全民風投

陳紀英

從3月至今，正是大盤最好的時候，但是38歲的股市短線獵手陸軍卻撤退了。他把資金轉投到了京東股權眾籌平臺上，僅僅掏出10萬元，他就成為了五家創業公司的投資人。

風險投資，其刺激和風險性甚于高空蹦極。過去是專業的風投機構才能玩得轉的危險游戲，現在，借助互聯網平臺，風險投資似乎變成街心花園的蹺蹺板，人人可以參與其中。

盡管參與者眾多，但是風投的危險性并未降低幾許。如果你不是風險偏好者，你可以選擇另一種眾籌方式支持創業項目，那就是產品眾籌。但是，熱愛冒險的大有人在，剛上線的熱門項目，十分鐘內就會被哄搶一空。這場危險游戲才剛剛開始。

大佬入場

京東股權眾籌負責人金麟認為，2015年是股權眾籌主流化元年。

2011年，首家股權眾籌平臺天使匯進入中國。到了2014年9月份，中國有了21家股權眾籌平臺。

但是一直到2015年3月之前，中國一線互聯網大公司并未涉足股權眾籌領域。

“風險太大，比股票還大，你投進去的錢可能血本無歸，所以本著對投資人負責的精神，我們推出這個項目，是比較謹慎的?！卑⒗锵倒疚浵伣鹑诜占瘓F內部人士曾在5月初告訴《中國新聞周刊》。因此，雖然坐擁數億互聯網金融用戶，也曾創造過余額寶神話，但是螞蟻金服的股權眾籌遲遲沒露面。

第一個出手的是京東集團。2015年3月底，京東股權眾籌平臺上線。彼時，已經露面不多的劉強東親自為股權眾籌發布會站臺演講。

自稱草根的劉強東解釋了京東做股權眾籌的初衷，“兩個目的，一是成就草根階層，提供給他們創業機會;二是給那些中低收入者也提供一次風險投資的機會。過去我們做風投的基本上都是有錢人、富人、富豪，募集的都是千萬美金以上，中低收入者是沒有機會去做風險投資的。而京東的股權眾籌希望給草根階層提供當風投的機會?！?/p>

緊接京東之后，支付寶的母公司螞蟻金服、陸金所、蘇寧集團也準備上線股權眾籌平臺。

頗為有趣的是，京東和阿里系都有產品眾籌。所謂產品眾籌是指創業者在互聯網平臺上展示創意，博取潛在用戶的關注和支持，同時用預購的形式，向網友們募集新產品的生產資金。

與股權眾籌相比，產品眾籌并沒有改變創業公司的股權結構，但是創業公司同樣可以通過預售產品的方式獲得資金輸血。

從2014年4月淘寶眾籌上線，截至今年5月初，一年時間收到了21000個項目報名，籌資成功的800多個項目，總金額超過2.5億元。其中小k智能插座，募資總額度達到2100萬元。

一年前上線時，淘寶眾籌設置的門檻比較高，只有產品生產好了才能在淘寶上線。今年，淘寶把發起產品眾籌的階段提前。創業公司在項目成立、生產出樣品時，就可以向淘寶申請產品眾籌資格。

淘寶眾籌負責人高征告訴《中國新聞周刊》，“對于創業公司來說，產品眾籌是好的試錯方式，畢竟資金投入沒那么大，還有機會回頭看市場到底對你什么反應。從去年11月19日，李克強總理第一次提到眾籌之后，淘寶眾籌流量翻了十幾番?！?/p>

但是，無論是京東還是淘寶的產品眾籌，其更適合硬件類的創業項目，而移動端應用、線下餐飲、移動O2O、互聯網金融等沒有實體產品的項目，并不適合產品眾籌，對于這類創業公司來說，通過股權眾籌來解決資金問題，是更為可行的路徑。

