我國(guó)證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)體系初探

□文/張 帥

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)統(tǒng)計(jì)與信息學(xué)院 新疆·烏魯木齊）

一、引言

2008年爆發(fā)的金融危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成巨大的破壞，大量銀行破產(chǎn)，許多大型金融機(jī)構(gòu)處于崩潰邊緣，導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退和金融動(dòng)蕩至今仍在產(chǎn)生影響。各國(guó)政府在推出各種刺激方案之余，也對(duì)以前的貨幣政策、財(cái)政政策及相關(guān)的統(tǒng)計(jì)準(zhǔn)則等進(jìn)行反思。在金融市場(chǎng)上，各國(guó)都迫切需要及時(shí)、準(zhǔn)確、全面以及國(guó)際上可對(duì)比的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，以制定貨幣政策和分析金融穩(wěn)定性。在此背景下，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）和金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）提出20 條建議以加強(qiáng)數(shù)據(jù)的收集和改善信息缺陷，其中就包括建立證券統(tǒng)計(jì)方法的標(biāo)準(zhǔn)。為響應(yīng)這個(gè)提議，國(guó)際清算銀行（BIS）、歐洲中央銀行（ECB）和國(guó)際貨幣基金組織（IMF），聯(lián)合推出證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)領(lǐng)域的首部國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)《證券統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》（HSS），以彌補(bǔ)證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的缺陷和加強(qiáng)證券數(shù)據(jù)收集。

二、HSS與SNA、CGMFS之間的區(qū)別與聯(lián)系

《證券統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》（HSS）的處理對(duì)象是與證券統(tǒng)計(jì)有關(guān)的內(nèi)容，目的是為不同類型證券的統(tǒng)計(jì)報(bào)告提供一個(gè)基本框架。該手冊(cè)共有三個(gè)部分，先后于2009年5月，2010年9月和2012年11月發(fā)行，其內(nèi)容分別關(guān)于債務(wù)證券的發(fā)行、債務(wù)證券的持有以及股權(quán)證券。SNA（2008）以生產(chǎn)原則為基礎(chǔ)對(duì)整體國(guó)民經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出進(jìn)行核算，涉及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的各個(gè)領(lǐng)域，是對(duì)整個(gè)國(guó)民賬戶的核算。CGMFS（2008）主要是關(guān)注貨幣與金融部門的統(tǒng)計(jì)。本文論述的重點(diǎn)是HSS 與SNA 和CGMFS 中與證券統(tǒng)計(jì)有關(guān)內(nèi)容之間的聯(lián)系與區(qū)別。

（一）核算目的及范圍的異同。SNA（2008）核算的范圍是整體國(guó)民經(jīng)濟(jì)，其目的是對(duì)整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行核算。CGMFS（2008）核算的范圍是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的貨幣與金融部門，其目的對(duì)貨幣供應(yīng)量和金融資產(chǎn)等進(jìn)行核算。HSS 核算的范圍是證券市場(chǎng)，其目的是對(duì)證券市場(chǎng)上各種證券的交易進(jìn)行核算。整體上而言，CGMFS（2008）是對(duì)SNA（2008）中金融與貨幣部門的延伸與擴(kuò)展，HSS 是對(duì)CGMFS（2008）中有關(guān)金融統(tǒng)計(jì)的延伸與擴(kuò)展。

（二）交易者分類的異同。證券的交易者就是參與證券交易的機(jī)構(gòu)單位和部門，是證券的持有者和發(fā)行者。SNA（2008）根據(jù)常住性原則將機(jī)構(gòu)單位分為常住單位和非常住單位，具有相似特征的機(jī)構(gòu)單位組成機(jī)構(gòu)部門。常住機(jī)構(gòu)單位組成機(jī)構(gòu)部門有兩種分類方法。一種分類方法是將常住單位劃分為五個(gè)部門：金融公司、非金融公司、政府、住戶和為住戶服務(wù)的非營(yíng)利機(jī)構(gòu)；另一種分類方法是，不將機(jī)構(gòu)個(gè)體分類成各個(gè)部門，而是分成集團(tuán)公司。這些集團(tuán)公司以控制的概念為基礎(chǔ)，有嚴(yán)格的地理和部門邊界。由于集團(tuán)公司分類方式的調(diào)查數(shù)據(jù)很難與機(jī)構(gòu)部門分類的數(shù)據(jù)協(xié)調(diào)，SNA 不推薦使用這種分類方法進(jìn)行國(guó)民賬戶核算。CGMFS（2008）采用了第一種分類方法。HSS 在采用機(jī)構(gòu)部門分類基礎(chǔ)上，也提議采用集團(tuán)公司分類方法。如果采用集團(tuán)公司的分類方法，可以首先按照集團(tuán)公司進(jìn)行分類，然后對(duì)子部門按照機(jī)構(gòu)部門進(jìn)行分類，這樣既能保證兩種分類方法數(shù)據(jù)的一致性，也有益于金融穩(wěn)定性分析和金融監(jiān)管。

