銀行信貸以量補(bǔ)價(jià)

2月28日，央行下調(diào)存貸款利率。

正如此前市場普遍預(yù)期那樣，CPI持續(xù)走低，經(jīng)濟(jì)通縮壓力持續(xù)加大，2月即便有春節(jié)因素，CPI的數(shù)據(jù)也不容樂觀。本次25BP的對稱降息的目的，可被解讀為在經(jīng)濟(jì)通縮壓力陡增的背景下，降低社會平均融資成本率，從而降低實(shí)際利率以刺激信貸需求。

另一個(gè)顯而易見的目的是積極推動人民幣存款利率場化。將存款利率上浮比率提高到30%，推進(jìn)利率市場化改革，且一年期存款利率上浮到頂后，仍為3.25%，一定程度上保障了存款人的利益。

降息對銀行業(yè)的影響首當(dāng)其沖，在2014年第四季度，由于年末信貸投放季節(jié)性收縮，加上經(jīng)濟(jì)需求的萎靡，企業(yè)貸款意愿非常平淡。通過3個(gè)月內(nèi)連續(xù)兩次降息，對銀行的業(yè)績會有怎樣的影響？

此次降息的特點(diǎn)是存貸款對稱降息的同時(shí)，提高了存款浮動上限，此舉將導(dǎo)致銀行凈息差收窄，總體估算下降幅度約10個(gè)BP左右，這大致會降低銀行業(yè)2015年凈利潤2%左右。但銀行通過以量補(bǔ)價(jià)可以彌補(bǔ)利潤損失。

這從最近一兩個(gè)月的信貸情況可見一斑。一方面，1月信貸規(guī)模1.47萬億元，如果按1月信貸占比12%計(jì)算，2015年新增人民幣貸款約12萬億元，同比增24%。另一方面，年內(nèi)法定存款準(zhǔn)備金率將繼續(xù)下降，我們測算每下降50BP銀行盈利增加1%。如果2015年準(zhǔn)備金率下調(diào)4次，銀行盈利將為4%。

雖然由于春節(jié)原因企業(yè)信貸投放在1-2月仍在季節(jié)性收縮，但有少數(shù)銀行表示即使如此，2月信貸仍接近1月的水平。部分銀行認(rèn)為2015年可能不會做太多小微貸款，利潤較低而壞賬難以控制;部分銀行表示醫(yī)藥、科技等新興行業(yè)將會重點(diǎn)支持。

另外，在第一次降息后，企業(yè)貸款意愿平淡延續(xù)至2015年年初，雖然這里也有春節(jié)放假因素產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響，但過去幾個(gè)月的總體趨勢仍處于下降通道。部分銀行表示，企業(yè)真正的需求反映需要在3月份才能體現(xiàn)出來，加上此次二次降息后，企業(yè)的信貸需求可能會比之前有所恢復(fù)。

與企業(yè)貸款相比，銀行房貸需求維持平穩(wěn)，利率折扣變化不大。即使經(jīng)歷2014年的降息，目前房貸利率的變化不大，因?yàn)榉抠J利率本身已經(jīng)處于很低水平，95折利率居多，而9折利率少見且放款更慢。多數(shù)銀行表示，降息后房貸咨詢量會增加，對于存量房貸利率銀行部分會采用季度調(diào)整，部分采用年度調(diào)整，總體保持穩(wěn)定。

最新的2月利率數(shù)據(jù)顯示銀行利差基本穩(wěn)定，降息后存貸利差短期反而略增。從各銀行的反饋情況看，2月份利率水平相對穩(wěn)定，沒有明顯變化。二次降息后大中銀行存款利率多未上浮到頂，而少數(shù)城商行一浮到頂尋求更多市場份額，總體則略有下降。在貸款利率方面，由于小微企業(yè)議價(jià)能力弱因此利率水平短期可能變動不大，而大企業(yè)由于財(cái)務(wù)約束和專業(yè)性高，銀行可能會依據(jù)新基準(zhǔn)利率重新定價(jià)。

但存款壓力已經(jīng)有所顯現(xiàn)，不少銀行認(rèn)為存款時(shí)點(diǎn)考核再度升溫，原因在于一季度存款儲備沖刺贏取更多市場份額，以及應(yīng)對更多信貸投放。盡管同業(yè)存貸款納入存貸比，部分銀行表示仍然存在一定指標(biāo)壓力。由于五大行存款利率沒有上浮到頂，中小行并沒有出現(xiàn)普遍的一浮到頂。

2014年貸款逾期情況溫和上升，2015年仍有壓力。在年前資金需求緊張的情況下，部分企業(yè)的壞賬有所暴露，但總體情況明顯好于2014年四季度。不過，略微值得樂觀的是，大多數(shù)銀行對于2015年經(jīng)濟(jì)形勢的看法是中性，而此前中性偏悲觀，因此，反映在銀行信貸投放意愿上可能會有所改善。

有機(jī)構(gòu)測算，降息25BP將降低社會平均融資成本率22 BP，預(yù)計(jì)二季度融資成本率將下降到5.5%左右，這會明顯降低無風(fēng)險(xiǎn)利率。另一方面，降息將降低企業(yè)負(fù)債端財(cái)務(wù)成本，改善盈利從而改善銀行資產(chǎn)質(zhì)量，抬升銀行估值。另外，隨著2015年全面降準(zhǔn)、全面降息政策利好的逐步顯現(xiàn)，行業(yè)面的監(jiān)管政策變化也將逐步落實(shí)。擴(kuò)張性貨幣政策落實(shí)后，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，也會降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，抬升銀行股估值。