天際電器缺乏核心競爭力 上市前夕突然大額分紅

如果一家公司缺乏核心競爭力，行業準入門檻低，且上市前為原始股東大額分紅，這樣的公司是否值得投資者追捧？IPO排隊企業廣東天際電器股份有限公司（以下簡稱“天際電器”）便存在上述問題。

天際電器于2015年3月在證監會網站上更新了招股說明書，擬募集2.4億元用于各建設項目及補充流動資金。

天際電器深耕陶瓷烹飪電器市場，并取得不錯業績，但也不乏強勁的同行業追趕者，公司將如何面對激烈的行業競爭？《投資者報》記者就上述問題于3月24日致函天際電器董秘鄭文龍，3月26日鄭文龍在回函中表示，公司將通過增加研發實力、推陳出新來應對市場競爭。

此外，公司上市前突擊分紅、家族持股集中等現象，也值得投資者注意。

缺乏核心競爭力

在廚房小家電行業內，陶瓷烹飪電器作為新興品種，毛利率較高。天際電器的主營產品即為陶瓷烹飪家電，包括電燉鍋、隔水燉、電燉盅等。

公司2014年陶瓷烹飪家電的毛利率為33.2%，高于普通廚房電器10%～20%的毛利率。不過，由于小家電行業的準入門檻低、公司缺乏核心競爭力，陶瓷烹飪家電的高毛利率吸引了眾多家電廠商進入該市場。

《投資者報》記者在瀏覽淘寶網站時發現，電燉鍋品類在售品牌已達近百個，包括美的、蘇泊爾、小熊電器等。公司將如何應對激烈的市場競爭？鄭文龍表示：“公司將加強研發實力，不斷推陳出新以滿足市場需求。”但是市場競爭加劇必然打響價格戰，公司未來存在利潤率下降的風險。

在激烈的競爭中，天際電器正面臨被后來者趕超的危險。根據中怡康（家用電器行業專業咨詢研究機構）對電燉鍋產品市場的零售監測，2011年～2014年，天際電燉鍋零售市場占有率一直排在首位，不過卻維持在30%左右，且最近兩年呈下滑態勢。與此同時，蘇泊爾電燉鍋的市場占有率增長迅猛，大有追上天際電器之勢。2014年，蘇泊爾的市場占有率達到25.8%，僅次于天際電器的29.3%。有分析人士表示，終端消費者的消費行為很大程度上受品牌影響，尤其現在對養生健康飲食的重視，人們更容易購買長期信賴的品牌。由此看來，蘇泊爾的市場占有率上升就可以理解了。

《投資者報》記者查閱公司招股書發現，天際電器近幾年陶瓷烹飪家電銷售收入占比超過八成，2014年該比例更是達到84.4%。公司專攻陶瓷家電細分市場，帶來單一品類依賴度高的風險。但公司認為，陶瓷烹飪家電可以延續豆漿機、電壓力鍋等廚房小家電產品的發展路徑，憑借單個產品在國內市場創造出一個頗具規模的細分市場。不過以豆漿機為例，起初處于領先地位的九陽股份一度因豆漿機市場競爭激烈、需求走向天花板致使業績下滑。

從整個行業看，陶瓷烹飪器具目前還處在市場導入期，家庭保有量較低。導入期產品銷量有望快速增長，而該階段的消費熱潮之后，天際電器可能面臨行業增速放緩甚至衰退的局面。

上市前夕巨額分紅

公司擬上市募資，但上市前公司卻進行了大額分紅。

2014年年初，公司向全體股東按每10股派發股利4.6元，共計派發股利3312萬元。然而，公司2013年凈利潤也只有5628萬元，派發股利占凈利潤的59%。2012年，公司也曾派發股利720萬元。

記者了解到，公司在上市前進行巨額現金分紅，不僅可以規避上市后進行現金分紅需要履行的繁雜決議程序，更能給原始股東以豐厚回報，不用將利潤分給上市后產生的其他中小股東。另外，企業在上市前實施現金分紅，也是擔心賬面上貨幣資金大量閑置，因為公司不缺錢影響融資上市進程。

根據公司招股書，2012年～2014年公司持有的現金分別為8290萬元、9328萬元和1.1億元，占資產總額的比例分別是33.5%、28.7%和25.7%。充足的現金令天際電器在上市前大額分紅毫無壓力。同時，公司的資產負債率維持在20%～40%較低的水平。

天際電器手握大量貨幣資金，資產負債率也較低，為什么還要上市融資呢？一般來說，企業“不差錢”還要上市融資，有三種可能：一是借助資本市場以較低的融資成本擴大產能;二是公司財務報表遠沒有描述的那么“光鮮”;三是原始股東可以借助上市實現個人財富暴漲。

從原始股股東來看，天際電器有汕頭天際、星嘉國際等7名法人股股東。公司帶有明顯的家族色彩，公司實際控制人吳錫盾和池錦華夫婦通過控股汕頭天際和星嘉國際，間接持有天際電器69.7%股份。同時，吳錫盾夫婦的親屬也間接持有公司股權。若上市成功，參照小家電行業37倍的市盈率，天際電器上市后的股價在30元左右，吳錫盾夫婦的財富總值將達到15億元。