產業投資的內涵、理論指向與發展趨勢

摘要：產業投資是在一定的制度環境下。各類市場主體為了獲得預期收益而投入一定規模的產業資本（或資金與無形資產）的具體投資行為。產業投資是為獲得預期收益而進行的投資，投資主體無疑要承擔投資帶來的各種市場風險。就目前來看，產業投資研究的內容是比較分散的，隨著研究的進一步深化，將會涉及到投資選擇、投資決策、投資規劃、投資管理、投資效益評價、投資政策、投資風險防范等方面，形成產業投資理論的完整體系，并充分顯示其理論的科學性和系統性。建立與完善產業投資學的理論體系，對促進我國國民經濟與產業發展具有重要的理論和現實意義。

關鍵詞：產業投資學；投資決策；資產收益；投資風險

中圖分類號：F062 文獻標識碼：A 文章編號：1003-854X（2014）10-0027-05

一、產業投資的內涵與功能

產業投資是指在現代市場經濟條件下，無論是企業、機構（政府）和個人，要進入某一個產業進行生產活動或提供勞務。都必須投入相當數量的資金，用來建設廠房、購買設備與原材料，以及支付勞動者報酬等的投資行為。學界關于產業投資的概念不多，國內理論界具有代表意義的觀點主要有以下幾種：第一種觀點認為，產業投資為獲取預期收益，以貨幣購買生產要素，從而將貨幣資本轉化為生產資本：而李煥林在這個基礎上把產業投資延伸為“獲取預期利益，以貨幣購買生產要素，從而將貨幣收入轉化為生產資本的經濟活動。”第二種觀點認為，產業投資是從產業發展角度提出的投資概念，與經濟投資、直接投資有大致相同的經濟內涵；不同之處在于產業投資更強調投資活動指向領域的產業歸屬和投資對產業發展的作用，其結果是增加或補充了某一特定產業的資產存量，提高了生產能力也即潛在產出。第三種觀點認為，產業投資是在一定的制度環境下，將生產資本配置到某一產業行業和產業組織中，并調整資本流動狀態和存在狀態，以獲得預期績效的經濟活動。第四種觀點認為，產業投資是指各產業投資主體為獲得預期收益而投入的資本（或資金），用以轉化為實物資產或金融資產的投資經濟行為和過程。第五種觀點認為，（產業）投資是一定經濟主體為了獲取預期不確定的效益而將現期的一定收入轉化為資本：徐晟則認為產業投資又稱為實業投資，是指為獲得預期收益，以貨幣購買生產要素，從而將貨幣轉化為產業資本，形成固定資產、流動資產和無形資產等的經濟活動。

上述產業投資概念分別從各個角度對產業投資的內涵進行了表述，但由于各定義表述不同，所表達的內涵也不同。要給產業投資以完整的、準確的和符合時代發展的定義，必須正確認識和理解如下四個問題：（1）產業投資是各產業投資主體的經濟行為。產業投資主體是指在投資經濟活動中具有一定投資資金來源，擁有投資決策權利，享受投資帶來的利益，并承擔投資風險的法人和自然人，它們包括了企業、機構（政府或政府派出機構）和個人。在投資活動中，產業投資往往存在著單一投資主體和多元投資主體，單一投資主體會使投資者的意志始終支配著投資的整個過程，如在投資過程中能夠獨立地對投資方向、投資規模、投資方式、投資期限等重大問題作出決策，同時得到全部的預期收益，也承擔著所有的風險。多元投資主體使每一個投資主體都不能始終支配投資的整個過程，當然各個投資主體也不能得到全部的預期收益，同時也意味著不承擔所有的風險，這樣就給投資決策者和經營者提供相對獨立的投資決策和選擇空間。（2）產業投資是為了獲得預期的收益。毫無疑問，任何產業投資的目的。都是為了形成某種能夠在未來帶來收益的有形資產和無形資產，即以獲得實物資產、金融資產或股權資產收益為首要特征。產業投資無論是有形資產和無形資產的投資，都是與發展或經營某種產業密切聯系在一起的，因此，產業投資總是和固定資產的再生產聯系在一起。（3）產業投資是一項帶全局性的投資，主要體現在兩個方面：一是戰略性投資。從宏觀角度看，產業投資必須服從整個國民經濟長遠發展戰略要求，而且要與區域發展優勢與要求相一致；從企業角度看，產業投資要服從企業長遠發展要求。二是中長期投資。從投資時效看，產業投資需要的時間達到5-10年，有些規模宏大的產業投資需要的時間長達15年。（4）產業投資必須體現并適應投資的制度環境。在實施市場經濟、計劃經濟還是轉軌經濟的任何國家中，產業經濟政策在產業投資中必定有明顯的體現，因為要確保產業投資的順利運行，促進產業的發展壯大都要受到政策環境的促進或制約，離開或偏離產業經濟政策，這種產業投資是不可能獲得成功的。

