權重估值或見天花板

在過去一個月的市場當中，我們看到估值修復行情演繹得淋漓盡致，個股的表現從一線藍籌金融、地產、鐵路基建開始，逐步過渡到二線家電、商業、消費。可以說但凡基本面沒有太大問題的權重股都出現了不同程度的上漲。

當指數接近歷年反彈的高位時，市場中出現了多空雙方明顯的分歧，具體的表現是市場當中我們看到的是兩種有意思的現象：一是成交量萎縮權重股回調；二是權重股不再出現無事件驅動下的大幅上漲。

為什么會產生這兩種現象？

首先，我們認為經歷了近期大幅上漲，估值修復行情已經幫助部分股票完成了估值修復。簡單點說，就是市場里面有部分行業的價格“天花板”已經出現了。過去只要能找到低估值的品種就會得到市場認可，成交量不大照樣上漲，不需要太多資金，這個階段我們叫做估值挖掘。而現在大多數低估值的品種累計漲幅大了，主流機構會考慮未來上漲的空間以及股價高位時是否還有滿足自己交易體量的對手盤。

其次，估值處于高位，成交量萎縮出現后，雖然股價不一定立即下跌，但市場操作的風格會有所變化，即由原來的單邊做多演變為布局回調后再上漲，或者等待超預期的利好信號。因此，對于權重板塊的判斷，我們認為前期有錢就“任性”的賺錢效應會慢慢退減，事件驅動性的交易機會還會反復出現。

下一個階段我們更關注成長股的交易性機會。

成長股不會是整體啟動，因為前兩年漲得太多了，跟現在的藍籌股相比，整體估值上仍然不具備優勢，再加上注冊制、新三板這些因素，會進一步降低這個板塊整體對投資者的吸引力，但個別股票的投資機會比較大。

一方面，經濟轉型、行業改革會讓一些新興行業搶占傳統行業的市場。舉例來講，比如電商出現后傳統商業渠道受到了沖擊，在產品需求不變的情況下，需求無非是從網下的商家手里轉移到了網上的商家，于是網上的商業模式就部分占據了傳統商業的市場份額，而對于這部分新商業模式的公司來說可能實現業績快速增長，從而帶動二級市場的投資機會。

另一方面，近期小市值股票經歷了一輪由于市場風格切換帶來的系統性殺跌，一些經營本身沒有問題，成長性與估值匹配良好的品種也在此輪被市場錯殺下去，價格會圍繞價值上下波動，在錯殺的情況下也就是說這部分股票的價格已經貼近了價值的安全邊際。

這樣的品種短期布局既可以實現交易性盈利，又可以為中線投資帶來較好的做安全墊的機會，如果市場還有風格轉換的機會，那這些被錯殺的小市值股票更會成為市場中關注的熱點。因此，人棄我取，挖掘這類被錯殺的品種是我們正在研究的方向。綜合來看，行業當中如醫療、電子信息、民營軍工這些領域里面更容易出現下一階段的市場熱點的品種。