人民幣國際化的緣起與發(fā)展

曹遠(yuǎn)征

目前人民幣的國際化還是中國與韓國、中國與英國、中國與泰國等國家的雙邊使用。如果韓國人與泰國人做生意用的是人民幣的話，這才叫國際化貨幣。從這一層面來說，人民幣在過去五年所走的歷程僅僅是個(gè)開端。

人民幣的國際需求

人民幣國際化，即是中國主權(quán)貨幣的國際化，是人民幣開始廣泛進(jìn)入非居民資產(chǎn)負(fù)債表的過程，亦即成為國際貨幣的過程。

國際貨幣一般需要承擔(dān)三種職能：作為國際貿(mào)易的計(jì)價(jià)和結(jié)算工具；因計(jì)價(jià)和結(jié)算產(chǎn)生頭寸，為安排頭寸成為投融資工具；由于上述兩者，使其成為一般支付手段，具有價(jià)值承擔(dān)功能，從而成為儲(chǔ)備貨幣。

而人民幣正在漸進(jìn)地依次承擔(dān)上述國際貨幣的職能，目前已經(jīng)呈現(xiàn)出全職能的輪廓。2014年12月，人民幣躍居全球第五大國際支付貨幣。市場份額為2.17%；作為貿(mào)易融資貨幣，人民幣已經(jīng)在2013年躍居第二位，市場份額8.66%。

上世紀(jì)末，亞洲金融危機(jī)后，人們發(fā)現(xiàn)在發(fā)展中國家存在著貨幣原罪。體現(xiàn)為三種錯(cuò)配，即貨幣錯(cuò)配、期限錯(cuò)配和結(jié)構(gòu)錯(cuò)配。由于這種錯(cuò)配極易因美元的變動(dòng)而引發(fā)危機(jī)。全球金融危機(jī)高潮時(shí)出現(xiàn)的“美元荒”，再次凸顯了國際貿(mào)易和投資體系對美元過度依賴的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，特別是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

通過本幣結(jié)算，減少地區(qū)貿(mào)易更易受到非本地區(qū)貨幣波動(dòng)的影響。并且由于本幣結(jié)算，本幣貿(mào)易融資將得到增加，對非本地區(qū)貨幣貿(mào)易融資的依賴將會(huì)減少，擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作。在上述基礎(chǔ)上，發(fā)展本地區(qū)金融市場，緩解投資和儲(chǔ)蓄的期限和結(jié)構(gòu)錯(cuò)配。

在全球化背景下，新興市場和發(fā)展中國家加強(qiáng)區(qū)域貨幣合作的要求日益強(qiáng)烈，以此來降低結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和增長，推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融一體化。與此同時(shí)，中國已成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，第一大出口國和第二大進(jìn)口國，其經(jīng)濟(jì)規(guī)模和近年貿(mào)易地位也使其本幣具有了國際使用基礎(chǔ)。人民幣國際化不僅僅是中國的需要，更多的是國際合作的需要。

始于貿(mào)易卻不止于貿(mào)易

國際貨幣一般具備以下條件：

主權(quán)貨幣的全面可兌換：盡管可兌換貨幣不一定會(huì)成為國際貨幣，但國際貨幣一定是可兌換貨幣。

國際收支逆差：國際收支逆差是滿足非居民資產(chǎn)負(fù)債表擁有主權(quán)貨幣的前提。盡管不需要國際收支全面逆差，單或在資本項(xiàng)下，在經(jīng)常項(xiàng)下，至少一個(gè)項(xiàng)下長期存在逆差。

有深度的金融市場：一旦主權(quán)貨幣成為國際貨幣，意味著該國的貨幣政策亦是國際貨幣政策，承擔(dān)提供國際流動(dòng)性義務(wù)。這需要該國有完善的金融體系及金融市場等金融基礎(chǔ)設(shè)施。

顯然，目前人民幣的國際使用并不完全具備上述條件，它構(gòu)成了對中國現(xiàn)行金融體制的挑戰(zhàn)，為滿足國際需求在這一特定階段需要特殊安排，人民幣國際化又區(qū)別于傳統(tǒng)路線。

2008年11月，中國政府決定在珠江三角洲、長江三角洲及廣西、云南開展針對東盟十國和港澳地區(qū)的人民幣跨境貨幣貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)。2009年7月2日，《人民幣跨境結(jié)算實(shí)施細(xì)則》公布，人民幣跨境貨物貿(mào)易結(jié)算正式展開，困于中國的自身?xiàng)l件，起步是小規(guī)模，屬于探索性的安排，只涉及5個(gè)沿海城市365家企業(yè)的貨物貿(mào)易。

顯然，這既是為應(yīng)對金融危機(jī)，滿足亞洲進(jìn)而世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，同時(shí)又是立足中國現(xiàn)實(shí)，由此開啟了中國金融體制改革的試驗(yàn)性安排。

2010年1月1日，東盟自由貿(mào)易區(qū)正式啟動(dòng)。這一自由貿(mào)易區(qū)擁有19億人口近6萬億美元GDP和4.5萬億美元貿(mào)易額，根據(jù)自由貿(mào)易區(qū)協(xié)議，大陸與東盟六國50%的產(chǎn)品將實(shí)行零關(guān)稅。2015年大陸與東盟另外四國將實(shí)現(xiàn)零關(guān)稅，貿(mào)易額有望進(jìn)一步擴(kuò)大。目前，中韓自由貿(mào)易區(qū)原則協(xié)議已經(jīng)達(dá)成，中日自由貿(mào)易區(qū)協(xié)定也在緊張進(jìn)行中，而上海合作組織成員國已宣布要實(shí)現(xiàn)更緊密的經(jīng)貿(mào)安排。此外，中國澳大利亞、中國瑞士的自貿(mào)區(qū)談判也已經(jīng)展開，中國歐盟自貿(mào)區(qū)開始前期準(zhǔn)備。

