新常態下的六大挑戰

文│中國社會科學院副院長 李 揚

新常態是指經濟增長率到了一個新平臺。在這個平臺上，一系列宏觀經濟指標都會發生變化。

中國經濟新常態是從2009年開始的。2009年后，中國經濟增速從兩位數降到個位數。理解中國經濟新常態，要從人口、技術、資源等支撐經濟發展的實體因素去看。

四因素造就新常態

中國經濟進入新常態的原因主要有以下幾方面：一是資源配置效率下降。從過去幾十年看，經濟能夠得到較好的發展主要是人口、技術、資源等生產要素配置從第一產業轉向第二產業，這個轉移背后有很多翻天覆地的變化。根據研究，中國制造業的勞動生產力是第一產業的十倍。也就是說，人口資源從第一產業轉向第二產業時，中國整體勞動生產率是跳躍式增長。

但目前制造業產能過剩，就業出現飽和，人口和資源又從制造業轉到第三產業，但中國第三產業勞動生產率比第二產業要低得多。從上海來看，服務業勞動生產率只相當于上海地區制造業勞動生產率的70%。

實際上，這是經濟開始進入成熟階段的表現。需要明確的是，經濟進入這個階段，經濟增速自然會下降。

二是要素供應效率下降。勞動投入、資本形成、科技進步是實體經濟發展的三個要素。過去幾十年里，中國奇跡的出現靠的是勞動和資本投入的不斷增加以及科技的不斷進步，但現在這三個要素供應效率在下降。科技進步同樣緩慢。

三是科技創新能力滯后，所以創新已經成為中國經濟發展的首要任務。現在全世界正醞釀第三次工業革命，主要內容就是數字化、服務化、定制化、網絡化等，但這些內容大部分都被發達經濟體掌握，他們依然引領著技術潮流。

四是環境資源約束。霧霾、飲用水污染、重金屬超標等環境污染問題已經對生產形成硬約束。

對于中國經濟新常態的表現，應從正面看經濟增長率的下降。這是中國從發展中國家走向真正強國的必由之路，因為它解決了四個問題：一是去投資依賴；二是去水分；三是經濟轉型；四是社會公平和包容。

在上述一系列情況下，一系列的經濟指標，包括儲蓄、投資、物價、就業、財政收支、財政赤字、國際收支、人民幣匯率、貨幣供應、利率等等都會是新的狀態。此外，新常態還將有新的體制機制，十八屆三中全會以及四中全會已經對這種新的體制機制做了完整描繪，現在正在逐步落實。新常態還意味著新的政策框架。

全球步入新常態

在國際上，舊常態是1987年-2007年間，全球經歷長達20年的被經濟學界稱為大穩定的繁榮時期，這個時期在資本主義三百年歷史上很少見。

導致這一時期全球經濟大繁榮的原因主要有三個：一是科技因素，科技創新在這一時期出現爆發式增長。需要強調的是，這一時期，投資銀行機制在金融體系中取得統治地位；二是全球進行經濟體制改革和結構調整，這次改革取消了政府相機抉擇的宏觀調控范式，將宏觀調控變成基于規則的一種新調控方式；三是亞洲順勢發生變化；四是經濟全球化極大地提高了資源配置效率。

2007年后，全球經濟進入新常態，其表現有五個方面：

一是經濟增長在低水平波動。

二是全球去杠桿化，修復資產負債表。全球去杠桿化，意味著這段時間內，宏觀調控所采取的任何措施都不能顯著的刺激經濟增長。企業拿到資金后，主要用于修復資產負債表，致力于去杠桿化。

三是全球治理真空。二次世界大戰之后，全球治理形成一個由70多個國際機構、100多項國際規則構成的完美體系。但在新常態下，必須通過元首會談解決問題。

四是各國宏觀政策非同步性。在全球化下，同步性是它的基本要求和特征，但現在利率、匯率變動不均，國際游資就獲得了前所未有的好時機。息差交易便會大規模地發生。

五是貿易保護主義。需要特別指出，貿易保護主義很可能引發戰爭。

●全球利率、匯率變動不均，國際游資就獲得了前所未有的好時機。

面臨六大挑戰

新常態下，中國經濟第一個挑戰是投資問題。中國經濟發展無論如何繞不過投資。經濟出現了“投資-增長-過剩”的悖論，在新常態下需要進一步解決好這個悖論。解決這一問題，需要用改革的方式，對投資進行一些處理。

具體來說，就是要解決好投什么、如何投、誰來投三個問題。對投資進行處理，一要做好激勵機制問題，現行GDP的考核很難對政府、企業起到激勵作用。二要做好基礎設施投資的商業可持續性問題。解決這一問題，需要調整經濟結構、調整統計方法和計價方式，讓這些過剩的產能可以到有大量需求的領域中去。

第二個挑戰是債務率上升和杠桿率飆升。2008年全球經濟危機是因為發達經濟體杠桿率上升、債務上升導致的債務危機。在危機發生時，我國的杠桿率和負債率都不算高，但這幾年都飆升了。

第三個挑戰是城鎮化問題。原來城鎮化是開發計劃，買地、賣地、招商，現在需要從城鄉、土地市場一體化的角度看城鎮化。城鎮化的社會含義意味著公共服務均等化。

第四個挑戰是房地產市場。十八屆三中全會的決議從體制上削弱了房地產價格上漲的經濟社會基礎。未來城鎮化將不再主要體現為開發區化的城市規模擴張再加上房地產市場供應量絕對大于需求量，居民的購房意愿急劇下降。

中國房地產市場將經歷一個五年時間的中期調整。在這一過程中，金融問題會產生，但還不會對經濟造成巨大沖擊，其原因在于：一是現在房地產市場價格下跌，但還沒有造成負資產；二是金融機構還沒有出現大面積虧損；三是中國居民借錢比較少。

第五個挑戰是地方政府債務問題。地方政府債務可能長期化，理由有三點：一是中央和地方政府的債務規模占GDP的比重仍控制在40%以內，處于國際通行的60%債務率控制標準范圍內，但是如果不加以處置，長此以往就會成為大問題；二是中國整體的資產負債表仍然健康，我們可在不對經濟健康造成較大損失和對經濟增長速度造成較大不利沖擊的條件下處理地方政府債務，單一制的政體，使得我們也有此能力；三是中國可供選擇的去杠桿空間仍然很大，包括政府資產的轉賣、債轉股，長、短期債務重組轉換，拉長負債久期，降低期限錯配風險等。以上使得地方政府債務總體可控，其實也是解決地方政府債務問題的方案。

第六個挑戰是金融問題。量化寬松、價高是金融的主要問題。量化寬松是中國的流動性過剩，但利率很高，這是目前最主要的問題。理論上說，這一現象阻礙了貨幣向信用的轉移，貨幣向信用轉移過程中，每轉移一步就加一下價，最后到實體經濟手中便貴了。