淺議商業銀行結構性存款產品的特征及風險防范對策

吳德祖 ，程 壘 ，2

（1.武漢大學 經濟與管理學院，湖北 武漢 430072；2.中國建設銀行湖北省分行，湖北 武漢 430015）

2013年6月中下旬的“錢荒”事件，讓銀行間的“資金爭奪戰”進入到白熱化階段，也暗示著當時資金供求關系已經達到劍拔弩張的狀態。2013年7月20日，央行宣布全面放開金融機構貸款利率管制，隨后，中國利率市場化進程進一步加快。近年來，各家商業銀行為應對利率市場化帶來的機遇和挑戰，在負債產品研發、收益率提升方面都下足功夫，各種創新型負債產品紛紛涌現、產品預期收益率也節節攀升。

結構性存款是目前各家商業銀行力推的創新型負債產品。一方面，結構性存款屬于衍生金融產品，相對復雜的交易方式對商業銀行風控水平、經營模式等方面提出了更高的要求；另一方面，駕馭類似結構性存款這樣的衍生金融產品也是商業銀行培養國際化視野、實現業務轉型和提高管理水平的契機。目前，各家商業銀行結構性存款業務已經在全國普遍推廣，并得到廣大投資者的認同。但從交易結構、掛鉤指標、運作原理等因素來看，結構性存款業務仍然存在若干風險點，辦理該項業務的過程中，需保持清醒、提高警惕，才能保證業務健康有序的開展和進行。

一、商業銀行結構性存款產品的運作模式及特征

結構性存款也可稱為收益增值產品（Yield Enh ancement Products），是運用利率、匯率產品與傳統的存款業務相結合的一種創新存款產品。商業銀行在吸收客戶普通存款的基礎上加入一定的衍生產品結構，通過與國際、國內金融市場各類參數掛鉤，使投資人在承擔一定風險的基礎上獲得較普通存款更高收益的負債產品。

結構性存款屬于衍生金融工具負債產品，和傳統負債產品相比，具有如下特征：

一是該產品具有一定風險，但投資風險程度相對較低。大部分結構性存款為保本型產品，以保本型結構性存款為例：參與衍生交易的僅僅是本金產生的利息收入，故本金不存在任何風險。另外，該產品收益率結構包括高收益率和低收益率（通常低收益率與同期限定期存款利率相當），即使到期日掛鉤指標不滿足觸發條件，客戶仍能獲得定期存款利息作為保障。

二是能夠在保障定期存款利率的基礎上，博取高收益。從交易結構設計來看，結構性存款的收益觸發條件與掛鉤指標的市場表現相關：若到期日掛鉤指標達到約定條件，客戶能獲得高收益率；若到期日掛鉤指標未達到約定條件，客戶只能獲得較低收益率。低收益率在起始日就已經確定，相當于同期限定期存款利率。所以，結構性存款可以看作是“高利率”的定期存款。準確地說，結構性存款的“高利率”取決于一定的“概率”或“可能性”。

三是收益率可以靈活設計，用于滿足不同風險偏好的客戶。在設計收益率結構時，一方面要考慮掛鉤指標本身的風險特質，另一方面要考慮客戶本身對掛鉤指標的了解程度、風險偏好和風險承受能力。對于高風險偏好型客戶而言，可以適當提高收益率上限，同時調低收益率下限。此時，掛鉤指標觸發條件設計的較為苛刻；對于風險厭惡型客戶而言，在保障同期限定期存款利率時，收益率上限的預期也應適當調低。此時，掛鉤指標的觸發條件設計的較為寬松。相對于普通存款的固定收益而言，結構性存款收益率設計具有較大的靈活性，且能對客戶群體進行深度細分，能滿足不同風險偏好層次的客戶。

