丁海鵬：不著急先生慢中求大

“在進入投資行業的第4年，我才投出了自己主導的第一個項目。”丁海鵬說。

這種投資速度在今天的投資圈幾乎不可想象。剛30歲的丁海鵬現在是貝塔斯曼亞洲投資基金（Bertelsmann Asia Investments，以下簡稱“BAI”）合伙人，他常跟公司的投資新人說——不要著急。“可沒人聽。”他搖搖頭說。他也理解新人們的這種著急，如今的投資環境不比前幾年，競爭更激烈。

今年已經是丁海鵬進入投資行業的第9個年頭，他幾乎是跟這個行業和所工作過的機構從微小時一起成長起來的。“不著急”是他的經歷，也是熬出來的經驗。這個“不著急”的背后，是平衡和節制。

摁著性子做投資

“我那時也著急。”丁海鵬說。他幾乎是被摁著慢下來。

進入投資行業，對丁海鵬來說，是興趣使然，似乎也有某種執拗。

他從小對計算機編程就很感興趣，初中時自學寫代碼。高考后卻誤入南京大學新聞系，但在后兩年他找機會轉到了計算機軟件工程專業，又在一年內學完計算機系四年的課程。可把編程作為職業，他只做了一年的時間。

學計算機的時候，他希望能成為Top Coder，但剛畢業的時候發現這個目標太遙遠了。當時他去申請過微軟的MVP（微軟最有價值專家），可覺得始終是成不了最好的那個，或者這還需要非常長的時間。“我的性格是那種做事情要做就做最好。”2007年，丁海鵬選擇了把自己的第二個興趣──金融作為職業選擇。

丁海鵬在大學時就考了CFA，但考慮到自己不是金融專業，所以他選擇了金融行業里自己最有可能進入的領域──VC。“我覺得做投資，要有一顆極其希望去賺錢的心。這不是什么錯事，它是一個原始動力。”丁海鵬說。可對于賺錢，他還有一份自覺，“賺錢分賺快錢和賺慢錢、賺絕對值和賺倍數，VC可能屬于賺倍數的慢錢這個類別。”

出師并不順利。丁海鵬到一個知名投資機構去應聘，最后只剩下兩個人，他和后來成為紅杉資本副總裁、源碼資本創始合伙人的曹毅。最后，那家機構選擇了曹毅。丁海鵬則去了當時初創才一年的華創資本（簡稱“華創”）。

在華創，丁海鵬看到了一種非常謹慎地做基金的“慢”方式。那時的華創還沒有天使基金，幾乎都是創始人唐寧自己投入的錢。丁海鵬把唐寧稱為“帶我入門的師傅”，形容他“從智商到情商到管理能力都特別厲害”。唐寧2000年回國之前，在美國是做投資銀行業務的。回國之后，他于2006年創立了華創和宜信。按照他的資歷和資源，建立一個基金是很容易的事情，但他偏偏選擇了一種看似很笨的方法，用財務咨詢服務換對方公司股份的方式去做投資。

當時華創給公司做財務顧問從來不拿錢，如果公司不愿意給股份而只愿意給錢，他們就不做這單財務顧問的生意了。對此，唐寧的一個觀點，對丁海鵬影響很大：“永遠有機會做基金，但是永遠只有一次機會。因為一旦第一個基金做砸了，投資人不會再把錢給你。但隨著時間積累和年紀增長，第一個基金做砸的概率會越來越小，只要你還在市場上做。”

在華創的時候，丁海鵬的工作是執行，“跟在老大后面跑”。他參與了2014年納斯達克上市的達內教育、易才等項目的服務，正兒八經地跑到企業里去工作。比如在易才，丁海鵬做了6個月CEO助理，“天天做很多看似瑣碎的事情，但都是比較戰略層面的”，像大的合作、融資、董事會報告、競爭對手分析等等。

當時的丁海鵬剛剛進入投資行業，“對VC沒有什么概念”，所以對投資工作沒有預設的想象。“當時就想去做一份跟金融有關的工作，做了覺得挺喜歡的，因為跟做開發是兩碼事兒，做的都是公司層面的大事兒。”

