新常態下我國企業年金的發展機遇與挑戰

□ 楊秀玲

為了有效地應對“人口老齡化風險”和保障老年人晚年生活水平，構建多支柱養老保險體系十分必要。按照世界銀行的建議，基本養老保險制度是支撐社會保障體系的第一支柱，而企業年金作為基本養老保險制度的重要補充，被視為養老保險體系的“第二支柱”。不過，企業年金投保決策受到實際所得稅率、企業規模、信貸約束以及人力資本水平等因素的影響。［1］目前，我國企業年金仍處于初級階段。隨著我國經濟發展進入新常態，企業年金迎來難得的發展機遇，同時也面臨著諸多挑戰。

一、我國企業年金發展現狀

(一)政策不斷完善。2000年，國務院出臺的《關于完善城鎮社會保障體系的試點方案》中，不僅首次提出將發展企業補充養老保險明確為發展企業年金，而且規定了企業繳費比例、企業年金的市場化運營和管理原則。自此，我國企業年金制度建設拉開帷幕。2004年，《企業年金試行辦法》(第20號令)和《企業年金基金管理試行辦法》(第23號令)的發布實施，確定了“國家支持、企業自主建立、市場運營管理、政府行政監管的制度模式和運行規則”，為我國企業年金制度的健康發展提供了重要的制度保障。為進一步規范企業年金基金管理，2011年2月，人力資源和社會保障部等部門印發了《企業年金基金管理辦法》(第11號令)，對企業年金基金的運營和管理進行了進一步明確。2014年1月，財政部、人力資源社會保障部和國家稅務總局發布了《關于企業年金、職業年金個人所得稅有關問題的通知》，擴大了企業年金免稅的范圍和實施個稅遞延的稅收優惠政策，有利于進一步降低企業經營成本。

(二)市場規模有限。2008～2014年，企業年金積累基金額度的增長水平超過26%，但企業數量及所覆蓋職工規模的增長率卻僅為13%左右。截至2014年底，我國建立企業年金的單位共有73，261戶，覆蓋超過2，200多萬企業職工，基金積累額度達7，689億元。相對來說，基金積累額度僅相當于當年GDP的1．2%，不僅低于OECD國家超過40%的近年平均水平，甚至低于巴西、印度等新興市場國家。［2］盡管世界銀行早在20世紀末就曾對我國企業年金的發展前景給予了非?！皹酚^”的預測，但實際發展狀況遠未達到世界銀行所預測的程度。另外，從企業年金計劃類型看，截至2014年末，共有1，372個企業年金計劃，其中單一計劃占絕對份額，共1，295個，而集合計劃及其他計劃合計僅為77個。因此，無論是建立企業年金的企業數量及其所覆蓋職工數量，還是基金積累額度，均說明我國企業年金處于發展的初級階段。

(三)發展很不均衡。我國企業年金發展不平衡主要體現在三個方面:一是現有建立企業年金的企業多屬于國有企業(以央企為主)或集體企業，這類企業占比超過了九成，而大型民企占比不足10%，幾乎沒有中小企業參與其中;二是建立企業年金的企業在地區分布上差異巨大。其中，東部沿海的廈門、上海、廣東等地設立企業年金賬戶數以絕對優勢位居全國前列，但中西部省市設立企業年金賬戶的企業數量明顯偏少;三是受托的企業年金基金管理人不均衡。從2014年受托人管理年金情況看，平安養老保險一家獨大，約43．6%，緊隨其后的是太平養老保險和中國人壽養老保險及長江養老保險股份有限公司，四家公司所管理的企業數量約占82．7%。而賬戶管理人中，工商銀行所占份額最大，緊隨其后的是建設銀行和中國銀行，三家銀行所管理的企業賬戶數和托管資產金額均超過總量的一半。

(四)投資收益不穩。從企業年金基金的投資收益情況看，2014年當年的加權平均收益率為9．30%，約30%的樣本組合的收益率高于10%。但是，2008～2014年間，全國企業年金基金當年加權平均收益率不僅明顯低于2014年，而且波動幅度較大。其中，2008年和2011年的加權平均收益率甚至為負數。而且，從不同期間組合投資收益率情況看，加權年平均收益率同樣差距較大，不夠穩定。另外，總體上，單一計劃的固定收益類組合收益率低于集合計劃，而含權益類組的收益率為略高于集合計劃。

