對(duì)國際原油價(jià)格斷崖式下跌的分析

黃天怡

[摘 要]2014年6月底以來，國際油價(jià)腰斬，以此為背景，文章在論述2014年至今國際原油價(jià)格發(fā)展態(tài)勢的前提下，從市場機(jī)制、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、金融因素等多方面對(duì)油價(jià)急劇下跌這一現(xiàn)象追因溯源，并對(duì)未來油價(jià)走向進(jìn)行預(yù)測。

[關(guān)鍵詞]國際原油價(jià)格；供需基本面；經(jīng)濟(jì)形勢；金融因素

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1 2014年至今國際原油價(jià)格走勢審視

2014年原油市場整體呈現(xiàn)先穩(wěn)后跌走勢。年初北美海灣管道運(yùn)行，北美低溫天氣侵襲，取暖油需求旺盛，WTI價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)。同時(shí)上半年受烏克蘭危機(jī)、中東地區(qū)沖突等引發(fā)的地緣政治緊張因素影響，原油價(jià)格進(jìn)一步穩(wěn)中走高，在2014年6月達(dá)到全年油價(jià)最高點(diǎn)每桶107 26美元。

然而，下半年國際油價(jià)卻戲劇性地反轉(zhuǎn)下跌，形成腰斬，從最高點(diǎn)每桶107 26美元跌至每桶53 27美元，跌幅達(dá)50 2%。今年開年以來，油價(jià)仍舊持續(xù)下跌，低至每桶43 58美元。根據(jù)歷史記載，上一次油價(jià)暴跌超過50%還要追溯至1985年。

2 對(duì)國際原油價(jià)格暴跌原因的分析

2 1 原油市場基本面分析：供過于求

2 1 1 現(xiàn)有原油供應(yīng)增長迅速，世界石油資源潛力巨大

石油輸出國組織由12個(gè)成員國組成，提供了全球40%的石油供應(yīng)，是國際石油市場的大供應(yīng)商，也是左右世界油價(jià)的重要力量，在成立的50年里曾多次減產(chǎn)救市。然而，此次油價(jià)下跌中以沙特為代表的國家，對(duì)于減產(chǎn)的意愿較低，與價(jià)格相比，它們更重視在全球市場上的份額。為了維持市場占有率，歐佩克對(duì)此輪油價(jià)下跌采取了默許態(tài)度，并未實(shí)施減產(chǎn)措施。

頁巖油革命使全球原油供給格局改變。受頁巖油革命的影響，美國本土原油產(chǎn)量飆升，在過去6年增長了80%。據(jù)國際能源署預(yù)測，2015年美國原油產(chǎn)量將達(dá)到93萬桶/日，在2016年美國將成為超過沙特和俄羅斯的全球最大產(chǎn)油國。這一變化帶來的直接影響是，美國原油出口激增，而從歐佩克國家的進(jìn)口量卻達(dá)到歷史新低。

此外，隨著中東產(chǎn)油區(qū)國家走出戰(zhàn)亂與國際制裁，伊拉克、伊朗、利比亞等國恢復(fù)原油出口。世界常規(guī)石油資源豐富，未來潛力巨大，非常規(guī)油氣資源也極為豐富，技術(shù)進(jìn)步將使非常規(guī)石油資源的開發(fā)利用速度迅猛。

綜上，全球原油供應(yīng)穩(wěn)定增長將成為必然趨勢，據(jù)IEA預(yù)測，世界石油供應(yīng)在2020年將達(dá)到4556億噸。

2 1 2 全球經(jīng)濟(jì)增速總體放緩，需求增長疲態(tài)盡顯

2014年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，面臨風(fēng)險(xiǎn)眾多，缺少堅(jiān)實(shí)的支撐點(diǎn)。縱觀世界原油需求大國，美國經(jīng)濟(jì)雖然逐漸復(fù)蘇，但在頁巖油革命的影響下，美國能源已能初步自給自足，經(jīng)濟(jì)增長并未提高原油進(jìn)口需求，詳見圖1。中國在十八屆三中全會(huì)后，改變發(fā)展方式，由高速增長階段進(jìn)入中高速發(fā)展階段。雖然歐洲發(fā)達(dá)國家和日本是極度依賴原油進(jìn)口的國家，但其經(jīng)濟(jì)在曇花一現(xiàn)后，又進(jìn)入反復(fù)，處于經(jīng)濟(jì)衰退邊緣。

