中國因素PK強勢美元 銅期貨中線將走強

金屬銅歷來是大宗商品中的翹楚，其價格走勢一舉一動都牽動著市場各方的神經。

以中國為代表的新興市場資本力量已經日漸成熟，在銅的交易和定價權上發揮了越來越重要的作用;但美國等西方國家的國際金融寡頭勢力，實力仍然很強，其強勢地位毋庸置疑。這些國際金融寡頭狼性十足，逐利本性決定了他們不會輕易放棄銅的定價權這一戰略制高點，進而強化在其他大宗商品以及金融市場中的控制權。

無論是西風壓倒東風，還是東風壓倒西風，銅期貨都是市場各方利益群體，乃至大國博弈的主戰場。得銅定價權者得天下，誠非虛言。筆者圍繞中國因素和強勢美元這兩個銅期貨關鍵定價因素展開研究，力爭理清銅期貨價格中線走勢脈絡。

中國因素帶動銅價上漲

先來看看國內的情況。欲看清楚中國因素對于銅價走勢到底帶來了多大影響，就應高瞻遠矚，從中國經濟走勢的宏觀戰略層面入手分析。

中國經濟已于2015年這一深化改革的開局元年進入了“新常態”發展時期，即經濟增速有所下行，但并不意味著不要經濟增速。今年早些時候瑞士達沃斯峰會中，中國國務院總理李克強做了《維護和平穩定，推動結構改革增強發展新動能》的特別致辭，再度向世界釋放了中國政府對經濟前景的信心。明確表示中國經濟的“列車”不僅不會掉擋失速，反而會跑得更穩健有力，帶來新機遇。

今年召開的“兩會”，更是給中國經濟指出了明確的方向，注入了強勁的新動能。“一帶一路”、京津冀一體化協同發展等相關政策，被提升到國家戰略高度，降準降息的積極財政貨幣政策以及一系列組合新政策，都是管理層本著務實求是原則，為中國經濟發展端出來的不折不扣的“干貨”。其迫切提振中國經濟健康向上的拳拳之心，令人感動。

以京津冀協同發展一體化為例，其交通一體化中所涵蓋“一環”、“二航”、“五港”和“六放射”規劃，讓人非常振奮，其所涉及的基建項目，包括機場、鐵路、地鐵、公路、斷頭路接通等，關聯著數萬億基建類投資，對于銅等基本金屬消費的巨大提振作用可謂不言而喻。

再來看看“一帶一路”，其提振經濟的潛力更是驚人。以中國為核心進行邊境地區互聯互通，是“一帶一路”建設的依托。邊境口岸作為通道節點，在中國對外開放中的前沿窗口作用顯現。中國開展亞洲公路網、泛亞鐵路網規劃和建設，與東北亞、中亞、南亞及東南亞國家開通公路通路13條，鐵路8條。此外，油氣管道、跨界橋梁、輸電線路、光纜傳輸系統等基礎設施建設將取得成果。這些設施建設，將為“一帶一路”打下堅實的物質基礎。

其中最重要也是最現實可行的通道路線是：連接東北亞和歐盟這兩個當今世界最發達經濟體區域的以長吉圖開發開放先導區為主體和中心的日本、韓國——日本海——扎魯比諾港——琿春——吉林——長春——白城——蒙古國——俄羅斯——歐盟的高鐵和高速公路規劃。

“一帶一路”這一盤大棋所帶來基本金屬的需求潛力，則要用全新的模式去研究，去預判，而不能局限在過去老的思維套路中。

一批“一帶一路”重大工程項目將在3月26日至29日召開的博鰲亞洲論壇上亮相，參會各方還將在論壇期間簽署重要經濟合作協議。據可靠消息，國家重大發展戰略“一帶一路”工程清單將涉及鐵路、公路、能源、信息、產業園區等總計幾百項重大工程，是國家今后8至10年內長期投資的主線。為國內領先的裝備制造業和交通、電力設備、鐵路等基礎行業帶來全新的增長空間。

在短期效應上，“一帶一路”政策已推動部分存量項目加速，部分央企2014年海外訂單明顯改善，新項目的設計規劃已經陸續付諸實施。“一帶一路”政策促使國家財政投資不斷增加，從投資的行業來看，電力、熱力的生產與供應投資額占據了相當的比重。以電力行業為例，由于我國電力行業投資占銅消費總量的50%左右，電力行業的穩步增長對于2015年銅價上漲提供了長期支撐。而其他行業如交運設備、機械設備、通信設備、電子元器件等行業中的用銅量大增，也非常值得關注。

如果說京津冀一體化協同發展、“一帶一路”屬于國家戰略級層面的愿景規劃，改善的是銅價中長期需求走勢的話，那么國內降息和降準等貨幣政策則在短期內為銅價走強提供了堅實的流動性支持。目前，央行在貨幣政策執行上穩中有松。國內經濟增幅如減緩，其副作用是帶動國內債務違約風險不斷加劇，這是管理層最不愿意看到的。

在中國經濟“硬著陸”與人民幣貶值這兩難境地中，央行兩害相較取其輕，必須適時適度地為實體經濟注入更多流動性，最近一次降息就印證了這一點。筆者預計在2015年內，相關的寬松政策還將延續，全年大約還有兩次降息和兩次降準的空間，將為銅價帶來實實在在的利好（如圖1所示）。

強勢美元對銅價上升

的抑制作用有限

中國因素在長中短三個時段都在力挺銅價向上，讓我們再來分析銅定價的另一舉足輕重的因素，即美元的走勢。目前美元在短期內的強勢地位還是無人能夠撼動（如圖2所示）。

美元指數加速上行突破100整數大關，并且還有十分明確的加息預期。美聯儲2015年3月18日的聲明，再次修改了關于提高短期貸款利率表述的措辭，市場普遍預計最早在今年6月份就有可能會有加息舉措。

所以，對于銅后期走勢的研判，其重點已經不是美聯儲是否加息的問題，而是加息后對于銅價走強的負面影響有多大，且如何應對的問題。筆者認為，美元指數持續走高對銅價格產生的抑制作用在不斷減弱，呈現邊際遞減效應。從6個月以上的中長期角度分析，影響銅價的根本因素還是供求關系。一旦美元的相關利好消息全面成為現實，那么銅價也將走出最黑暗的時期，從低位進行戰略大反攻。時間是戰爭的關鍵變量，在銅價這一沒有硝煙的戰場上更是如此。

強勢美元將以銅為代表的大宗商品壓制的越低，其破裂時所產生的爆炸當量就越大。這一爆發的時點極有可能就是美元加息利好兌現之日。物極必反，盛極必衰，一旦美國政府受不了巨額債務的壓力，在加息之后進行政策轉向，加大量化寬松的力度，那么銅價向上的爆發力將是驚人的。

綜上所述，中國因素在短中長三個時間周期上，都在力挺銅價向上，美元加息走強的負面壓制作用相對有限，并且呈現邊際遞減效應，銅價收復之前超跌的“失地”，進入強勢上行通道的可能性很大。具體戰術操作上，要緊盯美元加息的時點，采用滾動操作的方式，做好資金控制。主力合約上，滬銅1506合約41000元強均線支撐位可謀求積極做多抄底操作。

（作者供職于五礦經易期貨北京豐臺營業部）