扎到企業里面之后，丁海鵬感覺出有一點恍惚。“往往一個公司，跟它接觸得越深，會發現哪怕一個好公司也有缺點。從外面看有缺點，在里面看會發現更多缺點，甚至你會覺得這個公司快完了。”

但事實完全不是這樣。在獨立投出第一個項目之前，丁海鵬有4年的時間看到很多公司在好壞之間的變化，原來大家認為是很有潛力的公司，后來變得業績很差，或者原來有人覺得有問題沒有投的公司，后來一飛沖天。“見過這些之后在自己做決策的時候，可能會更好一點。而且，投下去之后你會發現，投資生活才剛剛開始。投一個、兩個，甚至十個，這只是一個動作，其實不能說明什么。”丁海鵬說。

2008年，唐寧把精力轉向宜信，但丁海鵬還不是特別希望去創業。“我在VC行業才干了一年多，想正兒八經多干一段時間。”當時的BAI剛成立，主要關注新媒體、教育和服務三大領域，而丁海鵬在華創著重看的就是教育行業和服務外包行業。BAI向丁海鵬伸出了橄欖枝。

剛去BAI的時候，是丁海鵬感到最著急的階段，他希望能干出成績。但環境不允許。因為金融危機，一方面投資行業的節奏都非常慢，大家都在很謹慎地精挑細選，另一方面，機構內外都有很多限制條件。這都讓丁海鵬不得不慢下來。

在BAI，從2008年到2010年，他基本上都是跟著老板龍宇做執行。看的項目越多，他越發體會出“慢”的好處——VC是一個非常奇怪的生意模型，今天投的項目至少需要一年以上的時間才能看出其發展的好壞，這會讓很多人為了做項目而做項目。他逐漸懂得告誡安撫自己，“別著急，好好地把好公司、壞公司看一遍”。后來他慶幸，自己在一開始就沒有接觸太多爛案子，沒被爛案子纏身。

三年之后，2011年，丁海鵬連續主導投出了愛點擊（iClick）和蘑菇街。前者是一家香港的在線效果營銷公司，去年底宣布獲得國內最大的公關媒體公司──藍色光標的6000萬美元投資；蘑菇街目前是國內知名的女性電子商務平臺，去年6月剛宣布完成新一輪超過2億美元的融資，投后估值10億美元。

入行9年之后，丁海鵬跟新同事講：“好公司或壞公司都有投上或者沒投上的可能，最讓人沮喪的是投上壞公司和錯過好公司。遇到這種情況，會讓人產生極大的挫敗感，甚至對自己的價值觀產生懷疑。我希望一開始就投到好公司，良性循環。即使一開始投的可能不是大案子，中間可能會犯錯誤，但是一定要把它控制在一定的可控范圍內。”

看企業要進得去、出得來

丁海鵬在華創扎進服務企業里的時候，常聽唐寧講一句話——“把手弄臟”。但看過太多公司之后，從投資的角度，丁海鵬對這句話解讀出了另一層意味。

他總結：投資時的“把手弄臟”其實有利有弊。“有很多大的PE請一些很有企業運作經驗的人來做投資，他們的觀念往往會異于常人，但是也很容易過于興奮或者過于悲觀。”關鍵是，投資人看公司要能進得去、出得來。“一定得出得來。”丁海鵬強調。

怎樣跳出來？丁海鵬的經驗是，對一些問題求甚解，一些問題不求甚解。這是個顯得有點藝術的問題。“人是排第一的。首先，一定得是一個誠實、正直的人。人不靠譜，就不用再往里看了。人靠譜，看企業里面的時候我也會相對放松一點。”丁海鵬說。在事的層面，就是分清輕重緩急，“只要那些重要的事兒都是對的即可，不需要所有事兒都對”。

