貨幣配置對國際資產配置的意義探討

【摘要】國際資產配置中主要包括資產收益和匯率收益兩個部分。文章通過對當前國際資產配置的貨幣配置模型，分析了在配置過程中的貨幣配置和具體資產組合配置的表現和意義。

【關鍵詞】貨幣配置；國際資產配置；資產收益；匯率收益

通過資產配置的模型建立分析，國際資產的貨幣配置的資金主要分散存在于多個不同國家，而且每個國家的資金又經過投資，再到本國的其他資產配置組合中去。所以在國際資產配置中，國際收益率的波動變化受到各國的資產組合和各國貨幣的匯率兩部分影響。而在當前世界經濟全球化的不斷發展中，經濟增長處于波動浮動較大的形勢中，所以分析貨幣配置在國際資產配置中的經濟效益必須建立有效的市場模型，并從美元、人民幣以及其他國家貨幣的貶值情況來分析其是如何對非有效市場模型進行微調所呈現的有效意義。

一、國際資產配置概述

（一）資產配置的過程實質

在經濟全球化的不斷影響下，資本國家化的程度在不斷提升，全球資產配置所涉及的大類資產配置、貨幣配置、行業配置和證券配置都在資本配置的作用中發揮著各自的功能。通過國家資產所組合形成的收益比重在不斷擴大，而且我國不同地區由于經濟發展的不均衡性使得資金分配也有差異，但這種過程有助于對投資經營的個體來降低風險，這種風險的控制幾率較小。若整個國家發生經濟危機，就會出現所有貨幣資產的價值出現大幅度的下降和跌落。即使在世界各個地區，因為國家所處的社會環境不同，但國家之間的經濟往來所建立的關系十分緊密，不同的國家和地區的經濟發展結構和經濟發展能力都有各自的特點和區別，所以在資產配置上，貨幣可利用這種國家之間的這種區別來進行系統風險的降低和分散。國家在資產配置的主要表現形式是把資產通過無形轉化成來自其他國家的貨幣，并配置到對應的國際資產配置上，從而實現對貨幣配置的國家資產風險的分散。一般的金融資產都有自己的風險和收益率，資產之間也是具有一定的收益聯系，所以其實資產配置的整個過程就是將個體風險分掉的過程，使得組合的總體風險降低到系統風險的水平。

（二）貨幣配置的特點

貨幣配置與貨幣本身是有很大的特點區別的，貨幣作為一種基本的計值標準，不等同于產生收益率的銀行存款、債券、股票等資產形式。只有投資在具體某種資產上時，在該貨幣上的資產配置才能產生一定的期望收益率，所以如果僅僅從貨幣配置的過程中，沒有形成一定的期望收益，那么就只會給匯率變動帶來巨大的風險。與此同時，資產配置在貨幣之間不會形成系統風險，因為貨幣的不同會在貨幣之間進行相互作用，形成一種價值標準，而一種貨幣的貶值所帶來的最直接影響是另一種貨幣的升值效應。貨幣的幣值變動是通過匯率的浮動變化來呈現的，而匯率的波動趨勢是對整個全球國際資產配置的貨幣因素的最大影響因素。20世紀以來，國際貨幣體系和匯率體系都經過了無數次的變動和革新，主要貨幣之間的匯率也處于經常性的波動中，全球資產組合中的貨幣配置也就變得越來越重要。

（三）貨幣配置中匯率的發展和形成

貨幣配置第一要務是對匯率的分析和研究，但匯率波動曲線的根本作用力來自貨幣。當貨幣產生并在人類生產生活中得到交換應用時，人類開始離不開貨幣的使用，也讓貨幣成為我們日常生活和社會經濟發展中最為重要的一種東西。不論是貨幣的表現形式還是貨幣所給人類社會經濟發展帶來的影響，縱觀這些，貨幣都是最不可替代的一種關鍵人類發展的因素。在通過把黃金作為貨幣流通的年代時期，國家之間的交易關系是一種較為簡易而美觀的活動，沒有匯率的變動問題。但是隨著經濟全球化的快速發展，國際貿易和投資開始呈現快速增長的趨勢，這就無形中增加了對貨幣的需求量，在這種趨勢下，黃金產量供不應求的問題直接讓紙幣最終替代了黃金的價值和流通形式。紙幣是貨幣發展中所形成的高級形態，但它具有一定的不穩定性，這種不穩定性也成為了各國經濟增長的一個權衡標志和經濟危機發生的一個杠桿，甚至使不同國家的貨幣失去了統一的衡量基礎。雖然在布雷頓森林體系中，紙幣依然是把黃金作為交易流通的根本，但由于這兩者之間在交易流通過程中存在的巨大沖突和矛盾，所以使得黃金和紙幣之間最終必須二選一，使得黃金被淘汰，從此世界進入了國際貨幣體系的匯率波動時代。

