基于國(guó)際金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制研究

陸溢波

[摘 要]金融危機(jī)從經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開始的那一天就存在于人們身邊，沒有人希望金融危機(jī)的到來，一旦爆發(fā)國(guó)際金融危機(jī)，人們的生活就會(huì)受到嚴(yán)重影響，將有數(shù)以萬計(jì)工人面臨失業(yè)，無數(shù)企業(yè)倒閉，但它在來臨以前幾乎毫無征兆。美國(guó)屬于國(guó)際中經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)國(guó)家，世界上的很多企業(yè)都與美國(guó)有著直接或間接聯(lián)系，在2007年，美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)，致使全球范圍很多國(guó)家受影響，隨后金融危機(jī)爆發(fā)，嚴(yán)重制約了全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，研究國(guó)際金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制就成為現(xiàn)代社會(huì)關(guān)鍵問題。

[關(guān)鍵詞]國(guó)際金融危機(jī)；傳導(dǎo)機(jī)制；研究

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隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)在國(guó)際中的地位也在不斷提升，尤其是近年來，很多國(guó)家都與我國(guó)建立起良性關(guān)系。國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)對(duì)于我國(guó)影響總的來說并不大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展依然保持良好勢(shì)頭，正是如此使得我國(guó)備受世界各國(guó)矚目。但我國(guó)不能將金融危機(jī)的破壞力忽視。我國(guó)作為國(guó)際重要組成部分，其金融體系難免會(huì)存在危機(jī)性。因此，需要研究國(guó)際金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制，以便防范金融危機(jī)爆發(fā)，促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

1 國(guó)際金融危機(jī)與金融危機(jī)傳導(dǎo)的概述

所謂的金融危機(jī)實(shí)際上主要是指在社會(huì)金融系統(tǒng)中所出現(xiàn)的危機(jī)，這種金融危機(jī)主要表現(xiàn)在金融系統(tǒng)運(yùn)行中，金融指標(biāo)將在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)重大變故的現(xiàn)象，而其中所指的金融指標(biāo)不僅有貨幣匯率和證券價(jià)格，還包括倒閉的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量以及房地產(chǎn)價(jià)格等。一旦爆發(fā)金融危機(jī)就會(huì)使整個(gè)金融系統(tǒng)進(jìn)入重度混亂狀態(tài)，甚至出現(xiàn)嚴(yán)重的資產(chǎn)配置問題，這樣也會(huì)致使國(guó)際經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不良震動(dòng)，形成經(jīng)濟(jì)危機(jī)[1]。

對(duì)于金融危機(jī)傳導(dǎo)，由于研究學(xué)者的研究角度不同也就對(duì)其設(shè)定了不同的定義，一般情況下，都將金融危機(jī)傳導(dǎo)認(rèn)定為是在平穩(wěn)期或危機(jī)期使傳導(dǎo)方式受到?jīng)_擊，進(jìn)而發(fā)生了改變。隨后有學(xué)者從狹義方面對(duì)傳導(dǎo)進(jìn)行概括，認(rèn)為所謂金融危機(jī)傳導(dǎo)就是在一定路徑中傳輸危機(jī)，也有學(xué)者從廣義方面對(duì)其進(jìn)行概括，認(rèn)為傳導(dǎo)就是將各個(gè)國(guó)家及市場(chǎng)聯(lián)系在一起的一種運(yùn)動(dòng)路徑[2]。但本文認(rèn)為金融危機(jī)傳導(dǎo)應(yīng)從廣義與狹義兩方面進(jìn)行分析，從廣義角度講，金融危機(jī)傳導(dǎo)就是指在一個(gè)國(guó)家或地區(qū)中的所發(fā)生的危機(jī)傳輸給另一國(guó)家或地區(qū)，從狹義角度講，則是將金融危機(jī)從一國(guó)擴(kuò)散到另一國(guó)，使被傳導(dǎo)國(guó)家在毫無防備中受到金融危機(jī)影響。

