互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品風(fēng)險管理問題研究

摘 要：互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品風(fēng)險管理是金融風(fēng)險防范的重要組成部分。互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統(tǒng)金融業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與精神的融合與創(chuàng)新，是對傳統(tǒng)金融模式的沿襲與發(fā)展；金融產(chǎn)品風(fēng)險的本質(zhì)是金融產(chǎn)品未來損益結(jié)果對投資者期望的偏離。文章以阿里巴巴余額寶為例，運(yùn)用主觀風(fēng)險測定法對余額寶的風(fēng)險來源進(jìn)行剖析，研究顯示：信用風(fēng)險、利率風(fēng)險、政策風(fēng)險、贖回風(fēng)險以及運(yùn)營操作風(fēng)險是余額寶產(chǎn)品的五大風(fēng)險來源。結(jié)合我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展現(xiàn)狀、創(chuàng)新趨勢、監(jiān)管規(guī)范，文章提出加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制、提高監(jiān)管部門外部監(jiān)管水平、構(gòu)建第三方互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品評級體系等加強(qiáng)余額寶產(chǎn)品風(fēng)險管理的對策與建議。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；余額寶；金融風(fēng)險；制度創(chuàng)新

一、前言

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷發(fā)展與普及，網(wǎng)絡(luò)在潛移默化中影響到人類生活的方方面面，互聯(lián)網(wǎng)金融就是一個典型的例子。互聯(lián)網(wǎng)金融的概念最初由國內(nèi)學(xué)者謝平教授提出，其核心內(nèi)涵是傳統(tǒng)金融業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與精神的融合與創(chuàng)新，是對傳統(tǒng)金融模式的補(bǔ)充和延伸，網(wǎng)絡(luò)支付（目前主要包括移動支付和第三方支付）、信息處理、去中介化的金融資源配置是互聯(lián)網(wǎng)金融模式的三大特點(diǎn)。互聯(lián)網(wǎng)金融具有成本低、效率高、覆蓋廣、技術(shù)強(qiáng)、杠桿高等特征，但同時其金融風(fēng)險也會相應(yīng)增大。

圖1 傳統(tǒng)金融模式的市場情形 圖2 互聯(lián)網(wǎng)金融模式的市場情形

金融產(chǎn)品風(fēng)險主要是指金融產(chǎn)品未來收益和損失的不確定性，即金融產(chǎn)品未來損益結(jié)果對投資者期望的偏離。傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的核心監(jiān)管對象是商業(yè)銀行和資本市場，其目標(biāo)明確、規(guī)則清晰、監(jiān)管的可控性較強(qiáng)（參見圖1）；互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的核心監(jiān)管對象是互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，其技術(shù)難度高、風(fēng)險傳遞快、規(guī)制體系不完善、監(jiān)管可控性偏弱（參見圖2）；因此，研究互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品風(fēng)險管理問題顯得尤為重要。本文以阿里巴巴余額寶為例，運(yùn)用主觀風(fēng)險測定法對余額寶的風(fēng)險來源進(jìn)行剖析，繼而結(jié)合我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展現(xiàn)狀、創(chuàng)新趨勢、監(jiān)管規(guī)范，提出加強(qiáng)余額寶風(fēng)險管理的對策與建議，具有較強(qiáng)的理論價值和現(xiàn)實意義。

二、阿里巴巴余額寶發(fā)展簡介及風(fēng)險來源分析

1.阿里巴巴余額寶發(fā)展簡介

創(chuàng)新是對固有制度的突破，必然伴隨著新風(fēng)險的誕生。2013年，阿里巴巴旗下第三方支付平臺支付寶推出貨幣基金性質(zhì)的理財產(chǎn)品——余額寶，借助淘寶（C2C）、天貓（B2C）的用戶鎖定推廣效應(yīng)，余額寶的用戶量瞬間達(dá)1000多萬，總資產(chǎn)規(guī)模突破數(shù)千億（參見圖3）。