而創業公司們發現，到股權眾籌平臺上拿錢，比到專業的風投機構拿錢更方便。根據美國的統計數據，平均下來，一個專業的投資經理看過160家創業公司，才會選擇一個進行投資。因此，對于大部分投資者來說，能夠獲得投資并非易事。無論是已經上線的京東，還是螞蟻金服，都拉攏了一大批的專業投資機構，比如紅杉等。這意味著，如果創業項目通過了京東的初審，就可以對接一大批專業的風投機構。

更為重要的是，這些投資者會成為創業公司的首批種子用戶，雙方實現了利益捆綁。

金麟認為，股權眾籌的熱潮才剛剛開始。

刀鋒游戲者

并非人人都玩得起這種危險游戲。

天使匯首席文化官薄然告訴《中國新聞周刊》：“天使投資面向的不是普羅大眾，而是風險承受能力較高、具備成熟投資經驗的特定投資者：一方面，合格投資人必須資金充足，具有較強的抗風險能力;另一方面，為了更有效幫助創業者發展，合格投資人必須具備一定的教育背景、職業、商業經驗以及投資經驗。”

根據天使匯的規則，只有認證的投資人，才能看到平臺上的投資信息，目前，天使匯的注冊人有4萬多名，但是通過認證的只有2000多名。

金麟亦有類似論調。目前，京東的股權眾籌分為領投人和跟投人，領投人多為專業機構，而跟投人的基本條件是年收入超過30萬，或者金融資產過百萬。

京東眾籌內部人士告訴《中國新聞周刊》，其跟投人多數是創業者、公司白領、公司高管等，“資產充足，抗風險能力強”。

居住在成都的80后汪洋，就是京東股權眾籌上第一批通過資格審查的跟投人，他喜歡冒險。

但喜歡冒險的汪洋并不莽撞。他粗略估算了一下，家庭持有的動產和不動產累計上千萬以上，但是考慮到股權眾籌的高風險性，以及回報周期長等特點，他只準備拿出一兩百萬進行股權眾籌。

“這些錢就算虧完了，也不會降低我的生活質量。其次，短期內，這些錢我用不著?！蓖粞笳f，每次投資完，他都讓自己保持歸零心態，“只有這樣才能保持冷靜?！?/p>

3月份，京東股權眾籌平臺上線之后，汪洋投資了一個餐飲O2O項目。他試吃過產品，覺得味道正宗，此外，相比其他燒錢項目，餐飲類項目變現能力強，現金流好，不用大規模燒錢。

汪洋還有自己的投資哲學：無論是京東、螞蟻金服、陸金所還是蘇寧，“我都會投資第一批項目，那些大平臺，為了打造成功案例，總會傾盡全力和資源幫助第一批項目成功，所以這些項目失敗的風險比較小”。

與汪洋不一樣，38歲的陸軍自認為是個相對穩健的投資者，他過去曾在政府部門工作，近幾年才下海創業。

過去，陸軍的投資主要是股票?！爸饕龆叹€，天天看電腦，耗時耗力?！蓖顿Y股票時，他還設置了止損點，“保證虧損不低于某個線”。

與汪洋類似，陸軍也只是拿出了“閑錢投資”，“你不能傾盡所有，那樣就不僅僅是冒險了，是瘋狂的賭博”。

但是，風險投資的風險系數其實并不低于股市，不過，陸軍之所以克服恐懼，敢于出手，原因在于京東的領投+跟投模式。

在京東上線的創業項目上，其融資額度在數百萬到數千萬之間不等。但是，每個融資項目，專業投資機構的出資占比都過半，甚至高達80%以上。比如，貓酷商場融資3400萬元，而領投機構出資3200萬元，此舉是為了降低普通跟投人的風險。