四是結構性存款在大部分商業銀行屬于防御型產品，不同銀行根據自身特點制定不同的營銷和推廣策略。雖然各家商業銀行的市場地位、區位優勢、產品結構、客戶群體、風險偏好等因素不同，但在客戶選擇上遵循相似的原則，該客戶需與銀行有較長的合作時間，對銀行有較高的綜合貢獻度，且銀行對于此類客戶的議價權相對較低，是重點營銷的對象。

二、商業銀行人民幣結構性存款產品的風險點

面對利率市場化帶來的經營壓力，各家商業銀行都在力推結構性存款。結構性存款能夠為客戶帶來獲得高收益的機會，且為商業銀行提供有效的存款營銷手段。隨著監管機構對利率管制的逐步放松，商業銀行衍生金融產品的創新能力不斷增強，結構性存款替代傳統存款產品的趨勢越來越明顯。但從西方發達國家利率市場化經驗來看，該產品的風險仍不容忽視：

1.市場風險。結構性存款與利率、匯率、股指、大宗商品價格等指標掛鉤，客戶的到期收益取決于掛鉤指標的未來表現，若掛鉤指標的最終表現符合預先設定的條件，客戶便能拿到相對較高的收益；若掛鉤指標不符合預先設定的條件，客戶便只能拿到較低的收益。由于結構性存款是嵌入期權的金融衍生產品，買賣雙方實際上是就掛鉤指標的未來表現情況進行對賭，如果買方要求的未來收益越高，賣方對觸發條件（即掛鉤指標的最終表現）的設置便越苛刻。從掛鉤指標的特性來看，利率、匯率、股指、大宗商品價格等指標的未來走勢本身具有一定的規律性，但深受宏觀政策、市場環境、供求規律等因素的影響，一旦遭遇無法預測和判斷的市場風險，掛鉤指標的最終表現就無法滿足事前設置的觸發條件，結構性存款會面臨產品價值無法保證的市場風險。

2.流動性風險。客戶在放棄定期存款收益的情況下，可以提前支取普通定期存款，因此，普通定期存款的本金是能隨時兌付的；大額可轉讓定期存單推行以后，定期存單也將具有較高的流動性。但是，由于結構性存款都鎖定了一個固定期限，投資者在期限內不能提前支取，面臨在存款期內喪失較好的投資機會而付出較高的機會成本的風險。有些產品雖然設置提前支取的應急條款，但客戶如果提前終止產品合約，會面臨較嚴重的損失，故結構性存款在到期之前，流動性較差。

3.操作風險。結構性存款的交易流程是，首先由客戶向銀行發出交易委托，然后銀行在國際資金市場上尋找交易對手，找到交易對手后，銀行同時和客戶、境外交易對手“背對背”簽訂協議。由于結構性存款屬于衍生金融產品，操作難度較大，對于銀行而言，操作風險不容忽視：一是客戶有意隱瞞信息帶來的風險。結構性存款分為保本型和非保本型，雖然保本型結構性存款能夠保住本金，但相關法律法規仍然禁止對資金安全性要求較高的客戶（主要涉及財政、社保、公積金賬戶）從事該項產品的投資，因此銀行對客戶資金來源的合法性和投資權限問題具有鑒別的義務。倘若客戶有意隱瞞相關禁止性規定、而導致銀行操作過程中違法違規，銀行要承擔相關法律風險；二是銀行操作人員失誤帶來的風險。結構性存款涉及到境內外當事人，且操作流程相對復雜，對銀行操作人員的素質也有較高要求。若銀行操盤手由于缺乏實際業務操作經驗而判斷失誤或者操作失誤，給客戶資金帶來風險，銀行也應承擔全部責任；三是銀行營銷人員過度營銷帶來的風險。銀行營銷人員在推廣產品時沒有向客戶充分揭示風險，或者客戶沒有完全理解產品的運作流程，都可能導致客戶最終無法接受該項產品帶來的利益虧損，并與銀行發生矛盾，從而給銀行帶來一定的聲譽風險。