二、新常態下企業年金發展機遇

(一)經濟發展方式轉變。在新常態下，我國經濟發展將愈加注重發展質量，更注重高效和可持續發展，這意味著企業年金市場發展的經濟基礎和社會基礎依然穩固。經濟發展方式轉變是新常態下最核心的內涵，而要實現經濟發展方式轉變和經濟發展質量的提升，關鍵是要依靠科技、依靠人才。對于企業來說，粗放式發展方式將難以適應新常態下的市場競爭，唯有依靠人才及其創新才能保障其在市場競爭中立足。新常態下，企業之間的競爭最終落腳于人才的競爭。事實上，企業年金的人力資源效應非常明顯，［3］其作為企業人力資源戰略的重要組成部分，可以發揮吸引人才、留住人才的積極激勵作用。從近年來互聯網行業、現代服務業等行業的發展情況看，包括企業年金在內的企業薪酬設計和規劃已日益受到重視，并且所起到的積極效果顯著。所以，在人才競爭的推動之下，我國企業年金計劃將會受到越來越多的企業重視，并最終會成為企業人力資源戰略的重要組成部分。

(二)相關優惠政策推動。多年來，限于國內針對企業年金的稅收優惠政策不足或不明確，多數企業對建立企業年金計劃積極性不高。為了鼓勵發展企業年金，2014年，財政部、人力資源社會保障部和國家稅務總局發布了《關于企業年金、職業年金個人所得稅有關問題的通知》，進一步擴大了企業年金免稅的范圍和實施個稅遞延的稅收優惠政策，其被視為是鼓勵發展企業年金的有力舉措，可降低企業經營成本，提升其參與企業年金的積極性。盡管此次針對性的稅收優惠政策實施一年來，企業年金市場尚未作出明顯積極性的反應，但相比優惠政策出臺之前，被訪企業對企業年金計劃的認知和參與意愿均有大幅提升。另外，2013年3月，人力資源和社會保障部出臺了《關于擴大企業年金基金投資范圍的通知》，將保本型銀行理財產品、信托產品、特定資產管理計劃及基礎設施債權計劃等投資品種納入年金投資范圍。企業年金市場的健康發展離不開政策引導，根本目的在于保障參保人晚年生活需要。［4］一系列針對企業年金的優惠政策可進一步提升企業參與建立企業年金計劃的積極性，并將激發企業年金市場更大的潛在需求。

(三)資本市場不斷完善。資本市場是企業年金實現保值增值的重要渠道和場所。不同于基本養老保險制度，企業年金的運營和管理采用市場化操作，企業年金基金參與資本市場是世界各國企業年金運行的普遍做法。企業年金基金參與國內資本市場，不僅可以為資本市場注入新鮮力量，有助于企業融資目標，而且作為規模龐大的機構投資者，其能夠發揮優化國內資本市場結構和促進資本市場完善的積極作用。近年來，隨著多層次資本市場體系建設的逐漸完善和監管部門持續開展的大力整頓，我國資本市場的規范程度得到明顯提升，市場投資者的信心得以回升。同時，專業養老金管理機構不斷發展壯大，并在資本市場中扮演著越來越重要的角色。因此，不斷完善的資本市場可為企業年金基金的保值增值提供良好基礎環境。

(四)養老金“并軌”改革。企業年金對養老金差距有較為復雜的影響。［5］我國養老保障體系改革的加快推進進一步釋放企業年金的發展空間。2015年1月14日，國務院印發的《關于機關事業單位工作人員養老保險制度改革的決定》明確提出在機關事業單位建立職業年金制度，并規定了具體繳費比例和政策落實到位時間。對于企業年金來說，機關事業單位大規模建立職業年金制度是企業年金快速發展的歷史機遇。一方面，職業年金制度的建立有利于激發企業和個人建立年金和提高繳費的積極性;另一方面，潛力巨大的企業年金市場必將因為職業年金的影響而變得更加活躍和更具競爭性。

三、新常態下企業年金面臨的挑戰

(一)中小企業參加意愿低。目前，企業年金計劃的重要性正在被越來越多的中小企業所認知，也有部分企業開始將其作為薪酬方案的重要組成部分。但目前，中小企業建立企業年金計劃意愿并不高，實際參加的中小企業更是屈指可數。一方面，根據2004年5月1日實施的《企業年金試行辦法》規定，建立企業年金的首要條件是“依法參加基本養老保險并履行繳費義務”，而實際上中小企業基本養老保險的參保率長期處于較低水平;另一方面，即便是已經參加基本養老保險的中小企業，由于盈利水平較差，加上各項社會保險費及稅收負擔，使得其無力再去為員工提供補充性質的養老保險。另外，中小企業從業人員的流動性較強，從業人員更看重眼下的現金收入，并不看重延期支付的企業年金計劃。而且，我國企業年金并非強制參加，也無明確的繳費基數(有繳費上限)。按照財稅［2013］103號通知的要求，企業年金稅收優惠政策并不涉及企業繳費部分，而主要針對個人繳費部分，企業享受的稅收優惠不變，因此其對中小企業參保意愿的提升作用有限。

