從產業視角看融資貴問題

夏曉華

內容提要本文深入分析了小微企業融資貴背后的產業因素，發現房地產的資金“擠出效應”、制造業重化工化和產業政策失誤等產業結構扭曲行為是加劇小微企業融資貴問題的重要原因。中國未來應該通過全面發展服務業，尤其是現代服務業，用科技創新推動產業結構升級、構建適宜服務小微企業的金融系統，并借助“一帶一路”消化過剩產能以提高資金使用效率等渠道優化產業結構，從而化解小微企業融資貴難題。

關鍵詞產業結構扭曲小微企業融資貴“一帶一路”

〔中圖分類號〕F269.24/F832.1〔文獻標識碼〕A〔文章編號〕0447-662X（2015）09-0039-03

小微企業具有規模小和運營靈活等優勢，是中國經濟發展過程中不可或缺的組成部分。在某種程度上，小微企業的發展水平和可持續經營能力已經成為衡量經濟活力的重要指標。因此，促進小微企業全面發展是中國經濟體制改革的主要目標之一。然而，小微企業規模小和信用基礎相對較弱等特征也擴大了它們的經營風險，導致其向傳統金融機構融資時的成本過高。不僅如此，市場制度障礙、產業結構扭曲和經濟結構不合理等因素進一步抬高了小微企業的融資成本，使得中國小微企業融資貴問題尤為突出且難以破解。這突出表現在國有大中型企業可以輕易獲得巨額低成本資金并投往相對低效的重化工產業，而大量具有發展前景的小微企業卻因為融資成本過高，時常面臨資金鏈斷裂的風險。因此，很有必要從產業尤其是產業結構扭曲的視角探尋小微企業融資貴的形成原因，這有助于找到破解小微企業融資貴難題的有效舉措。

一、產業結構扭曲加劇了中國小微企業融資貴問題

1.房地產市場的過度發展形成了顯著的資金“擠出效應”，抬高了小微企業融資成本。

在房地產市場需求推動和地方財政激勵等一系列因素的影響下，過去十多年來全國房地價格上漲迅速，房地產行業成為規模擴張最為迅速的產業之一。而房地產價格的持續走高又進一步強化了市場對房地產價格上漲的預期，導致大量資金進入房地產行業，甚至在某些地區形成了嚴重的房地產泡沫。相比之下，由于中國制造業的資本密集度不高且技術含量偏低，處于“微笑曲線”底端，①產品附加值不高，因此制造業的投資回報率遠低于房地產。在利益驅動下，大量資金實體經濟流出并涌入了房地產業，從而使得實體經濟原本就不充裕的資金更加緊張。據統計，2014年末中國主要金融機構對房地產行業的貸款余額為17.4萬億元，同比增長189%，房地產貸款增量占同期各項貸款增量的比重更是高達28.1%。②考慮到房地產對中國宏觀經濟的重要

* 基金項目：中國人民大學科學研究基金（中央高校基本科研業務費專項資金資助）項目“利率市場化背景下中國貨幣政策框架的轉型研究”（15XNI006）

① 趙彥云、秦旭、王杰彪：《“再工業化”背景下的中美制造業競爭力比較》，《經濟理論與經濟管理》2012年第2期。

② 資料來源：中國人民銀行發布的《2014年金融機構貸款投向統計報告》。

性，據測算，2003-2013年間，房地產業投資占全社會固定資產投資的比重平均達到了23.8%，房地產業投資對GDP的平均貢獻度也達到了12.5%，平均每年拉動GDP增長1.3個百分點。而房地產所拉動的上下游相關產業對經濟增長的貢獻度更是達到了17.5%，平均每年能夠拉動GDP增長1.7個百分點。資料來源：中國人民大學“中國宏觀經濟論壇”2014年第二季度主報告“下行壓力和刺激依賴下的中國宏觀經濟”。房地產業作為中國主要資金蓄水池的作用在未來相當長的一段時間內依然會存在。在新的經濟增長點形成之前，房地產向實體經濟釋放的資金規模將會有限而且過程緩慢，房地產的資金“擠出效應”依然是實體經濟供血不足從而導致小微企業融資貴的重要原因。