4.來自客戶的風險。從目前的操作情況來看，結構性存款本金的金額相對較大，客戶作為最終的風險承擔者，必然對盈利情況極為關注。客戶的風險主要體現在客戶的認知方面：一是過分信賴銀行的判斷。在資金增值業務上，部分客戶除購買過定期存款、理財、基金、信托產品等相對簡單的產品外，從未投資過復雜的金融產品，尤其是衍生金融產品，缺乏相關的金融專業知識和投資經驗。正因如此，這些客戶過分信賴銀行的判斷，忽視銀行作為中間撮合人的角色，最終無法接受投資失敗的結果；二是對國內資金投資市場環境缺乏基本的了解。有些客戶錯誤地認為結構性存款可以在二級流通市場上轉讓。事實上，大部分銀行不允許客戶轉讓結構性存款，且目前國內也不存在結構性存款的二級流通市場。因此，在產品到期之前，是無法將資金變現的。

5.來自境外交易對手的風險。結構性存款是銀行同時和客戶、境外交易對手“背對背”交易的衍生金融產品，由于信息不對稱，國際貨幣市場上的交易對手實力和水平參差不齊。對于大額結構性存款交易而言，通常面對的境外交易對手是國際知名的投資銀行、貨幣基金及對沖基金。銀行通常面臨來自以下兩方面交易風險：一是由于缺乏議價權，交易對手處于信息優勢地位。在與交易對手協商掛鉤指標的觸發條件時，對方可能由于信息優勢、資金優勢、交易地位等條件，將觸發條件設置的很苛刻，導致客戶和國內商業銀行處于不利地位；二是境外交易對手可能利用雄厚的資金實力操作市場，影響掛鉤指標的未來走向。不論是匯率、利率、股指，還是大宗商品的走向，都與國際供求關系、全球政治局勢等宏觀變量直接相關；另一方面，來自交易對手自身的聲譽風險、財務風險或者經營風險（例如破產或被兼并），都會使產品的交易風險放大。

三、商業銀行結構性存款產品的風險防范對策

隨著利率市場化進程的加快，結構性存款越來越受到各方的歡迎，它實際上是利率管控向利率自由化轉變的過渡性工具。一方面，它能給投資者帶來獲取更高收益的可能性，幫銀行沉淀了存款資金；另一方面，它也把國內投資者和國際交易商通過國內銀行連接在一起，進一步推動中國金融市場走向全球、面向世界，促進了我國金融市場國際化的發展。

筆者認為，結構性存款是創新型金融產品，需要良好的外部環境（包括法律環境和信用環境），以鼓勵金融機構大力推廣和創新。同時，風險監控手段與風險防范機制也亟需完善，從而起到防患于未然的效果。為確保商業銀行結構性存款業務健康發展，應該從商業銀行、投資者、監管機構三個角度，探討風險防范的方法和對策：

（一）針對銀行而言，堅持合規經營、增強風險判斷能力是根本

1.堅持依法合規，避免操作風險發生。一是銀行要對客戶資金來源的合法性進行依法甄別，以防客戶通過結構性存款進行洗錢，了解相關禁止性規定及企業內部財務制度授予客戶的投資權限，避免發生相關法律糾紛；二是對結構性存款業務一線操作人員進行培訓，避免在和境外對手交易過程中發生報價、議價方面的差錯；三是對營銷人員進行專業培訓，禁止對客戶過度營銷。要求營銷人員在與客戶接觸的過程中，要堅持職業操守，向客戶深入講解結構性存款的交易原理和流程，充分揭示風險。并要求客戶在辦理結構性存款業務之前簽訂相關風險揭示協議，避免客戶在沒有充分認識風險的情況下辦理業務。

