中債收益率曲線小幅下行中債指數小幅上漲

2月份，受春節因素、股市IPO凍結資金、年初信貸投放需求較大等因素影響，貨幣市場利率有所上行，但在經濟基本面總體仍較疲弱、央行降準和降息以及在公開市場進行逆回購操作緩解流動性壓力等因素的影響下，中債收益率曲線總體小幅下行，中債-綜合凈價指數小幅上漲。

宏觀經濟情況

（一）美國經濟相對穩定，歐元區經濟有所復蘇

2月美國非農就業增長29.5萬人，大幅高于預期的23.5萬人。美國非農就業連續12個月保持20萬人以上的增長，是1994年以來的首次；而且連續4個月增長超市場預期，顯示了就業市場增長呈強勢。美國2月ISM制造業采購經理指數（PMI）連續第四個月下滑，但環比跌幅縮窄至0.6%，從季節性表現看，是近五年的次新低水平，顯示美國在2015年開年的短期去庫存還在繼續。

歐元區2月制造業PMI終值下調至51.0%，與前月持平，略低于預期的51.1%。2月綜合PMI則升至53.5%，創7個月新高，是2014年以來歐元區首次展現出經濟廣泛復蘇的跡象。從2月數據來看，在歐央行全面QE政策刺激下，經濟正觸底反彈，歐央行對經濟也開始樂觀。3月5日歐央行會議宣布維持三大主要利率不變，歐版QE隨著購債細節的公布也相應落地。會議聲明上調2015年歐元區個人消費預期0.5%至1.8%，并下調失業率預期0.1%至11.1%。

（二）國內宏觀經濟保持平穩

1.居民消費價格總水平同比上漲1.4%

2月份，全國居民消費價格總水平同比上漲1.4%。其中，城市上漲1.5%，農村上漲1.2%；食品價格上漲2.4%，非食品價格上漲0.9%；消費品價格上漲1.1%，服務價格上漲2.2%。1—2月平均，全國居民消費價格總水平比上年同期上漲1.1%。

2月份，全國居民消費價格總水平環比上漲1.2%。其中，城市上漲1.3%，農村上漲1.0%；食品價格上漲2.9%，非食品價格上漲0.3%；消費品價格上漲1.3%，服務價格上漲0.9%。

2.工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降4.8%

2月份，全國工業生產者出廠價格同比下降4.8%，環比下降0.7%。工業生產者購進價格同比下降5.9%，環比下降1.0%。1-2月平均，工業生產者出廠價格同比下降4.6%，工業生產者購進價格同比下降5.5%。

3.中國制造業采購經理指數比上月微升0.1個百分點

2月中國制造業PMI為49.9%，比上月微升0.1個百分點，表明制造業收縮幅度收窄。

4.進出口總值同比增長11.3%

海關總署公布數據顯示，2月我國進出口總值17027.44億元，比上年同期增長11.3%。其中，出口10366.07億元，同比增長48.9%；進口6661.37億元，同比下降20.1%；貿易順差3704.71億元，同比擴大165.04%。

5.貨幣信貸市場情況

（1）金融機構貨幣信貸平穩增長。2月末，本外幣貸款余額90.28萬億元，同比增長13.8%。人民幣貸款余額84.72萬億元，同比增長14.3%，增速比上月末高0.4個百分點，比上年同期低0.1個百分點。當月人民幣貸款增加1.02萬億元，同比多增3768億元。2月末，本外幣存款余額126.47萬億元，同比增長11.4%。人民幣存款余額122.33萬億元，同比增長10.9%，增速分別比上月末和上年同期低2.8和3.9個百分點。當月人民幣存款減少806億元，同比少增2.71萬億元（見圖1）。

（2）廣義貨幣增長12.5%，狹義貨幣增長5.6%。2月末，廣義貨幣（M2）余額125.74萬億元，同比增長12.5%，增速比上月末高1.7個百分點，比上年同期低0.8個百分點；狹義貨幣（M1）余額33.44萬億元，同比增長5.6%，增速分別比上月末和上年同期低4.9個和1.3個百分點；流通中貨幣（M0）余額7.29萬億元，同比增17%。2月份凈投放現金9856億元。

6.貨幣政策工具操作情況

根據公開披露的數據統計，2月央行在公開市場共開展8次逆回購操作，合計投放資金3980億元。由于有逆回購到期2450億元、國庫現金管理定存到期1000億元以及國庫現金定存500億元，本月共實現資金凈投放1030億元。

