我為何放棄技術(shù)分析

陳逢元

技術(shù)分析方法總是跟在市場(chǎng)后面，有時(shí)也能抓住市場(chǎng)“衣角”，但更多時(shí)候抓不住。股市行情千變?nèi)f化，以過(guò)去特定時(shí)期的股市波動(dòng)規(guī)律來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)股市變動(dòng)常常會(huì)失靈。基本分析者其實(shí)不必浪費(fèi)時(shí)間和精力去研究各種技術(shù)分析方法。

著名技術(shù)分析大師的結(jié)局

波浪理論開(kāi)創(chuàng)者R.N.艾略特在1929～1933年的全球經(jīng)濟(jì)大危機(jī)后，預(yù)測(cè)道瓊斯指數(shù)將從100多點(diǎn)上升到3000多點(diǎn)，這在當(dāng)時(shí)是驚天動(dòng)地的大預(yù)言。事實(shí)也證明，這確實(shí)是很有前瞻性的預(yù)測(cè)。20世紀(jì)80年代初，道瓊斯指數(shù)波動(dòng)在1000點(diǎn)左右，當(dāng)代波浪理論大師小羅伯特·普萊切特指出，道瓊斯指數(shù)將漲到3700點(diǎn)左右見(jiàn)頂;1987年道瓊斯指數(shù)從2700多點(diǎn)暴跌之后，普萊切特預(yù)測(cè)道瓊斯指數(shù)在20世紀(jì)90年代初期將跌到400點(diǎn)以下，并且將進(jìn)入持續(xù)200年的超級(jí)大熊市。可是，歷史狠狠地嘲弄了普萊切特的波浪預(yù)言：道瓊斯指數(shù)在他預(yù)言之后的十多年中一再創(chuàng)出新高，竟飆漲到1萬(wàn)多點(diǎn)。于是波浪理論的聲譽(yù)也從極盛走向極衰。

創(chuàng)造了“移動(dòng)平均線八大法則”的圖表大師喬·格蘭維爾，在20世紀(jì)80年代早期能以個(gè)人力量左右市場(chǎng)。1981年1月6日，他向全球3000位投資客戶傳話：“統(tǒng)統(tǒng)賣(mài)掉所有股票”，次日早晨，證券公司里賣(mài)單泛濫，道瓊斯指數(shù)下挫2.4%;在前一年的4月，格蘭維爾的買(mǎi)進(jìn)指示使道瓊斯指數(shù)上漲了3%;1981年9月，他的賣(mài)出指示幾乎引起全球金融恐慌。后來(lái)，當(dāng)?shù)拉偹怪笖?shù)走到接近800點(diǎn)時(shí)，他在《格蘭維爾市場(chǎng)簡(jiǎn)訊》中告訴客戶，股市正在崩盤(pán)中，道瓊斯指數(shù)將很快跌到450點(diǎn)，投資者不僅應(yīng)該賣(mài)出手中持股，還要賣(mài)空，以便在金融末日中獲利，結(jié)果股市反而站上1200點(diǎn)。1984年他再度警告數(shù)量日益減少的客戶：“多頭市場(chǎng)只是一個(gè)泡沫現(xiàn)象”，崩盤(pán)將至。他的信徒因此痛失20世紀(jì)80年代的大牛市，而他股市預(yù)測(cè)大師的地位從此也一去不返。

最經(jīng)典的當(dāng)屬被譽(yù)為20世紀(jì)初“最偉大的股票和期貨投機(jī)人”的杰西·利文摩爾。著名的《股票作手回憶錄》就是以他的投機(jī)生涯為原型創(chuàng)作的。《股票作手回憶錄》被技術(shù)分析者譽(yù)為圣經(jīng)，就連許多“技術(shù)分析無(wú)用論”的支持者也給予高度好評(píng)（也許是因?yàn)樵摃?shū)中不少關(guān)于投機(jī)心理的描寫(xiě)，同樣適用于價(jià)值投資）。據(jù)該書(shū)描寫(xiě)，白手起家的利文斯頓（書(shū)中使用的假名）的投機(jī)技術(shù)有如神助，甚至一度連經(jīng)紀(jì)商都不為他提供交易服務(wù)。據(jù)另外的資料記載，利文摩爾在投機(jī)生涯輝煌時(shí)期，擁有豪華別墅、游艇，甚至一度連總統(tǒng)都請(qǐng)他停止對(duì)棉花的做空。但是《股票作手回憶錄》的觀點(diǎn)很不客觀，只寫(xiě)成功的案例，對(duì)利文摩爾幾次破產(chǎn)的悲慘遭遇一概不談。據(jù)《江恩華爾街45年》一書(shū)記載，利文摩爾破產(chǎn)過(guò)幾次，受資助后，每次都東山再起，然而他在第四次破產(chǎn)后自殺了。