（三）核算規(guī)則的異同。SNA（2008）中提到了三種記賬法則，即垂直復(fù)式記賬法、水平復(fù)式記賬法、四式記賬法。垂直復(fù)式記賬法和水平復(fù)式記賬法同時(shí)應(yīng)用就是四式記賬法，SNA（2008）推薦使用的就是這種記賬法。HSS 和CGMFS 也推薦使用四式記賬法。

在對(duì)交易的估價(jià)原則，SNA（2008）推薦使用市場(chǎng)價(jià)格或以市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)進(jìn)行估價(jià)。交易的市場(chǎng)價(jià)格是指有意購(gòu)買者從有意出售者手中獲得某物所支付的貨幣數(shù)額。CGFSM（2008）也采用市場(chǎng)價(jià)格或者以市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)的估價(jià)對(duì)存量、流量進(jìn)行估值，將流量分為三個(gè)部分：交易量、重新估值及總量的其他變化，分別對(duì)三個(gè)部分的估值進(jìn)行了詳細(xì)地討論，同時(shí)分別對(duì)不同類型的證券的流量核算準(zhǔn)則進(jìn)行了詳細(xì)地論述。HSS 基本采用了CGFSM（2008）的核算規(guī)則，同時(shí)還推薦使用名義價(jià)值。名義價(jià)值=市場(chǎng)價(jià)值-市場(chǎng)價(jià)格變化引起的重新估值。同時(shí)，HSS給出了如何協(xié)調(diào)名義價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值的具體計(jì)算方法。除此之外，HSS 還對(duì)非上市股票的估值方法進(jìn)行了詳細(xì)地討論。

三、我國(guó)證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)體系展望

（一）我國(guó)證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)體系存在的問(wèn)題。仔細(xì)研究我國(guó)證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)的現(xiàn)狀，本文認(rèn)為我國(guó)證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)體系存在的問(wèn)題主要有以下幾個(gè)方面：

第一，證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)體系數(shù)據(jù)收集不夠完善。這些不完善體現(xiàn)在數(shù)據(jù)收集的范圍較窄和數(shù)據(jù)收集的方法比較簡(jiǎn)單。例如，《中國(guó)證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒》的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于證監(jiān)會(huì)各業(yè)務(wù)部門、交易所和登記結(jié)算公司的統(tǒng)計(jì)報(bào)表；《中國(guó)證券業(yè)年鑒》來(lái)源于公司的公告和報(bào)告、國(guó)務(wù)院有關(guān)部委及各省市相關(guān)單位提供的材料。統(tǒng)計(jì)的對(duì)象只是證券交易所等中間者，而不涉及市場(chǎng)活動(dòng)的直接參與者。用這種方法得到的數(shù)據(jù)適用范圍較窄、數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性損失很大。其次，我國(guó)證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)的方法還是傳統(tǒng)的報(bào)送模式，這種方法不僅難以協(xié)調(diào)、耗費(fèi)成本巨大，而且很難編制出包含交互信息的表格。

第二，證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)體系的指標(biāo)體系比較單一。這些指標(biāo)體系主要包括反應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)和反應(yīng)價(jià)格和收益的指標(biāo)。比如，證券交易的總量，不同類型證券的占比、不同類型證券的收益率以及涉及證券交易公司的數(shù)量等等。這些指標(biāo)基本都屬于綜合指標(biāo)，不涉及不同部門和不同交易工具的交叉信息，難以滿足分析金融穩(wěn)定性和貨幣政策所需的數(shù)據(jù)。

第三，證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)體系的數(shù)據(jù)公布存在很多缺點(diǎn)。這些缺點(diǎn)主要是：數(shù)據(jù)發(fā)布具有重復(fù)性、數(shù)據(jù)發(fā)布的頻率較低以及數(shù)據(jù)發(fā)布時(shí)滯較長(zhǎng)。中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、人民銀行、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局以及中國(guó)證券業(yè)年鑒編輯委員各自公布自己的有關(guān)證券統(tǒng)計(jì)的數(shù)一年一次，由于證券市場(chǎng)波動(dòng)性很大，這個(gè)頻率較小。同時(shí)數(shù)據(jù)公布的時(shí)滯較長(zhǎng)，以《中國(guó)證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒》為例，現(xiàn)在所能查到的最新數(shù)據(jù)是2012年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)時(shí)效性大大降低。

第四，證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)的政策支持較少。迄今為止，我國(guó)還沒(méi)有成立專門的證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)，與證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)相關(guān)的法律法規(guī)尚未建立。上述各種有關(guān)證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)的機(jī)構(gòu)，如：中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)人民銀行等，證券統(tǒng)計(jì)只是它們工作的一小部分。這使得證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)的工作難以全面、深入地開(kāi)展，所得的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)自然準(zhǔn)確性低、適用范圍窄。

