險(xiǎn)資新勢(shì)力

正如霍比特人立志不停獵取新的金礦，安邦保險(xiǎn)恣意地追逐一個(gè)又一個(gè)資本獵物。這一次，這家總資產(chǎn)7000億的保險(xiǎn)公司所圖謀的，可能是一家總資產(chǎn)近四萬(wàn)億的銀行控股權(quán)。

1月19日、23日、26日安邦保險(xiǎn)在香港市場(chǎng)三次舉牌增持民生銀行，一舉將持股比例推升至22.51%。在此之前，它已經(jīng)打破了該行堅(jiān)持了19年的高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，成為該行歷史上首個(gè)單一持股超10%的股東。但資本獵人并未安于現(xiàn)狀，反而更直白地長(zhǎng)驅(qū)直入，霎時(shí)間，人們仿佛嗅到一股近似于敵意收購(gòu)的濃烈氣息。

以安邦保險(xiǎn)、復(fù)星集團(tuán)、陽(yáng)光保險(xiǎn)為代表的新一代保險(xiǎn)資本強(qiáng)勢(shì)崛起，在資本市場(chǎng)頻頻舉牌，海外投資出手彪悍。“有錢任性”最終的結(jié)局，是曇花一現(xiàn)，還是成長(zhǎng)為經(jīng)得起時(shí)間磨礪的資本玩家？一切正變得越發(fā)讓人期待。

資本獵人

對(duì)安邦集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO吳小暉而言，二級(jí)市場(chǎng)正在成為他的狩獵場(chǎng)。僅一年時(shí)間，他動(dòng)用旗下數(shù)百億資本，突襲9家上市公司，持股市值已高達(dá)1000多億，一盤險(xiǎn)資瘋狂掠奪優(yōu)質(zhì)上市資源的棋局業(yè)已落定。

根據(jù)《CM華夏理財(cái)》粗略統(tǒng)計(jì)，安邦保險(xiǎn)去年至少在二級(jí)市場(chǎng)上耗資超過(guò)600億。安邦的主要目標(biāo)是金融地產(chǎn)，9家公司中包括了3家銀行和4家地產(chǎn)公司。其中，對(duì)民生銀行的出手最為兇狠。

公開資料顯示，安邦集團(tuán)旗下數(shù)個(gè)賬戶于去年11月28日起同時(shí)大規(guī)模增持該行A股，短短一個(gè)月時(shí)間，使其持股比例增加至14.06%，成為第一大股東。安邦保險(xiǎn)也在年底順利進(jìn)駐該行董事會(huì)。然而，正當(dāng)一切看似歸于平靜之時(shí)，安邦保險(xiǎn)再次霸氣側(cè)漏。1月19日至26日，安邦先后三次大舉買入，截止發(fā)稿時(shí)，安邦持股比例已高達(dá)22.51%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)原第一大股東新希望集團(tuán)董事長(zhǎng)劉永好6.1%的持股比例。值得注意的是，自去年11月28日以來(lái)，安邦保險(xiǎn)已經(jīng)9次出手買入民生銀行，粗略估計(jì)，所耗資金350億左右，其手法之強(qiáng)勢(shì)可謂無(wú)出其右。

對(duì)此，市場(chǎng)上較主流的解讀是，安邦可能意在要奪得民生銀行的實(shí)際控制權(quán)，把這家全國(guó)性商業(yè)銀行作為其大金融戰(zhàn)略的核心平臺(tái)。安邦保險(xiǎn)集團(tuán)已經(jīng)在2011年收購(gòu)成都農(nóng)商行35%股權(quán)，但一家總資產(chǎn)四千多億的地區(qū)性銀行，顯然不能與一家總資產(chǎn)近四萬(wàn)億的全國(guó)性商業(yè)銀行同日而語(yǔ)。

