尋找投資邏輯：成長性是核心標準

成長性是投資的核心標準

投資從本質上來說就是投資未來，只有項目具備良好的持續成長性，投資才能成功。雖然企業的投資標準包含很多內容，但成長性始終是核心。對被投企業而言，創新是本質，成長是結果?？疾炱涑砷L性，關鍵在于尋找其持續增長的核心能力。企業的核心能力可以表現在品牌、技術、管理、文化等很多方面，從企業類型上來細分，不同的企業所關注的創新及成長關鍵點不同，對于技術型企業，是否擁有持續的技術創新能力、研發人員和技術創新體系，是判斷其成長性的關鍵。對于運營型企業，是否擁有一支完整的、執行力高的團隊是關鍵。而無論哪種因素是關鍵，企業成長最終都會表現在財務等指標上，因此，千萬不要被項目企業所謂的專利技術優勢、名目繁多的獎狀、資產規模及政府的重視程度等光環所迷惑，而最終要在核心能力和財務指標上找到成長的依據，以提升項目判斷的可靠性。

企業成長性可以從4個方面衡量，5個關鍵點綜合判斷 。雖然精確判斷創業企業的成長幾乎是“不可能的任務”，但如何判斷其成長性仍然是有跡可循的。首先，投資就是投資企業的未來，成長性衡量的是企業在未來可能具有的增長潛力。同傳統企業一樣，對創業企業成長性的判斷主要從增長速度、增長質量、增長的內部驅動因素和外部環境等四個方面進行衡量。其次，判斷企業成長性有許多模型，涉及多個維度，確實比較復雜。對于普通投資者來說，針對創業企業，不妨先特別關注如下五個具有創業企業“特色”的關鍵點，以綜合判斷，相互佐證。

其一是看企業“離天花板的距離”。中小企業主營業務往往集中于某個細分行業，投資者可以先看看這個細分行業的市場規模、行業競爭情況。企業的發展空間即市場容量，也就是該企業成長潛力的理論最大值。此外，國家產業政策也決定著企業發展的天花板高度。

其二是看企業的“人的因素”，包括企業家和核心人員。企業的創始人或帶頭人的管理能力，其是否具備企業家精神，以及技術性人力資源和核心創業團隊人員的穩定，對企業持續成長至關重要。

其三是看企業“技術能力”。技術能力不單單看企業創新投入的能力和研究開發的能力，更重要是技術商品化的能力，也就是生產能力和市場推廣能力。

其四是看企業“發展歷史”。創新型企業的形態千奇百怪、千姿百態，并且往往缺乏較好的參照，因此對其自身發展歷史的解讀尤為重要。是否有成熟業務模式、盈利模式？是否對市場變化有良好的應變？是否形成良好的治理結構？是否具有良好的學習能力？這些都是用“歷史眼光”看企業時需要特別關注的。

其五是看企業所處“生命周期”。企業的主營產品或服務是否處于更新換代快的行業？是否面臨替代性技術和模式的緊迫壓力？是新興產業還是傳統行業？傳統行業是否有新的增長點？新興行業是否已經形成足夠規模？

事為先、人為重

做投資很重要的一點就是要尊重一般事物的發展規律，而非是要尋找特殊性。在投資參考標準上，人與事孰重孰輕的爭論一直存在，有些人可能認為人是創造一切事情的起源，任何行業中的企業都有好有壞，因此人是決定企業成敗的關鍵，另外一些人認為行業（事情）天生就有優劣之分，只有選擇對了行業（事情）的時候，人的因素才起到區分優劣的作用。

我個人偏向先事后人的邏輯，就如賽馬與騎師的關系，如果兩個騎師選擇的賽馬相差懸殊，騎師的技藝就顯得不重要了。某些行業天生就能獲得高利潤，企業天生就比其他行業內的企業優秀，有如某些人天生比一般人要聰明，基因非常重要。因此，我認為企業的結構性競爭優勢比高人一籌的經營決策更為重要。

在我們實際投資中，要堅持事為先，人為重的原則，也就是在追求企業的優秀事（行業）的同時需要尋求與該事相匹配的人（團隊），簡要地說就是在優勢的行業中選擇優秀的企業（重要的看其團隊）。

思維方式

我們大家對周期性都不陌生，但能恰到好處地把握周期趨勢，進行周期性投資是少之又少。以我來看，周期性投資需要從宏觀周期、企業發展周期、企業家經營及生命周期三個方面來進行綜合考慮。

一是宏觀周期，需要把握政治、經濟、產業、資本市場等宏觀周期，結合歷史，搞清現狀，研判趨勢，最大可能地把未來發展趨勢方向搞對，盡量避免做逆勢而為的投資，通過對宏觀周期分析，做周期性投資，決定把投資大致投在哪里（哪些行業）、投資規模、投資時間和速度（總時長和投資速度等）。

二是企業發展周期，企業就像行業和產品一樣，也有發展周期，有的階段創造利潤，有的則消耗利潤。明確判斷擬投企業目前處于哪個階段，對于投資成敗至關重要。

三是企業家經營及生命周期，每個企業家因氣場、學習能力、性格特點及身體狀況不同而都能把企業帶到多高多遠都是有所不同的，要充分調研與摸清擬投企業家能把企業帶到什么高度上，能否符合我們所期望的投資回報。企業家是有生命生理周期的，處于30～50歲是其創業和做事業的最佳年齡段，考察企業家的做事激情、身體健康狀況也是投資成敗的重要因素。

我們在生活中經常會犯低級錯誤，越淺顯的道理越容易被忽視。在投資中，有很多高學歷、高智商的投資人沉浸于行業分析、技術先進性分析、商業模式、投資模型估算等中，往往過于臆想按照什么條件下，企業就會怎么樣的成長壯大，過于理想化的分析，往往都是忽視了我們老百姓都知道的極限與常識。有的商業計劃書或投資分析報告，擬投資企業的一項關鍵技術研發突破后，或投資的錢到位產能擴大后，會在3～5年坐上火箭，年均200%的增速，而且會持續下去，首先我們就要問自己真的有這樣的好事嗎？行業的企業內有先例嗎？我們擬投的企業會成為特例嗎？問一問對投資不了解的外行人，也許對我們的決策能起到意想不到的收獲，因為外行人一般會通過他們的常識來判斷。