同時，他認為“人”也是最可靠的部分。因為BAI最開始專注于成長期投入，在剛開始做投資的時候，丁海鵬甚至嘗試過跟著老牌投資機構投，可后來發現，效果并不見得好。他復盤一些不太成功的投資案例，發現問題就出在CEO的選擇上。可能跟所在行業里的人比，那個CEO已經是最強的了，但他還是有短板。所以，一個真正最強的CEO必須有突出的長板，有能力彌補自己的短板。丁海鵬把這樣的人稱為“情商和智商都高的人”。至少，在某一個方面要有特別突出的能力。做用戶端2C產品的CEO，要有比較強的產品能力；做to B產品的，針對開發者端的最好有很強的技術能力，針對企業端的最好有很強的銷售能力。

既然投資無定法，他決定還是按照自己的判斷來投——看一個產品或者模式，如果找不到最好的解決方案，也找不到行業的領頭者，就跟著最好的CEO。最強的CEO有最大的可能把方向找對、把執行做好，解決掉企業遇到的內外部的問題。

蘑菇街、拉勾網是丁海鵬對這一投資策略的兩個最典型實踐。2011年，BAI決定開始投早期項目，丁海鵬找到了蘑菇街。當時的蘑菇街團隊還不到20個人，相對于BAI之前投的項目，那時蘑菇街算是非常早期的項目了。但丁海鵬非常看好陳琪。“天才的產品經理，全面的管理者，精神領袖。”丁海鵬評價。

因為BAI也投了瑞麗，丁海鵬知道女性社區的價值，也看好女性購物這個方向。同時他也去看了美麗說。最終，丁海鵬拉著自己的老板龍宇去跟陳琪聊，兩人做了一致的決定：投！后來的蘑菇街發展迅速，也在危機中完成了變革和轉型。之后蘑菇街的四五輪融資， BAI都跟著加大投資進去。目前，BAI是蘑菇街最大的機構投資人。

拉勾更是投的人。丁海鵬接觸到拉勾的創始人許單單的時候，許單單還在做美發O2O，丁海鵬覺得這事不靠譜，但是他喜歡許單單的三人創始團隊。“這三個人很正直，也很聰明，非常互補，是極強的團隊。”后來他們決定做拉勾，那時，丁海鵬的看法和許多人類似——盡管大家都知道互聯網行業的發展是個必然趨勢，但都認為互聯網招聘是個極小市場。但丁海鵬堅持一點——找到最強的人，管他做什么。今天，再舉拉勾和嘀嘀打車這樣的公司的例子，丁海鵬都有一個觀點，“最牛的公司都是自己制造風口”。

找到足夠聰明的創業者之后，丁海鵬覺得接下來就是個心態的問題了，作為投資人，第一條就是“尊重創業者”。

BAI投資策略已經從最初的投后期向兩極化發展：到A輪、天使輪卡位；在晚期階段，在高價位勇于加倉，力圖投到市場的領袖。但丁海鵬的投資策略是，無論哪個階段的項目，都要先看人，事只是分在不同的階段罷了。“要么用最強的代碼級別，要么用最優異的產品去改變一些事情，商業模式都是緊隨其后的。”

站在扣扳機的人背后

投人也是BAI不同于其他投資機構的特色，但沒有百分百保險的事，投人更是如此，而且無法量化。況且，在一個機構里面做投資，他并不是那個最終扣動扳機的人。那么，在不確定因素下，要怎樣抉擇——是否要堅持一下，推動扣扳機的人在迷霧中開槍？微妙之間，考驗的是人性和意志力。

在BAI，除了天使階段的項目，規模比較大的投資，需要團隊六七個人包括老板都發表意見，只有大家觀念比較一致才會投。這時，項目主導者要堅持自己的意見，其實需要老板和團隊成員對其給予很大的信任，而且在這之后，就算出了錯也不會去追究主導者的責任。

對此，一些老板的做法是自己去判斷項目是否靠譜，另一些老板則是選擇相信自己的合伙人。“我很幸運能碰到我現在的老板龍宇，她很大程度上在扮演著后者的角色，很多時候哪怕有不同的意見，也會信我。這個對我來講比較重要，比所有的支持都管用。”丁海鵬說。

