中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題研究

齊輝 陳園

摘 要：長(zhǎng)久以來(lái)，股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題在上市公司的治理中處于重要性地位，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、管理等決策都會(huì)受到股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響，以往的改革雖然解決了大小非的流通問(wèn)題，卻沒(méi)有從根本上解決上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題。

關(guān)鍵詞：股權(quán)結(jié)構(gòu)；流通股；經(jīng)營(yíng)管理

中國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題

股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)于集中

在中國(guó)現(xiàn)階段上市公司中，股權(quán)的集中程度較高，“一股獨(dú)大”的情況并不少見，而有些大股東就會(huì)為盡快收回投資成本并獲取額外的利益，控制企業(yè)做出相對(duì)錯(cuò)誤的決策，比如“中堅(jiān)科技”和“京威股份”正是因?yàn)楣蓹?quán)的結(jié)構(gòu)過(guò)于集中，才導(dǎo)致了不能滿足上市條件的“烏龍事件”，而其他股東并沒(méi)有辦法對(duì)其進(jìn)行有效的制約。

流通股比例相對(duì)較少

據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上市公司流通股比例目前維持在25%-30%左右，較低的流通股比例一方面使社會(huì)公眾股東在股東大會(huì)上缺少一定的話語(yǔ)權(quán)；另一方面，流通股較少的股票市值一般較少，股票波動(dòng)較大，使股票價(jià)格被炒作的可能性變大，反之，就很少會(huì)出現(xiàn)上述情況。

股權(quán)制衡制度較低

高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使得上市公司內(nèi)部治理的問(wèn)題頻出，股權(quán)相互制衡問(wèn)題顯現(xiàn)出來(lái)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015 ～2017年上市公司前兩個(gè)大股東持股比例將近50%，而第二大股東的平均持股比例只有不到10%。雖然沒(méi)有一個(gè)大股東能單獨(dú)控制決策，內(nèi)部牽制效果并不明顯，外部股東相對(duì)于控股股東的勢(shì)力不夠強(qiáng)，股權(quán)制衡程度較低。

中國(guó)上市公司股權(quán)的結(jié)構(gòu)問(wèn)題產(chǎn)生的原因

上市公司國(guó)有資本占主導(dǎo)地位

不同于一般中小企業(yè)，國(guó)有控股公司的設(shè)立目的主要是國(guó)有資產(chǎn)保值、增值，其持股比例，設(shè)立法人資格等方面要求有所不同。

但現(xiàn)行的《公司法》對(duì)此缺乏明確規(guī)定，國(guó)有控股公司對(duì)自身并沒(méi)有準(zhǔn)確的定位，各公司在實(shí)施過(guò)程中所使用的方法也是各不相同的，再加上管理制度不夠嚴(yán)格，使許多國(guó)有控股企業(yè)逐漸變成了政府或有關(guān)部門干預(yù)、控制企業(yè)的工具，造成“一股獨(dú)大”的局面。

公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不夠完善

公司治理結(jié)構(gòu)一般由董事會(huì)、股東大會(huì)、監(jiān)事會(huì)組成，而其中董事會(huì)是公司治理結(jié)構(gòu)的核心，一般也是公司的“大股東”，那么董事會(huì)的一舉一動(dòng)都將對(duì)公司的決策起著關(guān)鍵作用。而事實(shí)上，許多上市公司經(jīng)營(yíng)管理的相關(guān)法律并不明確，職責(zé)分配也不明晰，有些股東追求利益最大化，私下結(jié)盟，組成具有控制權(quán)的“大股東”，從而使股權(quán)制衡制度失去了意義。

中國(guó)資本市場(chǎng)定位不夠準(zhǔn)確

中國(guó)的資本市場(chǎng)整體上的配置不夠合理，證券市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的主要構(gòu)成部分，其市場(chǎng)地位不言而喻。而實(shí)際上，中國(guó)的股票市場(chǎng)并沒(méi)有追求最佳資源配置結(jié)構(gòu)，而是成為了許多國(guó)有企業(yè)的“避風(fēng)港”。

另一方面，在管理制度上，許多上市企業(yè)并未運(yùn)用獨(dú)立的企業(yè)制度，其與母公司之間形成了看似分離，實(shí)則是“一家人”的狀況，可見中國(guó)資本市場(chǎng)有著天然滋生“一股獨(dú)大”的土壤。

中國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題解決對(duì)策

成立股權(quán)監(jiān)督部門

股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中一直是中國(guó)上市公司的一大問(wèn)題，一般而言，企業(yè)的前兩大股東對(duì)企業(yè)擁有控制權(quán)，這時(shí)，大股東很可能為了自身利益而作出不符合公司發(fā)展的決策，而其他小股東卻“無(wú)能為力”，股權(quán)制衡變得形同虛設(shè)。對(duì)此，企業(yè)應(yīng)該成立股權(quán)監(jiān)督部門，同時(shí)政府成立股權(quán)監(jiān)督機(jī)構(gòu)，并制定相關(guān)法律法規(guī)，對(duì)大股東進(jìn)行雙層監(jiān)督，保護(hù)小股東的合法權(quán)益，對(duì)于徇私舞弊的行為進(jìn)行嚴(yán)懲。

增加流通股比例

流通股較低的比例，使得大股東更容易形成控股，目前中國(guó)上市公司發(fā)行股票最低比例市百分之二十五，四億股本以上是百分之十。對(duì)此，國(guó)務(wù)院應(yīng)該適當(dāng)提高上市公司股票最低發(fā)行比例，如此一來(lái)，可以更好地解決股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題，使所有股東權(quán)力較為平均，限制了大股東的獨(dú)權(quán)現(xiàn)象，讓公眾股東更好地參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策。另一方面，更多的股票流通，使大股東可以在股票市場(chǎng)上進(jìn)行交易，由于股價(jià)與公司經(jīng)營(yíng)的好壞有直接關(guān)系，使大股東在企業(yè)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)決策上面更加積極和謹(jǐn)慎。

增加員工持股比例

通過(guò)相關(guān)數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)代上市企業(yè)中，員工持股比例一般不足公司全部股權(quán)的5%，超過(guò)5%的是少之又少。對(duì)此，上市公司可以增加員工持股比例，讓企業(yè)變成“大家的企業(yè)”，每個(gè)員工的利益與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況息息相關(guān)。一方面，不僅可以削減大股東的持股比例，規(guī)避“霸權(quán)風(fēng)險(xiǎn)”，另一方面，員工也會(huì)為了獲取更多的分紅，來(lái)更加賣力地為企業(yè)工作。像阿里和華為這種大型的上市公司，員工持股比例都已超過(guò)50%，在股權(quán)分配方面處于領(lǐng)先地位。

（作者單位：沈陽(yáng)理工大學(xué)）

【參考文獻(xiàn)】

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