在我所知的多位著名技術(shù)分析家中，碩果僅存的就是威廉·江恩了。有許多書(shū)中記載，在江恩53年的投機(jī)生涯中，共盈利5000萬(wàn)美元。但我國(guó)臺(tái)灣出版的《甘氏理論》一書(shū)中寫(xiě)道：“由于江恩是第一流的推銷(xiāo)者，他在各種著作中僅強(qiáng)調(diào)自己的成功，5000萬(wàn)美元這個(gè)數(shù)據(jù)顯然被嚴(yán)重高估，經(jīng)紀(jì)商的報(bào)告顯示，他的交易賬戶平均余額僅稍多于200萬(wàn)美元。”

即使江恩在53年內(nèi)賺到了5000萬(wàn)美元，也相似于頂級(jí)基本分析大師的投資成績(jī)。我假定江恩的初始資本為1000美元，按23%的年化復(fù)利計(jì)算，53年賺到的錢(qián)約為5820萬(wàn)美元。雖然這樣的估算很不精確，初始資本的提高會(huì)使得收益率數(shù)據(jù)減小，考慮進(jìn)生活上的支出又會(huì)使收益率數(shù)據(jù)增大。又由于江恩管理的資產(chǎn)非常大，也經(jīng)營(yíng)股票投機(jī)培訓(xùn)，5000萬(wàn)美元是單純憑借自有資本賺取的還是含有管理費(fèi)等其他收入也不得而知，總之，江恩的盈利確實(shí)是無(wú)法考證的。而公認(rèn)的基本分析大師都是公眾資產(chǎn)管理者，他們的盈利數(shù)據(jù)是經(jīng)過(guò)審計(jì)的公共資產(chǎn)盈利率。至今我都沒(méi)有看到任何一位技術(shù)分析大師可以擁有令人信服的長(zhǎng)期盈利率數(shù)據(jù)。

技術(shù)分析者的主觀性

伯頓 G. 馬爾基爾在《漫步華爾街》一書(shū)中挖苦地說(shuō)：“我個(gè)人從不認(rèn)識(shí)什么成功的技術(shù)分析師，倒見(jiàn)過(guò)幾個(gè)不成功的折戟沉沙、慘敗不堪。令人稱奇的是，技術(shù)分析師從來(lái)沒(méi)有一絲悔意，如果你犯了社交禮儀的錯(cuò)誤，冒昧地問(wèn)他為何如此落魄，他會(huì)坦率地說(shuō)是因?yàn)榉噶巳硕紩?huì)犯的錯(cuò)誤——沒(méi)有相信自己的圖表。”

好一個(gè)“沒(méi)有相信自己的圖表”。這說(shuō)明了技術(shù)分析準(zhǔn)確度差，分析者自己都不太相信。我曾數(shù)次見(jiàn)過(guò)K線圖、成交量、均線系統(tǒng)都非常相似的兩只股票，按技術(shù)分析理論，它們要大幅上漲。然而，幾個(gè)月后，這兩只股票一只大漲，另外一只大跌。如果我不用技術(shù)分析，改用拋硬幣猜正反面的方法，也會(huì)預(yù)測(cè)到同樣的結(jié)果。

放棄技術(shù)分析方法

在我研究基本分析方法的這17年中，同時(shí)對(duì)各種技術(shù)分析方法至少也研究了10年。原本希望把技術(shù)分析技術(shù)結(jié)合進(jìn)基本分析系統(tǒng)，起到“1+1>2”的效果。然而，如今總結(jié)起來(lái)，加入技術(shù)分析系統(tǒng)后，有時(shí)候確實(shí)能獲得超額利潤(rùn)，但是有時(shí)候反而遭到額外損失。綜合來(lái)看，兩者結(jié)合的超額效果為零。

為何諸多技術(shù)分析大師敗走麥城，我的結(jié)論是：有時(shí)候，技術(shù)分析得出的結(jié)論與股票實(shí)際價(jià)值有天壤之別，這就決定了技術(shù)分析的自我毀滅。

寫(xiě)這本書(shū)之前，我對(duì)各種投資思維進(jìn)行了梳理，投資體系最終定型。但是技術(shù)分析與基本分析的結(jié)合體會(huì)沒(méi)有放進(jìn)這套投資體系，我徹底放棄了技術(shù)分析方法。

我的觀點(diǎn)是：“技術(shù)分析，不學(xué)會(huì)更好。”德國(guó)證券投機(jī)家安德烈·科斯托拉尼在90歲高齡時(shí)甚至很直接干脆地說(shuō)：“行情圖表，能賺但必賠。”

本文節(jié)選自《一位股票投資家的良知：我為何放棄技術(shù)分析》，文字有刪節(jié)