隨著中國與世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作的密切化以及人民幣國際使用的初步成功，人民幣國際化開始加速，2010年擴(kuò)展到20個(gè)省份，2011年所有的省份和企業(yè)都可以使用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算。與此同時(shí)，貿(mào)易結(jié)算不僅限于貨物，擴(kuò)展到服務(wù)貿(mào)易，結(jié)算地區(qū)也不僅限于亞洲，擴(kuò)展到整個(gè)世界。

在貿(mào)易結(jié)算的基礎(chǔ)上，為滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，有必要加強(qiáng)本地區(qū)的金融貨幣合作。2009年，中國與東盟簽署了清邁協(xié)議，進(jìn)一步強(qiáng)化了亞洲金融合作機(jī)制。上海合作組織和金磚五國也提出本幣化進(jìn)程。強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)金融貨幣合作。為此，自2012年開始，中國開始逐步放開資本項(xiàng)目本幣管制，鼓勵(lì)境內(nèi)外企業(yè)使用人民幣進(jìn)行直接投資。2014年又開始放開個(gè)人境內(nèi)外人民幣間接投資。

2013年，隨著區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的深化，中國提出“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”。在此基礎(chǔ)上，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行和絲路基金開始發(fā)起設(shè)立，以發(fā)展和完善亞洲金融體系，由此，人民幣國際化呈漸進(jìn)深化和加速發(fā)展的態(tài)勢。

“一帶一路”助推步伐加深

2015年，中國經(jīng)濟(jì)將保持7%這一中高速增長率，在全球貿(mào)易的份額將穩(wěn)步提升，說明人民幣國際化的基本面較為扎實(shí)穩(wěn)固。

而利率匯率市場化改革和資本賬戶進(jìn)一步開放也將為離岸人民幣市場發(fā)展提供有力支撐。人民幣利率、匯率市場化改革的推進(jìn)和資本賬戶的進(jìn)一步放開，將使在岸市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力進(jìn)一步提升，對離岸市場的輻射傳導(dǎo)渠道更加豐富，將推動(dòng)離岸市場的人民幣資金更加廣泛深入地融入境外實(shí)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)。

從國家戰(zhàn)略來看，人民幣資本輸出及“一帶一路”建設(shè)將進(jìn)一步激發(fā)境外的人民幣需求。今后五年，中國將向全球采購10萬億美元的商品和服務(wù)，也將向海外投資5000億美元。

針對目前的國際形勢來講，大宗商品市場的持續(xù)調(diào)整可能成為人民幣強(qiáng)化定價(jià)貨幣職能的良好契機(jī)。中國是能源及原材料的重要消費(fèi)國，與許多能源及原材料生產(chǎn)國在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上高度互補(bǔ)，如像2015年大宗商品價(jià)格持續(xù)低迷的走勢，有可能促進(jìn)雙方合作，促成人民幣在黃金、石油及原材料大宗商品定價(jià)方面得到更廣泛的使用。

人民幣國際化是人民幣尚不具備國際貨幣條件，但又為了滿足國際需求而發(fā)生的。從而使其進(jìn)程有別于其他貨幣國際化的進(jìn)程，同時(shí)又造就了離岸市場發(fā)展快于在岸市場的局面，形成了“離岸市場+清算行”的安排。

人民幣國際化的發(fā)展形成了開放促改革的態(tài)勢，由于人民幣國際使用不能止于貿(mào)易，資本項(xiàng)目的本幣開放應(yīng)運(yùn)而生并在加速中，相應(yīng)地推動(dòng)了人民幣利率市場化，匯率自由化和可兌換的進(jìn)程，其結(jié)果人民幣在岸市場迅速成長，上海日益成為國際金融中心，從而進(jìn)一步鞏固了人民幣國際化的基礎(chǔ)。

一旦人民幣資本項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)可兌換，人民幣國際化的特殊路線將回歸傳統(tǒng)。因人民幣的自由兌換形成的市場交易以及相應(yīng)的結(jié)算安排將取代“離岸市場+清算行”的安排，人民幣將成為儲(chǔ)備貨幣而廣泛進(jìn)入非居民的資產(chǎn)負(fù)債表中。

目前人民幣的國際化還是雙邊使用，還是中國與韓國、中國與英國、中國與泰國等國家的雙邊使用。人民幣真正的國際化應(yīng)該是多邊使用。如果韓國人與泰國人做生意用的是人民幣的話，這才叫國際化貨幣。從這一層面來說，人民幣在過去五年所走的歷程僅僅是個(gè)開端，僅僅只完成了雙邊使用，未來的發(fā)展方向是多邊使用。這有賴于國際貨品改革、有賴于亞洲金融基礎(chǔ)設(shè)施的完善以及亞洲國家金融貨幣的合作?，F(xiàn)在已有跡象，例如亞投行、人民幣進(jìn)入SDR等。為此，中國人民銀行正在建立跨境人民幣的支付系統(tǒng)（CIPS），從這個(gè)意義上講，人民幣國際化開始進(jìn)入新階段。