2.制造業的重化工化推動資本密集型行業的發展，大幅推高了融資成本。

改革開放之初，中國工業結構的重化工化特征并不是特別顯著，重工業產值占工業總產值的比重為53%左右。隨著經濟發展進入工業化中后期階段，中國的工業結構表現出明顯的重化工化特征。“十一五”以來，重工業產值占工業總產值的比重基本穩定在70%左右，金培、呂鐵、鄧州：《中國工業結構轉型升級：進展、問題與趨勢》，《中國工業經濟》2011年第5期。這標志著中國已經進入重工業時代。相對于小微企業，重工業企業具有資本密集與規模大的特征，使其在融資能力和融資成本上具有天然優勢。同時，重工業企業對地方財政收入做出了巨大貢獻，這使它們獲得了政府的信用背書，進一步降低了融資難度和融資成本。

2015年第9期

從產業視角看融資貴問題

具有勞動密集型特征的傳統小微企業，由于技術含量低、科研能力弱，主要依靠勞動力價格優勢獲得市場競爭力。2008年以來，一方面金融危機導致出口市場萎縮；另一方面人口老齡化的快速推進導致企業用工成本攀升，內外部經營環境的惡化進一步抬高了企業經營的不確定性風險，導致小微企業面臨的融資成本不斷提高。以較為普遍的擔保融資為例，除銀行貸款利息外，企業通常還需向擔保公司繳納10%左右的保證金以及3%-5%的擔保服務費，合計融資總成本高達10%-13%甚至15%，這對于平均利潤水平只有8%-10%的小微企業而言無疑是難以承受的。黃志凌：《小企業融資成本或高達15%》，人民網，2014年4月17日。

3.產業政策失誤引致嚴重的產能過剩導致資金使用效率偏低，加劇了融資貴問題。

長期以來，產業政策在引導和促進中國產業結構調整方面發揮了重要作用，提升了中國產品的全球競爭力。但是，產業政策在制定和實施過程中存在一些失誤，導致當前中國很多行業陷入了產能過剩困境。2008年金融危機后，地方政府在四萬億投資計劃的刺激之下，眾多未經嚴格論證的項目快速上馬，相關產業產能擴張速度遠快于市場需求的擴張速度，從而引發了嚴重的產能過剩。根據工信部和國家信息中心的統計，2014年中國工業整體產能利用率低于79%，更有研究表明2001-2011年中國工業企業的長期產能利用率僅為69.3%，董敏杰、梁泳梅、張其仔：《中國工業產能利用率：行業比較、地區差距及其影響》，《經濟研究》2015年第1期。遠低于81%的合理水平。統計上，通常可以用產能利用率來度量行業生產能力的利用情況。美聯儲的測算結果表明，工業部門較為理想的產能利用率應該在81%左右。

無論是全局性的產能過剩，還是局部或階段性的產能過剩，都將使得資金過度集中于投資收益低下的行業。這會降低資金流動性并減少可借貸資金規模，導致實體經濟資金的稀缺程度進一步提高，最終加劇了小微企業面臨的融資貴問題。

二、優化產業結構有助于降低企業融資成本

1.全面發展服務業尤其是現代服務業，降低企業對資金的依賴程度。

相比于資本密集型的傳統制造業，服務業特別是現代服務業具有“高產出、低資本”特點。以信息經濟與知識經濟為特征的現代服務業，正在通過互聯網化的新技術、新業態和新服務方式潛移默化地改變著傳統服務業。這些變化有助于降低企業發展對資金的依賴。一方面，移動互聯網的發展讓企業間的交易成本迅速下降，原先由于地域、信息與資源等多方面因素所引發的信息不對稱現象得以明顯改善。企業可以通過互聯網及時得到所需的信息，從而降低信息不透明和信息不對稱導致的風險溢價，降低融資成本。另一方面，通訊方式的改變和分工合作力度的加強使不少企業的非核心業務得以通過網絡化外包的形式來完成，從而減少了企業運營的資金需求，使得越來越多的現代服務業企業實現了輕資產化運營。可見，通過全面的服務業改造既可以提升傳統服務業的運營效率，又可以通過優化各產業鏈中的核心環節以減少企業運行所需要的資金，進而緩解融資貴問題。

2.以科技創新推進產業結構優化升級，利用外部融資緩解融資貴問題。

小微企業融資成本高的另外一個重要原因是企業創新能力嚴重不足。技術創新在為企業獲得市場持續發展動力的同時，可以吸引大量投資者的關注，進而改善企業的融資狀況。遺憾的是，中國小微企業創新能力的缺失制約了其獲得市場風險投資和實現外部籌資的能力，它們不得不選擇成本相對較高的融資模式來滿足其資金需要。