我們知道，產業投資的結果是形成新的生產能力或服務能力，對一國國民經濟的可持續發展產生極大的推動作用。從經濟增長理論看，只有社會的產業投資能為各產業部門提供不斷增加的生產能力，并且產業投資能夠吸納由此不斷擴大的供給時，社會再生產才能以不斷擴大的規模進行，經濟增長才能實現。從近50年全球各國的經濟發展情況看，各國為促進經濟發展及應對經濟危機，實施積極的產業投資政策，取得的成效是十分明顯的。改革開放35年來，我國為擴大內需一直實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策等一系列擴大投資的政策措施，對加快基礎設施建設步伐，保持國民經濟運行快增長、高效益和低通脹的良好發展勢頭發揮了重要的作用。一方面，產業投資結構對國民經濟結構狀況具有決定性的影響。所謂經濟結構調整就是調整各產業部門的產出比例，也就是加大某些產業部門的產出比例，同時減少某些產業部門的產出比例。產業投資結構對國民經濟狀況具有決定性的影響，一個國家的經濟發展一般經歷由平衡向不平衡，再由不平衡向平衡轉化的過程，實際上是產業投資不斷調整的過程。在國家產業政策的引導下，通過調整產業投資領域和方向，就能優化經濟結構，實現國民經濟的持續發展。另一方面，產業投資在推動經濟增長的同時，投資活動必然引起對社會產品和勞務需求的增加。如果國家產業投資的規模越大、持續性越強，直接為社會創造的就業機會就越多，居民的工資性收入也會不斷增長。反之，如果沒有資本的投入，就業就不充分，勞動力資源就得不到充分利用，居民的工資性收入也會降低。所以，保持產業投資的適度增長，可以增強國民經濟發展的動力，增加人們的信心，從而帶動消費增長，促使國民經濟走上良性循環的軌道。

不可否認，產業投資的投資過程，也是推進科學技術進步和發展的過程。從世界經濟發展歷史可以看出，遍及全球的三次新工業革命促進了科技進步和創新帶來的產業化浪潮，為此激發了各國以高新產業的發展作為其產業投資帶動經濟增長的熱情。特別是進入21世紀以來，隨著新一代信息技術、新能源、新材料等高新科學技術的產生，并成為投資主體投資的重點產業，一方面促進了高新技術成果的產業化在產業投資中的應用，另一方面還提高了無形資產在投資中的比重。這種以高新技術為產業投資目標的趨勢，是推動企業技術進步及整個國民經濟技術進步的重要保障。

二、產業投資理論研究的特點、對象及其方法論意義

產業投資學的研究對象是產業投資運行的規律以及遵循其規律進行科學決策和管理的系統方法。具體地講，就是產業投資主體如何正確地選擇投資項目，如何科學地進行產業投資決策，如何成功地確定產業投資策略，如何對投資活動進行規范管理等等，從而使投資獲得預期的效益，不斷增加實物資產和金融資產的總量。

產業投資理論研究的綜合性強，主要反映在它以眾多學科為基礎和它涉及范圍的廣泛性。產業投資作為金融資產投資的重要內容，一方面產業投資所涉及的資本、利潤、利息、成本等概念是產業投資學研究中經常使用的基本范疇；另一方面產業投資的投資規模、投資成本受到貨幣供應、市場利率的變化，并影響著產業投資者的決策和最終收益。產業投資學與產業經濟學情同手足，產業投資學與產業經濟學都是國民經濟與產業發展的核心內容，產業經濟學的研究領域是“產業”，其研究對象是“產業關系”和“產業政策”；而產業投資學同樣要研究產業內的企業投資行為和產業政策指導、企業投資決策，以及產業投資關系運動的規律性，但是產業投資學研究的核心內容是“投資”行為和方法。我們知道，產業投資學與投資學息息相關。投資學源于18世紀西方古典經濟學的產生之時，而自古典經濟學派到現代經濟學的各流派都十分重視對投資問題的分析，長期以來投資就成為西方經濟學研究的重要內容。但就目前所面市的中外投資學著作所研究的內容而言，絕大部分研究的對象都是以證券投資為主，即各類證券投資者如何正確地選擇證券投資工具；如何規范地參與證券市場運作：如何科學地進行證券投資決策分析；如何成功地使用證券投資策略與技巧；如何防范證券投資的風險；如何對證券投資活動進行規范管理等等。一般來說，宏觀投資學以投資總量的運動及其規律作為研究對象，而微觀投資學以產業投資主體、實物資產購建、金融資產等的個量投資為研究對象，實質上微觀投資學才是真正的產業投資。