吳小暉的資本步伐的確顯得急促。為什么一切發(fā)生在短短一年內(nèi)？除了金融之外，大舉買入地產(chǎn)股又是為了什么呢？

截止去年底，安邦對(duì)金地集團(tuán)和金融街的持股比例高達(dá)20%，均位列第二大股東。此外，近幾年，該保險(xiǎn)集團(tuán)還在北京、上海等多個(gè)城市囤積了大量地皮。“安邦投資大量房地產(chǎn)是一個(gè)謎， AIG（美國(guó)國(guó)際集團(tuán) ）即便是金融集團(tuán)，但也很少涉足地產(chǎn)業(yè)務(wù)。”上海某保險(xiǎn)公司高管告訴《CM華夏理財(cái)》。記者嘗試聯(lián)系安邦保險(xiǎn)集團(tuán)，截至發(fā)稿時(shí)沒(méi)有收到該公司回復(fù)。

不論外界理解與否，在吳小暉看來(lái)，一切似乎都在掌握之中。在瘋狂擴(kuò)張的同時(shí)，安邦大量引入新進(jìn)股東，并且巨幅擴(kuò)張注冊(cè)資本。根據(jù)保監(jiān)會(huì)信息，2014年安邦保險(xiǎn)集團(tuán)兩度增資，注冊(cè)資金從120億元暴增至619億，一年之內(nèi)增加了499億。

海淘“極客”

2014年9月，復(fù)星集團(tuán)把度假酒店連鎖集團(tuán)地中海俱樂(lè)部（Club Med）的收購(gòu)報(bào)價(jià)，提高了最初出價(jià)的44%，成功擊退競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手意大利“高富帥”博諾米。后者退出的原因是該價(jià)格 “已經(jīng)無(wú)法保證收購(gòu)地中海俱樂(lè)部從長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮仍是投資機(jī)會(huì)”。然而，郭廣昌顯然并不這樣認(rèn)為，他公開表示，這是一個(gè)“理想的投資”。

2014年海外并購(gòu)誰(shuí)最狠？中國(guó)上海找復(fù)星！該集團(tuán)去年至少完成13宗海外并購(gòu)，成為“海淘”攻勢(shì)最猛的公司。

復(fù)星集團(tuán)海外并購(gòu)的領(lǐng)域非常廣泛， 13宗海外并購(gòu)包括兩家保險(xiǎn)公司、兩個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目、兩個(gè)食品項(xiàng)目，一家銀行、一家影視公司、一家醫(yī)療服務(wù)商、一個(gè)時(shí)尚生活品牌、一家油氣公司，另外還有日本的一家資產(chǎn)管理公司。雖然這些收購(gòu)所涉及的金額因部分項(xiàng)目未披露而無(wú)法統(tǒng)計(jì)，但僅收購(gòu)葡萄牙保險(xiǎn)公司（CSS）80%的股份，就豪擲10億歐元。

安邦保險(xiǎn)“海淘”也收獲頗豐。去年四季度短短三個(gè)月內(nèi)，安邦火速完成3宗海外并購(gòu)，且可圈可點(diǎn)：全資收購(gòu)比利時(shí)FIDEA保險(xiǎn)公司，是國(guó)內(nèi)險(xiǎn)企首次100%股權(quán)收購(gòu)歐洲保險(xiǎn)公司；以19.5億美元從收購(gòu)位于紐約的華爾道夫酒店，更創(chuàng)下美國(guó)酒店業(yè)史上最高成交紀(jì)錄。粗略估計(jì)，安邦保險(xiǎn)為這3宗交易支付約150億元人民幣。

另一個(gè)保險(xiǎn)新貴陽(yáng)光保險(xiǎn)也成功“出海”。去年11月，陽(yáng)光保險(xiǎn)以4.63億澳元完成對(duì)澳洲喜來(lái)登公園酒店的收購(gòu)，成為中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)第一個(gè)成功完成交易的國(guó)際酒店業(yè)投資。接受本刊采訪時(shí)，陽(yáng)光保險(xiǎn)相關(guān)人士指出，投資澳洲酒店業(yè)是因?yàn)楹诵木频陿I(yè)資產(chǎn)不僅短期有很好的現(xiàn)金流，從長(zhǎng)期持有來(lái)看，也會(huì)有很好的升值空間。

