上市公司財務風險預警模型構建與分析

周曉蕾

[摘 要]上市公司作為開放的經濟體，面臨著財務風險。文章主要闡述了上市公司財務風險模型構建、上市公司與財務風險相關的活動與因素、財務風險因素識別、上市公司財務風險因素衡量指標分析等問題。

[關鍵詞]上市公司；財務風險；預警模型

目前，國外經濟蕭條，必然影響到出口增長，發達國家為轉嫁國內危機，濫發貨幣，使我國長期貿易順差形成的外匯儲備縮水；同時降低了國內產品在國際市場的成本優勢，使出口難度加大。國際經濟危機對中國的房地產、鋼鐵、電力、互聯網等產業都有極大的影響。上市公司作為開放的經濟體，財務風險不斷加大，應予以足夠的重視。

1 上市公司財務風險模型構建

財務風險客觀存在，大的財務風險會給企業帶來損害。在不可承受的財務風險發生前，通過構建財務風險預警模型，適時地測試財務風險，采取適當措施予以化解，防止損失發生。

（1）對上市公司的作用。定期或適時地測試財務風險，發現財務風險達到預警級別或向不可控發展時，及時啟動財務風險響應機制，控制風險的發展，防范較大損失的發生。

（2）對債權人的作用。由于上市公司的財務資料和影響財務風險的一些因素都是公開的，所以，債權人也可以利用掌握的資料，對債務人進行風險評估。在發現債務人財務風險處于較高級別時，必須停止繼續向債務人提供債權，并且在適當條件下，可采取回收債權、設定擔保等方式，保證資產不受損失，維護正當權益。

（3）對上市公司監管機構的影響。在發現上市公司面臨較嚴重財務危機，及時發出預警，責令上市公司采取適當措施，化解危機。防范對證券市場造成沖擊，防范對股民等弱勢群體的傷害。

（4）上市公司財務風險模型構建的方法和程序。本文參考多元線性判別模型，借鑒各銀行系統信用等級評定方法，充分研究與財務風險相關的企業活動與因素，提取出體現財務風險的財務指標和非財務因素，并對財務風險的影響予以量化，設定各項指標的權重，進行綜合分析；通過研究，設定風險預警標準；確定企業面臨的風險高低。并驗證構建的財務風險預警模型的可靠性。上市公司財務風險預警模型構建程序是對與上市公司財務風險相關的活動與因素進行分析；進行風險因素識別；財務風險衡量指標分析；上市公司財務風險預警模型構建。

2 上市公司與財務風險相關的活動與因素分析

2.1 與上市公司財務風險密切相關的活動分析

（1）投資活動。投資活動，既包括實物資產投資，也包括金融資產投資。上市公司主要的投資活動有：購建長期資產、企業并購、購買上市公司股票、購買債券等全融衍生工具。

（2）籌資活動。上市公司的主要籌資方式有：發行股票籌資、發行債券籌資、授行商業本票籌資、銀行借款籌資、商業信用籌資、融資租賃籌資。日常經營中的預收應付款項、民間借貸等。

（3）經營活動。企業主要的經營活動包括：購買原材料、生產加工、支付職工薪酬、產品銷售、回收賬款等。

（4）收益分配活動。上市公司收益分配順序：彌補虧損、提取公積金、法定盈余公積、凈利補虧后的10%。提取任意盈余公積：按公司章程或股東大會決議提取、使用。投資分紅：應付優先股利：按利潤分配方案分給優先股東的現金股利；應付普通股利：按利潤分配方案分給普通股東的現金股利；轉作資（股）本的普通股利：按利潤分配方案分派給普通股東的股利。

2.2 與財務風險相關的因素

與財務風險密切相關的公司因素及其中的風險因素主要包括：公司所處的經營環境、公司本身、投資人、管理者、員工。公司所處的金融環境，對公司能否按預定目標籌集到所需要的資金至關重要。公司本身：公司所處的行業發展前景，公司在行業中所處的地位，公司生產的產品、勞務、服務等產出物與社會生活的關聯度，公司的規模，公司的社會形象，公司與政府部門的關系等，都對公司的融資能力產生重大影響，關系到財務風險。投資者：其在公司股權中所占比例，投資者個人素質，公司董事會構成結構，投資者的形象，都可能影響公司籌資。管理者：其素質、從業經驗、管理團隊的合作、管理團隊以往的業績，影響企業的生存與發展，也會影響到公司的財務風險。員工：其技能、平均年齡、對公司期望值，甚至居住地等因素，都會對公司的生產經營產生影響，關聯到財務風險。