產業投資學雖然也研究一些產業投資規劃、產業投資政策等宏觀問題，及相關投資經濟理論問題，但從學科研究的對象與內容的主要組成部分來看，它屬于應用性較強的一門科學。產業投資學側重于對產業投資理論、產業投資行為、產業投資方法及經驗進行分析和歸納，也就是產業投資主體所需要掌握的具體方法和技巧，即如何正確地進行產業投資的決策；如何科學地進行產業投資的市場分析；如何確定產業投資者具備的要素；如何成功地使用產業投資策略；如何合理地進行產業投資的區域布局；如何防范產業投資的風險等等。這些都是操作性比較強的理論、方法和基本技能。從上述內容可以看出，產業投資學是一門培養決策與應用型專門人才的科學。由于產業投資是通過資金投入的投資過程，它屬于廣義金融投資范疇。產業投資通過投資主體用資金對固定資產的新建和更新項目進行金融投資，是增加物質資本投資數量，提高經濟社會效益的活動，因而產業投資學所研究的運動規律是建立在金融活動基礎之上的；產業投資也通過投資主體用資金實現對資本市場金融資產的收購兼并投資，其運動是以現實資產運動為根據的，為此就決定了實際生產過程中所反映的一些生產關系必然體現在產業投資活動當中，即從產業投資中涉及到的投資企業與金融機構、投資企業與被收購兼并企業等之間所產生的所有權關系、債權債務關系、信用關系、購銷關系與利益分配關系等等，這些都包含著復雜的經濟關系。由此說明，產業投資學研究產業投資的運行，必然要研究現實社會形態中的種種經濟社會關系。

總體來看，產業投資理論的研究內容是由其研究對象所決定的。西方產業投資理論的研究最早源于18世紀后半期，當時的代表人物是經濟學鼻祖亞當·斯密，他在《國富論》第二篇研究“資財的性質、積累與用途”問題，對資本積累、資本投資與生產的關系進行了專門論述；他還根據投資獲利方式的不同，提出了流動資本和固定資本概念，盡管它與現代意義上的概念有所不同，但對理解當時的投資活動具有重要的意義。本世紀引進翻譯出版的滋維·博迪等的《投資學》與其他西方的投資學論著大多以證券投資為研究對象，早期研究的內容是證券價格的決定、證券的基本分析方法、技術分析方法和證券價格及收益與風險問題等。面臨資本短缺所導致的許多發展中國家經濟落后、就業不充分等難題，以發展中國家為研究對象的發展經濟學幾乎一致認為，全面展開投資是改變經濟落后狀況的唯一途徑。因此，從20世紀60年代后，西方的投資學從研究證券投資為主的同時，也逐步涉及如何增加物質資本投資的數量、提高投資效率等產業投資的微觀問題。在西方國家，20世紀70年代的10年中，產業投資以研究工程經濟學作為重點內容之一，研究投資項目決策的準則和方法。這種投資項目主要是指固定資產的新建和更新項目，對于這類項目是論證方案技術上的可行性，經濟上的合理性，通常是委托工程技術人員進行論證和多方案的比較選擇。因此，投資項目決策的原理和方法被稱為工程經濟學；項目管理學著重研究項目周期、項目的監督管理、項目土建和設備采購的招標投標。20世紀80年代以來，美國、歐洲等發達國家為了促進經濟增長，一方面把金融與產業發展相結合，將實體經濟與虛擬經濟相融合，大力發展產業投資基金支持本國的產業發展；另一方面隨著國際資本流動的大幅度增長，至1997年全球股票的總價增加了250%，全球虛擬經濟的總量已達140萬億美元，約為世界各國國內生產總值總和（28.2萬億美元）的4倍。也就是說，虛擬資本投資的規模已經大大超過實體資本投資，不僅直接影響不同實體經濟國家的投資活動能力，即制約了實物資本投資的發展，同時西方國家的一大批經濟學家也因研究虛擬資本投資而獲得諾貝爾經濟學獎，而以實物投資為側重的產業理論研究逐漸減少。

