年末話理財

2014年，中國人的理財觀念持續更新著。比特幣的熱潮已經退去，中國大媽的身影卻并未走遠，股市大漲又大跌，房市也是磕磕絆絆，各種互聯網理財“XX寶”已經被大眾熟悉，P2P金融卻總是令人望而卻步……

年關將至，大家都習慣在這時結結賬。我們也捋一捋今年來的理財大勢，看看每個人在其中的位置。

股市潮起，房市潮落

“股市宴賓客，房市車馬稀”，是去年年末以來的景象。業內交流凡觸及股市，則必然情緒亢奮，人頭攢動。而若談及房價，則多半情緒不高，甚至分歧巨大。兩者一高一低恰恰征兆了當下的市場冷暖和資金流向。

以指數論，中國股市現在和當初自不可比，但人們的澎湃熱情卻可以比擬于昔日，這與最近幾年國民財富的增長有關。

過去七年間，投資信托產品的國民財富翻了一番，投資房地產市場的大概漲了1-2倍。由投資品積累的財富以數十萬億計，這股巨大的資金力量成了所有金融機構眼中的“肥肉”，也是過去兩年間“中國大媽”的聲名遠播于海外的真正依傍。而今這些財富面臨重新配置，不論最終投向哪里，都注定要“驚起一灘鷗鷺”。

這不，過去幾個月間，區區幾千億的資金涌入新股申購市場，已悄然攪亂了不少金融機構和融資產品的陣腳，指數也因此而上漲了40%上下，當真是資金為王的架勢。

就通常普羅大眾能接觸到的投資產品——房地產、銀行理財產品與債券、股票市場、信托產品而言，如今最具吸引力的確實是股市。

以收益論，過去幾年間，以房地產市場為龍頭的中國投資大潮悄然帶起的社會融資成本的高峰，成功拉高了銀行理財產品、債券、信托產品的收益率，三者合構的無風險收益率的攀升，形成了一個從融資投資融資的閉合循環，而身處其外的A股市場則因此而遭遇沉重打擊，走出了一個長達七年的漫長調整。

而今，整個融資的時鐘正在逆轉。

首先是中國經濟的增長步伐因為龐大的體量而被迫放慢，接著與之密切相關的房地產市場的投資步伐隨之放慢，社會融資總量增長也開始放慢。資金需求減少，繼而帶動銀行理財產品、信用產品的收益率下行。

基建總量和融資總量的下降，還會帶動表現相對遲鈍的房價和地價的走勢下降。一旦房價上漲的勢頭得不到延續，則以之為抵押品的信托和銀行貸款則面臨信用風險，這是如今中國投資市場面臨的外部環境。

接下來，這個循環走到何處去是無法預知的。但是此刻，對于尚有余力的投資者而言，降低在房地產和信托市場的投資比重已是必然。無論流出的資金有多少，這一點額度都足夠令A股市場表現驚艷，更不用說正在迅速國際化的人民幣可能帶來的海外資本。

傳統機構，大有可為

銀監會創新監管部主任王巖岫在今年1月召開的一場論壇上表示，過去十年銀行理財資金規模以年均40%的速度發展，截至2014年11月末，銀行理財保有量接近15萬億元。2014全年，6.5萬款銀行理財產品得以發行，為投資人帶來超過6000億元的收益。

然而，與理財產品數量的增長形成映襯的是理財收益率呈現出的下降趨勢。Wind數據顯示，2014年1月，銀行理財產品平均預期收益率達到最高點5.76%，之后一路下滑，在2014年8-9月份達到最低點5.03%，全年平均預期收益率為5.3%。

銀行理財收益率下滑，根本原因是在于經濟放緩而社會融資成本下降。2014年以來，貨幣政策較為寬松，上半年央行兩次定向降準，下半年先后在9-10月份分別向五大行注資5000億元以及向城商行注資2500億-3000億元，釋放了大量流動性。

收益率下滑的另一個原因，是去年9月份監管層頒布了236號文，要求銀行加強存款穩定性管理，月末存款偏離度不得超過3%，約束月末存款“沖時點”。這樣一來，銀行通過發行高收益理財產品增加存款的行為都將受到遏制。

盡管互聯網理財產品在沖擊，盡管銀行理財的收益率在下滑，但銀行理財仍然是多數人穩健投資的選擇，相應的理財規模仍在不斷增加。交通銀行首席經濟學家連平預計，2015年末銀行理財資金余額將超過20萬億元。

在今年1月香港舉行的亞洲金融論壇上，證監會主席肖剛以財富管理為題做了演講。他援引美國《退休金與投資》雜志與韜?；輴傋稍児荆═owersWatson）的調查數據指出，2013年全球前500名資產管理機構資產管理額統計中，北美和歐洲分別為42萬億美元和26.3萬億美元，而亞洲僅為1.41萬億美元。“這種全球財富管理格局的形成，除了歷史原因外，還有一些深層次的體制機制因素：一是亞洲財富管理行業的整體水平有待提高，缺少國際知名的財富管理品牌。二是亞洲各國儲蓄率普遍較高，但投資意愿和理財觀念相對不強?！?/p>

然而毋庸置疑，亞洲，尤其是中國的管理資產額增速最快。理財在中國，無論市場深度還是廣度都有很大的發展空間，旺盛的財富管理需求，終將完善這個市場。