國泰君安：注冊制將推動股權融資崛起

中國證監會主席肖鋼3月5日稱，今年資本市場將實施注冊制改革，具體方案正在會同有關部門研究論證，待《證券法》修訂完成正式實施期，注冊制即可落地。國泰君安預計，注冊制的推出時間點或為今年6月或10月前后，取決于《證券法》修訂的進展以及是否走“綠色通道”。

注冊制的改革將帶來審核、定價與監管的新變化。預計最終推出的注冊制，一方面在審核、定價和監管上有新的改變和突破，另一方面將有適當的節奏控制，有一定的審核，而不是無限供給的方案。此次注冊制改革后，中國的證券定價方式將更加市場化，但審核機構仍將對高價、高市盈率發行的做法進行某種程度上的限制。

注冊制的實施將改變上市公司結構，提高代表創新和經濟轉型方向的上市公司比重，奠定股市長期繁榮之基。而未來隨著注冊制提速、供給增加、退市趨嚴、監管加強，殼價值降低，估值將趨于合理。

當前中國金融結構嚴重滯后于經濟結構轉型升級需求，未來有望迎來大發展的高端制造業、現代服務業、民營中小企業等都是輕資產、重知識、高技術、高風險的部門，以銀行間接融資為主的金融結構不能有效支持產業升級。推動轉型創新、去杠桿、降低企業融資成本的關鍵是推動股權融資崛起，在銀行不良資產比例上升、惜貸情況下，通過提高直接融資比例支持實體經濟意義重大。

注冊制改革帶來的是更低的企業上市門檻、上市成本以及更高的資本市場效率，這將有利于提高企業直接融資規模，優化社會融資結構，緩解我國一直以來面臨的以銀行貸款為主的間接融資規模占比過高的融資結構失衡。