互聯網金融和民營銀行對存款利率市場化的影響

岳鵬鵬 李吶 趙曼

摘 要：在存款利率市場化的進程中，互聯網金融和民營銀行的興起進一步推動了其發展。Shibor可以作為金融市場的基礎利率，互聯網金融也會對我國的基準利率產生一定的影響。構建Shibor和互聯網金融共同決定的假定利率模型。隨著民營銀行的興起，國有銀行不再一枝獨秀，民營銀行也將在我國金融市場上扮演重要角色。文章將假定的基準利率引入家庭、廠商、商業銀行和中央銀行四部門的DSGE模型中，分析探索利率如何在封閉的經濟中作用。

關鍵詞：存款利率市場化 互聯網金融 民營銀行 Shibor DSGE模型

中圖分類號：F830

文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2015）11-183-02

一、引言

2006年，央行推出了上海銀行間同業拆借利率（Shibor），使之成為我國基準利率的新培育對象，逐漸成為重要的指標性利率，但其自身仍存在一些問題，比如受到存款利率的管制影響，報價機制不完善等。隨著互聯網金融的迅猛發展和民營銀行的興起，存款利率市場化進一步得到推動。

以余額寶為代表的互聯網金融理財產品將對銀行儲蓄產生一定的沖擊，對利率定價和金融市場的流動性都有促進作用，推動了存款利率市場化的進程。在利率市場化的大背景下，2013年7月，國務院提出“嘗試發起設立自擔風險的民營銀行”政策。當互聯網企業開辦銀行時，龐大的數據和潛在客戶將輻射出巨大的影響。這些民營銀行可能會影響利率定價模型，提高融資效率，推進利率市場化的發展。

本文通過對Shibor作為基準利率的分析和互聯網金融對利率市場化的影響，采用兩者的共同作用，確立假定的基準利率，建立一個包含了家庭、廠商、商業銀行和中央銀行四部門的DSGE模型，研究資本的流動情況，探索利率在經濟系統中起到的作用。

二、Shibor作為基準利率的分析

2013年7月20日，中國人民銀行全面放開金融機構貸款利率管制，取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平。基準利率的建設路徑如下：放松利率管制—市場基準利率形成—中央銀行逐步以市場基準利率為利率調控的目標—市場基準利率和中央銀行基準利率并軌，即實現完全意義上的基準利率。

2006年，央行推出了上海銀行間同業拆借利率（Shibor），使之成為我國基準利率的新培育對象，于2007年運行。根據國內學者的研究，貨幣市場基準利率在功能上應具備市場代表性、基準性、穩定性、無風險性、期限結構的完整性等特征。

三、互聯網金融對利率市場化的影響

互聯網金融產生于利率市場化，又加速了利率市場化的進程。我國的存款利率水平較低，以中國工商銀行2014年度報告的披露為例，其個人定期存款的平均付息率為3.38%，個人活期存款的平均付息率為0.35%。互聯網金融通過以貨幣基金的形式投資，使得投資者獲得市場化的貨幣市場利率。互聯網時代通信方式和通信工具的便捷化、以及互聯網公司大數據處理能力的提高，使得支付體系不再完全依賴銀行體系（謝平、鄒傳偉，2012）。截至本文完稿，在中國人民銀行官網上披露的已獲得非金融機構支付許可的有270家。證監會的監管創新也是互聯網金融迅猛發展的重要原因。

互聯網金融產品的投資門檻很低，擁有巨大的客戶資源。以余額寶為例，天弘基金公布余額寶2014年年報顯示，截至2014年底，余額寶規模為5789.36億元，用戶數增加到了1.85億人，占中國總人口的13.53%。投資者通過余額寶等互聯網金融產品投資到貨幣基金，通過貨幣基金與日常消費結合，減少了銀行負債中的個人儲蓄。互聯網金融提供的網絡貸款與銀行的貸款業務展開競爭，加速了利率市場化的進程。網貸平臺的客戶很大部分是不符合銀行貸款條件的個人或個體業主，而銀行的主要客戶群則是符合銀行貸款條件的個人。互聯網金融將受利率管制的活期存款轉變為貨幣市場投資，糾正了資源配置的扭曲，讓資本流動更加市場化。

四、民營銀行對利率市場化的影響

據中國銀監會2014年報，開展民營銀行試點工作，首批5家民營銀行完成批籌，其中4家目前已獲批開業，已開業民營控股非銀行業金融機構43家，其中6家為2014年新增。

阿里銀行是首批5家試點民營銀行之一。阿里基于自有互聯網業務的發展，提出主要服務在互聯網上經營的小企業客戶。阿里銀行會影響利率定價模型，提供更加市場化的基準利率為商業銀行利率自主定價提供一定的參考和有益補充。

