從光大事件中淺析我國證券內幕交易法律規制

摘 要：光大證券交易事件雖塵埃落定，證監會依照法定程序對該機構和相關責任人做出行政性的處罰以及監管，其中暴露出的問題值得對我國證券內幕交易法律規制的深思。本文根據我國現有的內幕交易法律規制，通過對光大事件的全面剖析，警醒我國現行的內幕交易法律建設仍任重道遠。

關鍵詞：光大事件；內幕交易

引言

近年來我國證券內幕交易、泄露內幕信息等違法犯罪活動越來頻繁，案件的發生原因主要是利用上市公司并購重組事件進行內幕交易、內幕信息知情人利用內幕信息涉案交易等。但隨著市場經濟和信息技術的發展，特別是光大事件的發生，是我國首例新型案件。盡管我國證券交易市場形成的時間不長，涉及證券內幕交易的法律規制不斷完善，但內幕交易的手段更為隱蔽和影響迅速，我國的相關法律建設有待進一步完善。

一、光大事件概述

2013年8月16日11時05分，光大證券在進行ETF申贖套利交易時，其所使用的策略交易系統以234億元巨量申購180ETF成份股，實際成交達72.7億元，引起大盤指數和多只權重股短時間大幅波動。在該事件發生后、內部信息依法應披露前，其轉換并賣出180ETF基金2.63億份、50ETF基金6.89億份，規避損失1307萬元。

據此中國證監會通過調查并依法認定光大證券8月16日轉換并賣出基金以及賣空股指期貨合約對證券期貨市場造成了很大的影響，給公眾投資者造成了損失，構成《證券法》第202條和《期貨交易管理條例》第70條所述的內幕交易行為。根據《證券法》第150、202、207、233條，《證券公司監督管理條例》第70條，《期貨交易管理條例》第70、78條以及《證券市場禁入規定》，中國證監會依照法定程序對光大證券以及相關責任人做出相應的行政處罰和監管。

二、光大事件涉及我國證券內幕交易法律規制

1.光大事件涉及我國《證券法》內幕交易相關規定

我國《證券法》第67條規定“發生可能對上市公司股票交易價格產生較大影響的重大事件，投資者尚未得知時，上市公司應當立即將有關該重大事件的情況向國務院證券監督管理機構和證券交易所報送臨時報告，并予公告，說明事件的起因、目前的狀態和可能產生的法律后果”，該條規定了12項情況屬于重大事件范圍。第75條規定“證券交易活動中，涉及公司的經營、財務或者對該公司證券的市場價格有重大影響的尚未公開的信息，為內幕信息”，并將8項情況列為內幕信息的范圍。

光大證券事件的發生主要因其策略交易系統的設計缺陷而引發，雖經證監會調查之后不是因為公司及相關人員組織、策劃、促使該事件發生的，但該事件導致相關證券、期貨價格和交易量異常波動，引起市場大幅波動。盡管在我國證券市場是為首例，經我國證監會在深入調查和組織有關部門、專家對相關問題進行了認真論證咨詢后，認定追究光大證券內幕交易的行政法律責任是適當的。

在《證券法》第74條第（一）項到第（六）項中對證券交易內幕信息的知情人做出了規定，同時也對屬于其他證券交易內幕信息知情人做出了詳細的規定。第76條規定“證券交易內幕信息的知情人和非法獲取內幕信息的人，在內幕信息公開前，不得買賣該公司的證券，或者泄露該信息，或者建議他人買賣該證券”。該事件發生后，光大證券的相關管理人員在該內幕信息未披露前進行反向交易，轉換并賣出50ETF、180ETF基金以及賣空IF1309、IF1312股指期貨合約。該事件中公司的相關管理人員符合內幕信息的知情人，并且在內幕信息未公開之前進行反向交易買賣證券。而且該公司履行信息披露義務的管理人員在對市場情況不明、內幕信息未披露且未核實的情況下以個人猜測對外發表言論，被媒體轉載之后加劇了市場波動，給投資者造成了嚴重的誤導。

2.光大事件涉及我國內幕交易其他法律規制

光大事件問題在我國其他法律規制關于內幕交易方面也涉及。我國證監會于2007年3月27日印發《證券市場內幕交易行為認定指引（試行）》的通知，根據該指引第2條、第5條規定對內幕交易行為、內幕人做出定義解釋。該指引也對內幕人、內幕信息、內幕交易行為結合《證券法》做出了詳細的認定。

2010年國辦發[2010]55號《國務院辦公廳轉發證監會等部門<關于依法打擊和防控資本市場內幕交易意見>的通知》中，對內幕交易做了更為詳細的定義說明。同時該通知明確了內幕信息定義、內幕人員范圍。

2012年5月22日最高人民法院發布了我國兩高院《關于辦理內幕交易、泄露內幕信息刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》，該解釋對內幕信息知情人員、內幕交易、泄露內幕交易信息定罪處罰標準等法律適用問題做出了全面系統的規定，并于2012年6月1日起正式施行。

《刑法》第180條和《刑法修正案七》對內幕信息的知情人員或非法獲取內幕信息的人員做出了不同程度的罰金以及處罰。同時《最高人民檢察院、公安部關于公安機關管轄的刑事案件立案追訴標準的規定（二）》第35條規定了關于刑法180條內幕交易行為刑事追訴標準。

《民法通則》第4條、第5條和第106條規定，侵害他人財產和保護民事權益方面的規定對于追究內幕交易的民事法律責任具有指導意義。

三、我國證券內幕交易法律規制健全的重要性

光大事件暴露公司內控管理、規避風險的問題，同時也暴露了內幕信息隱蔽、交易手段新型、監管力度不深的問題。該事件內幕信息不能及時披露違反證券市場“公開、公平、公正”的原則，侵犯了公眾投資者的平等知情權和財產權益，也讓我們深刻明白證券內幕交易法律規制健全的重要性。

通過光大事件，應該引起證券行業提高警惕，吸取教訓；應增強股票發行與交易的透明度，規范信息披露制度，特別是加強關聯交易的信息披露工作，防止內部人濫用對公司的控制權或影響力，利用內幕信息破壞市場交易，利用法律規制保護投資者的利益；應在現有證券內幕交易法律規制的基礎上，借鑒國外證券市場的監管經驗，完善監管規制加強對證券市場的監管。

四、結論

盡管我國現有關于證券內幕交易的法律規制較多，對管制內幕交易事件的發生起到一定作用，但從我國的相關法規觀察，光大交易事件暴露了其本身存在的問題，完善我國對證券內幕交易的立法工作仍需繼續努力。

參考文獻：

[1]井濤.內幕交易規制論[M].北京大學出版社，2007.

[2]大智慧阿思達克通訊社.證監會對光大證券異常交易事件的調查處理情況[EB/OL].http：//finance.sina.com.cn/stock/y/20130830/182516621241.shtml.