P2P“資金池”的危局

自從周小川提出資金池一說后，資金池就成為國內金融業的救命稻草。不僅銀行這樣傳統的金融巨頭把資金池玩得風生水起，就連P2P之類的互聯網金融公司，也開始靠著它忽悠投資人。在P2P野蠻生長的大背景下，“資金池”已成為世人對這些互聯網金融公司的最大擔憂。

中國人民銀行對P2P網貸提出的三條紅線是：不得提供擔保、不得歸集資金搞資金池、不得非法吸收公眾存款。而“資金池”不僅僅是作為一條監管紅線存在，最近更是被扣上了“P2P網貸平臺跑路最大元兇”的帽子。為此，《CM華夏理財》實地采訪了多家網貸平臺。

模糊的資金池概念

“資金池到底是什么？這個問題，其實監管層自己目前也沒有一個明確的定義。所以，基本上是你問十個平臺老總就會得到十個不同的回答。”網貸天眼CEO田維贏在接受《CM華夏理財》的采訪時表示，雖然他接觸的平臺越來越多，但是他本人反而對于“資金池”并沒有一個非常清晰的概念。

懶投資的聯合創始人CEO 張磊在接受采訪時則不無調侃地說：“監管層自己對這個定義都是比較模糊的，我們當然也有自己的理解。”而零壹財經CEO柏亮在接受《CM華夏理財》的采訪時更是直接表示：“資金池的定義很模糊。”

在柏亮看來，目前爭議較大的、典型的資金池，主要是指平臺募集資金池。其中，一些P2P平臺先歸集資金，再尋找借款對象，出資人不清楚所投資金的去向，也不知道所投標的債權期限。

當然，還有一些平臺把借款需求歸集起來包裝成理財產品，然后募集資金來對接這些理財產品，出資人買到的不是直接對應的具體債權，而是資產包份額。在柏亮看來，這類情況下，出資人的資金一般都會被歸集到P2P平臺的賬戶，而這對于出資人來說存在很大的風險。

“如果我們把‘資金池’的定義鎖定在這個范疇，就不能說沒有一家平臺是“干凈”的，因為很多平臺都沒有類似的產品。”柏亮認為，雖然目前無論是監管層還是投資者都把“資金池”當成一只過街老鼠，但“資金池”本身并不代表“臟”，它代表的只是一個風險程度，而出資人則需要清楚地判斷自己買了什么樣的產品。

另外，一些觀點認為，只要投資人充值的錢進入了平臺的賬號，平臺就有能力支配這部分資金，就算“資金池”。在柏亮看來，事實上，平臺“可以”支配這些資金與平臺在投資人不知情的情況下非法動用了投資人的資金，是完全不同的兩碼事。

“這個問題主要涉及到資金托管，相信隨著監管細則的出臺和資金托管規定的明確，這類所謂的‘資金池’有望得到較好的解決，從而在很大程度上避免平臺非法挪用投資人的資金。”在這個平均每天都會有2-3家平臺倒閉的寒冬，對于P2P平臺來說，監管細則和托管規定的出臺或許是一件不錯的保暖內衣。

越托管的平臺越容易死掉

目前，P2P平臺資金托管分為以下幾種模式：純通道模式、分賬模式和托管型賬戶。

純通道模式下，第三方支付機構僅作為支付通道；分賬模式下，平臺在第三方支付上開設一個結算賬戶（主賬戶），平臺本身的服務費收入等都對應有一個子賬戶，而第三方支付機構其實對于賬戶內的資金流動并無實質監控；而托管型賬戶為投資人和借款人設置虛擬二級賬戶，實現點對點的資金流動監控，這樣降低了P2P網貸平臺“資金池”風險。有數據顯示，托管模式也是目前P2P平臺接入最多的資金托管模式。

“但實際上，越托管的平臺它就越容易死掉。”在田維贏看來，真正意義上的托管，要求P2P平臺必須按時還款，如果平臺的資金體量過大，同時出現了集中兌付和企業壞賬的情況，那么，平臺就很容易死掉。

根據西南財經大學的調查數據，2013年中國家庭民間金融市場規模為 5.28 萬億，比 2011 年的 4.47 萬億上升18%；22.3% 的中國家庭有民間負債，約有 166 萬戶家庭對外高息放貸，高息借貸的資金規模超過 7500 億元，年利率平均為 36.2%。所以，P2P的背后是龐大的民間借貸。