2 國(guó)際金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制理論

從金融危機(jī)的爆發(fā)到結(jié)束需要一定過程，在這一過程中的各個(gè)環(huán)節(jié)集合在一起通常被稱為金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制。在全球范圍內(nèi)，無論是外匯市場(chǎng)還是股票市場(chǎng)都一直處于交易之中，一個(gè)國(guó)家和地區(qū)之間全球化程度越高，受到金融危機(jī)影響就越大，一旦金融危機(jī)爆發(fā)就會(huì)在很短時(shí)間內(nèi)傳入到其他國(guó)家。通常情況下，金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制主要有以下幾種方式：

2 1 季風(fēng)效應(yīng)傳導(dǎo)

這種傳導(dǎo)方式最早出現(xiàn)于20世紀(jì)90年代末期，主要是由于受到共同沖擊所引起的金融危機(jī)傳導(dǎo)。簡(jiǎn)單來說，也就是可能由于這些國(guó)家存在相同因素，導(dǎo)致這些國(guó)家先后受到投機(jī)性沖擊，這種現(xiàn)象通常被稱為季風(fēng)效應(yīng)。如2007年由美國(guó)次貸危機(jī)引起的國(guó)際金融危機(jī)就是季風(fēng)效應(yīng)的典型代表，全球范圍內(nèi)很多國(guó)家都存在次貸危機(jī)，進(jìn)而出現(xiàn)了全球流動(dòng)性危機(jī)。

2 2 溢出效應(yīng)傳導(dǎo)

溢出效應(yīng)主要分為兩種，分別為金融溢出效應(yīng)和貿(mào)易溢出效應(yīng)。之所以會(huì)出現(xiàn)這兩種效應(yīng)是由于國(guó)家與國(guó)家之間要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系常用的方式就是貿(mào)易與金融，這樣一來就使它們成為傳導(dǎo)金融危機(jī)的兩種方式。如果一個(gè)國(guó)家發(fā)生金融危機(jī)，那么其直接投資率和資本流入也會(huì)大幅度縮減。如20世紀(jì)90年代亞洲金融危機(jī)中，泰國(guó)就受到了金融與貿(mào)易的打擊，導(dǎo)致泰銖嚴(yán)重貶值，使得與泰國(guó)有經(jīng)濟(jì)貿(mào)易來往的國(guó)家都陷入了這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中。同時(shí)，在這次金融危機(jī)中，美國(guó)也受到了很大影響，因其國(guó)內(nèi)所使用的很多產(chǎn)品都需要從國(guó)外進(jìn)口，當(dāng)金融危機(jī)爆發(fā)以后，很多國(guó)家為了滿足自己國(guó)家發(fā)展，相繼減少了產(chǎn)品出口，這樣就縮減了美國(guó)的進(jìn)口量。一旦一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)受到金融溢出和貿(mào)易溢出的影響，其金融傳導(dǎo)很快就會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)，因此也就加大了危機(jī)感染的速度與概率[3]。

2 3 凈傳染效應(yīng)傳導(dǎo)

凈傳染效應(yīng)通常是在金融危機(jī)在宏觀基本面數(shù)據(jù)的影響下，不會(huì)繼續(xù)被詮釋而出現(xiàn)的。在凈傳染效應(yīng)中，不僅有自我實(shí)現(xiàn)還有多重均衡理論，在這種情況下，如果一個(gè)國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)，也就使另一國(guó)家受到影響，這種情況一般被稱為“壞均衡”，通常會(huì)引起國(guó)家貨幣貶值、總資產(chǎn)價(jià)格下跌，嚴(yán)重的還會(huì)出現(xiàn)資本外流等情況，致使壞賬風(fēng)險(xiǎn)激增[4]。在2007年的國(guó)際金融危機(jī)中，導(dǎo)致整個(gè)冰島銀行體系出現(xiàn)崩盤情況，因其主要存款地點(diǎn)為英德兩國(guó)，金融危機(jī)爆發(fā)以后英德兩國(guó)立即將冰島在本國(guó)的賬戶凍結(jié)，以此來減少冰島金融危機(jī)在凈傳染效應(yīng)的作用下沖擊英德兩國(guó)金融業(yè)。