據(jù)陽(yáng)光保險(xiǎn)內(nèi)部人士透露，競(jìng)標(biāo)該項(xiàng)目的過(guò)程并不簡(jiǎn)單，此次交易的復(fù)雜性，對(duì)于鮮做直投的保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)，確是一項(xiàng)挑戰(zhàn)，為此陽(yáng)光保險(xiǎn)運(yùn)作了大半年之久，其間市場(chǎng)傳聞不斷，但一直未獲官方認(rèn)可。與此同時(shí)，全球幾十家專業(yè)買家在悉尼踴躍競(jìng)標(biāo)，談判期無(wú)限延長(zhǎng)，中間攪局者甚多，也有未能入圍的國(guó)際潛在買家試圖爭(zhēng)取重返談判桌，增加了項(xiàng)目的不確定性，不過(guò)好在陽(yáng)光保險(xiǎn)最后擊敗了對(duì)手，將其收入囊中。

之前，其直投項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)一直頻繁在澳洲考察項(xiàng)目，在整個(gè)交易過(guò)程和條款談判中，進(jìn)行了層層架構(gòu)設(shè)計(jì)，包括后續(xù)整合條款談判，如何進(jìn)行合理避稅、幣種的選擇、匯率的判斷、對(duì)沖手段的選擇。據(jù)稱，陽(yáng)光保險(xiǎn)在此次交易中因?yàn)閹欧N選用、交易節(jié)點(diǎn)得當(dāng)，讓陽(yáng)光保險(xiǎn)的交易成本變相下降了9%。

有意思的是，陽(yáng)光這次的并購(gòu)并沒(méi)有聘用外部投資顧問(wèn)，此次收購(gòu)喜來(lái)登酒店，主要靠自己操盤完成，但陽(yáng)光并不否認(rèn)業(yè)內(nèi)摩根士丹利、黑石、Eureka、德勤、AllenOvery，CBRE、JLL各大巨頭應(yīng)該是這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)的幕后英雄。

據(jù)了解，這并非陽(yáng)光保險(xiǎn)首次“出海”，在此之前，該集團(tuán)與中再保險(xiǎn)作為中國(guó)險(xiǎn)資率先涉足投資國(guó)際知名KKR基金，之后又投資摩根士丹利的地產(chǎn)基金。

陽(yáng)光集團(tuán)成立于2008年，是國(guó)內(nèi)第七家保險(xiǎn)集團(tuán)。近年，該公司資管業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，去年2月受托管理資產(chǎn)規(guī)模首次突破千億，3月公司首個(gè)資產(chǎn)管理產(chǎn)品發(fā)行成功。上述陽(yáng)光保險(xiǎn)人士告訴《CM華夏理財(cái)》，對(duì)于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與投資收購(gòu)，公司已定下“境內(nèi)外并舉”的基本思路，實(shí)際操作中，會(huì)基于境內(nèi)外資產(chǎn)的價(jià)格及市場(chǎng)發(fā)展階段的差異，在具體收購(gòu)方向上各有側(cè)重。據(jù)悉，該公司已經(jīng)定下未來(lái)十年逐步成為新興的國(guó)際金融保險(xiǎn)集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)。可以預(yù)見，該公司未來(lái)將會(huì)繼續(xù)在海外市場(chǎng)出手。

突襲全牌照

2014年最后一個(gè)月取得民生銀行的董事會(huì)席位，2015年第一個(gè)月收獲了夢(mèng)寐以求的基金牌照，吳小暉實(shí)現(xiàn)了一個(gè)完美的跨年。

1月26日，保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)安邦保險(xiǎn)子公司安邦人壽出資5億成立安邦基金公司，安邦謀求全牌照經(jīng)營(yíng)的宏圖已然不言自明。多位保險(xiǎn)業(yè)人士認(rèn)為，安邦保險(xiǎn)在不久的將來(lái)，會(huì)像平安保險(xiǎn)集團(tuán)一樣，實(shí)現(xiàn)全牌照，做大資管。

《CM華夏理財(cái)》獲悉，此前，安邦曾希望從基金公司購(gòu)買牌照。接近安邦的人士告訴記者，安邦提出“價(jià)格由對(duì)方基金公司開，只要有公募牌照，規(guī)模、業(yè)績(jī)、產(chǎn)品都無(wú)所謂”。