這份信任的建立需要時間。“也需要運氣，需要你第一個不能錯，第二個也不能錯。”丁海鵬說。顯然，愛點擊和蘑菇街為丁海鵬贏得了這份信任。

2009年，丁海鵬在郵件中收到了愛點擊的資料，開始了與這個團隊的接觸。那時，他進入BAI已經有一年的時間，在此之前他沒有獨立投過案子。他很喜歡這個產品，但考察了兩年之后才決定投資。

愛點擊當時做的是搜索引擎化的互聯網廣告。盡管搜索引擎廣告和展示類廣告在當時是一半一半的市場份額，但丁海鵬更看好搜索引擎廣告。因為與展示類廣告靠的是創意和媒介關系不同，搜索引擎類廣告不需要搞媒介關系，技術含量極高，每一個位置每天都是動態的，每一個位置的價值對整體收入都會產生不一樣的影響，必須靠數據等技術能力調動所有的靈活性去干這個事兒。

只是，愛點擊創始團隊原來是把這套技術用在為交易所開發股票競價系統上，搜索引擎廣告這個業務模式在當時還只是一個概念，出于謹慎考慮，丁海鵬沒有在A輪階段進入。

直到2011年，愛點擊開始在香港市場運營，并希望能擴展到內地市場，丁海鵬才決定投資1200萬美金。作為丁海鵬獨立做的第一個投資案子，投得不算小。“今天來看，在互聯網廣告市場里，愛點擊已經是全中國最大的了。”丁海鵬說。緊接著，在同一年，丁海鵬投出了自己主導的第二個項目蘑菇街。

贏得信任的背后是責任和將面臨更多抉擇。對一些項目的投資，可能說服一下就通過了，說服不了就算了。那到底要不要堅持推動？丁海鵬常常糾結于此。從2011年到現在，丁海鵬陸續投出了20多個項目。相對很多投資人的投資速度，這不是個大的數字，甚至可以說是少。

“至少從現在往回看，如果要問有多少因為我沒有推而錯過的好公司，不太多。”

面對這其中的抉擇，丁海鵬先對自己做了一個判斷：把特別好的公司判斷錯的可能性很小，把稍微差的公司判斷好的可能性更大——這時候意味著必須得更謹慎。盡管BAI已經是10億美金規模的基金，但他仍告誡自己，“子彈終歸是有限的，不能每槍都打，必須做選擇”。他的目標是像選游戲公司一樣，盡量把資金投到S類的公司和A類的公司上。

但在今天的創投圈，好的項目或優秀創業者從來不缺乏資本的追逐。對于投資人來說，找到這個項目不難。“說服這個創業者帶你玩，這個難度更大。”丁海鵬說。他承認，有時候他們會輸在這個上面。

2008年開始，丁海鵬去找那些創業者的時候，總是要用很長時間來對BAI這支新基金做解釋性的自我介紹，說服創業者選擇自己。這個事做了好幾年，他覺得“很費勁”。一直到BAI投出了易車網、正保遠程教育、鳳凰網三家上市案例，以及豆瓣、蘑菇街、大姨嗎等項目，介紹的工作才做得漸漸少了。

但僅有知名度，還不足以完全說服創業者選擇一家投資機構。有些已經拿到一兩輪融資的創業者找到丁海鵬的時候，告訴他，因為覺得與BAI彼此的文化、氣質吻合，所以才來找他。這給了丁海鵬很大的提示——機構的品牌不僅是讓更多人知道，還要通過做的事情，讓創業者能夠判斷你是一個什么樣的機構。丁海鵬覺得后者更重要。“投很多公司，然后百里挑一，這樣的方式不適合我。”丁海鵬說。

編輯元素：

丁海鵬

貝塔斯曼亞洲投資基金合伙人

出生年月

1985年7月

投資領域

互聯網，高科技，智能硬件、教育和外包行業

得意之作

蘑菇街、iClick、UCloud、拉勾網、分期樂、團車網、大姨嗎、春雨醫生等

出手理念

看企業要進得去出得來。人是第一位的，人靠譜再看企業內部。企業里只要重要的事都是對的即可，不需要所有的事都對。