去庫存仍是樓市主旋律

從2014年年底全球各大經濟體貨幣政策走向來看，2015年貨幣大戰的爆發已經不可避免。

從各大經濟體貨幣政策預期表現來看，2014年10月30日消息，為期兩天的政策制定會議結束后，美國聯邦公開市場委員會公布貨幣政策聲明，宣布第三輪量化寬松（QE3）計劃終結。美聯儲在結束空前的資產購買時期后，正將注意力轉向首次加息。美國退出QE引發連鎖反應。

日本央行2014年10月底決議：將每年基礎貨幣的貨幣刺激目標加大至80萬億日元，此前目標60-70萬億日元。并且11月份日本央行再次強調維持貨幣政策不變，承諾以每年80萬億日元的速度擴大基礎貨幣。

市場目光落到了歐洲央行（ECB），經濟學家們預計，歐洲央行行長德拉基（Mario Draghi）將宣布在2015年實施QE，包括購買主權國債。而從當前歐元區的通脹和經濟狀況來看，歐洲央行的確要采取必要的措施。歐元區最大的經濟體法國和意大利需要重新調整以實現預算目標，即使是領頭羊德國的底氣也有所不足。

對于中國來講，在經濟結構深化調整階段，經濟增速面臨下滑的壓力。來自中國央行的消息稱，自2014年11月22日起，一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，同時將存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。中國貨幣政策由原來的“微刺激”轉向全面刺激。

我認為，各大經濟體經濟基本面不同導致當前貨幣政策走向出現較大的差異。美國經濟基本面好轉，國際資本開始回流美國，影響歐盟、日本乃至中國的貨幣政策。而歐盟、日本經濟基本面尚未明顯好轉，這兩個經濟體通過寬松貨幣刺激經濟復蘇已經是“板上釘釘”的事。而對于中國來講，經濟仍然處于“觸底”階段，經濟改革與結構調整還在持續。受美日歐貨幣政策變化影響，如果國內貨幣政策持續從緊將不利于宏觀經濟平穩增長，如果貨幣政策轉向大幅放水，那么，此前的改革成效則付諸東流。此時，對于中國的貨幣政策走向來講，處于兩難境地。

從未來中國預期的經濟增速走向來看，持續的經濟結構調整，經濟基本面有下行壓力，經濟增速已經由高速增長轉為中速增長，2015-2016年GDP增長目標極有可能從今年的7.5%下降到7%左右。

中國貨幣政策由當前的定向“微刺激”開始轉向全面刺激的可能性加大，而中國央行已經開始全面降息，預計隨后存款準備金率也會下調。

但是，總體來講，當前中國貨幣政策還沒有出現大水漫灌的特征，主要還是通過貨幣政策工具適當“微調”平衡經濟改革及增長需要、美日歐貨幣政策的不平衡。

我認為，當美國今年11月QE正式退出之時，中國宏觀經濟也剛好為觸底階段，這給中國宏觀經濟未來走向帶來一定壓力，尤其是美國也正在醞釀首次加息，這就倒逼中國貨幣政策及房地產調控政策由定向寬松“微刺激”轉向全面刺激，通過政策層面的預調微調適度刺激宏觀經濟增長。預計，在宏觀經濟尚未明顯好轉之時，房地產市場調控政策不會向從嚴方向有太大變化，而是保持寬松的姿態。

這對于房地產市場短期內反彈來講是一件利好的消息，預計在央行降息等政策刺激之下，樓市會出現一波入市的行情，短期內來看，樓市接下來3-6個月成交量會短期反彈，價格有可能會逐漸堅挺，甚至對于一線城市及市場基本面良好的城市（庫存去化周期在15個月以下的城市）來講會出現小幅漲價的現象。

但是，中國宏觀經濟增速由高速增長轉為中速增長將成為“新常態”，中國經濟增速相對此前的下滑也就意味著可以繼續推升樓市基本面回升的動力有限，2015-2016年期間樓市需求動力不足的問題還會表現出來，屆時樓市仍然會面臨去庫存的壓力。

因此，盡管與樓市相關的政策利好紛沓而至，但這些政策的效果都是短期的。從短期內來看，當前市場仍然是調整期，市場基本面并沒有明顯改變，“去庫存”仍然為市場主旋律，不會因為部分城市市場成交量回升而明顯改變。而從中長期來看，經濟基本面下滑壓力還會導致2015-2016年期間樓市需求動力不足，遲早會面臨去庫存壓力。