可見安邦對(duì)基金牌照志在必得。“安邦不缺錢，他們?nèi)迸普铡！鄙鲜鋈耸扛嬖V記者。

早在去年安邦大舉買入民生銀行之際，市場(chǎng)就猜測(cè)安邦集團(tuán)的目標(biāo)是全牌照。記者從民生銀行總部一位管理人員處了解到，民生銀行的經(jīng)營(yíng)思路已經(jīng)開始有所轉(zhuǎn)變，未來(lái)會(huì)更加注重混業(yè)經(jīng)營(yíng)，包括在基金、保險(xiǎn)、證券上有所作為。

過(guò)去幾年，安邦以雷厲風(fēng)行之勢(shì)縱橫于金融業(yè)，先后把證券、金融租賃及銀行牌照收入囊中，再加上已經(jīng)在海外購(gòu)得的一家保險(xiǎn)公司和銀行，一張跨國(guó)金融集團(tuán)的版圖正逐漸浮現(xiàn)于眼前。現(xiàn)在，安邦獨(dú)缺一張信托牌照。之前市場(chǎng)一直傳言該集團(tuán)將收購(gòu)天津信托，后者是國(guó)內(nèi)最早成立的信托投資機(jī)構(gòu)之一，屬于國(guó)資控股，收購(gòu)難度較大，消息一直未經(jīng)證實(shí)。

接近安邦的人士告訴記者，“安邦保險(xiǎn)資源深厚，只要把框架搭起來(lái)，其他都不是難事。” 據(jù)了解，安邦董事長(zhǎng)兼CEO吳小暉在政商兩界均掌握眾多資源。另外，陳毅之子陳小魯旗下公司也是安邦保險(xiǎn)集團(tuán)的股東，最多的時(shí)候共持有該集團(tuán)51.35%的股權(quán)。陳小魯本人自2004年安邦財(cái)險(xiǎn)成立以來(lái)一直任該公司董事。

近年，保險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境日益開放，金融混業(yè)大勢(shì)所趨，保險(xiǎn)公司謀求更多金融牌照漸成氣候。近日，銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了泰康人壽入股國(guó)投信托，國(guó)投信托將更名為國(guó)投泰康信托，泰康系保險(xiǎn)公司合計(jì)持股35%。此舉意味著泰康保險(xiǎn)謀求 “大資管”的戰(zhàn)略又向前推進(jìn)一步。

有媒體援引安邦保險(xiǎn)集團(tuán)內(nèi)部人士的話稱，該集團(tuán)目前總資產(chǎn)已近萬(wàn)億水平。毫無(wú)疑問(wèn)，安邦保險(xiǎn)已赫然進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)第一梯隊(duì)。

“大躍進(jìn)”之憂

根據(jù)《CM華夏理財(cái)》粗略統(tǒng)計(jì)，安邦保險(xiǎn)去年至少在二級(jí)市場(chǎng)上耗資600億，再加上海外并購(gòu)使用的150億，那么，安邦在一年內(nèi)便動(dòng)用了超過(guò)750億資金。

安邦、復(fù)星等保險(xiǎn)新貴給人最深刻的印象是財(cái)大氣粗，但看似毫無(wú)顧忌的瘋狂收購(gòu)背后，卻暗藏隱憂。

為滿足巨量的現(xiàn)金需求，安邦一方面大步擴(kuò)張注冊(cè)資金，另一方面利用壽險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)兩家公司“吸金”，高收益的保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品則是其“必殺技”。

保監(jiān)會(huì)資料顯示，2014年安邦人壽原保費(fèi)收入達(dá)528億元，比去年增長(zhǎng)37倍。安邦人壽的保費(fèi)裂變式的增長(zhǎng)的秘密武器，便是高收益分紅險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)。這種理財(cái)型的保險(xiǎn)產(chǎn)品由于收益頗高受到市場(chǎng)歡迎，在北京，安邦人壽的保費(fèi)收入已然排在第二位，在上海更是位列第一。上海某保險(xiǎn)公司精算師告訴《CM華夏理財(cái)》，此類型產(chǎn)品保險(xiǎn)功能不突出，投資屬性更強(qiáng)，期限一般不長(zhǎng)，多以5年以下為主。