二、匯率變動對資產配置的影響

在經濟全球化的趨勢下，不同的國家組合形成了一定期望收益率，這種組合的形成在某種程度上對人民幣的匯率變動會產生一定風險的資產組合配置集合。其中根本的主要原因是無風險資產是一種普通資產，所以當所有資產都配置在中國的一年期國債上時，就沒有必要承擔匯率風險，因此組合的收益率風險為零。在對無風險資產進行單獨配置的模型中，風險資產的邊界是有效邊界，而組合的有效邊界是無風險資產與風險資產邊界所結合連成的切線，也就等于是無風險資產與一個不變的風險資產組合兩者所配置起來的一種模型。

三、國際資產配置中匯率的地位

（一）影響匯率變動的因素分析

不同國家與國家之間所形成的經濟關系主要是通過匯率表現出來，也是通過匯率形成所有國際交易的第一價格。所以匯率在很大程度上對一個國家的貿易經濟和投資都有著非常重要的影響和關聯，而且國家的貿易經濟和投資發展也相應地反過來對匯率造成影響。我國社會主義現代化經濟的發展在很長一段時期得益于匯率的低估，才取得了一定成績的發展，而相應的，日本由于貨幣升值而最終導致日本經濟的打擊和影響。隨著剩余資本的增加和技術的發展，資本的全球化流動規模在不斷擴大發展，且以更快的速度在不斷推動著各個國家與世界之間的資產聯系，使得國際資本對不同國家的經濟影響力逐漸在掌握著更大的主動權。而處于核心地位的貨幣匯率，就是這種國際資產配置的最關鍵因素。資本項目的交易額早已超過貿易額，成為影響匯率的主要因素。

（二）匯率的反作用力

匯率對金融資本的流動過程會產生反作用力，從而對一個國家的實體經濟產生影響。即使通過非常簡單的操作即可形成對匯率風險的精確對峙，但匯率的波動變化也相應地會產生一定的經濟收益。如今當前眾多投資項目都是通過對匯率的變動趨勢來進行一定的評估預算，來獲得盡可能大的收益。但是這種一方面可能會產生對貨幣的沖擊；另一方面可能造成對匯率波動產生良好的投機環境獲利。在我國改革開放的經濟發展格局的影響下，我國的經濟對外貿易在不斷成熟并在世界經濟發展中占有一定的位置，商品基本實現了自由貿易，國際資本的流動也開始逐漸增加，我國各行各業的投資者的目光開始逐漸轉向國外資產的投資和發展。中國經濟在經過多年的經濟實力的不斷變革發展，產業投資的機遇和發展速度也開始運籌帷幄，能夠在增長積累的資本需要尋求更高的收益率，國際投資需求漸漸出現了。在未來的世界經濟貿易發展中，國際投資會不斷占有越來越大的比重。而貨幣配置作為國際資產配置的關鍵前提，也是國際投資發展所走的必經之路。

四、資產配置與國際資產配置的關系

（一）資產配置的收益特點

資產組合的收益特點是與其配置風格有著非常密切的聯系，同時也對是否能夠長期獲得收益也具有一定的決定性區別。在有關貨幣配置的歷史研究數據中呈現，如果世界發生重大的經濟危機時，世界上不同的國家資產收益率的相關性在無形之中會提高，這就讓人們開始對國家之間所存在的分散投資的最終效果產生一定的質疑。在國家發生危機的時期，不同國家之間的資產收益相關性如果是增大，那么收益的波動性也會相應提高。如果在組合管理的過程中加入標的國家的變換，那么資產在不同國家間分散配置依然是利大于弊，貨幣之間的分散和對沖也對國家造成的影響力同等關鍵，但在市場動蕩的危機時期就要付出較高的代價。

（二）資產配置與國家資產之間的結構關系

資產的國家分散與貨幣配置之間是位于同一個級別層次，而且在貨幣配置對國際資產配置的研究分析中，國家在發生經濟危機時貨幣配置的策略是與正常貨幣配置之間有很大區別的。但是在資產配置方面的研究體系主要依然是根據馬科維茨的資產組合理論作為研究分析的根本理論基礎，從而形成一種較為有效的資產配置辦法。

五、結束語

綜上所述，在外匯市場通過自身價值計值的資產來進行交易，這個過程中只存在相對收益，也就是只有升值或者貶值的一種資產狀態，不同資產之間的價值變動會產生相互抵消的配置作用，從而使得相關性較低而系統風險較小，貨幣配置對于國際資產配置的收益也就具有至關重要的影響，因此必須重視貨幣配置對國際資產配置的作用，從而促進國家經濟的發展。

參考文獻

[1]王海濤.貨幣配置對國際資產配置的意義[J].科學技術與工程，2012，64（4）.

[2]王海濤.中國投資者角度下的貨幣資產配置[D].上海交通大學，2011.

作者簡介：張蘆（1987-），男，北京人，中國人民大學在職研究生，研究方向：金融學（投資方向）。