2.加強內部培訓、增強風險判斷能力。衍生金融產品在國內推行的時間并不長，加上目前國內商業銀行大多從事傳統產品的營銷和推廣，導致從業人員對衍生金融產品的認知不深刻，操作經驗不豐富，在和境外對手交易的過程中處于劣勢。要改變這種現狀，國內商業銀行應從兩方面努力：一是迅速建立專業團隊，負責產品研究和推廣，查找風險點，建立風險防范預警機制；二是把金融產品創新提上議事日程，深入研究衍生金融產品的交易原理，風險控制手段以及國外銀行的先進做法，進一步提高衍生金融產品的自主定價能力。當前，人民幣國際化的帷幕已經拉開，人民幣在國際貨幣市場上的重要性也日益凸顯。國內銀行應該引進國際上比較成熟的衍生品電子交易系統，并積極與國際市場接軌，提升國內商業銀行構造結構性金融衍生產品的能力，進一步促進商業銀行提高產品創新水平，完善衍生金融產品市場。

（二）針對投資者而言，擺正投資心態，提高專業知識水平是關鍵

1.擺正投資心態，合理預期結構性存款收益。結構性存款具有典型的對賭特性，高收益的背后必然伴隨著高風險。在實際操作過程中，如買方對未來收益的要求越高，賣方對觸發條件（即掛鉤指標的最終表現）的設置便越苛刻，風險就越大；如買方對未來收益的要求相對較低，那么賣方對觸發條件（即掛鉤指標的最終表現）的設置相對寬松，風險便相對較小。對于投資者而言，最重要的就是擺正心態：一是充分認識自己的風險承擔能力。如資金的安全性放在第一位，就應該降低對未來收益的預期。如以博取高收益為目標，就要有承擔高風險的心理準備；二是對金融法規有所了解。首先是要了解商業銀行是否具有從事衍生品投資的相關資質，其次是考察其在衍生品投資方面的專業水平，以避免合作過程中發生風險；三是要關注商業銀行的投資經驗。該銀行是否從事過相關業務的推廣，是否發生過投資失敗的案例。

2.深入學習專業知識，培養獨立判斷的能力。投資者通過國內商業銀行和境外對手進行交易，但在專業判斷上不能完全依賴銀行。國內商業銀行只是國內投資者與境外交易對手之間的撮合者，并不對最終結果負責。投資者的實際交易對手是境外機構，而不是國內商業銀行，且投資者也是該產品風險的最終承擔著。為增強獨立性和自主性，投資者應該做到：一是主動學習金融衍生產品的相關知識，構建自身的知識框架和體系，形成獨立的理解和判斷；二是仔細閱讀、深入理解所簽訂協議的每一個細節，在必要的情況下聘請和委托第三方機構對法律文本進行修訂和公證；三是充分認識所購買產品的特點、收益觸發條件以及掛鉤指標變動的趨勢和方向，進行獨立判斷，得出最終結論。

（三）針對管理部門而言，加大監管力度，完善配套政策是核心

2008年，因缺乏有效監管，各種復雜的衍生金融產品在美國引起次貸危機，并進而波及全球金融市場，造成不可估量的經濟損失。為避免類似情況在我國金融領域發生，結構性存款業務的發展理應受到中國人民銀行和銀監部門的規范和指導。結構性存款作為創新工具，既具有投機的功能，也有保值避險的功能。要充分發揮結構性存款的積極作用，關鍵還是要有完善的配套政策和強有力的監督執行力度。監管部門應在以下幾方面努力：一是加強投資者教育。提高投資者對衍生金融工具的理解、金融市場的認知、風險識別能力及風險防范意識。二是完善相關制度和規則。制定衍生金融產品經營管理規定，明確金融衍生產品的交易細節、操作要求、流程設計、風險控制措施。三是鼓勵金融產品創新，催生更多的創新型金融工具，為銀行提供多樣化的避險工具，防范市場劇烈變化帶來的市場風險。四是積極參與國際金融市場的多邊談判和協商，提高我國金融企業在國際金融市場上的發言權和主動權，提升我國自主研發的創新型金融工具在國際市場的議價空間。

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