（二）我國(guó)證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)體系展望。HSS 是證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)的首部國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，無(wú)論從政策實(shí)施的目的還是統(tǒng)計(jì)目的，它的出臺(tái)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)的改革和未來(lái)發(fā)展方向具有重要意義。結(jié)合上述我國(guó)證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)存在的問(wèn)題，本文認(rèn)為我國(guó)證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)體系應(yīng)該從以下幾個(gè)方面加以改進(jìn)：

第一，加強(qiáng)數(shù)據(jù)收集和公布。有關(guān)數(shù)據(jù)收集，HSS 中討論的SBS 數(shù)據(jù)庫(kù)和元數(shù)據(jù)可以供我國(guó)證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)借鑒。歐洲中央銀行設(shè)立的集中證券數(shù)據(jù)庫(kù)（CDIS）就是SBS 數(shù)據(jù)庫(kù)的一個(gè)例子。這種方法收集的是個(gè)人水平上的數(shù)據(jù)，能夠最大地保證數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，同時(shí)按照不同的統(tǒng)計(jì)目的對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總。元數(shù)據(jù)是對(duì)數(shù)量化統(tǒng)計(jì)信息的一種補(bǔ)充，能夠使我國(guó)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)與國(guó)際上的各種統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)對(duì)比，從而分析證券市場(chǎng)上的國(guó)際交易。關(guān)于數(shù)據(jù)公布，IMF 推薦數(shù)據(jù)發(fā)布頻率是半年一次，時(shí)滯少于9 個(gè)月，我國(guó)證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)公布應(yīng)盡量靠近這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。

第二，進(jìn)一步完善證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系。HSS 從多個(gè)角度對(duì)證券統(tǒng)計(jì)進(jìn)行了詳細(xì)地討論，比如證券持有或證券發(fā)行統(tǒng)計(jì)，各部門之間交易以及與國(guó)外部門之間的交易統(tǒng)計(jì)，各種類型證券的交易統(tǒng)計(jì)。這些對(duì)進(jìn)一步完善我國(guó)證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系具有指導(dǎo)作用。同時(shí)，借鑒國(guó)際上一些比較成熟的證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系，我國(guó)證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系應(yīng)該著力構(gòu)建反映證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的指標(biāo)和反映證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。反映市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的指標(biāo)體系應(yīng)該包括各部門之間的交易以及各種類型證券的交易等，反映證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)應(yīng)該包括某個(gè)部門對(duì)另外一個(gè)部門證券的持有量以及按照集團(tuán)公司分類各個(gè)部門的持有量等等。

第三，建立專門的證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)和確立證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)的法律法規(guī)。建立專門的證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)能夠全面、深入地開(kāi)展證券統(tǒng)計(jì)。確立證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)的法律法規(guī)能夠保證證券統(tǒng)計(jì)順利地開(kāi)展并加以監(jiān)督，同時(shí)能夠確立各個(gè)機(jī)構(gòu)的職能，避免各個(gè)機(jī)構(gòu)重復(fù)統(tǒng)計(jì)的弊端。我國(guó)現(xiàn)有的有關(guān)證券市場(chǎng)的法律主要有：《中國(guó)人民銀行法》、《中國(guó)保險(xiǎn)法》和《中國(guó)證券法》等，證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)的建立和法律法規(guī)的確立應(yīng)該從這些法律法規(guī)的修改著手。

第四，我國(guó)證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)體系的建立應(yīng)該與其他統(tǒng)計(jì)體系融合。證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)的對(duì)象雖然是證券市場(chǎng)，但是其統(tǒng)計(jì)體系的建立不應(yīng)該局限于證券市場(chǎng)，應(yīng)該與其他一些統(tǒng)計(jì)體系相融合，比如：貨幣與金融統(tǒng)計(jì)、國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)以及政府統(tǒng)計(jì)等等。同時(shí)，證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)體系應(yīng)該建立在通用的國(guó)際統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)之上，比如SNA、BPM、MFS、GFS 等等。只有這樣，證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)才能與其他統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)一致兼容，我國(guó)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)才能與其他國(guó)際數(shù)據(jù)相比較，得到的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)才能更好地用于貨幣政策和金融穩(wěn)定性的分析。

［1］龐皓，黎實(shí)，聶富強(qiáng)等.中國(guó)貨幣與金融統(tǒng)計(jì)體系研究.中國(guó)統(tǒng)計(jì)出版社，2003.

［2］杜金富等.貨幣與金融統(tǒng)計(jì)學(xué).中國(guó)金融出版社，2006.

［3］聶富強(qiáng)，崔名鎧.金融市場(chǎng)視角下的貨幣與金融統(tǒng)計(jì).華北金融，2010.