上海自貿區對周邊地區金融發展的影響

魏川聞潔

[摘 要]本文利用面板數據構建回歸模型，探討了上海自貿區對其周邊地區金融發展的影響，其理論分析表明：上海離岸金融中心的發展在短期內沒有明顯地促進中國金融發展，只會部分推動中國資本開放以及吸引周邊地區的投資。

[關鍵詞]上海離岸金融中心；面板數據；因子分析法；金融發展

10 13939/j cnki zgsc 2015 51 080

1 引 言

2013年在上海正式批準設立自由貿易區，除了設立金融機構放松私人和外國資本的管制的總體方案，也提出逐步開放人民幣自由兌換和利率市場化，這些逐漸開放的管制將促進中國金融未來的深度改革。

不可否認，自貿區的發展將帶來一系列的積極效應，海外業務的發展會導致管制、減稅等，同時為國家稅收競爭帶來經濟活力和效率，促進東道國的經濟發展和經濟全球化。然而，其負面影響也不可忽視，Hampton認為離岸金融可能導致惡性制度性競爭，資本外逃，加劇貧富差距，因此是需要被控制的發展金融的手段。

為了具體考察上海離岸金融業務對其他地區金融的影響，本文將利用因子分析法評估各地區的金融發展程度，并且利用回歸模型進行參數估計。

2 實證分析

2 1 地區金融發展水平評價指標體系的構建

大多數學者，在評估地區金融發展水平綜合評價及比較分析時，都會采用一套金融發展水平評價指標體系，具體見表1。

2 2 利用因子分析法確定各地金融發展水平

以2013年的數據為例，計算各地區金融發展水平，首先進行數據檢驗，見表2。根據Bartlett檢驗近似卡方值和概率值，單位矩陣與相關系數矩陣存在顯著差異，因此將數據提取公因子是可行的。其次，數據也通過了KMO檢驗變量間的偏相關性，預示著合理的因子分析效果。

表2 KMO和Bartletts檢驗

Kaiser-Meyer-Olkin Measure of Sampling Adequacy 0 789

Bartletts Test of SphericityApprox Chi-Square640 022

Df55

Sig 0 000

2 2 1 公共因子提取

由公共因子判定表可知，旋轉前后前兩個公共因子的貢獻率均高達85%，因此選取前兩個作為公共因子能夠能充分描述金融發展水平，同時得到旋轉后的因子載荷矩陣（表3）。

第一公共因子在保費收入、本外幣貸款余額、本外幣存款余額、金融機構總資產、地區證券交易總額、地區金融市場籌資額以及地區城市化進程這七個指標上具有最大載荷和解釋能力。將其命名為金融中介發展因子，記為F1。

第二公共因子在地區上市公司總市值、地區保險密度、地區保險深度、地區人均國民生產總值這四個指標上具有最大載荷和解釋能力。將其命名為金融市場發展因子，記為F2。

2 2 2 公共因子得分計算

根據公共因子得分系數矩陣所得出的得分，再利用如下公式，可計算得到各省的金融發展水平（見表4）：金融發展水平=金融中介因子×0 4547+金融市場因子×0 39552

同理可以得出，2009年至2014年中國各省（自治區、直轄市）的金融發展水平。

2 2 3 建立回歸模型

由回歸結果可看出虛擬變量D1D2的系數不能通過t檢驗，說明設立上海離岸金融市場前后對于中國31個省（直轄市、自治區）的影響并不明顯。考慮到上海自貿區建立時間較短，或許還不能對所有省市的金融發展產生影響，即需要考慮地理區位因素。因此需要再做一個回歸，僅考慮上海成立離岸金融市場對臨近地區（與上海接壤和間接接壤的省——江蘇、安徽、浙江、山東、河南、湖北、江西、福建）。回歸結果列于表6。

由回歸結果可看出D1D2的估計值仍不能通過t檢驗，但t值明顯增大。由此可得出結論，由于上海離岸金融處于剛起步的階段，各方面均不成熟，在1年至2年的數據中并不能體現出對周邊地區金融發展的強烈影響，但回歸結果與理論推導的結合，卻能夠發現建立上海自貿區對周邊地區的影響初現端倪。

3 結 論

基于本文建立理論模型可得出結論：短期內，上海離岸金融中心的發展在短期內沒有明顯地促進中國金融發展，只會部分推動中國資本開放以及吸引周邊地區的投資；但根據理論模型預測，從長遠角度來說，金融中心的不斷開放和進步能夠促進周邊地區的發展，進而與周邊地區的金融相兼容，促進中國大陸金融發展。

參考文獻：

[1]Mark P Hampton Offshore Pariahs Small Island Economies，Tax Havens，and the Re-configuration of Global Finance[J].World Development，2002（9）

[2]黃禮健，岳進 上海自貿區金融改革與商業銀行應對策略分析[J].新金融，2014（3）

[3]仲深，王春宇 地區金融發展水平綜合評價及比較分析[J].技術經濟，2011（4）