據中國社科院發布的《中國金融監管報告2014》明確，2014年中國“影子銀行”體系規模達到27萬億元，占銀行業總資產的19%。通過允許民間資本設立民營銀行，納入統一的金融監管體系，有利于我國金融市場的穩定發展。

五、DSGE構建（家庭、廠商、商業銀行、中央銀行）

首先，基于Shibor和互聯網金融對利率的影響，構建出利率的一個模型。利率i為：。其中，Shibor是上海銀行間同業拆借利率，InternetRate是互聯網金融的收益率和貸款利率的基礎利率。

本論文所設計的模型經濟由商業銀行、家庭、廠商和中央銀行四部門所組成。通過家庭和廠商之間的借貸關系，引入存貸款利率。由于本文的研究目的是分析基準利率在我國貨幣政策傳導過程中起到的作用，因此引入商業銀行和中央銀行兩個部門進行討論。

（一）家庭

假設經濟中存在的家庭在約束條件下選擇消費、提供勞動、進行儲蓄以實現最大化跨期效用，其效用函數為：

maxE0■∞t=0βtn（lnCht-■），約束條件為：

Cht+Xt=WtLt+■+Bt+Ft。

其中，E0是期望，βh是家庭的貼現因子，Cht表示家庭在t期的消費，Lt表示家庭在t期提供的勞動，φ是勞動供給彈性的倒數，Xt是家庭在t期的存款余額，Bt是商業銀行的在t期利潤收入，Ft是廠商的在t期利潤。假設家庭在t期全部投資利潤都是來自于t-1期在銀行儲蓄的利息。其中，ixt-1是存款利息，Xt-1是家庭在t-1期的存款，∏t是通貨膨脹。

（三）商業銀行

通過建立商業銀行利潤最大化，研究分析利率i在經濟中的傳導機制，進而將存貸款利率分別引入家庭和廠商的決策中。本模型認為商業銀行通過從家庭吸收存款Xt，在銀行間同業拆借市場拆借資金Nt，向廠商貸款Dt，從而獲得銀行的利潤Bt。假設銀行間同業拆借利率為Shibor，并且銀行的運營及資金管理成本為。

（四）中央銀行

從模型前面，家庭、廠商和商業銀行的方程中，可以發現利率i通過存貸款利率傳遞到實體經濟中。中央銀行在封閉經濟中的貨幣政策目標是保持物價穩定，所以假設中央銀行所遵循的貨幣政策規則為：it=γ1πt+γ2Yt+pit-1+εt。

其中，it是銀行的利率，πt是通貨膨脹，yt是產出缺口，γ1和γ2分別是央行在調整利率時對通脹和產出缺口的反應程度，參數ρ是反應貨幣政策在調整時候的平滑程度，εt是一個白噪聲，反應貨幣政策的沖擊。

（五）市場均衡

產品市場均衡的條件為：Yt≡Cht+CCt+lt。

六、結論

我國存款利率市場化放開在即。上海銀行間同業拆借利率（Shibor）具有較強的市場代表性和基準性，并且風險低，其期限結構完整，在貨幣市場利率體系中的基準地位逐步確立，具有成長為真正基準利率的潛力。

互聯網金融和民營銀行在我國存款利率市場化的進程中扮演著重要的角色。存款利率管制是互聯網金融出現的根本原因，互聯網技術的創新是互聯網金融發展的直接原因。互聯網金融的負債業務和貸款業務分別對銀行負債結構和借貸業務產生影響。阿里銀行的建立可能會影響利率定價模型，會提供更加市場化的基準利率。通過挑戰傳統風險定價方式，阿里銀行也可以為商業銀行利率自主定價提供一定的參考和有益補充。

本文通過構建基于Shibor和互聯網金融影響的假定基準利率，引入一個包含了家庭、廠商、商業銀行和中央銀行四部門的DSGE模型，為日后基準利率的實證研究提供了思路。

[本文得到首都經濟貿易大學研究生科技創新項目資助]

參考文獻

[1] 謝平，鄒傳偉.互聯網金融模式研究[J].金融研究，2012（12）

[2] 宮曉林.互聯網金融模式及對傳統銀行業的影響[J].金融實務，2013（05）

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[4] 戴金平，陳漢鵬.中國利率市場化中基準利率的選擇--Shibor作為基準利率的可行性研究[J].財經科學，2013（10）

[5] 張曉慧.全面提升Shibor貨幣市場基準利率地位[J].中國金融，2011（12）

（作者單位：首都經濟貿易大學 北京 100070）

（責編：玉山）