3 國(guó)際金融危機(jī)在國(guó)際間的傳導(dǎo)分析

3 1 在貿(mào)易交易中的傳導(dǎo)

貿(mào)易傳導(dǎo)通常是一個(gè)國(guó)家在爆發(fā)金融危機(jī)以后，會(huì)出現(xiàn)貨幣貶值，國(guó)民購(gòu)買能力下降的情況，這樣一來也會(huì)使其與其他貿(mào)易之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系弱化，這樣一來也很容易時(shí)其他國(guó)家受到金融危機(jī)影響，并將金融危機(jī)擴(kuò)散，也就是說爆發(fā)“貿(mào)易溢出效應(yīng)”[5]。在金融危機(jī)爆發(fā)以后，美元不斷貶值，但是其他國(guó)家貨幣卻出現(xiàn)升值情況，尤其是人民幣的升值表現(xiàn)最明顯。自從美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)，其對(duì)國(guó)外產(chǎn)品的需求也在不斷縮減，年進(jìn)口量下降極為顯著，這樣就使那些與美國(guó)在貿(mào)易上有來往的國(guó)家出口量嚴(yán)重下降。同時(shí)，對(duì)于美國(guó)內(nèi)部來說，資金流動(dòng)量也在減少，大部分資產(chǎn)價(jià)值出現(xiàn)縮水情況，導(dǎo)致不少金融機(jī)構(gòu)不得不縮緊信貸，由于美國(guó)人具有超前消費(fèi)意識(shí)，縮緊信貸以后很多美國(guó)人對(duì)于未來生活十分恐慌，隨著美國(guó)進(jìn)口量的減少，很多產(chǎn)品出口國(guó)的利潤(rùn)也受到了不小影響，經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)。由于世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系較為密切，已經(jīng)成為一個(gè)整體，美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)以后通過貿(mào)易渠道將危機(jī)帶給了全世界。

3 2 在金融渠道中的傳導(dǎo)

金融渠道的傳導(dǎo)主要是將匯率和利率作為主要傳導(dǎo)方式，而外匯市場(chǎng)與資本市場(chǎng)則是其主要傳導(dǎo)途徑。金融渠道傳導(dǎo)與貿(mào)易渠道相比更為迅速、影響更大。特別是經(jīng)濟(jì)一體化的今天，全球金融市場(chǎng)緊密連在一起，跨國(guó)銀行眾多，并占據(jù)多數(shù)頭寸，極大地提升了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，并成為金融危機(jī)區(qū)域傳導(dǎo)的重要方式。美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)狀況良好，擁有全球最完善的金融系統(tǒng)，因此很多人認(rèn)為在此投資更為安全、可靠，再加上美國(guó)金融交易較為頻繁，數(shù)額較大，相應(yīng)的交易機(jī)制也較為完善，無論是個(gè)體投資還是機(jī)構(gòu)投資都愿意參與其中，甚至一些國(guó)外資金也來此投資，尤其是歐盟各國(guó)在美國(guó)投資眾多，為美國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展帶來了良好勢(shì)頭。但金融危機(jī)爆發(fā)以后，各個(gè)金融機(jī)構(gòu)為了挽回受損局面，只能互相拆借，逐漸將金融危機(jī)擴(kuò)散到全球[6]。

在這次金融危機(jī)中，中國(guó)也受到了一定影響，主要是貿(mào)易渠道傳導(dǎo)影響較大，當(dāng)然其中也不乏金融渠道的影響。通過研究主要是由于我國(guó)有不少外匯儲(chǔ)備存在于美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)中，金融危機(jī)導(dǎo)致美元貶值，我國(guó)所持有的美國(guó)國(guó)債也就不斷萎縮，從而產(chǎn)生了嚴(yán)重虧損。同時(shí)，由于美國(guó)現(xiàn)有資本不足，只能將海外資金撤回，我國(guó)受影響較大，尤其是股市與房?jī)r(jià)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，致使中國(guó)金融市場(chǎng)備受挑戰(zhàn)，很多企業(yè)因此出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。

