安邦躍進密碼

安邦的運營模式和發展方向一直為業界所議論，其激進的投資風格背后，股東背景和資源來源備受坊間猜測。

縱橫捭闔，大舉收購，安邦保險集團（下文簡稱“安邦”）將2014年的高調帶到了2015年初。

2015年2月，安邦相繼收購了荷蘭VIVAT保險公司和韓國人壽保險股份有限公司，這是中國保險業企業首次進入荷蘭和韓國市場，而在2014年，安邦已經買下紐約百年酒店華爾道夫，收購比利時的FIDEA保險公司和德爾塔·勞埃德銀行。

與海外收購步伐相并行的是安邦在國內市場的密集出手，包括增持招商銀行股份、躋身民生銀行第一大股東，舉牌兩家上市公司金融街和金地集團，至此，安邦業務已經囊括保險、金融、不動產等多個領域，擁有10家子公司、近萬億元資產規模、619億資本金。

就在業內紛紛揣測安邦上市計劃時，安邦董事長吳小暉在今年2月初美國哈佛大學的演講中公開回應，安邦下屬所有公司都將上市，這對一家10年前還是默默無聞的財險公司，5年前業務僅僅局限于保險業的安邦來說，無疑是一場躍進之旅。

在這場躍進之旅中，安邦的運營模式和發展方向一直為業界所議論，其激進的投資風格背后，股東背景和資源來源備受坊間猜測。

瘋狂掃貨

就在媒體紛紛議論安邦于2015年新春的“瘋狂掃貨”時，又有消息傳出黑石集團同意將曼哈頓第五大道上的一處辦公樓出手給安邦，據有關消息，安邦此次的斥資額約4億-5億美元。

安邦在短期迅速實現擴張，需要雄厚資本金的支撐，其除了來自股東的資本金，另一塊就是保險業務帶來的持續現金流，這也是安邦模式的核心所在，即“資產驅動負債”的發展模式。

“資產驅動負債”主要是通過高收益保險產品獲得大量現金流，以做大資產端，并運用保險杠桿博取收益。只要投資收益能夠覆蓋運營成本，實現利差，保險公司即可盈利，安邦就是通過此模式獲取保費杠桿。

根據現行規定，4億資本金可以做100億規模的保費，以安邦目前619億資本金估量，至少可以撬動1萬億以上的保費，獲得25倍的杠桿。

據業內人士分析，安邦主打銀保業務，其資本成本約為6.8%，只要投資收益率能夠做到10%，就可覆蓋運營成本且有盈余。以安邦2014年總資產達1萬億、投資規模約1000億元估算，其凈資產收益率為25%-30%，遠高于國外保險公司的10%-15%。

安邦2013年的集團年報顯示，其凈資產收益率（ROE）達24.83%，同比增加12.42%，更為重要的是，安邦將“資產驅動負債”模式順利運轉，在做好短期杠桿的同時，實現了要有可持續資本金以滿足償付能力的要求、業務規模能夠迅速做大、投資收益率要高的三點要求。

報表同時顯示，集團投資收益為72.97億元，同比增長83.85%，凈利潤為69.99億元，在這基礎上，安邦實現了大量資本金的匯集，夯實了安邦迅速擴張的基礎。

根據業界對安邦擴張之路的梳理，顯示出安邦投資在于取得被投資方的控股權。

業界人士普遍認為，其投資絕不僅僅是為了謀求投資收益的財務投資，而是進行戰略布局，全面搭建資本運作的平臺，以做大可運作的資產規模，這在安邦強勢入股民生銀行，打破其股東們和管理層多年來精心構建的均衡方面有著顯著體現。

從2014年11月28日至今，安邦連續12次增持民生銀行，持股比例從5%增至22.51%，成為民生銀行單一最大股東。業內人士認為，安邦規模龐大、實力雄厚，其金融控股集團的戰略方向非常明確，而控股銀行是其中重要的步驟之一。

更有消息進一步指出，未來安邦將繼續增持民生銀行，并謀求更多的董事席位，實現對民生銀行董事會的控制和管理層的任命，在財務層面實現對民生銀行的會計并表，為“銀保深度合作”鋪平道路。據估算，如果并表成功，安邦的資產規模將達到5萬億，這也將會給安邦帶來更多的現金流。

手里有錢，上面有人？

近半年來，多家公司密集發布公告，宣稱新近保險行業或追加對保險行業的投資，“十倍杠桿”的保險一投資業務模式，成了產業資本借道獲取資金的一個上佳選擇，因此安邦以“資產驅動負債”的模式并無過多的神秘之處，反而是其錯綜復雜的股權結構及隱藏的政商資源成為媒體關注的焦點。

在今年2月初，《南方周末》就一篇關于安邦的報道致歉，表示信息核實有不實之處，這也將陳小魯推到了風口浪尖之下。

曾有媒體報道，2004年9月13日，上汽等7家法人單位作為發起股東創立“安邦財產保險股份有限公司”，注冊資本5億元，陳毅元帥之子陳小魯、上汽集團總經理胡茂元作為發起股東代表，參加了在寧波舉行的創立大會，而自成立以來，陳小魯一直擔任安邦的董事，甚至一度被認為是安邦“真正的老板”。

但近日，陳小魯在社交媒體里堅決否認，表示自己就是顧問，“一咨詢，二站臺，無股份，無工資，不介入公司的具體經營管理，只做戰略咨詢，如2013年建議安邦收購國外資產，特別是美元資產。”

不過，在業內人士看來，安邦的優勢就在于“手里有錢，上面有人”。

從安邦的發展之路也可發現其與眾不同之處，2011年4月7日，保監會調整《保險資產管理公司管胖暫行規定》，其中一項是將設立方需要經營保險業8年以上的規定改為5年以上。2011年4月18日，成立6年多的安邦便拿到安邦保險資產管理公司籌建批文，并于當年5門開業。事實上，早在安邦財險設有投資中心時，已經取得受托投資等原本只有保險資產管理公司才具備的資格。

而安邦保險業務在銀行網點的強勢滲透，也令保險同行望洋興嘆，據一位壽險公司人士表示，“無論從能拿到網點的高層資源上，還是從產晶的收益上，別人都無法和它競爭，在銀行代銷的保險產品中，它的規模差不多能占到五分。”

而根據媒體的細致梳理，安邦經過多次增資，其股東已經由近十年未變的8家猛增到39家，從安邦股東名冊來看，39家股東呈現了近乎平均的一種結構，持股比例大多在2%3%左右，上汽、中石化集團的股份被稀釋至1.2246%和0.546%，這更讓安邦裹上了一層神秘的面紗。

短短十年，安邦從一家單純的保險公司強勢擴張成為萬億規模的金融巨鱷，一位接近安邦管理層的人士稱，安邦內部已經將自己視為“金融財團”，那么出手闊綽的安邦躍進之路到底要邁向何方呢？