時隔兩年降準 債市一月“開門紅”

辦公桌上換了一本新的臺歷，充滿期待的2015年就這么自然的駕到了。

1月初公布的經濟數據雖然不太盡如人意，但都在預期之內，并未引起市場強烈的波動與反響。市場情緒仍然延續著12月的分歧、迷茫與觀望。

1月13日，市場傳出央行續作MLF（中期借貸便利），對象以股份制銀行為主。這終于給平靜的市場添了一劑美料，驀然回首，這也正式開啟了1月的牛市之路。當天后午，TF（國債期貨）曲線迅速上拉，長端國債、國開債成交火爆非凡，收益率較開盤均下行5個BP左右。

16日，央行宣布增加500億再貸款，以支持金融機構繼續擴大“三農”和小微企業信貸投放，進一步引導降低社會融資成本。市場各期限各品種收益率進一步下行。

隨后，由于周末證監會整頓券商融資融券業務并開出多張罰單的情況公布，1月19日，滬深兩市開盤大跌，滬指全天暴跌7.7%，創下了6年半以來最大單日跌幅，金融股全線跌停。股市哀鴻遍野，債市并未反應出“翹翹板”的效應（即股市債市收益此消彼長的現象），收益率稍有下行后便迅速調整回前一天的收益水平。近兩年，也許由于市場對經濟周期和資金面的分析存在一定分歧，股債“翹翹板”的現象遠不如前些年明顯，股債雙牛或雙熊的情況時有發生。

次日，央行MLF續作的消息再次傳出，并且傳聞規模將大于前次。市場延續牛市行情，多頭情緒增加，近期國債和國開債一級發行收益率均低于二級市場5BP10BP，配置需求不錯，交易需求強烈。一級市場信用類債券各期限收益率也明顯低于二級市場，年初配置需求顯現較為強烈。

21日下午，市場傳聞央行公開市場可能在22日重啟逆回購，臨近收盤，長端利率債收益率迅速下行3BP。果然，第二天，央行進行了7天500億逆回購，據央行上一次逆回購時隔一年。長端國開債迅速下行3BP，接下來3.85%的中標利率公布后，由于高于市場預期的3.3%3.5%，市場又迅速回調至開盤位置。臨收盤由于海外市場稍有波動，市場又稍下調。北京時間當晚，呼聲已久的歐元區QE（量化寬松政策）終于來了，歐洲央行宣布從3月起每月購買600億歐元的政府與私人債券，持續到2016年9月；若歐元區通脹回升到接近2%的水平則將停止購債，如有需要將會持續購債，直到通脹改善。這使人不禁回憶起15日瑞士央行對于QE預期的回應：宣布放棄1.2的歐元兌瑞郎匯率下限，同時降息至負0.75%。這一消息震驚了海內外市場，幾分鐘內，瑞郎兌歐元升值近30%，瑞士股市暴跌超過10%，市值瞬間蒸發約1000億美元。瑞郎兌人民幣迅速升值。近期匯率及海外市場的波動尤其值得關注，歐元區QE的推出，短期看似可能會帶來一定流動性寬松，但中長期來看，資金流向美國的概率遠遠大于流進國內市場，利于美元走強，使人民幣貶值的壓力繼續增大，不排除會制約中國央行的貨幣寬松政策。

月末的幾日，央行公開市場為了緩解打新股和春節前夕的流動性壓力，增加了28天逆回購品種，并增大了逆回購操作量。但資金面依然維持緊平衡，二級市場債券收益率回調。

2月4日，匯豐服務業PMI公布僅為51.8%，服務業新業務創下6個月低位，顯示國內經濟依然較弱。隨后，在這立春的晚間，央行意外宣布下調金融機構人民幣存款準備金率0.5%。同時，對小微企業貸款占比達到定向降準標準的城商行、非縣域農商行額外降低人民幣存款準備金率0.5%，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4%。次日，資金面寬松，債券收益率低開，最低位置較前一日收盤低20BP左右，隨后獲利盤急于了結，拋盤逐漸增多，收益一路回調。臨近尾盤，各期限金融債較前一日收盤僅下行5到8個基點。

2015年1月的市場帶給我們許多驚喜，整體的牛市行情為2015年迎得了“開門紅”的好彩頭。才剛剛立春，債券市場的春天應該也還不會結束。

作者單位：哈爾濱銀行

責任編輯：孫惠玲 夏宇寧