傘形信托幫你打新

時文

在年末新一輪打新熱潮中，不少理財方式成為“黑馬”讓投資者刮目相看，而一些傳統的打新方式似乎顯得還力道不足。

IPO新政之后，各種理財產品摩拳擦掌試圖躋身年末的打新市場。在年末新一輪打新熱潮中，不少理財方式成了“黑馬”讓投資者刮目相看，而一些傳統的打新方式似乎顯得還力道不足。縱觀年末理財市場，各銀行之間的攬儲大戰當屬最為壯觀。作為銀行攬儲的利器，理財產品每到此時便水漲船高。銀行理財經理在推薦產品時也并不諱言地向記者解釋了收益率可以達到5%的原因：“年末都會考察存貸比，我們給出這么高的收益也正是為了吸收存款，以后再想遇到5%的產品就不容易了。”也正如業內人士所言，如此的收益率也只是曇花一現不長久。從月度數據對比就不難看出銀行理財收益率下滑的趨勢。當銀行理財變成“水中望月”，我們的理財究竟還有什么方式呢？

優勢所在

當銀證理財讓不少投資者傷心后，很多人將目光轉向了信托。而在當下，習慣了打新的客戶談論最多的當屬——傘形信托。傘形信托在各家券商營業部占據了一定的市場份額，在宏源證券、世紀證券等多家證券公司均有在售的相關理財產品，須由同家信托公司發行。目前市場上的該類產品投向主要是房地產，預期年化收益率8%-10%。自2008年調整以來股票市場一直處于尋底過程中，然而近期政策改革暖風頻吹，使得市場普遍看好2014年的A股市場。在牛市中，杠桿型產品往往可以幫助投資者獲得更多勝利果實，擴大利潤。

提到杠桿，不少投資者想到的總是融資融券和配資公司。不過這兩種途徑都有其劣勢。如融資渠道杠桿相對較低，僅提供1：1的融資活動，而配資公司則往往缺乏監管。業內人士告訴記者：“市場上存在一些配資公司，一般操作都是給優先級投資者承諾固定收益，劣后資金打進優先投資者的股票賬戶，由劣后資金方操作股票賬戶，定期給優先投資者結算，出現虧損由劣后投資者補足。這種模式缺乏監管，只能靠投資者自己來監管賬戶的運行情況。”

當年末習慣了或打新或購進產品的投資者在傳統的理財產品中一籌莫展時，不如將目光放寬，去看看那些新生的理財渠道，比如——傘形信托。所謂傘形信托，即在一個主信托賬號下，設置若干個子信托，每個子信托由劣后級和優先級客戶構成，一些有配資需求的客戶或陽光私募可通過認購子信托成為劣后級客戶。而對于劣后級客戶的門檻為300萬元，優先級客戶則是銀行的理財資金。

此外，傘形信托是正規的陽光化產品發行平臺，信托公司可以監管股票賬戶的運行情況和管理人的交易，防止管理人出現違規行為。傘形信托對杠桿比例有嚴格的限制，一般不超過3倍，而且設有嚴格的警戒線和止損線。而民間配資可達到10倍，一旦股票大幅下跌，無法保證賬戶及時止損，沒有有效的機制來保障優先級投資者的資金安全。

如何打新

新股開閘在年末已經開始了，打新的客戶蠢蠢欲動。但與此同時，很多客戶不一定光打新，也有做二級市場的需求，還有些客戶是對沖型的。所以為了讓客戶的不同需求得到滿足，如果能有一款杠桿比較適中，既可以打新股，又可以進行股指對沖、還可以做二級市場的產品一定是最受追捧的。

比較來看，傘形信托各個子信托之間互不影響，也有利于信托計劃的永續。事實上，傘形信托一直被投資者視為能為小資金提供杠桿炒股的利器。此外，這類產品在“打新”上也可以較好的解決新股中簽率低、資金額度不足等問題。傘形信托的這些特點，都較符合中國人的投資習慣，杠桿也比較適中，打新股的同時還可以進行股指對沖、做二級市場也可以考慮，因此愈發受到青睞。

事實上，傘形信托的優勢遠不止于此，“對于普通投資者來說，傘形信托的最大好處就是讓基金管理人可以為其度身定做一個私人投資賬戶。”券商分析師蔣偉告訴記者，一般傘形信托中單個子信托的最低設立規模僅1000萬-1500萬元左右，而普通信托產品則必須是5000萬元，有的甚至要過億。也就是說，傘形信托的成立無形中就降低了募集的規模。

風險所在

“傘形信托的特點是進入門檻較低，有的券商劣后級300萬元起即可發行，融資快捷、期限較短，一般最短可以6個月期限，隨借隨還，對股票買賣大戶頗具吸引力，甚至受到一些中小私募的歡迎。對劣后級來說，資金使用效率放大相應的倍數，當然也要承擔相應的風險。”

據業內人士介紹，現在發行的一些傘形信托滿足了包括定向增發、大小非減持、市值管理等機構客戶的需求，為產業客戶以小博大、提高資金使用效率，提供了流動的資金源。

業內專家介紹到，這種傘形結構化產品有其優勢也少不了劣勢。從產品來看，傘形結構化信托產品的優勢主要在于其持倉比例設置十分靈活，持倉比例的限制也很寬泛，可以做到相對集中持股；相對于融資融券，其融資總成本相當，但所提供的融資杠桿高。而劣勢則主要在于其子信托過多，容易造成管理不透明、權責不明，導致監管難度加大。一旦出現反向波動，杠桿風險就會凸顯出來。endprint