我國海洋工程企業(yè)融資途徑分析

摘 要：海洋工程是發(fā)展海洋經(jīng)濟的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，海洋工程產(chǎn)業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，這一特點決定了海洋工程業(yè)與金融業(yè)的相輔相成關(guān)系。我國海洋工程企業(yè)（以下簡稱海工企業(yè)）融資遠不是現(xiàn)有的信貸融資和融資租賃所能滿足其資金需求的，因為海工企業(yè)的融資往往是巨額的，因此不僅需要充分利用證券市場的股票融資和債券融資方式，而且還需要適當(dāng)利用“德國交通信貸銀行（DVB銀行）”的海工融資部門的專業(yè)服務(wù)，只有建立和完善良好的融資體系，才能促進海工產(chǎn)業(yè)健康快速發(fā)展。

關(guān)鍵詞：海工企業(yè) 融資租賃 證券市場

中圖分類號：F270，F(xiàn)830.91 文獻標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2015）03-090-03

海洋是潛力巨大的資源寶庫，而合理開發(fā)利用海洋資源卻需要高端、先進的海工船舶裝備的支撐。因此，隨著我國海工裝備業(yè)的發(fā)展日趨加快，越來越多的金融機構(gòu)開始將觸角伸向了這一領(lǐng)域。

一、融資租賃和銀行信貸不能滿足海工企業(yè)融資的需求

1.海工企業(yè)的融資租賃。海洋工程船舶體系包括三個部分：船舶工程、海洋工程、游艇和配套業(yè)。海工產(chǎn)業(yè)是資本密集型產(chǎn)業(yè)，需要積聚巨額資本，而且回收期限長，這些特點決定了海工企業(yè)僅僅依靠自有資金是難以滿足全部資金需求的，必須依賴于外部融資來維持可持續(xù)發(fā)展。以下列兩家海工企業(yè)上市公司為例（表1）。

如2014年12月9日， 海油工程第五屆董事會第七次會議決議公告：（1）審議通過《關(guān)于購置一套深水軟管鋪設(shè)系統(tǒng)的議案》。為滿足公司南海深水油氣開發(fā)以及開拓國際市場需要，同意公司全資子公司——深圳海油工程水下技術(shù)有限公司購置一套深水軟管鋪設(shè)系統(tǒng)，投資總額約44，413萬元人民幣，全部投資由該子公司自籌資金解決，并批準(zhǔn)其可研報告。（2）審議通過《關(guān)于購置一套深水機械切割式挖溝機的議案》。為滿足公司南海和東海油氣開發(fā)以及未來水下業(yè)務(wù)發(fā)展需要，同意公司全資子公司——深圳海油工程水下技術(shù)有限公司購置一套深水機械切割式挖溝機，投資總額約24，988.34萬元人民幣，全部投資由該子公司自籌資金解決，并批準(zhǔn)其可研報告。

2013年7月31日，國務(wù)院印發(fā)了《船舶工業(yè)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整促進轉(zhuǎn)型升級實施方案（2013-2015年）》，旨在推進海洋工程裝備專用系統(tǒng)和設(shè)備以及特種材料的研發(fā)和制造。同時還鼓勵金融機構(gòu)加大信貸融資支持的力度。但是傳統(tǒng)的信貸融資業(yè)務(wù)遠遠滿足不了海洋工程裝備制造業(yè)的需求。因此，目前盛行的海工融資租賃模式較為普遍，其模式呈現(xiàn)三足鼎立的態(tài)勢（圖1）。

這種模式下的“船企”、“金融機構(gòu)”、“裝備運營商”三者緊密結(jié)合地帶動著船舶工業(yè)、海工裝備制造業(yè)和高端制造業(yè)的發(fā)展，形成多贏的模式，不僅這三者本身有著一定的益處，同時對我國藍色海洋經(jīng)濟的發(fā)展注入了血液，前景可期。

在以上融資租賃機構(gòu)中（見圖2），只有“民生租賃”、“工銀租賃”、“中集租賃”、“海油租賃”、“中船租賃”等幾家融資租賃金融機構(gòu)比較有經(jīng)驗地操作海工企業(yè)的融資租賃工作。

