海利生物業績持續承壓 競爭激烈致產銷率下滑

在銷售額和產銷率下滑的情形下，依然募資擴大產能，這樣的公司如果上市，是否能給投資者帶來良好回報？日前更新招股書的海利生物股份有限公司（以下簡稱“海利生物”）就是這樣一家公司。該公司主營畜用、禽用疫苗的生產銷售。

公司于2014年5月首度發布招股說明書，擬在創業板上市，募資金額4.2億元。

其中，動物疫苗產業化技術改造項目占用資金2.4億元，是募資中的最大項目，募資比例達到57%。公司表示，該項目旨在擴大豬用疫苗產能，提升市場占有率。

但是，公司近年來的疫苗銷售狀況似乎并不理想。Wind數據顯示，公司2013年營業收入3.2億元，同比增長2.6%;凈利潤1.2億元，同比增長5.6%。與同行業上市公司相比，公司業績表現并不出色。

而在2015年3月公司最新公布的招股說明書中，公司2014年的業績更是出現了進一步下滑，其營業收入和凈利潤的同比降幅都在10%以上。可見，公司的營收狀況已經從增速放緩變為下滑，值得投資者關注。

那么，公司2014年業績下滑的原因是什么呢？而公司通過募資擴大產能是否又能扭轉這一不利局面呢？為了幫助投資者更好的了解公司經營狀況，《投資者報》記者于3月17日以電子郵件方式向公司發出采訪提綱，并致電公司相關負責人。公司表示，采訪提綱正在給領導看，但截至發稿前依然未見回復。由于未得到公司就相關問題的解釋，記者只能根據招股書等資料進行研判。

生豬市場低迷致業績持續承壓

根據公司最新招股說明書顯示，2014年公司實現營業收入2.85億元，凈利潤1億元，同比分別下降10.5%和14.8%。

對此，公司表示，業績下滑主要來源于禽流感疫情與畜類市場低迷造成的疫苗銷量減少。一旦宏觀經濟出現波動，重大疫情爆發等情況，將直接或間接導致畜禽價格下降，飼養量減少，從而影響疫苗銷售。

但是，同樣是面對行業大背景不佳，金宇集團2014年營業收入卻增長58.3%，凈利潤增長61.2%，業績較2013年繼續大幅增長。同一行業，為何業績變化反差會這么大呢？

為了幫助投資者理清原因，《投資者報》記者查閱了金宇集團與海利生物主要產品銷售狀況，從中發現了一些端倪。

從海利生物近年的銷售狀況看，公司呈現主營產品單一，針對物種單一的情況。2014年公司豬用疫苗銷售收入占比高達89%，且近年來占比都達到85%以上;禽類只占11%。而其中的豬圓環疫苗，近兩年的銷售占比均達到32%以上，實現銷售金額都在1億元左右。可見一旦養豬市場出現波動，公司就會受到較大影響。

而金宇集團近年來的業績上漲主要依靠口蹄疫疫苗的銷售。但該疫苗的不同品種可以分別應用在豬、牛等多種畜類動物，從而有效地分散了單一物種帶來的風險。

既然海利生物的業績與生豬市場存在密切關系，2015年生豬市場的情況是否會改觀呢？

《投資者報》記者查閱中國畜牧網的數據顯示，2015年2月全國生豬存欄總量環比下降3.9%，較去年同期降幅達到10.1%;同時，2月國內能繁母豬連續第18個月下降，環比下滑1.9%，同比降15.5%。今年以來，全國生豬養殖行業依然面臨“去庫存”、“負利潤”周期性壓力。

可見，在2015年初，生豬養殖市場依然低迷，而公司2015年業績很有可能會繼續承壓，值得投資者關注。

產銷率下滑依然募資擴產

除了生豬市場低迷帶來的影響，公司產品也在面臨更多的競爭壓力，這令公司營業收入和產銷率均下滑。

據公司招股說明書顯示，公司2014年豬用疫苗收入增長率為-8.9%。其中豬用活疫苗的增長率為-18.3%，是造成收入整體下降的主要原因。那么，該種疫苗收入為何大幅下降呢？原來，在2014年，該種疫苗出現了銷售單價、銷售數量的雙下降情況。

對此，分析人士稱：“收入增長率、單價增長率下降，一方面可能是市場競爭加劇，企業產品受沖擊;另一方面也可能是企業有意搶占市場。”

值得投資者關注的是，越來越多的同行業上市公司開始布局豬疫苗領域，特別是海利生物主打產品豬圓環疫苗。

例如，中牧股份在2013年中報中就指出，公司自主研發及聯合開發關鍵技術取得突破，報告期內，豬圓環病毒滅活疫苗和ST豬瘟等疫苗已獲得批準文號并上市銷售。

除了中牧股份，金宇集團、大華農、瑞普生物等上市公司也開始布局豬圓環疫苗，并取得了一定進展。而這些上市公司相比于海利生物，具有更大的規模優勢與資金優勢。未來項目一旦投產，海利生物可能面臨競爭更為激烈的市場環境。

那么，海利生物打算如何應對呢？從公司募資的招股說明書看，公司似乎打算通過加大豬疫苗產能的方式面對日益加劇的市場競爭。但是，從2014年看，公司豬用活疫苗、豬用滅活疫苗產銷率都只有75%左右，同比2013年出現大幅下滑，未來新增產能能否被市場消化還是未知數。

另外，公司也表示，未來將進一步研發寵物用疫苗（狂犬病等犬類疫苗），使公司成為能夠同時提供畜用、禽用以及寵物用疫苗的全方位生產企業。雖然該方向可以使公司收益多元化，但是《投資者報》記者發現，公司的競爭對手也在開發同種疫苗。

瑞普生物就在近期表示，公司將寵物業務視為戰略發展業務，是公司未來重點拓展的領域。目前，公司具有狂犬病活疫苗產品批文、狂犬病滅活凍干疫苗新獸藥證書。

可見，不論是豬疫苗還是寵物疫苗，未來公司都將面臨來自同業上市公司的較大壓力。