在上述經(jīng)濟(jì)形勢下，原油低價(jià)并未刺激原油需求的大幅增長，全球原油需求依然缺乏強(qiáng)勁支撐。與此同時(shí)，在供給增加、需求減少的雙重壓力下，過剩原油不斷推高庫存，過高庫存又進(jìn)一步致全球油價(jià)上漲。

圖1 2014年美國原油產(chǎn)量與進(jìn)口量走勢對(duì)比

2 2 金融因素分析

2 2 1 美元步入強(qiáng)周期

隨著美國堅(jiān)定的QE政策增加了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求和熱度，加快了美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，2014年美國經(jīng)濟(jì)在世界發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中表現(xiàn)優(yōu)異，在此背景下，美國于2014年10月宣布退出量化寬松政策。同時(shí)，美元指數(shù)一攬子貨幣中，歐元區(qū)與日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，再寬松貨幣政策致使市場歐元日元進(jìn)一步貶值，美元得到提振。由此，2014年美元正式步入強(qiáng)周期，美元指數(shù)強(qiáng)勢上漲高達(dá)19%。美元作為最主要的世界儲(chǔ)備和結(jié)算貨幣，大宗商品的價(jià)格一般與美元呈負(fù)相關(guān)，美元的走強(qiáng)必然會(huì)引起原油價(jià)格下跌。見圖2。

圖2 每季度布倫特原油和美國美元指標(biāo)值對(duì)比（2013—2014年）

數(shù)據(jù)來源：EIA。

2 2 2 期貨市場做空潮與金融投機(jī)

隨著原油期貨的建立，目前全球石油期貨交易已占全球石油交易量50%以上，原油在基本的商品性質(zhì)上，開始具備金融性質(zhì)，原油金融市場對(duì)原油價(jià)格的影響作用也來越大。由于2014年下半年市場被原油供給過剩的擔(dān)憂情緒，且美元強(qiáng)勢升值，投資者預(yù)期在一定程度上發(fā)生改變。原油期貨市場看空情緒高漲，投機(jī)者持有的原油凈多頭下滑明顯，空頭頭寸大幅增加。同時(shí)，金融市場上存在著大量炒作，金融機(jī)構(gòu)散布消息，推波助瀾，以上都為對(duì)油價(jià)下行帶來了巨大的壓力。

3 國際油價(jià)劇跌對(duì)中國的影響與建議

我國作為能源消費(fèi)大國，國際油價(jià)下跌對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體有利，是我國的一個(gè)重大機(jī)遇。對(duì)于企業(yè)而言，有益于企業(yè)經(jīng)營成本運(yùn)輸成本降低，利潤增加。對(duì)于居民而言，出行成本降低，居民其他領(lǐng)域消費(fèi)增加，從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。然而，油價(jià)的腰斬，也可能導(dǎo)致新能源發(fā)展動(dòng)力不足，阻礙我國能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整，污染問題解決滯緩。

面對(duì)當(dāng)前情況，我國首先應(yīng)大量從國際市場上購買原油，增加國家石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，以此為契機(jī)建立多層次儲(chǔ)備體系。其次，加大企業(yè)生產(chǎn)力度，通過低油價(jià)降低企業(yè)生產(chǎn)成本，獲得最大的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。最后，在國內(nèi)不斷完善原油期貨市場，加強(qiáng)中國原油期貨市場在國際上的影響力。

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