既然中國已經擁有相當數量的科研院所和大批受過高等教育的人群，為什么小微企業的創新能力還是如此匱乏？這是因為目前中國在核心技術突破、科技成果轉化和實用技術推廣等方面存在諸多問題。大量小微企業并未成為新技術、新產品和新商業模式的載體或試驗田，也未能承擔起類似國外小微企業那樣作為實用技術孵化和轉換器的職能。要想改變目前的局面，可以考慮在如下幾方面做出努力：一，加快科研機構與企業的市場化對接，引入以市場化為基礎的技術推廣機制；二，推動市場需求與高校科研創新的有效銜接，完善知識產權保護體系，激勵企業加大科技創新投入；三，進一步完善技術市場化交易體系，使創新成果能及時實現市場價值。

3.構建適宜小微企業發展的金融系統，促進實體經濟與金融業協調發展。

完善的金融系統可以為實體經濟各層次的資金需求提供必要的保障，而實體經濟的健康發展又可以提升金融部門的競爭力，二者的協調性是確保經濟長期平穩運行的基礎。盡管近年來中國金融業的集中程度有所弱化，但是并未形成層次清晰、結構完善、布局合理的金融系統，從而難以為實體經濟提供差異化的信貸工具和融資選擇。大型金融機構的壟斷地位對小微企業融資尤為不利，因為理論和國際經驗都表明，適宜為小微企業提供融資服務的是中小金融機構而非大型金融機構。Banerjee， A.， V. T. Besley and T. W. Guinnane， “The Neighbor's Keeper： The Design of a Credit Cooperative with Theory and a Test，” Quarterly Journal of Economics， vol.92，no.2， 1994，pp.491～515；林毅夫、李永軍：《中小金融機構發展與中小企業融資》，《經濟研究》2001年第1期。

短期內，政府可以通過適當的政策引導，比如在大型商業銀行內部設立專門和擴展針對小微企業的信貸部門，來緩解小微企業“融資貴”難題。長期而言，政府應該大力發展中小型金融機構，從而為小微企業提供便利的和有針對性的融資服務。比如，政府可以鼓勵民營資本建立中小民營銀行，并鼓勵農村信用社、城鎮銀行和縣域銀行圍繞特定客戶群體開展專業服務。再比如，政府可以引導小額信貸公司規范化發展，完善其服務小微企業的制度與法律保障。又比如，政府可以建立與完善擔保機構，通過擔保模式的創新降低小微企業融資成本。總之，政府需要構建能適應多層次資金需求的金融服務體系，促進實體經濟與金融部門的協調發展。

4.通過“一帶一路”戰略拓寬市場規模以消化過剩產能，借此盤活資金、提高資金使用效率，從而緩解融資貴問題。

以西安為起點的絲綢之路經濟帶和以東部沿海為起點的海上絲綢之路（“一帶一路”）為中國消化過剩產能提供了新的契機。中國可以通過與周邊國家的緊密合作，利用各國的比較優勢和資源稟賦，將部分國內發展受到約束尤其是產能過剩的產業向具有比較優勢的國家轉移。具體而言，中國可以借助包括亞投行在內的多邊合作機制，階梯式地將產能過剩的行業轉移出去，以“走出去”的形式帶動國內產業的穩步升級；以產業升級促進資金供需結構的改善，不斷提高資金使用效率、加速資金向具有強盈利能力、增長性和戰略性的產業轉移，實現資金在產業部門之間的合理配置。

三、結語

小微企業融資貴難題是經濟發展到特定階段后面臨的重要問題，而房地產的資金“擠出效應”、制造業重化工化和產業政策失誤等產業結構扭曲行為進一步加劇了融資貴的程度。解決小微企業的融資貴難題很難一蹴而就，需要通過多方面努力糾正扭曲的產業結構：一是全面發展服務業尤其是現代服務業，降低企業對資金的依賴程度；二是以科技創新推進產業結構優化升級，利用外部融資緩解融資貴問題；三是構建適宜小微企業發展的金融系統，促進實體經濟與金融業協調發展；四是通過“一帶一路”戰略拓寬市場規模以消化過剩產能，借此盤活資金和提高資金使用效率，從而緩解融資貴問題。

作者單位：中國人民大學經濟學院

責任編輯：韓海燕