阿里巴巴上市抉擇背后

是近在咫尺的本土國際化大都市香港，還是遠在地球另一端的異國大都會紐約？大約從去年下半年開始，關于阿里巴巴集團的IPO地點就在這兩個城市間不斷搖擺。

阿里巴巴最終選擇了后者。2014年3月16日，阿里巴巴發公告宣布決定啟動在美國的上市事宜。據報道，阿里巴巴或最早在4月份提交上市申請，在第三季度進行IPO。

其實，2007年阿里巴巴B2B曾在香港上市，融資116億港元刷新了中國互聯網上市公司歷史規模，股價最高曾達到40港元。而截至阿里巴巴2012年6月6日停止交易之時，阿里巴巴股價為13.42港元，與回購價格相差不大，最終以每股13.5港元的價格成功對阿里巴巴B2B上市公司實行私有化之后，阿里巴巴集團相當于獲得了一筆5年的巨額無息貸款。

不可否認，有了此前B2B公司在香港上市的經驗，對阿里巴巴來說，估值和投資者認可度更高的同時，同義同種，香港的監管環境會更熟悉。此外，涉及到中國電子商務、互聯網金融等多領域，在香港上市可能更加符合國家和股東利益。

本應是如此一舉多得的事情，是什么原因讓馬云等阿里巴巴管理層做出了相反的決定？

原來，阿里巴巴的管理層希望可免受投資者壓力，出現只追逐短線利潤導致放棄較長線的發展投資機會，一直在努力掌控公司的控制權。他們認為，互聯網行業千變萬化，企業必須依靠熟悉運作的管理層，保持營運發展決策權，這也是馬云提出“合伙人制度”在香港上市建議的原因。

“對于任何會被視為對阿里巴巴作出豁免，使其不需遵守現行上市規定的改變，證監會都予以否決，其中包括允許阿里巴巴采取合伙人架構上市的建議。”香港證監會及港交所上市委員會此前已清楚表示不會為任何公司提供豁免，因為香港現行上市制度下，不容許給予某些股東特別優待。

事實上，雖然對阿里巴巴而言，在香港上市更易獲得“合格IPO”。但香港的《上市規則》秉持公眾利益優先的原則，不允許同股不同權的公司股權結構，而馬云作為創始人和小股東，恰恰是通過這種方式保持著對阿里巴巴的控制權。

換句話說，阿里巴巴如果在香港上市，將有可能無法保證馬云等管理層在香港上市之后對公司的控制權。這是馬云所不能接受的，經過與港交會多番協商無果之后，阿里巴巴的管理層毅然決然直奔美國資本市場。

然而，美國雖然號稱是最大的自由金融市場，但其對上市公司的監管很嚴。美國對投資者的保護更加嚴厲，甚至近乎嚴苛，集體訴訟制度是一大監管利器。尤其是前些年的中概股風波，已讓投資者心有余悸。

這意味著盡管阿里巴巴在美國上市獲得了最大的公司掌控權，但卻也只能按規矩辦事兒。

值得一提的是，自2012年以來，阿里巴巴通過厘清股權、并購投資、移動互聯網及020業務上的布局以及多次人事架構調整，為即將到來的IPO做密集的預備動作。在過去一年間，這家中國電子商務公司已經斥資逾20億美元人股或收購了十多家規模較小的企業，從地圖公司到社交網站，從瀏覽器到物流企業，甚至還包括一家受到巴黎跳蚤市場啟發而創立的美國公司。

由于考慮到其業績正在強勁增長、利潤率也在提高等因素，發行價格和發行數量也有望高于此前預測。甚至有分析師推算阿里巴巴上市后的總市值將達到2500億美元左右。

或許，我們有理由懷疑阿里巴巴未來高企的股價會有泡沫、投資者狂熱的追捧也可能不會持久，但不妨礙我們贊美T阿里巴巴這家偉大的中國互聯網公司。當年百度上市之前大家也有不少憂慮，但是現在看，百度上市之后的發展對中國互聯網的影響無疑是巨大的。

所以，不管是從歷史經驗的對比還是各方面的發展前景看，阿里巴巴上市對中國互聯網行業的發展來說，肯定是一件大事，而且是一件好事。