(二)資本市場風險多樣。面臨日益增長的養老保險資金結余，資金的保值增值壓力日益增大，積極探索資金投資渠道已顯得愈發重要，而且社會各界對養老金資金進入資本市場的呼聲日益高漲。除了傳統投資渠道外，我國企業年金的另類投資市場尚處于起步階段。政府對另類投資中PE、風投、并購等高風險投資渠道還缺乏有效的監管手段和風險應對機制。應該說，上述另類投資工具暫時并不適合企業年金投資。那些已經相對成熟的基礎設施債權計劃和信托計劃，也普遍存在信息透明度不高、市場評級或評價標準不規范等問題。在新常態下，市場配置資源的決定性作用將是常態，國內市場將進一步開放，借助市場力量保障養老金的保值和增值能力將成為必然趨勢。不過，隨著國內經濟增速放緩，部分實體經濟在調整過程中可能出現信用違約事件。企業年金雖然已有十年的市場化運行經歷，但由于規模較小，投資渠道受到限制等原因，實際上并未遭遇全部市場風險。新常態下，政府對于資本市場的直接干預將大幅減少，企業年金基金將不可避免地面對資本市場上的所有風險。

(三)國際化競爭加劇。新常態下，我國產業結構調整和升級是必經之路，而且更多通過市場配置資源加以實現。隨著國內市場進一步對外開放，國內產業結構的自我調整和優化要置身國際大環境。不僅要積極推動我國產業由全球價值鏈低端向中高端的轉變，而且要積極關注市場規律，尊重和學會應用相關規則，主動參與或主導國際規則重建，同時需要提高我國資本市場的國際服務能力。對于企業年金的投資管理人來說，直接參與國際資本市場投資運作的經驗嚴重不足，與國家資本巨頭競爭中并不占據明顯優勢。而且，2004年開始實施的《企業年金暫行辦法》存在諸多需要改進和完善的地方，有必要進行適當調整。我國養老保險體系尚處于不斷改革和完善之中，養老基金投資監管的政策還不夠完善，因此日益龐大的企業年金基金置身市場風險已不可避免。

(四)投資管理創新壓力。由于我國養老保險制度建立較晚，企業年金制度的正式開展也不過十幾年的時間，目前繳費是企業年金日常業務的主要任務，但隨著集中認領期很快就會出現。雖然2007年以來，我國企業年金的平均加權投資回報超過9%，但從企業年金投資工具類型和收益構成看，這種表現良好投資收益狀態會長期維持。一方面，一些傳統風險較低的固定收益類品種面臨如火如荼的互聯網金融的沖擊，傳統投資工具的收益必然出現下降。而且，互聯網金融的盈利模式已超出傳統行業的想象，需要企業年金基金管理投資人做好把控;另一方面，包括互聯網金融在內的創新性投資工具為企業年金投資提供更多選擇的同時，也不可避免地要承受其帶來的風險。尤其是一些風險較高的權益和杠桿類品種，需進一步加強研究和論證以控制企業年金投資風險。當前，企業年金賬戶短期收益、股票收益及社會公共養老支出對企業年金繳費的影響不顯著，［6］但從發達國家經驗看，上述因素在長期內將會對企業年金投資管理人的市場造成影響。此外，企業年金投資管理機構不僅要做好投資管理從業人員的培訓和能力提升，還應積極開展創新性投資工具的研究和嘗試性運作。對于很多傳統企業年金投資管理機構來說，的確是一項不可回避的巨大挑戰。

［1］朱銘來，于新亮等．企業年金決策影響因素研究——基于上市公司避稅動機的實證分析［J］．保險研究，2015，1:8～21

［2］朱銘來，季成．企業年金發展與稅收優惠政策——基于OECD國家面板數據的實證分析［J］．財經論叢，2014，7:31～37

［3］郭磊，蘇濤永．人力資源、稅收、所有制與企業年金參?！诩彝ソ鹑谖⒂^數據的實證研究［J］．公共管理學報，2015，1:94～106，157

［4］汪麗萍．我國企業年金稅惠政策的成本和收益精算評估［J］．數量經濟技術經濟研究，2015，5:101 ～113

［5］郭磊，蘇濤永．企業年金對養老金差距的雙重影響研究［J］．公共管理學報，2014，1:75 ～89，141

［6］朱銘來，季成．企業年金發展與稅收優惠政策——基于OECD國家面板數據的實證分析［J］．財經論叢，2014，7:31～37