票就能透過股價區分優劣。所以當下需將股指期貨做好，使證券市場深入完善自身功能。

3.3 強化監管中介機構，使證券市場形成完備的體系

證監會應將其它部門監管權利依據實情收回，讓證監會充當股票市場的唯一監管權威機構；每年證監會要聯絡中注協、財政部等單位開展年檢，監管與檢查會計事務所涉足證券業務的執業質量與資格，形成誠信檔案，遵照證券法嚴厲懲處違規進行盈余操縱的行為，讓法律真正實現權威性。絕不姑息養奸所查出的違規事件，要從嚴、從狠、從緊處理，以承重代價壓制違法者。要想震懾造假者就要從立法與執法出發，通過合法方式，將造假者的成本提高，讓造假收益降低，進而根除造假的滋潤土壤。

綜上所述，通過對我國股票市場所處困境的闡述，讓我們對股票市場有了更多的思考。畢竟股票市場在我國還比較年輕，政府監管部門要擅于發現問題，施以必要措施，使市場法規完善，切實做到依法辦事、執法嚴格；證券市場深入完善自身功能；強化監管中介機構，使證券市場形成完備的體系。我們要對政府的能力與決心足夠信任，相信未來我國會有更出色的股市。

參考文獻

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