我國的產業投資理論研究從20世紀20年代開始起步，至今近90年的歷程。在各個歷史時期研究的方向與側重點各異，由此推動產業投資理論的健康發展。

一是產業投資理論研究的內容以基本建設為主（1926-1985年）。根據有關記載，在我國反映產業投資內容的概念早在東北解放區進行建設時就已經產生，是以基本建設這一概念展現的。“基本建設”概念最早來源于斯大林《關于蘇聯經濟情況和黨的政策》報告中。1952年元旦，政務院頒布了我國基本建設管理的第一個法規《基本建設暫行辦法》，明確提出了基本建設概念，規定了基本建設的工作內容、組織機構、計劃任務書的內容與編制、設計步驟、施工管理條款、撥款監督與檢查、計劃的編制與審批等重要事項。當時為了適應經濟建設對管理人才的需要，在借鑒蘇聯經驗的基礎上，結合本國實際情況，我國相繼推出了一批基本建設的分支學科，如基本建設財務與信用、基本建設會計學、基本建設統計學、基本建設工程概論、基本建設預算、建設設計等。特別是1982年中國財經出版社正式出版的《基本建設經濟學》，及此后陸續修訂出版的《基本建設經濟學》盡管內容上有所不同，但大多數版本的內容都是圍繞著基本建設在國民經濟中的地位和作用、基本建設程序、基本建設規模、基本建設管理和基本建設布局等進行研究。應該說這是我國產業投資理論研究的啟蒙階段。

二是產業投資理論研究的內容以固定資產投資為主（1985-2000年）。20世紀80年代初，隨著改革開放在我國的迅速推進，促進國民經濟發展成為我國的中心工作。此時，以推進深圳特區、東部沿海開放城市和開發區率先發展而興起的大規模的基本建設和更新改造投資成為國民經濟發展的重要任務，而作為國民經濟發展支柱的產業發展與投資自然成為投資的重點。為了適應這一變化，國家計劃和統計部門將原來的基本建設和更新改造合并稱之為固定資產投資。與此同時，我國的產業投資研究也形成了兩條主線：第一，推進產業投資教育與學科建設。1988年國家教委就普通高等學校社會科學專業目錄進行了重新修訂，把基本建設財務與信用專業和基本建設專業改變為投資經濟管理專業，在教學中重點傳授以固定資產投資為內容的投資經濟管理知識與技能，實現人才培養與經濟發展相適應。第二，編纂出版了大量專業著作。為了適應國民經濟發展的需要，以及推進學科建設和產業發展投資的需要。從1988年起在全國范圍相繼出版了一些固定資產投資及相關內容的專著，如《固定資產投資學》、《固定資產經濟管理學》等。雖然這些出版物大多數仍保留了《基本建設經濟學》基本框架，但研究對象已經成為了固定資產投資，因為固定資產投資包括了新建企業投資、簡單再生產投資和擴大再生產投資，實際上它們包含了產業投資研究的大部分內容。隨著1989年后我國深圳、上海證券交易市場的建立與運行，激發了企業、投資機構和個人投資者的投資熱情，當時出版了一大批投資學著作，如《投資經濟學》、《投資學》和《投資管理學》等，使產業投資著作的內容由研究固定資產投資為主與證券投資內容相并重。當時固定資產投資研究的是宏觀計劃管理、企業投資、簡單再生產投資和擴大再生產投資等問題，而很少涉及各個投資主體的投資決策、原理和方法。也就是說我國產業投資理論研究還處于初步發展階段。

三是產業投資理論研究以建立和完善投資理論體系為主（2001-2014年）。進入21世紀，我國的國民經濟經過20多年的快速、持續的發展，創造了世界經濟發展的奇跡，國民經濟總規模翻了兩番，到2013年達到568845億元。這期間除得益于改革開放政策為經濟發展創造了良好的環境外，國家及企業、外資和個人等各類投資主體對產業投資作出的重要貢獻也功不可沒。隨著產業投資在國民經濟社會發展中的地位不斷提升，產業投資理論的研究內容也有了明顯的變化。其一，產業投資學已經成為高等院校的重要學科。從2001年以來，在我國的重點高等院校及財經類院校的財政、金融、經濟等專業紛紛開設了投資學課程，雖然其涉及的內容以證券、金融為主，但在重點高等院校如北京大學、武漢大學、中南財經政法大學等產業經濟專業的碩士研究生，都開設了產業投資學必修課程或專題講座選修課程，重點傳授以產業投資為內容的投資經濟管理知識與技能，開展產業投資理論與實證研究。其二，產業投資研究已經向完善理論體系方向發展。進入21世紀，在國民經濟持續發展與產業投資地位明顯提升的環境下。在產業投資研究經歷了70多年的文獻積累與籌備后，于2001年9月由中國統計出版社正式出版了張中華、謝進城撰寫的《投資學》專著。雖然著作的名稱仍然是《投資學》，大部分內容仍然是以證券投資和宏觀投資理論為主，但其中的“產業投資”章節針對產業投資的內涵、產業投資的方向選擇、產業投資的資金籌措和產業投資經濟效益分析等方面的內容進行了比較系統的論述。此后，先后出版的李悅等主編《產業經濟學》（2004）、史本山等著《投資經濟學》（2013）、張麗峰的《中國產業投資結構與產業結構協整分析》（2006）等論著都涉及產業投資的基礎理論相關研究內容，形成了百花齊放、百家爭鳴的局面。2008年全球經濟發展受到美國的次貸金融危機及歐盟的歐元債務危機的影響，促使我國國民經濟由外貿、內需和投資“三架”馬車推動發展的格局進入戰略性、結構性調整，產業投資成為保持我國經濟健康發展的重要支撐。為此，產業投資受到政府部門的日益重視，政府部門及各類投資主體的需求推動了產業投資應用研究的迅速發展。

