A股4000點上的掘金術

胡金華

在公募圈，能長守這樣一個云譎波詭市場的老將已然不多。去年下半年，有一大批的基金經理正式告別市場……而以王健、戴斌、張瑋為代表的公募老將，依然堅守在市場中。

“中國A股是否將迎來史上超長牛市，還要且行且看。”光大保德信基金權益投資部副總監王健接受《CM華夏理財》專訪時表示。而在主管東吳基金3只股票型基金的戴斌眼中，4000點是一個分水嶺，而一旦大盤站穩該點位，指數超越2007年歷史高位就只是時間問題。國泰基金權益投資總監張瑋在資本市場浸淫的時間更長，在接受本刊專訪時表示，股市走勢往往不一定緊隨經濟發展，中國正在經歷著經濟進入新常態和改革不斷深入推進的階段，作為機構對這個基本面依然要保持清醒。

王?。簩ふ覙I績拐點機會

作為公募基金行業為數不多的女性基金經理，自從2007年進入東吳基金，王健算是經歷了一輪完整的牛熊市場，由她掌管的光大保德信旗下3只股票型基金，過去都表現不俗。

在接受《CM華夏理財》采訪時，王健更為看好的是國企改革題材。在推進“四個全面”的大環境下，“全面深化改革”將成為今年國企改革的重要綱領和方向，兩會后形成的有關決策，對于加快國企改革，進一步推動國企改革中難點的解決，進一步激發國企改革創新，必將產生積極而深遠的正面作用。

“以我們3月20日發行的國企改革主題基金為例，我們主要關注以下幾點：一方面關注競爭性行業，包括機械、醫藥、食品等行業中可以通過引進民營或者激勵機制改善從而帶動企業盈利改善的標的；另外一方面，對于在非國家戰略安全領域，通過行政性原因占據壟斷利潤的行業，比如金融、電信、能源等領域，國家將打破壟斷，讓市場起基礎作用，這將使得壟斷利潤向全社會讓渡，這類行業的民營企業將明顯受益?！闭劦降骄唧w的細分行業時，王健表示。

事實證明，王健的觀點佐證了市場的走勢，《CM華夏理財》記者發現，今年3月，之前啟動較慢的醫藥板塊表現尤其搶眼。隨著年報陸續公布，各類機構都開始積極關注后年報行情。王健指出，后年報行情可以從兩個角度切入，其一，尋找白馬成長股。2014年以來，一些傳統行業中小市值公司跨界并購非常活躍，股價漲幅也非常大；相反，一些質地優秀，過去歷史業績穩健出色的白馬成長股反而受到市場的冷落，而我們認為這類公司有預期差，是年報行情布局的一個重要方向；其二，尋找業績拐點機會。這類機會又分為兩種情形，一是周期性行業經過過去3-4年的去產能，供給開始收縮，而原料成本也已跌去很多，2014年年報業績可能是最后的利空。

“二是不少質地較優的成長股，由于受到行業或者自身發展節奏的原因，去年出現業績滑坡，也較為值得關注。此外，由于2014年跨界并購案例較多，收購標的普遍承諾了較高的業績，我們也非常重視規避年報業績低于預期的風險?！痹谑茉L時，王健如是指出。

值得關注的是，運行不到5年的創業板指數近日迭創歷史新高。創業板代表了中國轉型的方向，里面的主要成份股集中在互聯網、傳媒、計算機、生物醫藥、電子、環保等新興產業。創業板指數的本輪上漲可以追溯到2012年底，從創業板綜指來看，已經漲了接近3倍。

“我們長期還是對創業板持樂觀態度，且一定的高估值也有利于產業轉型進程的加快，但是當前創業板的估值TTM已經達到了80倍，甚至超越NASDAQ2000年創業板高點的估值水平，總體上確實有調整整固的必要。從我們的角度，未來將繼續優中選優，以苛刻的標準篩選創業板公司，當然我們也不會局限于創業板的機會，而會放眼全市場，在互聯網+等思路的指引下，繼續尋找低估值傳統行業觸網/轉型的機會。”受訪時王健坦言。

戴斌：成長股機會更大

畢業于英國格拉斯哥大學的戴斌，自2007年1月起加入東吳基金，曾任研究部宏觀經濟、金融工程與產品策劃部產品設計研究員，現擔任東吳新產業精選股票型基金、東吳價值成長雙動力股票型基金、東吳保本混合型基金基金經理。

“今年的宏觀基本面，我們認為總體可以用兩個詞概括：弱復蘇和強改革。政府工作報告已經指出，今年的GDP目標在7%左右，較2014年略有下滑。但從季度來看，我們判斷是前低后高，呈現逐級弱復蘇的態勢。在弱復蘇的背景下，強改革是我們更關注的一方面，土地改革、財稅改革、行政體制改革、要素改革以及國企改革都將悉數展開。我們在這個時點發行國企改革基金，也是基于對國企改革今年將大規模推廣的一個前瞻性判斷。”談起宏觀經濟走勢時，戴斌面對《CM華夏理財》記者侃侃而談。