3 財務風險因素識別

3.1 投資中的風險因素

（1）投資構建長期資產：會凍結資產的流動性，導致短期到期債務清償能力下降。

（2）企業并購的風險：并購后經營業務是否與業務相融或相關，是否有利于企業目標的實現；此外還存在以下風險：

①經營風險：權利證書。包括權利證書不存在瑕疵。是否存在違章經營尚未處理事項；是否存在重大經營合同；是否存在重大經濟糾紛尚未解決事項。②債務風險：債務有三種現時債務且已反映在賬表中；現時債務未反映在賬表中；或有負債。③稅務風險：現時已發生且未處理的偷逃稅款；過去有偷逃稅款行為但尚未被稅務機關發現。④資產安全。包括流動資產、長期投資、固定資產、無形及遞延資產等。上述風險可能造成被投資企業經營不善甚至破產，而并購投資除轉讓股份外無法回收，造成資金損失。這種決策失誤對公司的影響很巨大，會導致許多公司的破產。

（3）投資股票、債權、期貨等：這部分投資會暫時凍結流動性，同時，如果對證券市場不熟悉或投資失度，損失的風險也很大。

3.2 籌資中的風險因素

企業籌資：分為股權籌資和債權籌資。上市公司的股權籌資主要是發行股票，其他方式為債權籌資。若公司的籌資能力無限大，公司就不會發生財務風險。而因客觀環境與企業實際情況所限，不會有哪一家公司有無限大的籌資能力。

（1）發行股票、債權、商業匯票籌資。它們的最大缺陷是過度發行會導致分配率的降低，影響購買者的信心；過度發行還可能造成后續發行的失敗，影響公司的再融資能力。

（2）銀行借款、商業信用籌資。銀行借款、商業信用籌資的風險包括：到期不能償還的風險，不能按時取得借款的風險。

（3）融資租賃籌資。融資租賃籌資的風險主要是租賃物毀損或滅失風險。

3.3 經營活動中的財務風險

經營活動作為企業的主要活動，面臨經營風險。企業主要風險是經營風險和財務風險。兩大風險相互作用，互為前提。由于還款來源為企業的銷售收入，經營風險大的企業，產品銷售不暢，回籠資金不及時，會嚴重影響企業的還款能力，造成債務違約。

3.4 在收益分配中的財務風險

無法及時籌集投資所需資金的風險；虛盈實虧，過度分配的風險；降低企業償債能力的風險；股價下跌影響企業再籌資的風險。

4 上市公司相關活動中的財務風險因素衡量指標

（1）投資中的財務風險因素衡量指標。主要是投資限制了流動性，可用流動比率和速動比率來衡量，投資帶來投資收益或損失，影響到利潤總額，進而影響到利潤率。

（2）籌資中的財務風險因素衡量指標。股權籌資主要影響公司的股本，進而影響所有者權益，所以，可用資本保值增值率、資產負債率來衡量。債務籌資的主要財務風險是到期不能籌集到期望的資金。以銀行貸款為例，要取得貸款除貸款主體必須合營外，核定貸款額度和信用等級還要考察公司的償債能力、獲利能力、營運能力、發展能力的指標。

（3）經營活動中的財務風險因素衡量指標。經營活動的財務風險主要是銷售收入過低回籠現金不及時，與之相關的指標為總資產周轉率、流動資產周轉率、銷售收入增長率、現金流動負債比。

（4）收益分配中的財務風險因素衡量指標。收益分配影響到企業凈資產，衡量指標為資本保值增值率。

通過分析，歸納出上市公司相關活動中的財務風險因素衡量指標共四大類主要指標。即償債能力、營運能力、獲利能力、發展能力。

對上市公司財務風險指標的分析，參考多元線性判別模型，借鑒我國銀行系統信用等級評定方法及標準，以及國家公布的企業績效標準值。

參考文獻：

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[3]張玉海.企業財務風險與財務預警探討[J].中國商界，2012（4）.