國企出海做“國際買手”：買了什么？怎么買？

先從股市說起，今年的股市可謂跌宕起伏、段子頻出，國家隊雖然高招不斷，但想要力挽狂瀾似乎路途漫漫。其實此次的牛市一直被定義為“慢牛”、“改革牛”，實際上是希望通過股票市值的拉動，讓國企的估值達到更合理的水平，再通過國資國企改革，將國企的股權轉移給民企，最終反哺實體經濟，提高國企股權的混合度。然而，千算萬算，沒有算到老股民已經經歷過一次大跌，5000點時果斷跑了。

言歸正傳，國企的證券化和混合所有制一直是改革的方向，有人選擇在國內混，有人選擇在國外混。2014年，中國實際對外投資規模1400億美元超出中國利用外資約200億美元，成為資本凈輸出國。處于改革前沿的上海國資國企也正大踏步地走向海外，境外企業分布5大洲29個國家及地區。

筆者今天就講一個在國外“混改”很成功的例子，那就是有著百年歷史的老牌國企光明食品集團——抓住“一帶一路”戰略機遇，用好國際游戲規則，正在努力完成從“世界工廠”到“世界投資人”的華麗轉身。

從過去看中國地圖做企業，到如今在世界地圖謀篇布局，其上半年海外業務成績單讓市場刮目相看：1-5月海外企業營業收入增幅為30%，利潤增幅為31%，均超過了集團主營業務的平均增幅。

先看看它的戰績：今年6月，在阿拉伯聯合酋長國的首都阿布扎比，與被譽為“世界上最有錢的投資公司”阿布扎比控股簽署戰略合作框架協議，籌劃建立百億元人民幣量級的食品產業基金。其先后還收購了新西蘭新萊特乳業51%股權、澳大利亞瑪納森食品75%股權、英國維他麥食品公司60%股權、以色列乳品企業特魯瓦多數股權。

在海外買東西，最主要的應該是解決買什么的問題。過去中國企業喜歡出去買資源，買地買房買樓，俗稱“抄底”。抄底是對的，否則別人牛的時候，憑啥要賣給我們呢。但抄底也要選好，選擇那些業績強可能反彈的，同時考慮一下對方能給自己什么、自己的籌碼除了錢還有什么。

筆者認為，買買買最重要的是“互利”，否則強扭的瓜不甜，對方的資產也很難融入進來。例如，可以分享渠道，光明食品2011年收購的澳大利亞瑪納森，其業務渠道橫跨零售業務、餐飲服務、工業及出口等領域，旗下擁有或代理超過70個本地和國際知名食品零售品牌以及美食供應商品牌，這種多業務組合的網絡體系，大大減少了中間環節，毛利率空間可得到提升，進口食品的價格也會下降。光明收購瑪納森，就是分享了渠道和資源，為彼此拓展海外市場創造條件。

而國企不是“金主”，每一筆投入更要計較是不是“劃算”，否則沒法和人們交代。過去國企海外投資巨虧也是常事，一段時間甚至引發了公眾的不滿。因此，海外投資更需要游刃有余地利用國際市場規則，最大幅度降低成本。

而為了降低成本，有兩個手段是比較好的。一是資本市場上市。2013年，新西蘭新萊特乳業在新西蘭證券交易所掛牌上市，并購不到三年實現投資收益翻番，這也是中國國企境外收購并實現境外上市的第一起案例。筆者了解到，光明食品還力爭將瑪納森在年內上市，同時積極備課準備維多麥的上市工作。

通過上市釋放財務風險，加大可持續投入，有效加強風險管控，絕對是海外并購的高招之一。如果并購方戰略和自己不一樣、核心主業沒有辦法重合、或者完全是屬于“爛果子”，再便宜恐怕也不能摘。

二是“金融工具”省錢。光明食品在并購過程中首先運用了國際信用評級、俱樂部融資、全杠桿融資、過橋貸款、發行國際債券等有效做法，在并購以后又同時完善建立了對海外企業的資產、投資、財務等管理制度，才有了比較健康有序的、可持續發展的海外企業績效。利用金融工具，讓銀行和債權市場幫自己分擔成本，就和貸款買房一個道理，絕對是劃算的。（完）