今年A股熱點并非保持在某一個板塊上，資金輪動著切換主題，戴斌建議重點關注有色、化工、煤炭等中上游行業以及銀行、商貿零售等。關注有色的原因并不全在于其基本面，主要邏輯是：市場對經濟預期太低，博預期差；市場關注度在提升，大宗商品方面，價格已接近底部區域； 銀行跌幅超過大盤，底部區域可見，政策加力、短期經濟數據超預期，藍籌特別是金融地產面臨的環境偏暖；商貿零售包括紡織服裝等經過數年行業整合和淘汰，競爭地位已經相對穩固，另一方面，這些行業的企業經過思考后，容易擁抱互聯網，找尋適合自己的轉型發展道路，進而在資本市場上抓住風口。

今年以來，互聯網+成為最為看好的一個主題，具體而言涉及互聯網金融、互聯網醫療、互聯網教育、高端制造業、農業信息化等方向。另外，“一帶一路”作為國家戰略，意味著國家將會不遺余力加以推進，這一主題將會有持續性表現機會?！罢驹谌甑木S度考量，我認為成長股機會更大。經濟轉型過程中，藍籌股有往下的趨勢，政府為此不斷推出國企改革、股權激勵、員工持股等利好，希望用制度性的刺激把藍籌股的股價往上托；而成長股卻自發向上攀升，只是為避免階段性上漲過快，才會壓一壓?！贝鞅蟊硎?。

有消息透露，備受關注的深港通于4月份正式啟動，大約10月份開通。戴斌認為， 深港通開通前，深市藍籌（深證成份股）會有一個階段性的機會；另外一個受益的是券商板塊，對于券商而言，畢竟多了一項業務。至于能否形成大級別上漲行情，還需與當時的市場環境相結合加以判斷。以“滬港通”為例，開通后的交易量并不大 ；其開通后，A股大盤藍籌的上漲，更多地源于增量資金入市的推動，與“滬港通”的關系并不是非常密切。此外，深市股票的估值也較高。整體而言，他對“深港通”并不抱特別大的預期。

張瑋：經濟見底信號決定投資方向

與王健、戴斌相比，國泰基金權益投資總監張瑋在資本市場浸淫的時間更長，麾下管理多達5只股票型基金。

“我們專注于行業、企業的基本面，而非某板塊股指的表現。在中國處于經濟結構轉型的現階段，我們看好成長型企業，無論是創業板還是中小板。目前，以創業板為代表的成長型企業股價存在一定泡沫，我們在投資過程中也會控制這類股票的系統性風險，深入把握個股成長性與估值水平的匹配程度?！?月10日，張瑋在接受《CM華夏理財》采訪時稱。

談到具體板塊時，張瑋指出，主要看好互聯網影響的板塊，互聯網金融、互聯網家居、互聯網農業、互聯網健康醫療等。他強調，定性來看，經濟結構轉型期繼續看好成長型股票的表現，等待估值回調帶來的投資機會。

目前，市場各方在密切關注注冊制何時推出，而張瑋關注的則是注冊制推出之后，公募基金該如何掘金。很多人擔心注冊制對創業板的沖擊，對此張瑋稱，創業板的高估值主要還是受到投資者心理預期、政府產業戰略導向、行業成長空間、企業實際經營效益等幾個方面因素的影響。創業板股指快速上漲，這其中有些個股短期漲幅快、估值貴，短期內醞釀著一定成分的泡沫。注冊制推出后，應該會拉低創業板目前較高的估值水平，個股股價會出現分化，優質個股會繼續向好，而大量業績增長跟不上高估值的個股可能面臨下跌的風險。

張瑋坦言，與去年相比，自己對宏觀經濟關注度要高得多。原因在于目前國內已進入貨幣寬松周期，幾次降息、降準之后，市場也一直在期待刺激政策對經濟產生拉動作用，進而開啟中國經濟新一輪的向上周期。

“經濟見底的信號何時釋放出來，這個時間點還很難把握，預計今年年內或有望看到。如果年內經濟見底，那么，資源類、大金融等藍籌股的股價將會回升，其中銀行板塊因為估值偏低以及混合所有制改革的啟動，還將繼續上漲；另外，包括地產、汽車、家電等先導行業，它們的股價已長期‘躺在地上，也將迎來歷史性上漲的機會。如果經濟遲遲不見底，上述行業還是需要規避的。就市場操作難度而言，今年選股比去年難，因為很多被看好的公司估值已經很高，性價比特別高的股票已不易找到，這也將更加考驗基金經理的專業能力?！睆埇|如是稱。