2014年4月至5月間，以下兩個融資租賃機構(gòu)完成的融資項目見表2。

這種“船企”、“融資機構(gòu)”、“海工運營商”三方參與的鐵三角式的海工融資租賃模式，可以形成一種相互依靠、各取所需的三方盈利模式，為我國海洋經(jīng)濟的發(fā)展，起到積極的推動作用。其獲益情況見表3。

2.海工企業(yè)的銀行信貸{1}。在信貸市場上，銀行貸款是最傳統(tǒng)和通用的融資方式，但是由于海工裝備融資租賃金額大、操作難的特點，因此國內(nèi)的商業(yè)銀行一般都比較謹慎，不敢涉足。只有“中國進出口銀行”這種政策性銀行在海工企業(yè)的信貸融資方面做得較好。如：“中國進出口銀行大連分行”截至2010年底累計對省內(nèi)海工船只的出口，發(fā)放的政策性貸款達89.14億元；又如：“中國進出口銀行”對“熔盛重工”提供了150億元規(guī)模的賣方信貸。

由此可見目前我國的信貸融資和融資租賃兩種模式仍然不滿足海工企業(yè)的融資需求。主要存在以下幾個方面的問題：（1）海工設(shè)備項目不方便轉(zhuǎn)讓和變現(xiàn)。一旦項目被取消，為該項目定制的海工設(shè)備很可能變成一堆廢鐵，很難變現(xiàn)和轉(zhuǎn)讓，對于融資租賃機構(gòu)將造成重大損失。（2）國內(nèi)融資租賃機構(gòu)缺乏專業(yè)人才。由于海工裝備的特殊性，海工產(chǎn)業(yè)是一個非常龐大又深奧的體系，不容易對海工項目的成本核算做出有效的評估。（3）海工項目融資額大、期限長、租金以美元付款為主，這些特點造成匯兌損失的風(fēng)險加大，因為長期限內(nèi)的匯率波動是無法預(yù)計的。

以上存在的問題使得融資租賃機構(gòu)舉步維艱。

二、充分利用證券市場拓寬海工企業(yè)融資的渠道

1.利用證券市場，發(fā)行股票進行直接融資（見圖3）。

證券市場的主板市場，也稱為一板市場，是一個國家或地區(qū)證券發(fā)行、上市和交易的主要場所。相對創(chuàng)業(yè)板市場而言，主板市場是資本市場中最重要的組成部分，但是主板市場對于發(fā)行人的營業(yè)期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面都要求較高，上市企業(yè)大多數(shù)是大型成熟企業(yè)，具有較大資本規(guī)模以及連續(xù)的盈利能力。因此，巨大型的海工企業(yè)所需要的融資量也是巨大的，往往可以選擇主板市場上市進行股票融資。

證券市場的創(chuàng)業(yè)板市場，是指專門協(xié)助高成長的新興創(chuàng)新公司，特別是高科技公司的籌資需要，并進行資本運作的市場，創(chuàng)業(yè)板市場是一個高風(fēng)險的市場，因此更加注重公司的信息披露。它與成熟的主板市場不同，是一個前瞻性市場，注重于公司的發(fā)展前景與增長潛力。其上市的各項標(biāo)準(zhǔn)都低于成熟的主板市場。高成長性的海工企業(yè)可以盯住該市場發(fā)行股票上市融資。

中小板市場是流通盤1億以下的創(chuàng)業(yè)板塊，是創(chuàng)業(yè)板的一種過渡，其總股本較小，據(jù)統(tǒng)計，目前主板市場中約95%的上市公司總股本超過4億。但是申請在中小板上市的海工企業(yè)，必須符合《公司法》的規(guī)定：申請上市的股份有限公司的股本總額不得少于5000萬元，最近三年持續(xù)盈利。

股票發(fā)行上市是國有企業(yè)融資最為重要的途徑之一{2}，政府因而對股票市場長期實行嚴格的管制：包括什么樣的國有企業(yè)可以改制上市、如何改制上市、股票發(fā)行的定價方法、上市融資的規(guī)模額度等等。因為國有企業(yè)上市發(fā)行股票實際上就是為了減輕國家負擔(dān)，因此國有企業(yè)上市發(fā)行股票按以下三種模式進行：

