政策放緩會(huì)抑制熱情嗎？

4月以來(lái)，一向?qū)π氯逑ば暮亲o(hù)的管理層多次向市場(chǎng)“潑冷水”降溫。新三板短期內(nèi)的過(guò)度噴發(fā)，已經(jīng)引起了管理層的關(guān)注，并且可能對(duì)即將到了的改革造成阻礙。長(zhǎng)城證券上海中心營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理謝志紅告訴記者，一些政策可能會(huì)延遲推出，如競(jìng)價(jià)交易。另外，她預(yù)計(jì)，降低投資者門(mén)檻會(huì)分步進(jìn)行，不太可能一步到位。

在人們的預(yù)期中，即將推出的政策紅利，至少包括以下四個(gè)：

①競(jìng)價(jià)交易方式。競(jìng)價(jià)交易是目前A股的主要交易模式，買(mǎi)賣(mài)雙方報(bào)價(jià)，由系統(tǒng)撮合成交。目前新三板的交易方式只有協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市交易兩種，其流動(dòng)性遠(yuǎn)不能滿足投資者的需求。推出競(jìng)價(jià)交易，就是為了提高新三板的交易量，增加流動(dòng)性，為投資者的退出打開(kāi)方便之門(mén)。清明節(jié)假期之后，多家媒體報(bào)道稱，4月3日全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱股轉(zhuǎn)系統(tǒng)）召集券商等機(jī)構(gòu)召開(kāi)了內(nèi)部討論會(huì)，會(huì)議透露出來(lái)的消息是，競(jìng)價(jià)交易、降低投資者門(mén)檻等政策利好可能會(huì)延期。謝志紅告訴《CM華夏理財(cái)》，競(jìng)價(jià)交易推遲主要是緣于新三板太火爆。

②轉(zhuǎn)板機(jī)制。打通新三板到創(chuàng)業(yè)板之間的“綠色通道”是眾望所歸，但多年來(lái)一直未能成行。今年兩會(huì)期間，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼明確提出，2015年年內(nèi)將進(jìn)行新三板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)，制訂該轉(zhuǎn)板方案是今年改革的重要工作之一。看起來(lái)，轉(zhuǎn)板機(jī)制實(shí)施是比較確定的利好。說(shuō)來(lái)也可憐，新三板成立多年來(lái)僅有8家公司成功“轉(zhuǎn)板”——這已經(jīng)是少得可憐的8家公司，實(shí)質(zhì)上并不是通過(guò)轉(zhuǎn)板機(jī)制登陸A股市場(chǎng)的，而是通過(guò)正常程序成功上市的，與非新三板掛牌企業(yè)并無(wú)二致。轉(zhuǎn)板機(jī)制落實(shí)之后，新三板掛牌企業(yè)在符合一定條件的情況下，即可轉(zhuǎn)入二級(jí)市場(chǎng)交易，無(wú)疑將再次提升企業(yè)的價(jià)值。

③投資者門(mén)檻降低。這是目前不少機(jī)構(gòu)看好新三板前景的重要原因之一。之前市場(chǎng)傳言，個(gè)人投資新三板門(mén)檻將從500萬(wàn)降低至50萬(wàn)。但最新消息顯示，這一政策可能被推遲。謝志紅則預(yù)計(jì)，個(gè)人投資門(mén)檻降低將分步走，而不是如此前預(yù)期的那樣一步到位。謝志紅認(rèn)為，給個(gè)人投資者設(shè)立高門(mén)檻有其合理性。她告訴《CM華夏理財(cái)》，500萬(wàn)門(mén)檻是參考PE。PE的門(mén)檻是1000萬(wàn)，但是前幾年很多集合資管產(chǎn)品把1000萬(wàn)拆細(xì)，把門(mén)檻變相降為100萬(wàn)。后來(lái)，證監(jiān)會(huì)規(guī)定個(gè)人單一投資金額不能少于1000萬(wàn)。高凈值客戶多數(shù)是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的，他們通常有一定的判斷力，也有一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，中小散戶則很可能會(huì)拿自己的所有積蓄去冒險(xiǎn)。

④分層管理制度。分層管理是新三板2015年改革重頭戲，這已經(jīng)寫(xiě)進(jìn)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)計(jì)劃之中。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)在3月初接受媒體采訪時(shí)重申了這一計(jì)劃，他說(shuō)，分層管理年內(nèi)就會(huì)落地。分層管理制是把不同活躍度、不同盈利能力的企業(yè)分開(kāi)管理，每一個(gè)層次中的企業(yè)在交易方式、信息披露、股票發(fā)行、投資者適當(dāng)性等方面實(shí)行差異化安排。比如不同層次企業(yè)可能會(huì)分別采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市交易和競(jìng)價(jià)交易三種不同方式。分層管理的好處能幫助投資者更簡(jiǎn)單和直觀地找到匹配的投資標(biāo)的，提升市場(chǎng)活躍度，這是參照了納斯達(dá)克市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)而來(lái)的。 不過(guò)，由于競(jìng)價(jià)交易可能被推遲，投資者今年可能先會(huì)看到分層管理制度的大致輪廓，而不是完整版本。