跌出底部機會 掃貨正當時

2014年受國際經濟形勢不明朗、供求關系失衡以及美元指數走強等多重因素影響，國際大宗商品市場上的多數品種走勢依舊延續了弱勢下跌的格局。

分板塊來看，以原油為首的能化品種跌幅最大，由于需求基本穩定，而美國頁巖油開采量快速增加并且歐佩克決定維持3000萬桶/日產量不變，導致供大于求的局面出現，NYMEX原油價格從7月份開始快速下跌，從100美元/桶跌到60美元/桶，跌幅將近40%。受此影響，橡膠、塑料等品種也快速下跌，全年跌幅均超過30%；而受中國經濟轉型導致經濟增速放緩的影響，對于以銅為首的有色金屬需求有所下降，導致銅價在2014年出現了10% 的跌幅；黃金則在經歷了2013年的大幅下跌之后，2014年維持低位寬幅震蕩的走勢，一季度價格從低位有所反彈，隨后在美元指數走強的打壓下快速下跌，全年價格基本維持在1250一線弱勢震蕩。

展望2015年，隨著價格下跌導致供求關系逐漸發生變化，以及世界主要經濟體的經濟走勢逐漸明朗化，大宗商品價格在2015年上半年繼續維持弱勢將是大概率事件，而下半年則將會企穩回升，出現中期的上漲走勢。

油價下跌供給減少，減產推動價格上行

2014年，國際油價大幅下跌，除了需求的低迷外，最主要的原因便是產量的增加，隨著頁巖油開采技術的逐漸成熟，美國原油產量不斷增加，目前已經達到1290萬桶/天的歷史高位，而整體非歐佩克國家的原油供給量也達到5590萬桶/天，加之歐佩克國家決定維持3000萬桶/天的產量，使得全球原油供給量增長超出了需求增長的幅度，從而使價格出現了快速下跌的走勢。

回顧歷史油價走勢，多數情況下在油價下跌時，歐佩克都會削減產量，抬升價格以維護成員國的利益，但此次之所以并沒有采取同樣的手段，一是為了維護歐佩克在全球原油供給市場中的份額，防止其市場份額被不斷增加產量的其他非歐佩克國家蠶食；二是通過壓低原油價格，從而打擊美國的頁巖油產量，促其主動減產。目前美國大部分頁巖油企業的開采成本約在70美元至80美元的價格區間，油價如果長期維持在70美元以下，美國頁巖油開采將無利可圖。

雖然沙特等主要歐佩克產油國對石油收益有嚴重依賴，但其自身經濟基礎相對較好，能夠較長時間地抵御低油價給本國經濟帶來的影響，因此，通過此種方式，在其他國家因低價而主動減產之后，歐佩克成員國才可能隨后采取減產措施。

綜上所述，2015年大部分時間里低油價將會是常態，如果非歐佩克國家主動減產，則2015年年中的歐佩克部長會議上，成員國可能會作出減產決定，從而刺激油價低位反彈。年中左右可能會迎來油價的轉折點，投資者可重點關注相關的能化類品種。

美元步入上行通道，黃金弱勢難改

2014年，黃金價格走出了先漲后跌的行情，全年基本維持弱勢震蕩。眾所周知，對黃金價格影響最大的，還是美元指數的走勢。

2014年10月，美國正式結束了第三輪量化寬松政策，而美元則早在7月份便開始反映了投資者的預期，美元指數一路上漲，從最低時的80左右一路上漲至接近90。受此影響，LME黃金價格開始一路下跌，最大跌幅將近200美元/盎司。此外，根據路透社一項調查，多數受訪的經濟師認為美聯儲將在2015年二三季度加息，一旦美國經濟復蘇之勢確立，美國加息通道開啟，必將推動美元價格進一步上漲，從而打壓黃金價格。

從需求的角度來看，2013年中國已經超越印度成為全球黃金最大的消費國，但是進入2014年以后，由于黃金價格長期維持在低位，加之中國股市出現走牛的跡象，財富效應開始吸引投資者，黃金的吸引力逐漸減弱。數據顯示，2014年前三季度中國黃金消費量為754.82噸，同比下降了21.42%，需求的低迷無疑會對金價構成抑制。

綜上所述，2014年預計金價將會繼續維持在低位寬幅震蕩，區間為1050美元-1350美元，投資者可考慮在此區間內進行波段操作。

中國經濟緩增長成常態，銅價醞釀中期底部

2014年，銅價延續了2013年的價格疲弱走勢，全年跌幅超過10%，這主要是受銅的全球最大買家——中國需求下降的影響。自2012年以來，中國經濟由單純的追求“量”的增長轉變為在確保一定“量”的增長基礎上注重“質”的變化，調結構成了經濟改革的重點，由此導致中國的經濟增速已經連續3年低于8%，2014年初定的全年7.5% 的目標也比2013年降低了2個百分點，而2015年經濟增長目標可能會繼續下調，預計為7%左右，經濟增速下滑必然會導致中國對于以銅為首基礎原材料的需求降低，從而壓制銅價。

但中期來看，支持中國經濟繼續高速增長的有利條件都還繼續存在，即市場需求潛力巨大，城市化工業化深入發展，資金供應充足，仍有可能進一步激發改革紅利和較大的政策空間。同時，發展是解決我國所有問題的關鍵，因此必須保持合理的增長速度。7%左右的增長速度將是未來幾年一個比較合理的范圍，不會再進一步下降，一旦中國經濟增速保持穩定，將會給銅價帶來支撐。從目前的情況來看，2015年一二季度銅價有可能會延續2014年的弱勢，下半年則會逐漸筑底，投資者可關注下半年銅價企穩的時候伺機進場建倉。