八月的戰(zhàn)役

8月，在市場匯率改制的背景下，金融市場各類資產(chǎn)幾乎都經(jīng)歷了從暴跌到恐慌、再到平靜的過程，唯債市表現(xiàn)相對波瀾不驚。

8月4日，有消息稱國開行和農(nóng)發(fā)行向郵儲銀行定向發(fā)行專項建設(shè)債券，用于穩(wěn)定經(jīng)濟。消息一出，債券市場激起一陣小波瀾，一級市場發(fā)行火爆，二級市場各期限債券在隨后幾天迎來一波小牛行情。

8月11日，人民銀行宣布重磅消息——完善人民幣兌美元匯率中間價報價，自8月11日起，做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化來提供中間價報價。當(dāng)日，人民幣兌美元匯率創(chuàng)下2013年4月以來的新低，較上一日中間價貶值近2%，市場出現(xiàn)一陣恐慌情緒。債市短端立即跳水，3年期內(nèi)金融債收益率下跌10bp左右，5年期以上收益率下跌5～10bp，國債期貨合約各品種均下跌0.5元左右。隨后的兩天，匯率繼續(xù)下跌。人民幣匯率中間價在11—13日連續(xù)三天累計跌幅已超過4%，過去中間價與市場匯率的點差基本得到了一次性校正。人民銀行在13日的吹風(fēng)會上強調(diào)當(dāng)前不存在人民幣匯率持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，中央銀行有能力保持人民幣在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。隨后貶值勢頭趨緩，匯率逐漸趨于穩(wěn)定。但市場上依然存在恐慌情緒，擔(dān)心資金外流是否會引發(fā)流動性匱乏、債市隨后是否會出現(xiàn)大幅調(diào)整、股市情緒如何緩解以及資產(chǎn)負(fù)債如何調(diào)整等。同時，銀行間市場各期限回購利率開始明顯上行，回購成交總量進一步縮小，此時債券市場交投稍顯平靜，觀望情緒強烈。匯率趨穩(wěn)后，債市收益率僅出現(xiàn)2～3bp的調(diào)整。14日，人民銀行口徑公布的7月外匯占款下降3000億元左右，市場對政策寬松的預(yù)期進一步增強。

隨后的一周，人民銀行通過公開市場凈投放資金1500億元，為半年來單周的最大凈投放量。但債市情緒依然低迷，觀望情緒濃厚。

8月24日，由于周末政策預(yù)期落空，滬指暴跌8.49%，創(chuàng)8年來單日最大跌幅，股指期貨和上證50ETF期權(quán)均出現(xiàn)大幅度下跌，分級B基金大面積跌停，但債市僅長端出現(xiàn)小幅下行。

25日，銀行間回購利率繼續(xù)全線上行，國庫現(xiàn)金展開3個月600億元招標(biāo)，利率為3%，較上一期下降20bp，逆回購凈投放300億元，但并沒有安撫市場情緒。A股繼續(xù)暴跌，跌穿3000點，股指期貨全部跌停。當(dāng)日下午，債市尾盤傳言政策即將落地，債市久違的活躍終于出現(xiàn)，買盤迅猛。果然，晚間傳來“雙降”政策——人民銀行宣布，自8月26日起，金融機構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至4.6%，一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至1.75%，同時放開一年期以上（不含一年）定期存款利率浮動上限；自9月6日起，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。市場預(yù)計約釋放流動性6000億～7000億元。

政策對于短期流動性的影響立竿見影。8月26日，銀行間7天以內(nèi)資金利率下行十幾個基點，隨后人民銀行繼續(xù)投放短期流動性。人民銀行發(fā)布公告顯示，26日開展了6天期SLO（短期流動性調(diào)節(jié)工具）操作，投放資金1400億元，利率為2.30%。隨后在28日和31日，人民銀行繼續(xù)進行SLO操作，分別釋放600億元和1400億元，期限分別為7天和6天，利率均為2.35%。債市終于稍顯活躍，長端國債收益率下行明顯，一級市場新發(fā)金融債收益率低于二級市場，需求良好。

進入9月，銀行間市場短期資金依然稍顯緊張，債券長端依然是焦點，收益率略有回調(diào)，但基本維持在穩(wěn)定區(qū)間。

完善人民幣匯率中間價報價改革是推進匯率市場化的重要舉措；放開一年期以上定期存款利率浮動上限，也是向利率市場化改革邁進的一大步。無論是匯率市場化還是利率市場化，“戰(zhàn)役”都只是剛剛開始，未來金融市場將迎來更大的機遇和挑戰(zhàn)，讓我們拭目以待。

作者單位：哈爾濱銀行

責(zé)任編輯：羅邦敏 印穎