2015年上半年錫市場分析

孫思|文

上半年，全球經濟增長明顯遲滯，倫錫整體呈現震蕩下行的走勢，表現更加疲弱。國內錫價上半年整體運行軌跡跟隨倫錫。北京安泰科信息開發有限公司估計2015年上半年錫市場供應量為8.2萬噸，而需求量為8.15萬噸，市場上僅有500噸的新增庫存。

價格回顧

2015年上半年，全球經濟增長明顯遲滯，倫錫整體呈現震蕩下行的走勢，表現更加疲弱。LME三月期錫運行區間為13920～19900美元/噸，平均價為16986美元/噸，較2014年下半年下跌18．9%，同比下跌25．6%；現貨月錫運行區間為13900～19900美元/噸，平均價為17018美元/噸，較2014年下半年下跌18．6%，同比下跌25．5%。

3月27日，錫期貨正式在上海期貨交易所上市。主力合約以120000元/噸開盤，到6月30日，最高觸及125910元/噸，最低曾至107390元/噸，收盤于107530元/噸，均價為115976元/噸。

國內現貨市場錫價上半年的高點出現在1月8日，為127000元/噸，低點出現在4月17日，為110000元/噸。上半年平均價為118782元/噸，較2014年下半年下跌12．6%，同比下跌14．7%。

國內錫價上半年整體運行軌跡跟隨倫錫。錫價在此期間一直缺乏有力支撐，這源于錫市需求持續疲弱。市場成交長期維持清淡，上下游企業各有各的堅守。上游冶煉廠面對前途難料的錫價一直以來謹慎出貨，惜售心態明顯；下游企業則按需采購，保持觀望心態；貿易商出貨意愿也一般，僅僅是在價格回暖時稍顯積極，同時又不敢大量囤貨，維持一種快進快出的交易狀態。

全球錫市場

結合ITRI數據，北京安泰科信息開發有限公司（以下簡稱“安泰科”）估計2015年上半年全球錫市場供應量為17．74萬噸，需求量為18．1萬噸，供應短缺3600噸。

根據ITRI的預測，中國精錫產量在2015年將繼續增加，但由于緬甸進口礦石數量放緩和國內礦山產量小幅減產，因此利潤率可能會大幅減少。印尼方面，預計礦山產量會有所減少，但是冶煉產能并不會出現馬上的下降。由于2014年出口新規對焊料及相關錫產品的限制，印尼2015年的精錫產量可能會增加，而依賴印尼粗錫的馬來西亞和泰國的精錫產量將相對減少。其他國家的精錫產量變化不會很大。在需求方面，ITRI預測，受宏觀環境影響，2015年的增長速度將慢于過去兩年。綜上所述，預計2015年全球錫市將供應短缺近5000噸。

圖1 2013～2015年國內外市場錫價

中國錫市場

1．錫項目投資建設情況

1～5月，有色金屬工業（不包括獨立黃金企業）累計完成固定資產投資2163．19億元，比去年同期增長0．04%。有色金屬礦采選累計完成固定資產投資321．28億元，比去年同期下降6．24%；有色金屬冶煉完成固定資產投資589．35億元，比去年同期下降0．96%；有色金屬合金制造及壓延加工完成固定資產投資1252．55億元，比去年同期增長2．29%。

其中，錫礦采選完成固定資產投資21．61億元，同比下降14．32%；錫冶煉完成固定資產投資19．99億元，同比增長84．52%。1～5月，錫礦采選和冶煉施工項目個數分別為101和22個。

2．原料供應情況

2015年起，中國有色金屬工業協會恢復了對我國錫精礦產量數據的統計發布。最新數據顯示，1～5月，中國累計生產錫精礦52542噸，同比增加17．2%。主要生產省份和地區中，云南產量增幅明顯，為57．9%；湖北、福建、江西、湖南、內蒙古也呈增長態勢，增幅依次為27．6%、17．7%、16．8%、12．2%、11．3%；廣東產量則減幅減少了78．1%；河南和廣西略有減產，減幅分別為4．2%和1．7%。

根據中國海關的最新統計數據，1～5月，我國累計進口錫精礦的實物量為113050噸，同比增加78．8%。隨著國內礦山資源持續整改，加之錫價表現一直不盡人意，錫礦持貨商惜售情緒濃重，導致國內流通的現貨錫礦不斷減少，加大了企業對進口錫礦的需求與利用。根據進口單價進行折算后，1～5月，中國累計進口錫精礦的金屬量為10541噸，同比增加70．2%。

1～5月，我國進口錫精礦大部分來自緬甸（實物量110548噸，占97．8%），不過，緬甸礦品位低含金屬量比較小，主要為原礦礦砂的形式。其余進口國還有老撾、玻利維亞、俄羅斯、馬來西亞、民主剛果等9個國家，但來自這些國家的錫精礦只占到總進口量的2．2%。

