試論央行貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制及效應(yīng)分析

摘要：在市場經(jīng)濟(jì)的調(diào)控下，貨幣政策可謂是進(jìn)行一系列宏觀調(diào)控的非常重要手段。對貨幣政策的實(shí)行是否會產(chǎn)生效應(yīng)央行一般會用貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行觀察。其中，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制主要是對貨幣政策和貨幣工具是如何對實(shí)質(zhì)上的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用進(jìn)行研究的一種機(jī)制。其現(xiàn)在成為最有爭議的研究內(nèi)容之一，同時(shí)也是我國在經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐以及理論方面所研究的熱點(diǎn)問題。

關(guān)鍵詞：傳導(dǎo)機(jī)制；效應(yīng)；貨幣政策

O 引言

在一般看來，關(guān)于貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制主要包括央行的各種貨幣政策所用到的工具以及手段和所制定的中間目標(biāo)、最終目標(biāo)或經(jīng)濟(jì)變量。我們不妨從一些發(fā)達(dá)國家央行所實(shí)行的貨幣政策所擁有的經(jīng)驗(yàn)來看，目前央行所使用的貨幣政策的工具有三個(gè)：其一是使用存款準(zhǔn)備率政策；其二就是使用之后再貼現(xiàn)率政策；最后則是公開市場業(yè)務(wù)政策。中間目標(biāo)則是利率、貨幣的供應(yīng)量和基礎(chǔ)貨幣。而發(fā)達(dá)國家的貨幣政策的最終目標(biāo)則是整個(gè)貨幣政策傳導(dǎo)過程的終點(diǎn)。從上述可以看出，貨幣政策實(shí)施的機(jī)制可以表示為：貨幣政策所使用的工具一中間目標(biāo)一最終目標(biāo)。

1 貨幣政策實(shí)施的機(jī)制

具體的來講，央行在使用貨幣政策的第一個(gè)工具時(shí)，也就是使用存款準(zhǔn)備率政策時(shí)，如果準(zhǔn)備率有所降低，那么商業(yè)銀行在中央銀行的準(zhǔn)備金就會減少，這樣就會使得商業(yè)銀行所擁有的銀行貨幣有所增加，造成利率降低。這樣所造成的利率降低以及貸款增加就會引起客戶投資的需求，使得投資量上升，最終的結(jié)果就是使得就業(yè)率上升，物價(jià)上漲，與此同時(shí)消費(fèi)者的消費(fèi)需求也會隨之上升，國民收入增加；反之則結(jié)果相反。

央行如果實(shí)行貨幣政策的第二個(gè)工具，也就是實(shí)施再貼現(xiàn)率政策的時(shí)候，不僅貼現(xiàn)率有所降低，并且還會使得商業(yè)銀行籌集資金的所用成本有所降低，使得商業(yè)銀行的貨幣供應(yīng)量增加，同時(shí)也會降低短期利率，久而久之，長期利率也會有所降低，進(jìn)一步來講，投資水平的變化會影響著物價(jià)水平以及失業(yè)率的大小、國民的收入。

央行在實(shí)施第三種貨幣政策工具時(shí)，央行會買入有價(jià)證券，釋放貨幣量，從而加大貨幣的供應(yīng)量，造成利率降低，投資上升，最終使得國民的總需求、總收入以及人民的就業(yè)水平有所上升；反之則結(jié)果相反。

2 輔助制度和結(jié)構(gòu)條件

從上述的討論中可以看出，央行貨幣政策在運(yùn)作過程中最為關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)變量主要有：貨幣供應(yīng)量流動(dòng)以及變動(dòng)、利率變動(dòng)、投資量變動(dòng)三者。正是因?yàn)檫@三個(gè)變量在央行貨幣政策工具下的相互影響、相互變動(dòng)進(jìn)而影響著最終目標(biāo)。這也就導(dǎo)致了貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制成為了推動(dòng)國民收入以及就業(yè)的基本力量。但是想要讓貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)揮出最有效的力量還需要一些制度以及結(jié)構(gòu)條件的輔助，主要包括以下方面：

2.1 高度發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)制度基礎(chǔ)以及條件

其中高度發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)制度一般可以概括為：建立相對完善的并且與國家機(jī)制所適應(yīng)的金融制度；具有較為發(fā)達(dá)的金融市場體系，這是央行貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制想要發(fā)揮正常所具備的前提條件；建立起市場化的利率制度；具有高效并且廉潔的政府機(jī)制以及法律制度。

