阿里巴巴上市之后

季明

9月19日，阿里巴巴公司在美國紐約交易所上市，每股從68美元發行價漲到收盤價93.89美元，上漲約38%，市值達到2314億美元，超越國內一個中等省份的全年GDP，對它的各種溢美之詞蜂擁而至。

美國《福布斯》雜志網站9月21日發表文章指出，阿里巴巴公司在美國紐約交易所上市，這是打給美國人的又一個叫醒電話，是在提醒他們更多地關注中國在世界上異乎尋常的快速崛起，以及這對美國的未來意味著什么？文章還指出，阿里巴巴公司創紀錄的首次公開募股也凸顯了這一時代的又一個中國特色：野心。

目前，對阿里巴巴上市的炒作幾乎一發不可收拾。人們不愿再回想阿里巴巴創始人馬云曾經戲弄了一次股民。阿里巴巴B2B業務2007年曾在香港上市，當時投資人同樣很興奮，但新股上市當年就出現大幅下跌，最高跌幅甚至達到90%。

《華爾街日報》提醒稱，阿里巴巴的首日表現雖然亮眼，但需以更亮眼的業績征服市場。該公司的估值面臨市場的嚴厲考驗，增長前景、市場競爭和利潤率這些因素都是關鍵的考核點。如果中國經濟增長持續放緩，電商可能在劫難逃。法國《世界報》也說，阿里巴巴如今市盈率已升至28倍，不少分析家認為中國市場電子商務的潛力已挖掘殆盡，阿里巴巴需要找到更持久的生財之道，才能確保公司盈利。

馬云在發表上市感想時說，阿里公司要繼續經營87年。然而，阿里要想生機勃勃地成為百年老店，必須接受各種挑戰。首先，上市后的阿里已經不可能再是一個純粹的中國公司，必須面對不同的文化環境、價值理念和市場的考驗，尤其要面對美國法律的嚴格監管。其次，阿里不是靠某項技術創新獨霸天下，而是靠創建一種中國特色的商業模式。商業模式依靠用戶對生態圈的“黏度”，而中國消費者往往對平臺忠誠度不高。

另外，阿里面臨的最大挑戰，是其獨特的“合伙人”制度。這個制度安排，使公司的高層持有少數股權卻享有永久的控制權。這種管理架構將確保由合伙人選出的董事絕對控制董事會，而無論合伙人持有多少股份。這種設置看起來很巧，事實上其中充滿了博弈。其合理性和可持續性，還有待于時間的檢驗。