安邦保險(xiǎn)集團(tuán)另一子公司安邦財(cái)險(xiǎn)則利用儲(chǔ)金業(yè)務(wù)，為安邦帶來(lái)源源不斷的資金。

根據(jù)安邦財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)2013年年報(bào)，該公司當(dāng)年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入僅48.8億元，但“保戶儲(chǔ)金及投資款”一項(xiàng)卻高達(dá)974億，雖然這個(gè)數(shù)字并不一定準(zhǔn)確反映儲(chǔ)金的數(shù)量，但“保戶儲(chǔ)金利息支出”一項(xiàng)高達(dá)38.9億，也能從側(cè)面印證該公司儲(chǔ)金業(yè)務(wù)之龐大。

上述精算師告訴記者，目前很多保險(xiǎn)公司認(rèn)為儲(chǔ)金業(yè)務(wù)不健康，會(huì)導(dǎo)致到期給付資金的壓力很大，因此沒(méi)有開展。一般認(rèn)為，只有缺現(xiàn)金流的公司才會(huì)開展儲(chǔ)金業(yè)務(wù)。他對(duì)安邦保險(xiǎn)集團(tuán)的評(píng)價(jià)是“有些激進(jìn)”，大規(guī)模發(fā)展儲(chǔ)金業(yè)務(wù)在保險(xiǎn)公司里面極少見。根據(jù)保監(jiān)會(huì)最新披露的數(shù)據(jù)，2014年在全國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)總收入增加了15%的情況下，安邦財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入?yún)s同比下降21%，排在43家中資保險(xiǎn)公司的第15位。如此看來(lái)，安邦保險(xiǎn)確實(shí)有“不務(wù)正業(yè)”之嫌。

如果說(shuō)，這些高收益產(chǎn)品是安邦保險(xiǎn)的“生命線”，那么，這個(gè)根基實(shí)際上并不那么牢靠。理財(cái)產(chǎn)品和儲(chǔ)金業(yè)務(wù)會(huì)帶來(lái)巨大的償付壓力，以及流動(dòng)性壓力。以儲(chǔ)金業(yè)務(wù)為例，安邦財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)2013年年報(bào)顯示，保戶儲(chǔ)金及投資款按照未到期期限，以3年期以下規(guī)模最大，其中1年到期約為238億，約占24%，1-3年內(nèi)到期約為648億，占比約為66%，兩項(xiàng)相加占比高達(dá)90%。可見安邦的儲(chǔ)金業(yè)務(wù)以短期為主。

“太極狼”郭廣昌同樣有自己的無(wú)奈。一方面，頻繁的收購(gòu)耗費(fèi)大量資金，另一方面，復(fù)星旗下的房地產(chǎn)、鋼鐵等產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)不容樂(lè)觀。該集團(tuán)旗下的房地產(chǎn)公司復(fù)地作為最早經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)的公司，自2007年之后進(jìn)入下降通道，排名更直線下滑，至今排名已被各路后起之秀擠出地產(chǎn)企業(yè)綜合實(shí)力十強(qiáng)之外。

此外，一向奉行巴菲特模式的郭廣昌還面臨另一項(xiàng)巨大挑戰(zhàn)。目前復(fù)星集團(tuán)的保險(xiǎn)資產(chǎn)已經(jīng)占總資產(chǎn)的37%，但只產(chǎn)生了8%的收入。近年成立的復(fù)星保德信人壽及鼎睿再保險(xiǎn)仍未盈利，2007年成立的永安財(cái)險(xiǎn)發(fā)展也徘徊不前。

一位接受采訪的業(yè)內(nèi)人士指出，保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展模式一直都有歐式還是美式之爭(zhēng)。巴菲特模式是美式投資業(yè)務(wù)的典型代表，但是數(shù)十年來(lái)，巴菲特僅有一位。他指出，對(duì)保險(xiǎn)公司而言，投資業(yè)務(wù)在資產(chǎn)上升期是成長(zhǎng)的加速器，承保管理才是穿越經(jīng)濟(jì)周期的穩(wěn)定器。巴菲特本人也曾說(shuō)，盡管浮存金很有價(jià)值的，但糟糕的承保業(yè)績(jī)會(huì)淹死保險(xiǎn)公司。對(duì)復(fù)星來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)資產(chǎn)在做大之后如何做強(qiáng)，是一個(gè)巨大的不確性因素。