4 抑制金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)生的主要對(duì)策

金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制之所以會(huì)從一個(gè)國(guó)家傳到另一國(guó)家，主要是由于被傳導(dǎo)國(guó)的國(guó)家體制、經(jīng)濟(jì)政策以及制度等多方面存在很多漏洞，如果不能及時(shí)采取有效措施進(jìn)行彌補(bǔ)與改善，那該國(guó)被金融危機(jī)傳導(dǎo)的概率就會(huì)上升，受金融危機(jī)的影響也會(huì)不斷加大[7]。為了防止金融危機(jī)在我國(guó)爆發(fā)，可以通過以下方式提升防御能力。

4 1 適當(dāng)調(diào)整出口市場(chǎng)，注重多元化發(fā)展

通過多次金融危機(jī)得知，貿(mào)易溢出效應(yīng)是導(dǎo)致國(guó)際金融危機(jī)傳導(dǎo)的重要方式，兩國(guó)在貿(mào)易交易上聯(lián)系越密切，貿(mào)易溢出效應(yīng)也就越顯著，也就是說一個(gè)國(guó)家的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要依靠產(chǎn)品出口，并且嚴(yán)重依賴于個(gè)別國(guó)家，一旦所依賴的國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)，那么產(chǎn)品出口國(guó)也會(huì)受到直接影響。因此，為了避免這種情況，一定要減少對(duì)出口市場(chǎng)的依賴，調(diào)整出口市場(chǎng)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，促進(jìn)國(guó)家全面發(fā)展。

4 2 構(gòu)建完備的國(guó)際金融市場(chǎng)預(yù)警機(jī)制

盡管金融危機(jī)爆發(fā)以前毫無征兆，但在其出現(xiàn)前都會(huì)有一個(gè)醞釀過程，并在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中逐漸顯露出弊病[8]。因此，這就需要建立完備的國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，重點(diǎn)總結(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的弊病，通過某種模型與體系預(yù)測(cè)金融危機(jī)發(fā)生時(shí)間與概率，同時(shí)采取相應(yīng)措施加以應(yīng)對(duì)，進(jìn)而減輕金融危機(jī)對(duì)國(guó)家危害。

4 3 重視對(duì)于跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管與合作

金融危機(jī)一旦爆發(fā)就會(huì)涉及多個(gè)國(guó)家，不會(huì)只停留在一處，如果一個(gè)國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)，很快其他國(guó)家也會(huì)受到影響。尤其是那些跨國(guó)性金融機(jī)構(gòu)受影響較大，很多金融危機(jī)都是通過跨國(guó)性金融機(jī)構(gòu)才傳遞另一國(guó)家中，因此，國(guó)家政府部門應(yīng)重視對(duì)跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，同時(shí)也要與其構(gòu)建良好的合作關(guān)系，創(chuàng)建被國(guó)際認(rèn)可的監(jiān)管機(jī)制，以便減少金融危機(jī)對(duì)本國(guó)的影響。

4 4 注重金融創(chuàng)新

金融創(chuàng)新是各個(gè)國(guó)家都需要進(jìn)行的，但其存在一定缺陷，主要是其監(jiān)管機(jī)制與創(chuàng)新不一致，致使金融風(fēng)險(xiǎn)提升。因此，一定要確保金融系統(tǒng)穩(wěn)定，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范金融監(jiān)管市場(chǎng)，只有這樣才能避免金融危機(jī)爆發(fā)。

5 結(jié) 論

通過以上研究得知，導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)的因素有很多，其中以貿(mào)易溢出效益和金融溢出效應(yīng)最為典型，一旦受到兩者共同打擊，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展將受到重創(chuàng)，因此，本文提出了一些應(yīng)對(duì)措施，希望能夠?yàn)橄嚓P(guān)人士帶來有效參考，減少金融危機(jī)對(duì)本國(guó)影響。

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