三、產業投資理論研究的發展趨勢

首先，產業投資理論研究將得到迅速發展，促進理論體系日臻完善。產業投資在我國國民經濟發展中一直得到重視，但產業投資理論卻是一個新興研究領域，隨著產業投資理論研究的進一步深入，產業投資的學科理論體系將逐步完善。一是產業投資理論的內涵更加豐富。長期以來，關于產業投資概念的界定眾說紛紜，始終沒有準確、科學與公認的定論；虛擬經濟的并購投資、股權投資是否屬于產業投資等問題將在研究中得到明確，從而推動產業投資理論的向前發展。二是產業投資理論研究內容涉及到產業投資的整個過程。就目前來看。產業投資研究的內容是比較分散的，隨著深化研究，將會涉及到投資選擇、投資決策、投資規劃、投資管理、投資效益評價、投資政策、投資風險防范等方面，形成產業投資理論的完整體系，并充分顯示其理論的科學性和系統性。

其次，產業投資研究成果大量涌現和學科地位得到提升。產業投資理論的產生和發展是由于產業經濟和產業投資的迅速發展而興起的，隨著各個產業投資主體的需求提升將進一步推動產業投資理論研究的深化。一是產業投資新研究成果大量涌現。經過數十年來的研究及文獻積累與籌備，在近5年內隨著理論研究工作者的努力，代表產業投資理論體系基本完善的產業投資學著作將面世；圍繞新一輪經濟改革創新與對外產業投資戰略的實施。涉及新興產業投資、產業投資并購、對外產業投資、產業投資安全等方面的新理論研究成果將大量產生。二是產業投資學科發展的重要性得到提升。隨著產業投資理論體系的逐步完善與投資實踐的開展，教育部門將確立產業投資在經濟學中的學科地位；有更多的科研工作者加入到產業投資理論研究中，產業投資理論也會成為經濟理論研究中的一個熱點。

第三，產業投資理論在產業結構調整和升級中將發揮重要的引導作用。從產業投資學科研究的對象與內容來看，它屬于應用性較強的一門科學，產業投資理論在我國進入新一輪產業結構調整中將發揮兩個重要作用：一是產業投資理論發揮引導性作用。產業投資是產業發展中的實體經濟固定資產的投資，國家“要加大對實體經濟的支持力度，夯實經濟發展基礎”，這是新階段國民經濟發展的重要目標和任務，而產業投資理論在促進我國產業結構調整即轉型、升級、優化過程中所呈現的投資思維模式、行為方式等將提供理論引導、行為邏輯分析和系統應用支持。二是產業投資理論發揮應用作用。產業投資理論研究產業投資主體所需要掌握的具體方法和技巧，即如何正確地進行產業投資決策、合理地進行產業投資布局等，特別適用于以我國產業政策引導與市場化改革創新并重進行的產業體系構建、產業結構調整、產業振興投資規劃、產業投資工具設計等改革實踐。通過產業投資理論與實踐的結合，從而在促進我國產業轉型、升級、優化，提高產業競爭實力，推動產業經濟的不斷繁榮中發揮重要作用。當然，產業投資理論在未來的發展中尚需理論工作者付出更多的努力，得到全社會的重視和支持。

作者簡介：曾建民，男，1958年生，廣東興寧人，湖北省社會科學院農村經濟研究所研究員，湖北武漢，430077。

（責任編輯 陳孝兵）