站在A股4400點：向左走？向右走？

江玲

2007年，中國A股創下6124點新高；如今，闊別七年之后，中國A股再次走到4300的節點，此時，似乎沒有什么比用狄更斯在《雙城記》的開頭來形容這一輪牛市更合適的了，“這是最好的時代，這是最壞的時代；這是智慧的時代，這是愚蠢的時代；這是信仰的時代，這也是懷疑的時代”。

“幸福”來得漫不經心

這個時代似乎讓人感覺幸福來得太漫不經心了，半年時間上證指數從2200點漲到4400點。僅4月20日當天，滬深兩市合計成交達18025億元，創歷史新高。而上交所更是因為成交超過萬億，導致系統爆表，創出全球交易所有史以來成交最高值。

回顧此輪牛市，運行至此，已經經歷了三個階段：2013年至2014年上半年，以創業板為代表的小盤股結構性牛市率先開啟；2014年下半年至2015年春節前后，以券商、基建為代表的藍籌股行情全線爆發；2015年春節以來，市場又進入大小盤股共舞的全面牛市階段。

時隔七年之后，股市似乎又回到那個滿地黃金的時代。此時的股市已經積累了極為龐大的獲利盤。細數今年以來，累積漲幅超過50%的個股就接近全部A股的半數，累積漲幅超過80%的超過兩成，累積漲幅超過100%的多達300余只。如此豐富的獲利也不斷吸引投資者跑步入場，權威數據顯示，去年牛市啟動加速模式以來，新增A股開戶數持續上升，周開戶數從去年三季末的不足20萬戶，暴漲至今年3月底的166萬戶，直逼上輪牛市高峰。

與此同時，融資融券工具在本輪牛市中發揮了驚人的作用。今年以來，兩市融資余額增幅已達54.9%，截至4月7日，兩市融資余額報15762億元，5589億元融資資金流入A股市場。

伴隨著市場熱情飆升的是各種觀點的爭相交鋒。為什么中國經濟告別高速增長，但股市卻創下交易新高？股市到底是不是經濟的晴雨表？而回答這些問題，首先要知道監管層的意志。

監管層助推慢牛行情

在新常態背景下，通過拉動股市促進資本市場發展，無疑是黨和政府的一致意見。面對當下技術失效經濟下行股市上揚的狂躁市場局面，分析監管層的意志尤為重要。證監會主席肖剛在上海調研時一方面透露出慢牛，一方面提示新股民市場風險，雖有為股市狂熱情緒降溫的意思，卻沒有馬上出臺降溫措施，可見監管層有愿意維持慢牛的意圖。證監會對券商兩融違規業務的查處所導致的1月19日大跌，其意圖也是抑制市場上漲過快。

在降息降準系列政策出臺之后，資金大量涌入股市，在股民普遍“貨幣脫實向虛，實體難以受益”的疑慮時，3月12日人民銀行行長周小川率先對媒體表示，不贊成“錢進股市就不是支持實體經濟”觀點，諸多實體經濟的企業從股市融資，實際上支持了實體經濟的發展。此時監管層的態度已經變得相當微妙。

無獨有偶，4月17日周五盤后，證監會例行新聞發布會上強調七方面規范兩融業務，完善做空機制，一度引起投資者劇烈反應。緊接著，證監會發言人在第二天用罕見的答記者問的形式回應稱規范兩融業務非打壓股市，市場不宜過度解讀，市場情緒稍微緩和。緊隨其后，央行宣布年內第二次大幅降準，再次讓市場頗為興奮。

從監管層種種的治理舉措可以看出，今天中國股市能夠走到4000點是有政策和改革預期支持的。但是接下來將何去何從？4000點是否是起點？此時應該持續加倉還是且漲且珍惜？對此，各專家意見不一。

后市漲跌觀點不一

申萬宏源表示，A股總體估值水平距離2007年和2009年仍有差距，其中滬深300估值處于相對低位，而創業板估值已處于歷史高位，但高成長預期一定程度上支撐高估值。2007年的最大規模基金為400億元，目前僅為140億元，當前市場多頭人氣高漲，未來或將再次出現1000億元基金。上證指數走勢方面，短期回調概率較大，可能出現低點，下半年機會大于上半年，高點出現在三季度。菁英時代董事長陳宏超也認為這是一輪可堪比美國二十世紀八九十年代的歷史上超長周期的大牛市，而4000點只是牛市新征程的開始。

華泰證券首席分析師羅毅也是堅定看好股市的后市表現，認為，大牛市剛剛開始，未來包括國際資金、居民資產重新配置的主力資金、打破剛性兌付的理財資金在內的資金將分批進入股市，五年內總額或能達到30萬億元。正是這些資金的持續進入，支撐未來股市的上漲，預計會漲至一萬點。

但不是所有人都看漲。每次牛市后，A股都是一地雞毛。君贏投資總經理王偉臣從南北車暴漲來看，認為A股未來依然是牛短熊長。

不過，清水源投資常務副總經理蔡秋彬認為，這輪牛市的結局會跟上一輪不同，但打破牛短熊長需要靠注冊制，此前實體經濟跟股票市場是脫離的，很多好企業上不了，但僵尸企業退不了市，注冊制如果能比較好落地，資本市場資源配置作用能更好發揮，市場大漲之后不一定就是熊市，而是繼續結構性的牛市。劉紀鵬稱，注冊制推出、混合所有制變革，交易所與證監會分離、三板市場和私募大發展以及減少行政審批等，這些都是令投資者看好中國未來的舉措。endprint