中國(guó)信保發(fā)布2014年第四季度ERI指數(shù)

李璐

2014年第四季度全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)分化。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然低迷。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)受制于高失業(yè)率、高債務(wù)率及通貨緊縮壓力，結(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)緩慢，四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，整體復(fù)蘇力度疲軟。日本經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了三季度的意外萎縮后，第四季度料將恢復(fù)正增長(zhǎng)，但從目前公布的高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，該國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨著消費(fèi)、出口和制造業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力不足的壓力，總體形勢(shì)恐不及市場(chǎng)預(yù)期樂觀。與此相對(duì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在第三季度超預(yù)期增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上延續(xù)強(qiáng)勁復(fù)蘇基調(diào)，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍復(fù)蘇乏力之時(shí)，呈現(xiàn)出逆勢(shì)增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭，不過(guò)考慮到第三季度推動(dòng)該國(guó)GDP加速增長(zhǎng)的暫時(shí)性因素消退，第四季度經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回落的可能性較大。受內(nèi)外部需求回升拉動(dòng)，第四季度新興市場(chǎng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)總體實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，但在地區(qū)政局動(dòng)蕩、能源價(jià)格下行及結(jié)構(gòu)性問題突出等因素的擾動(dòng)下，內(nèi)部分化較為明顯，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的不確定性亦進(jìn)一步增加，其中俄羅斯、委內(nèi)瑞拉、阿根廷、巴西等國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。就整體而言，全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境在四季度略有改善，帶動(dòng)ERI綜合指數(shù)中的宏觀指數(shù)環(huán)比（下同）小幅上升0.33點(diǎn)。

行業(yè)指數(shù)小幅上揚(yáng)

第四季度全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的整體改善，加上歐美傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的到來(lái)，外部需求預(yù)期持續(xù)回升，帶動(dòng)行業(yè)指數(shù)環(huán)比延續(xù)上升趨勢(shì)，小幅上揚(yáng)1.58點(diǎn)至年內(nèi)最高水平。本季度新買方占比及限額滿足率兩項(xiàng)指標(biāo)有所改善，拉動(dòng)交易主體指數(shù)微幅上升0.24點(diǎn)，交易主體素質(zhì)保持穩(wěn)定。最后，受當(dāng)季各項(xiàng)付款指標(biāo)全面改善拉動(dòng)，第四季度付款指數(shù)環(huán)比上升2.85點(diǎn)至2012年第四季度以來(lái)的最高水平，顯示總體付款風(fēng)險(xiǎn)與上季度相比有所緩釋。整體而言，2014年第四季度ERI綜合指數(shù)環(huán)比上升1.36點(diǎn)，表明本季度中國(guó)短期出口貿(mào)易信用風(fēng)險(xiǎn)較第三季度有所下降（見圖）。

從第四季度主要行業(yè)ERI指數(shù)結(jié)果來(lái)看，7個(gè)行業(yè)信用級(jí)別保持穩(wěn)定;2個(gè)行業(yè)信用級(jí)別出現(xiàn)上調(diào)：電器與電子元器件產(chǎn)品從B級(jí)調(diào)至A級(jí)，家電、視聽產(chǎn)品從C級(jí)調(diào)至B級(jí);1個(gè)行業(yè)信用級(jí)別下調(diào)：能源產(chǎn)品從A級(jí)調(diào)至B級(jí)（見表）。

從主要行業(yè)ERI指數(shù)變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，絕大多數(shù)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)穩(wěn)定。就總體而言，本季度各行業(yè)面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng)不大，指數(shù)波動(dòng)主要受海外需求預(yù)期、付款狀況或主體素質(zhì)變動(dòng)影響。本季度電器與電子元器件產(chǎn)品和家電、視聽產(chǎn)品行業(yè)出現(xiàn)級(jí)別上調(diào)，主要得益于行業(yè)海外需求預(yù)期上升和付款狀況改善帶動(dòng);能源產(chǎn)品行業(yè)級(jí)別下調(diào)，則主要受付款狀況顯著惡化拖累。數(shù)據(jù)顯示，能源產(chǎn)品行業(yè)整體付款風(fēng)險(xiǎn)一直較低，本期該行業(yè)付款分指數(shù)意外大幅下降，跌至2010年第一季度以來(lái)最低，拖累能源產(chǎn)品行業(yè)成為本季度指數(shù)下降幅度最大的行業(yè)。

不確定因素不容忽視

展望2015年一季度，世界經(jīng)濟(jì)將延續(xù)緩慢復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，但干擾經(jīng)濟(jì)發(fā)展的諸多不確定性因素將加劇增長(zhǎng)的失衡。美、日、歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體料將延續(xù)多速?gòu)?fù)蘇格局，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度依然疲軟，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)延續(xù)較強(qiáng)的增長(zhǎng)勢(shì)頭，日本經(jīng)濟(jì)則將低速回升。新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體將保持穩(wěn)定，但美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期、大宗商品價(jià)格走勢(shì)、地緣政治危機(jī)以及國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩等諸多擾動(dòng)因素交織，內(nèi)部分化將進(jìn)一步加劇，其中印度經(jīng)濟(jì)增速有望提升，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，俄羅斯、巴西、南非等國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)平衡面臨挑戰(zhàn)。在全球經(jīng)濟(jì)增速緩慢回升的背景下，我國(guó)外部需求有望維持小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但難有明顯回升，出口增長(zhǎng)仍將面臨較大壓力。事實(shí)上這一趨勢(shì)已在我國(guó)四季度出口數(shù)據(jù)和外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)下滑中有所體現(xiàn)。同時(shí)，鑒于世界經(jīng)濟(jì)仍處緩慢回升進(jìn)程，自2008年以來(lái)的此輪國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義浪潮短期內(nèi)居高難下。在此背景下，政策穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力將進(jìn)一步增加，國(guó)內(nèi)料將繼續(xù)推行相關(guān)穩(wěn)定外貿(mào)措施。此外，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶動(dòng)美元繼續(xù)走強(qiáng)以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱令貨幣政策存在寬松預(yù)期影響，人民幣短期貶值壓力較大;但受強(qiáng)勁貿(mào)易順差支撐，預(yù)計(jì)貶值幅度有限，雙向波動(dòng)特征更加顯著。綜上，預(yù)計(jì)2015年一季度ERI指數(shù)將有所回落。

中國(guó)信保將在2015年4月對(duì)外發(fā)布2015年第一季度ERI指數(shù)。