既然是放貸款，就一定會有貸款收不回來的壞賬問題，就連銀行有時都不能夠正常還款，P2P就更不用說了。

“對這個行業研究越深，我就越敬畏這個行業。”在田維贏看來，目前整個行業的從業者多半沒有任何金融經驗，平臺也幾乎沒有金融背書，因此，這個行業最怕的就是擠兌。

如果平臺一旦出事，投資人立馬就會撤資。但資金如果一直處于凈流出大于凈流入狀態，那么，這個平臺最后一定會死掉。田維贏分享了一個真實的平臺案例：一個代收了8個億的平臺，老板非常害怕風險，準備了2個億的現金放在銀行里存著，而這個平臺的平均借款額度在7萬-8萬。“互聯網金融的本質還是金融，所以，真正的平臺一定是對網貸充滿敬畏之心的平臺。雖然人人都可以開平臺，但不敬業的人肯定會死。”

沒了資金池，平臺拿什么剛性兌付？

剛性兌付本身就是市場頑疾，從金融市場的發展來看，剛性兌付必然會打破。而隨著存款保險制度、銀行破產制度等金融改革措施逐步出臺，中國金融業的剛性兌付環境也將會發生改變。

在P2P領域，剛性兌付即我們通常所說的“兜底”，也就是全額本息保障。目前，平臺承諾的本息保障方式一般分為以下幾種方式：自身提供擔保、引入第三方擔保、抵押、質押、風險準備金等。

當然，所有這些兜底的方式都存在兜底能力的問題，比如平臺自身的資金、資產實力，擔保公司的擔保能力，抵押質押物的價值及變現能力、風險準備金對壞賬的覆蓋能力等。真實的情況往往是：當真正發生大規模風險的時候，誰都有可能兜不了底。

“所以，平臺承諾全額本息保障，都只是說以某種方式來提供保障，但并不等于具備全額本息保障的能力。”在柏亮看來，出資人真正要看的并不是平臺承諾什么，而是要仔細考量一下，如果發生最壞的情況，這個平臺有沒有能力兌現承諾。

“當然，是否有能力兌現承諾，與資金池并不存在必然聯系。”在柏亮看來，P2P平臺設立了保證金池、風險金池、互保金池等多重保護機制，為投資人進行全額本息擔保。這種情況雖然也算是“資金池”，但是跟我們前面討論的資金池不是一個概念。“這類資金池的賬戶如果能夠獨立管理，則可以和實際的交易隔離。”

而在交易過程中募集的“資金池”是為了控制資金的流向，使投資人無法掌握自己的資金用途和投資標的。目前，被監管層嚴格禁止的“資金池”概念一般就是針對這種情況，其關鍵就是不能讓P2P平臺私自挪用投資人的資金，進而避免出現非法吸儲和集資詐騙等事件。

如何避免掉入“資金池”陷阱？

P2P平臺的基本原理就是根據實際的借款需求，提供相關的信息服務，投資人則可根據其提供的信息，作出是否投資的判斷。

“先募集資金再放貸，而且由平臺來決定資金的去向，本質上就是銀行業務，而經營銀行業務是需要法定資質的。”在柏亮看來，如果把借款需求或債權打包，再向社會公眾募集資金來對接這些資產包，本質上是資產證券化業務。而資產證券化業務涉及社會公眾，也有嚴格的法律界定，因此，此類資金池容易引發公眾性風險，觸及法律邊界。

那么，面對P2P“資金池”，投資者該如何識別？

1）看借款人是否明確，是先有實際借款人，還是平臺先歸集資金；

2）看投資合同的具體約定，是否明確所投資金去向和用途；

3）看是否有明確的第三方資金托管，投資資金的劃撥權限是在平臺還是在投資者本人手中；

4）看看自己在平臺賬戶里的余額能不能隨時提現，如果不能提現說明平臺很可能挪用了投資人的資金。

業內一直有P2P平臺將要大洗牌的預估，在田維贏看來，這個大洗牌需要一個導火索：2015年1月份出臺政策。如果政策是在2015年1月份出臺，由于剛過完冬天，平臺新的貸款業務很少，投資人的信心不會大幅喪失。所以，還是那句老話：網貸有風險，且投且珍惜。