“專業的風投機構有能力有經驗，出資也多，他們總會對項目負責的，跟著他們投，我比較放心?！标戃姼嬖V《中國新聞周刊》。

此外，為了分散風險，陸軍每個項目的投資額度都比較低，10萬元投資了5個項目，“未來兩年，我還準備繼續投資二三十個”。

基于合規的要求，每個項目的股東人數有限。而陸軍透露，目前，京東股權眾籌項目，領投機構和跟投人，少的有二十多個，多得也就三四十個。

“股權眾籌，肯定不會成為大眾的投資主流。”螞蟻金服內部人士告訴《中國新聞周刊》。

金麟拒絕透露，目前京東平臺有多少獲得資格的合格投資人。但是汪洋猜測，實際參與項目的投資者，應該不會超過1000人。

因此，無論是領投人較高的投資占比，還是天使匯和京東平臺的合格投資人規模，都意味著股權眾籌依然處于剛剛起步階段，目前分散的普通投資者還只是風險投資的補充力量，遠未成為主導力量。

最近，汪洋正在籌劃建立一支基金，此舉能夠把分散的資金收集起來，而且大家群策群力，頭腦風暴，也能夠降低投資的錯誤，同時，能夠共擔分享，共享回報。

如何退出

盡管不用天天盯著大盤，擔心股票跳水，但是陸軍也有擔心，“股權眾籌平臺上的項目估值現在都有點高?！?/p>

泡沫首先反映在主板上，被稱為妖股的暴風科技，自3月在深圳創業板上市，連續多天漲停，股價一路從10元左右，飆升至300元高位，其市值已經超過優酷，而從業績上來說，暴風科技與在美國上市的優酷差距甚遠。

這種泡沫同時波及了創投領域，互聯網創業項目融資額度和估值不斷創造新高?！肮緞摿]多久，估計就都好幾個億了。”陸軍說。

金麟并不否認：“早期企業的估值更多是藝術，而不是非常嚴謹的科學，現在整體估值都偏高一些，包括新三板、主板、創業板，然后到PE、VC，整個估值還是蠻高的?！?/p>

投資前擔心估值高，投資后，考慮最多的是如何退出。

汪洋建立的微信群里，大家討論得最多的就是退出機制，“我們有預期，就是可能兩三年，三四年才能有回報。但是，大家還是希望退出機制更靈活一點?！蓖粞笳f。

傳統的風投機構，退出機制不外乎三種，第一，公司上市。能夠上市的公司，通常意味著高額的回報，但是公司從建立到上市，短則三四年，長則達十年。比如，58同城從建立到上市花了8年;阿里系到美國上市則花了15年，這個過程對普通投資者來說，過于漫長。第二，并購。賣給BAT等大的互聯網公司。最近兩年，并購越來越多。第三，在下一輪融資時退出。隨著資本的強力介入，很多互聯網領域的創業公司一年融三輪也變得很常見，一年的估值能翻十幾倍。

中山證券信用交易總部總經理劉波說，“一個業務要想形成閉環，從開始投資到中間的風控管理，到最后的成功退出，是要靠一個完整的機制來實現的。沒有靈活的退出機制，股權眾籌就不好玩兒了?！?/p>

不過，金麟相當樂觀。他認為，非上市公司股權流轉的機制逐步在拓寬，“比如，新三板現在掛牌的數量每個月都是100--200家。所以，未來優質企業的退出路徑肯定是越來越多的?！?/p>

汪洋則注意到了業內關于“新五板”的提法。

央行金融研究所關于股權眾籌的一份報告顯示，股權眾籌應該定位于中國的新五板。具體而言：“主板市場是一板;創業板和中小板是二板;新三板是全國性的非上市股份有限公司股權交易平臺，主要針對的是中小微型企業;新四板則是培育地區性的股權市場;未來，股權眾籌平臺或許可以模仿新三板，建立‘新五板，讓平臺上的股權可以更快的流動起來。”

按照設想，未來股權眾籌平臺上的股權也許可以流動起來。劉波則提出了具體的退出路徑，比如，可以考慮在同一個平臺上，允許合格投資人之間，有限制地小范圍轉讓股權。不過，這些設想的落實，需要等待相關政策的放開。