圖3 2013年-2015年余額寶規(guī)模發(fā)展變化情況

隨著市場競爭的加劇、監(jiān)管當(dāng)局的調(diào)控、投資者的逐步理性，2014年資金利率中樞較2013年有了明顯的下行，貨幣基金的整體收益也呈現(xiàn)逐漸回歸正常水平的趨勢，但余額寶的發(fā)展趨勢依舊良好（表天弘增利保貨幣市場基金的主要會計數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo)）。根據(jù)《天弘增利保貨幣市場基金2014年年度報告》的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，余額寶的總規(guī)模是5789.36億元，人均持有約3133元，用戶數(shù)已經(jīng)增加到1.85億人，2014年度余額寶為用戶創(chuàng)造240億元收益。

表 天弘增利保貨幣市場基金的主要會計數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo) 單位：元

數(shù)據(jù)來源：2014天弘增利保貨幣市場基金年度報告

2.阿里巴巴余額寶風(fēng)險來源分析

（1）信用風(fēng)險（違約風(fēng)險）

所有的金融產(chǎn)品都是對其信用的風(fēng)險對價，阿里巴巴余額寶也不例外，其信用風(fēng)險必須要有承擔(dān)者，對于阿里巴巴余額寶產(chǎn)品來說，其交易獲得的本身是一個對信用進(jìn)行風(fēng)險定價的動態(tài)過程。余額寶產(chǎn)品的開發(fā)商阿里巴巴和天弘基金的信用水平仍低于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行，雖然伴隨著我國存款保險制度的逐步建立，這一情況會有所改善，但仍不排除阿里巴巴余額寶會出現(xiàn)信用違約的情況。

（2）利率風(fēng)險

對于金融產(chǎn)品來說，利率的波動必然會引起損益的變化，這就是我們討論的利率風(fēng)險。眾所周知，余額寶的投資方向分為兩類：第一部分，短期貨幣工具（如短期國債、央行票據(jù)、短期企業(yè)債券等），這類投資組合雖然穩(wěn)定，但也受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，占余額寶的比重小；第二部分，商業(yè)銀行的大額協(xié)議存款，這類投資是通過資本規(guī)模與商業(yè)銀行博弈，是余額寶的主要投資方向，但商業(yè)銀行的資金需求受利率波動影響較大，因此余額寶的利率風(fēng)險較大。

（3）政策風(fēng)險

互聯(lián)網(wǎng)金融是我國金融業(yè)發(fā)展過程中的探索與創(chuàng)新，其風(fēng)險控制體系不健全、不成熟、不完善，因此政策風(fēng)險較大。自余額寶誕生起，其合法性就飽受質(zhì)疑，關(guān)鍵的原因在于余額寶產(chǎn)品線上和線下規(guī)則不一致，且在產(chǎn)品推出之初，阿里巴巴并未明確告知客戶將資金投資于天宏增利寶貨幣基金。同時，隨著監(jiān)管部門對第三方支付的監(jiān)管體系逐步完善，未來余額寶的“政策紅利”將會逐步消失，如央行取消基金公司投資銀行協(xié)議存款“提前支取不罰息”的政策規(guī)定。

（4）贖回風(fēng)險

余額寶的本質(zhì)是貨幣市場基金，贖回風(fēng)險是其重要風(fēng)險之一。從《天弘永利債券型證券投資基金2014年年度報告》中可以看到，余額寶的人均持有額為3133元，這從側(cè)面說明了余額寶產(chǎn)品目前仍是公眾銀行存款的重要補(bǔ)充，而便捷的可取性是銀行存款的重要特征，因此隨時都可能面臨投資者贖回的風(fēng)險。隨著余額寶產(chǎn)品規(guī)模的不斷增大，一旦余額寶產(chǎn)品發(fā)生巨額贖回或者大面積贖回，將形成貨幣基金贖回風(fēng)險，并且最終將連鎖引發(fā)信用風(fēng)險。