2.2 合理優(yōu)化的結(jié)構(gòu)條件

實(shí)現(xiàn)總的供求平衡是實(shí)現(xiàn)貨幣政策調(diào)節(jié)的重要目標(biāo)之一，其中總供求量一定要以結(jié)構(gòu)平衡作為基礎(chǔ)條件。這些機(jī)制之所以能夠在發(fā)達(dá)國家能夠?qū)嵭胁⑶易嘈В怂麄儞碛休^為完善并且發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)制度外還有合理優(yōu)化的結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)體系。由此可以看出，合理優(yōu)化的結(jié)構(gòu)條件是實(shí)現(xiàn)貨幣政策能夠進(jìn)行有效運(yùn)作的關(guān)鍵點(diǎn)之一。

3 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不能順暢實(shí)行的原因

我國在1996年以來出現(xiàn)過不少的降息情況，其最終原因還是我國的央行貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制并不完善，不能夠暢行無阻。于是，下面就貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制不能順暢實(shí)行的原因進(jìn)行分析：

3.1 直接原因

3.1.1 央行在擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的能力會受到限制

在通常條件下，央行進(jìn)行投放基礎(chǔ)貨幣的渠道主要是增加對國外的資產(chǎn)、對政府的債權(quán)以及對存款貨幣銀行的債權(quán)，再加上近幾年來外匯的占款和商業(yè)銀行的再貸款。但是由于東南亞的金融危機(jī)，我國的外匯占款并沒有前幾年的姿態(tài)，并且再加上我國的商業(yè)銀行面臨著巨大的改善資產(chǎn)質(zhì)量的壓力以及企業(yè)不佳的經(jīng)營狀況，因此，央行通過再貸款的效果并不理想。

3.1.2 企業(yè)所需要的投資資金不足

該情況就造成了我國的貨幣政策不能有效地對投資進(jìn)行刺激。其中投資成本、投資收益以及經(jīng)濟(jì)預(yù)期成為了企業(yè)投資的三要素。因?yàn)楝F(xiàn)在產(chǎn)品無法順暢銷售，使得價(jià)值競爭較為激烈，大多數(shù)的企業(yè)對未來的發(fā)現(xiàn)沒有足夠的信心，這也就造成了即使利率再低，企業(yè)仍然不會投資的現(xiàn)象。

3.1.3 貨幣政策的傳遞環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題

在實(shí)際情況中，央行即使把基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行投放也不能依靠增加貨幣的供給量來對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行刺激，這就使得降低存款的準(zhǔn)備金率無法發(fā)揮出效果，進(jìn)而使得貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制無法正常運(yùn)行。

3.1.4 居民的消費(fèi)觀念無法刺激消費(fèi)者消費(fèi)

在下崗職工不斷增多，并且這些下崗職工還要自行承擔(dān)住房、教育、醫(yī)療等費(fèi)用的情況下，民眾的消費(fèi)欲望便會下降受到約束。雖然央行實(shí)行了一系列的政策來對民眾的消費(fèi)進(jìn)行刺激，但是效果看起來并不樂觀，根本無法改變現(xiàn)在的消費(fèi)者消費(fèi)的觀念。

3.2 體制原因

想要解決央行在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制方面的缺陷，可以通過加快我國政府的體制改革和科技創(chuàng)新，從而重新構(gòu)建政府與央行以及商業(yè)銀行之間的關(guān)系，減少政府的干預(yù)，確保央行的獨(dú)立性地位；再者可以加快我國商業(yè)銀行體制的創(chuàng)新，更加完善我國的上一頁銀行云子體系，有效地為貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制提供中間目標(biāo)；其次就是加快我國更加健全發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)體制以及金融市場，形成有效的中間環(huán)節(jié)；最后則是增加央行對政府的債權(quán)，使得央行能夠?qū)A(chǔ)貨幣進(jìn)行更加積極地調(diào)控。

4 結(jié)語

央行的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是一個(gè)既復(fù)雜又龐大的系統(tǒng)，央行在不斷進(jìn)行自主調(diào)節(jié)的同時(shí)還要注重與政府的配合，最終實(shí)現(xiàn)對貨幣政策的有效傳導(dǎo)。同時(shí)還要在我國的國情以及傳統(tǒng)方面加強(qiáng)對金融體系的完善，提高中國額貨幣政策效果。