（1）整體上市模式。改頭換面成立新公司（原主體企業(yè)注銷）申請上市發(fā)行股票。這種模式適合于原主體企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量較好并且政策性負擔(dān)較輕的國有企業(yè)。

（2）解散分立模式。由新的法人單位對主體企業(yè)進行管理，將主體企業(yè)的非經(jīng)營性資產(chǎn)進行剝離、同時將主體企業(yè)的不相關(guān)于主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營性資產(chǎn)也進行剝離，這樣進行剝離后的原主體企業(yè)就被改造成了股份公司，然后申請上市發(fā)行股票。

（3）存續(xù)分立模式。新設(shè)立一個公司，將原主體企業(yè)的部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到新設(shè)立的公司，原主體企業(yè)雖然只保留了劣質(zhì)資產(chǎn)或業(yè)務(wù)，但是原主體企業(yè)卻是新設(shè)立公司的控股母公司，由新設(shè)立的這個子公司申請上市發(fā)行股票。

第一種模式政策性負擔(dān)比較輕；第二種模式雖然改制之前背負大量的政策性負擔(dān)，但是改制過程中就基本解決了；第三種模式在改制之前大量的政策性負擔(dān)由改制后的母公司來背負，可能就會影響上市發(fā)行股票的規(guī)模。因此，海工裝備制造企業(yè)可以根據(jù)企業(yè)自身的財務(wù)狀況，選擇以上三種模式進行改制上市發(fā)行股票。總之，通過股票市場進行直接融資是非常具有吸引力的集資方式，不需要擔(dān)保也不需要負擔(dān)利息。可以快速提高上市公司的融資規(guī)模。目前海工裝備制造企業(yè)上市融資逐步走向了制度化、規(guī)范化。已經(jīng)上市融資的海工項目見表4。

2.利用證券市場，發(fā)行債券進行直接融資{3}。發(fā)債融資已經(jīng)成為替代銀行信貸融資的主要方式。發(fā)達國家的企業(yè)在證券市場債券融資的比重遠遠超過股票融資。我國中小型海工企業(yè)發(fā)行一定數(shù)額的債券，也能給企業(yè)的發(fā)展籌集相當(dāng)?shù)馁Y金。因此，抓住國家宏觀經(jīng)濟金融政策的利好機遇，爭取債券額度指標(biāo)正是當(dāng)務(wù)之急{4}。目前，國債收益率的不斷走低拉動了商業(yè)債券收益率下滑的同時，也使得企業(yè)的發(fā)債融資成本隨之走低，因而超低的融資成本大大提升了企業(yè)的發(fā)債沖動。

三、適當(dāng)利用德國交通信貸銀行（DVB銀行）的海外銀行信貸資源{5}

德國交通信貸銀行（DVB銀行）是德國唯一專注于交通行業(yè)提供金融支持的銀行。DVB海工融資部門的總體目標(biāo)是提高海工融資組合、總額及咨詢費用。海工融資業(yè)務(wù)的獨立，能夠及時滿足海洋工程船舶、平臺供應(yīng)船、鉆井船等等海工船船東及運營商的需求。DVB海工融資部門在許多國家和地區(qū)設(shè)立運營點，業(yè)務(wù)遍及中東、亞洲及太平洋。2013年前三季度DVB的總投資額達到208億歐元，投資比例見表5。

2013年第一季度DVB海工融資部門的總投資額達到25億歐元，投資比例見圖4。

我國海工裝備制造企業(yè)可以適當(dāng)利用海外銀行的融資資源，如DVB銀行的融資資源，爭取其提供的全面服務(wù)：包括債務(wù)融資、咨詢服務(wù)、發(fā)行債券、為發(fā)行的債券提供擔(dān)保、為該類市場及行業(yè)提供投資建議等。

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[5] 劉慧龍，吳聯(lián)生，肖澤忠.國有企業(yè)改制與IPO融資規(guī)模.金融研究，2014（3）：164-179

（作者單位：浙江海洋大學(xué) 浙江舟山 316000；作者簡介：何俊逸，浙江海洋大學(xué)2014級“農(nóng)村區(qū)域經(jīng)濟”專業(yè)碩士生）（責(zé)編：若佳）