貨幣市場運行情況

2月份，貨幣市場資金利率較上月小幅上行。具體來看，2月銀行間回購R01D品種平均利率較上月上行51個基點至3.34%，每日平均成交量5918.63億元，環比下降19.72%；R07D品種平均利率較上月上行61個基點至4.71%，每日平均成交量1136.44億元，環比下降25.07%。

債券市場價格走勢及特點

（一）中債收益率曲線小幅下行

2月份，受春節因素、股市IPO凍結資金、年初信貸投放需求較大等因素影響，貨幣市場利率有所上行，但在經濟基本面總體仍較疲弱、央行降準和降息以及在公開市場進行逆回購操作緩解流動性壓力等因素的影響下，中債收益率曲線總體小幅下行。分券種來看，銀行間固定利率國債、政策性銀行債、企業債（AAA）和中短期票據（AAA）各關鍵期限點收益率（不含隔夜收益率）本月末較上月末分別平均下行8.66BP、11.15BP、8.43BP和12.73BP（見表1和圖2）。

（二）中債-綜合凈價指數小幅上漲

2月中債-新綜合凈價指數小幅上漲。全月來看，中債-新綜合凈價指數從上月末的100.1881點上漲至本月末100.6954點，漲幅0.51%。中債-新綜合財富指數從上月末的158.7366點上漲至本月末的160.1032點，漲幅為0.86%。

2月份，全國債券市場16個交易日共發生現券和回購交易結算27.44萬億元，同比增長53.98%。其中，在中央結算公司辦理的交易結算量共計17.98萬億元，同比增長54.33%，占全市場交易結算量的65.53%；在上海清算所發生的交易結算共計2.3萬億元，同比增長186.7%，占全市場交易結算量的8.4%；上海和深圳交易所成交共計7.15萬億元，同比增長33.15%，占全市場交易結算量的26.07%（見表2）。

中央結算公司的本月交易筆數（不含柜臺）為70606筆，同比增長15.21%；日均結算量11238.75億元，同比增長63.97%；日均結算筆數4413筆，同比增長22.41%。

（1）受春節假期影響，2月份中央結算公司登記債券的現券交易結算量達22175.54億元，比上月減少8495.25億元，環比下降27.7%，同比提高30.85%。從交易活躍程度看，2月活躍的機構類型包括城市商業銀行、全國性商業銀行、外資銀行、證券公司、農村商業銀行和基金類，交易量分別達6460.18億元、4484.48億元、3150.91億元、3132.78億元、2112.09億元和1442.8億元。從機構買賣凈額的角度看，城市商業銀行、全國性商業銀行、外資銀行和農村商業銀行主要為現券的凈賣出方，凈賣出量分別達到435.62億元、80.85億元、39.27億元和24.61億元；境外機構、基金類、證券公司和信用社則表現為現券的凈買入，凈買入量分別為209.16億元、186.15億元、170.53億元和27.2億元。

（2）從中央結算公司登記債券的換手率來看，2月當月的平均換手率為7.85%。其中，較為活躍的債券包括非銀行金融機構債、政策性銀行債和中期票據，本月換手率分別為15.08%、14.69%和8.12%（見表3）。

（3）2月份，中央結算公司登記債券的質押式回購交易結算量為150938.24億元，較上月減少48000.73億元，環比下降24.13%，同比提高58.1%。買斷式回購交易結算量為6686.89億元，較上月減少1866.11億元，環比下降21.82%，同比提高63.16%。

債券市場發行情況

2月份，全國債券市場新發債券507只，發行總量為7180.34億元，同比提高20.92%。其中在中央結算公司登記新發債57只，發行量共計2397.41億元，占債券市場發行總量的33.39%；上海清算所登記新發債399只，發行量共計4142.5億元，占債券市場發行總量的57.69%；交易所新發行債券共計51只，發行量640.43億元，占債券市場發行總量的8.92%（見表4）。

債券市場存量結構

2月底，全國債券市場總托管量達到36.14萬億元，環比增長0.47%，同比增長20.59%。其中在中央結算公司托管的債券總量為28.84萬億元，比上年同期增長10.54%，占全市場托管量的79.79%；上海清算所托管總量為6萬億元，比上年同期增長110.534%，占全市場托管量的16.6%；中證登托管總量為1.31萬億元，比上年同期增長27.18%，占全市場托管量的3.61%（見表5）。

作者單位：中央結算公司債券信息部

責任編輯：劉穎 羅邦敏