3．精錫生產小幅減少

根據中國有色金屬工業協會的統計，1～5月，我國精錫產量為64438噸，同比減少1．8%。主要生產省份和地區中，江西產量增幅明顯，為60．3%；內蒙古也呈增長態勢，增幅為18．9%。其余均為減少態勢：廣西、廣東、浙江減幅接近且相對較大，分別為25．8%、24．8%、24．4%；湖南、云南略有減產，減幅均為7．5%。

進入2015年以來，錫價表現更為不穩定，持續低迷的運行態勢給企業的生產經營帶來很大壓力。為提振錫價，部分企業采取了減產或停產的措施。4月16日，廣西華錫集團旗下來賓冶煉廠的錫冶煉澳斯麥特爐進入停產檢修期，當時計劃為期一個月。而云南錫業股份有限公司下屬冶煉分公司也于4月27日開始了計劃為期45天的停產檢修。不過據安泰科調研，截至6月月底，華錫和云錫均未安排復產。主要錫冶煉企業的停產或減產，無疑給近期的精錫產量帶來影響。而江西產量同比增幅明顯，與去年一個事件不無關系：2014年年初，江西地區部分冶煉廠因為環保問題開工有延遲，在當時對該省精錫產量造成影響。

安泰科估計2015年上半年中國精錫產量約為8萬噸。

4．精錫進口仍舊乏力

2015年上半年，我國精錫進口量進一步減少。根據中國海關的統計，1～5月，我國累計進口精錫2762噸，同比減少4．1%。除4月份外，2015年上半年我國精錫月進口量均不足千噸，處于相對較低水平。國內商家對錫需求持續疲弱是造成進口乏力的一個重要原因。在錫價走勢難以捉摸的情況下，不少企業為避免虧本謹慎接貨，缺乏進口動力。

1～5月，我國精錫進口主要來自玻利維亞（1004噸，占36．4%）、印度尼西亞（852噸，占30．8%）和馬來西亞（642噸，占23．2%），其他進口源還包括中國臺灣省、泰國、新加坡等，但數量都較小。

除精錫外，1～5月，我國共計進口錫合金、錫材和其他錫制品2692噸，同比減少38．2%

另外，根據中國海關的統計數據，2014年1～5月，我國僅出口精錫24噸，同比減少91．8%；出口錫合金、錫材和其他錫制品1930噸，同比減少32．2%。

5．市場供過于求

安泰科估計2015年上半年錫市場供應量為8．2萬噸，而需求量為8．15萬噸，市場上僅有500噸的新增庫存。三季度再次轉入傳統錫消費淡季，市場對錫需求的好轉仍然壓力。不過，我國政府也在為刺激消費做著努力。預期9月份以后，市場對錫需求將有逐步改善，從而刺激錫的消費。預計全年錫供應量約為16．95萬噸，消費量約為16．5萬噸，市場將有4500噸新增庫存。

后市展望

下半年，作為全球經濟的主要驅動力，中國經濟減速對全球經濟影響是很大的。從部分指標來看，中國經濟已經出現了企穩的跡象。然而，中國經濟結構性問題和周期性問題疊加，意味著中國經濟三季度可能只是短暫的企穩。歐洲經濟在下半年可能再次疲軟。首先，歐洲央行資產負債表過度擴張可能帶來國債市場流動性資產枯竭，從而削弱歐洲QE對經濟的提振效果；其次，歐洲私人部門債務過高，銀行資產負債表并不健康，使得歐元區非金融機構信貸持續下降，最終導致經濟潛在增長率下降。美國經濟在下半年有可能重新回歸中性增長。最新數據顯示，美國5月個人消費支出（PCE）環比增長0．9%，創近6年來新高。而勞動力市場指標已經開始轉強，同時薪資也開始增長，因此預計未來幾個季度消費支出將加速。綜上所述，2015年下半年全球經濟仍將處于緩慢增長的趨勢當中，只不過經濟走勢可能會出現分化。預計下半年倫錫仍將震蕩運行，價格區間為11500～16500美元/噸，均價為14000美元/噸。

國內現貨市場錫價下半年將繼續受內外環境影響，整體走勢仍大致跟隨倫錫。第三季度進入傳統錫消費淡季，這不免令本就疲弱的市場需求雪上加霜，錫價在此期間缺乏上漲動力在所難免。不過，冶煉成本高又對錫價形成一定底部支撐。第四季度隨著消費旺季的到來，預計錫價會逐步企穩回升。下半年滬錫主力合約價格區間為95000～120000元/噸，均價為107500元/噸；現貨市場錫價將運行在100000～125000元/噸，均價為112500元/噸。中