（5）運(yùn)營操作風(fēng)險

互聯(lián)網(wǎng)金融的載體是先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)平臺，余額寶的運(yùn)營操作風(fēng)險包括基金管理人水平欠佳、在線操作系統(tǒng)不完善、信息分析控制技術(shù)水平偏低、終端安全措施不到位等等。除去常規(guī)的運(yùn)營操作風(fēng)險，余額寶還面臨著信用對接操作風(fēng)險，因為余額寶資金可直接用于阿里巴巴電商消費(fèi)，但天弘基金結(jié)算要滯后與消費(fèi)交易，因此投資者的贖回消費(fèi)得益于支付寶的信用墊付，一旦天弘和支付寶的對接發(fā)生時間錯位，余額寶將引發(fā)信用風(fēng)險和贖回風(fēng)險。

三、加強(qiáng)余額寶風(fēng)險管理的對策與建議

1.強(qiáng)化互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制

通常來說，金融行業(yè)的風(fēng)險不可測性強(qiáng)于其他行業(yè)，尤其是開放、自由、涉及面廣、連鎖效應(yīng)強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)。因此，強(qiáng)化阿里巴巴和天弘基金的內(nèi)部控制是加強(qiáng)余額寶風(fēng)險管理的核心任務(wù)，具體包括三個方面。第一，提高阿里巴巴和天弘基金從業(yè)人員的職業(yè)素養(yǎng)，強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品風(fēng)險防控的重要性，并將風(fēng)險防控與績效考核相掛鉤；第二，完善對外信息披露與對內(nèi)信息交流機(jī)制，確保交易信息的真實性、準(zhǔn)確性、及時性以及完整性，降低操作運(yùn)營風(fēng)險的形成概率；第三，阿里巴巴要設(shè)立產(chǎn)品銷售合作風(fēng)險控制部門，與天弘基金公司實現(xiàn)內(nèi)控對接，只有兩者形成制衡的合作關(guān)系，才能最大限度的保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

2.提高監(jiān)管部門的外部監(jiān)管水平

不可否認(rèn)，相比于傳統(tǒng)金融，互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管面臨任務(wù)多、難度大、要求細(xì)、監(jiān)管對象不明確等問題，但形成有序、高效、配套的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系，是我國互聯(lián)網(wǎng)金融不斷創(chuàng)新的基本保障。毫無疑問，余額寶產(chǎn)品的風(fēng)險防控不能缺少監(jiān)管部門的外部監(jiān)管，主要表現(xiàn)為兩個方面。一方面，要統(tǒng)籌好風(fēng)險監(jiān)管的敏感性、簡單性和可比性，對創(chuàng)新金融產(chǎn)品的風(fēng)險早識別、早預(yù)警、早處置，提高對風(fēng)險的識別、預(yù)警能力，增強(qiáng)資本對風(fēng)險的吸收能力，同時要提高監(jiān)管策略的可操作性，降低監(jiān)管的執(zhí)行成本；另一方面，要統(tǒng)籌好監(jiān)管政策與貨幣政策、財政政策的協(xié)同性，形成監(jiān)管政策合力。

3.構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融評級體系

長期以來，我國社會征信體系就一直未完全建立，發(fā)展迅速的互聯(lián)網(wǎng)金融也存在信用體系缺失問題，這是我國互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品發(fā)展和創(chuàng)新面臨的主要瓶頸。因此，引入獨(dú)立的第三方評級機(jī)構(gòu)是我國互聯(lián)網(wǎng)金融健康、有序、可持續(xù)性發(fā)展的必然要求。互聯(lián)網(wǎng)金融評級通過對交易主體和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的信用測算評估，提高其互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的可靠性和信用度，具體來說有兩個層次。首先，必須對互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的合法性、技術(shù)條件、管理水平、財務(wù)狀況等指標(biāo)進(jìn)行評估，確保平臺具備合格的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品經(jīng)營和風(fēng)險防控能力；其次，對于入駐金融平臺的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品供需雙方的信用進(jìn)行評測，對互聯(lián)網(wǎng)金融交易活動設(shè)置準(zhǔn)入門檻，提高風(fēng)險的防控和承擔(dān)能力。

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作者簡介：關(guān)楊（1993- ），女，滿族，遼寧大連人，東北電力大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，2012級本科生，工商管理專業(yè)